每經(jīng)記者  朱秀偉

　　從“公轉(zhuǎn)私”再到“私轉(zhuǎn)私”，經(jīng)歷暴風(fēng)驟雨般急速發(fā)展的中國陽光私募又進(jìn)入了一個(gè)新階段。

    近日，有著“中國巴菲特”之稱的但斌成為業(yè)內(nèi)焦點(diǎn)，他所在的深圳東方港灣核心團(tuán)隊(duì)一分為二，總經(jīng)理但斌和董事長鐘兆民“分手”，鐘兆民出走成立了一家新的公司。

    其實(shí)，私募分家并非新鮮事，近年來已有多家大型私募的核心團(tuán)隊(duì)成員出現(xiàn)了流失，如新價(jià)值的唐雪來、合贏投資的劉鷹、金中和的曾軍，都曾是所在私募的核心成員，但最終均選擇了自立門戶。

    陽光私募出現(xiàn)“分家潮”的原因是什么？它是否只能有一個(gè)核心？“公轉(zhuǎn)私”到“私轉(zhuǎn)私”背后到底折射了私募行業(yè)何種發(fā)展趨勢？本周《每日經(jīng)濟(jì)新聞》對此展開了調(diào)查。

但斌鐘兆民“分道揚(yáng)鑣”

    一輪牛市能成就一批人，但斌就是其中之一。2007年一本《時(shí)間的玫瑰》讓他聲名鵲起，價(jià)值投資堅(jiān)守者、“中國巴菲特”，但斌因此有了許多的稱號。

    2008年大熊市后，情況卻發(fā)生了巨大的轉(zhuǎn)變。虧損的現(xiàn)實(shí)讓但斌“抱股不放”的做法被外界所詬病。面對外界質(zhì)疑，但斌似乎并不打算改變，這從他幾乎每天都更新的博客中也能體會(huì)到。

    不過，但斌的投資理念并非所有人都能接受，其中甚至包括他的早期合伙人鐘兆民，目前他們已經(jīng)“分道揚(yáng)鑣”。

    但斌所在的深圳東方港灣投資管理有限責(zé)任公司成立于2004年3月23日，成立之初只有兩個(gè)股東，鐘兆民持有60%股份，但斌持有40%股份。其后股東經(jīng)歷了數(shù)次變更，最近一次發(fā)生在2011年3月9日，變更前共有6名股東，其中但斌和鐘兆民分別持有37.5%，但變更后股東減為4名，但斌持股比例從37.5%上升至70%，鐘兆民的持股比例則降至20%，此前持股10%的楊云和持股5%的張弘則不再持有股份，法定發(fā)表人也由鐘兆民變更為但斌。

    在深圳東方港灣投資管理有限責(zé)任公司網(wǎng)頁關(guān)于公司團(tuán)隊(duì)的介紹中，目前已經(jīng)沒有了鐘兆民等人，只有但斌和周明波。據(jù)悉，此前的投資總監(jiān)楊云、研究總監(jiān)孔鵬跟隨了鐘兆民。在產(chǎn)品上，在內(nèi)地發(fā)行的兩只信托仍由但斌管理，但在香港發(fā)行的一只產(chǎn)品則由鐘兆民負(fù)責(zé)管理。

    而鐘兆民在出走后成立了一家新的公司，工商登記資料顯示該公司成立于本周四即2011年4月14日，全稱是  “深圳東方港灣資產(chǎn)管理有限公司”，與以前的公司名稱僅僅只有“后綴”不同。顯然，兩方都不想放棄名聲在外的  “東方港灣”這一招牌，甚至連兩家公司工商登記的地址也極為相近：一家是深圳福中三路諾德金融中心27樓，另一家則是深圳福中三路諾德金融中心27樓-01。此外，在鐘兆民成立的新公司中，但斌也持有20%股份。

    一方面是交叉持股，另一方面公司名稱都有“東方港灣”，甚至地址也在同一層樓，雙方似乎還有種種“默契”，那么為何會(huì)在合作長達(dá)7年后選擇“分道揚(yáng)鑣”呢？

    “大概是投資理念不和?！彼侥寂排啪W(wǎng)研究員彭曉武向記者分析表示。此前鐘兆民在接受媒體采訪時(shí)也指出，“與但斌的投資風(fēng)格有很大不同，這是選擇分開各自發(fā)展的主要原因”。

多家知名私募人員變動(dòng)

    其實(shí)私募“分家”并非新鮮事，今年以來，多家知名私募的核心成員都有流失的狀況。經(jīng)歷“公轉(zhuǎn)私”、“券商轉(zhuǎn)私”后，私募或許將進(jìn)入一個(gè)全新的階段，即“私轉(zhuǎn)私”，而且名氣越大，分手概率越大。

    在2008年的大熊市中，深圳金中和憑借長時(shí)間空倉且抓住期間反彈，一舉奪得當(dāng)年的冠軍，而當(dāng)時(shí)的核心人物鄧?yán)^軍目前也已經(jīng)“單飛”。

    在2010年年底，金中和網(wǎng)站上投資總監(jiān)鄧?yán)^軍、研究總監(jiān)彭訊的名字已經(jīng)消失，據(jù)了解，兩人成立了一家合伙企業(yè)。對于分手的原因，鄧?yán)^軍公開表示并非是因?yàn)榻鹬泻蜆I(yè)績下滑，而是投資理念上存在分歧。

    2009年，廣東新價(jià)值聲名鵲起，羅偉廣擔(dān)任基金經(jīng)理的新價(jià)值2期以192.57%收益一舉奪得當(dāng)年陽光私募冠軍，但另外一位新價(jià)值的基金經(jīng)理也同樣出彩，他就是唐雪來，所管理的產(chǎn)品以156.66%的收益奪得了當(dāng)年第二名。

