每經(jīng)記者  李文藝  發(fā)自成都

　　  “根據(jù)雙匯發(fā)展（000895，SZ）發(fā)貨量恢復(fù)七八成的數(shù)據(jù)，我認(rèn)為跌停板應(yīng)該會(huì)打開啊?！弊蛉眨?月19日），一位券商研究員向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》道出了自己的疑惑。

    昨日雙匯發(fā)展封死一字跌停，截至收盤時(shí)，賣出封單仍然高達(dá)8273.84萬股，相當(dāng)于公司總股份的13.65%，也幾乎是雙匯發(fā)展前十大流通股東中基金投資者的持股總量。而雙匯發(fā)展昨日僅成交了不到11萬股。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》發(fā)現(xiàn)，與雙匯發(fā)展重大資產(chǎn)重組同時(shí)推進(jìn)的還有公司實(shí)際控制人的變更，后者觸發(fā)的要約收購，將給予雙匯發(fā)展流通股東56元/股的現(xiàn)金選擇權(quán)。

    至此，影響雙匯發(fā)展股價(jià)的因素變得更為復(fù)雜了：重組的推行；擬注入資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估；56元/股的現(xiàn)金選擇權(quán)；雙匯集團(tuán)短期恢復(fù