    不過，唐雪來很快就選擇了自立門戶，在深圳成立了一家名為深圳財(cái)富成長投資有限公司的陽光私募，憑借在新價(jià)值積累的人氣，唐雪來連續(xù)發(fā)行了多只產(chǎn)品，業(yè)績表現(xiàn)也頗為不俗。

    除了兩家冠軍私募出現(xiàn)了核心人員流動(dòng)外，還有一家知名私募合贏投資也有核心人物變動(dòng)。劉鷹曾是合贏投資的副董事長、合伙人，在合贏管理的產(chǎn)品業(yè)績十分穩(wěn)定。2010年10月，他離開合贏投資，成立了一家名為上善御富的公司，目前已有信托產(chǎn)品運(yùn)作。

    深圳菁英時(shí)代的副董事長文婷也離開了原公司，創(chuàng)辦了一家名為深圳富來投資管理的公司。對于離開的原因，文婷的說法也是投資理念與老東家不太一致。

    從上述案例中不難看出，隨著2010年私募大發(fā)展后，“私轉(zhuǎn)私”已成為一種趨勢。但這背后到底透露出什么信號呢？

私募發(fā)展進(jìn)入“紅?！彪A段

    私募的分手或許有著必然性。

    “對于大多數(shù)基金經(jīng)理而言，選擇陽光私募除了因?yàn)閭€(gè)人的職業(yè)生涯和榮譽(yù)外，還有就是看中私募行業(yè)的巨大利潤空間和發(fā)展前景。然而私募行業(yè)并非憑一己之力就可以進(jìn)行的，需要多人多資源的配合，因而一家新私募公司的成立必須有幾個(gè)骨干，他們之間分工不同，而且股份也有別。在壹私募網(wǎng)研究中心納入統(tǒng)計(jì)的207家私募公司中，目前有六成以上的私募公司屬于這種架構(gòu)。”壹私募網(wǎng)研究中心的研究員陳尚淮向記者分析表示。

    他認(rèn)為，這類公司在規(guī)模小的時(shí)候利益關(guān)系也許比較容易協(xié)調(diào)，但隨著公司規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張，難免出現(xiàn)種種矛盾，因?yàn)楸舜斯煞萁咏瑘F(tuán)隊(duì)之間的摩擦也相應(yīng)加深，如果內(nèi)部機(jī)制未能及時(shí)進(jìn)行調(diào)整，這種關(guān)系不可能持續(xù)太久，一旦時(shí)機(jī)成熟，私募分家將是遲早的事。

    陳尚淮認(rèn)為，另一個(gè)分手的原因是業(yè)績變動(dòng)?！霸谒侥冀纾緲I(yè)績的好壞直接影響各合伙人之間的關(guān)系。如果業(yè)績好，也許一切矛盾都會(huì)被掩飾，甚至?xí)换?。但?dāng)業(yè)績不佳的時(shí)候，各種積累已久的矛盾就會(huì)如同火山爆發(fā)般一起涌現(xiàn)，最終的結(jié)果就是走的走、留的留，骨干團(tuán)隊(duì)面臨散伙?！?/p>

    彭曉武也持有類似的觀點(diǎn)，他告訴  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，“最主要的原因可能是理念的不合，剛開始組建團(tuán)隊(duì)時(shí)，大家資源互補(bǔ)，共同做大；等到做大了，必然會(huì)出現(xiàn)決策的分歧，難免有自立門戶的想法。只要具備能力，在財(cái)富效應(yīng)和社會(huì)價(jià)值方面都可以得到更大的體現(xiàn)?！?/p>

    另有觀點(diǎn)則認(rèn)為，私募只能有一個(gè)核心，但出現(xiàn)“分手”現(xiàn)象的私募往往卻有多個(gè)能人，比如新價(jià)值除了唐雪來還有羅偉廣、黃云軒；金中和除了鄧?yán)^軍還有曾軍；合贏投資除了劉鷹還有曾昭雄。

    那么陽光私募是不是只能有一個(gè)核心？彭曉武對這一觀點(diǎn)表示認(rèn)可?！瓣柟馑侥伎康氖菆F(tuán)隊(duì)，畢竟個(gè)人的精力是有限的，但核心只能有一個(gè)，這是公司的靈魂，這樣才有利于作投資決策?！?/p>

    隨著私募被社會(huì)廣泛認(rèn)可，來自公募的基金經(jīng)理、來自券商的人士紛紛選擇轉(zhuǎn)投私募，但隨著時(shí)間推移，情況又有了變化，從“公轉(zhuǎn)私”變?yōu)榱恕八睫D(zhuǎn)私”。這個(gè)現(xiàn)象背后到底折射出私募行業(yè)怎樣的發(fā)展?fàn)顟B(tài)？

    廣東理財(cái)研究會(huì)副秘書長、壹私募網(wǎng)研究總監(jiān)劉進(jìn)義認(rèn)為，這標(biāo)志著私募已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)新的時(shí)代。“私募已經(jīng)走過藍(lán)海競爭的階段，目前進(jìn)入更加殘酷的紅海階段。投資者在投資時(shí)更加挑剔，而私募內(nèi)部對于投資策略和公司發(fā)展的方向也都出現(xiàn)了各自的想法或者分歧，因此，無論對于投資者還是對于私募經(jīng)理而言，這個(gè)階段的特征具有大環(huán)境的背景。在紅海階段，私募面臨著重新洗牌，而私募的分家也許是重新洗牌的一個(gè)前兆?！?/p>如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

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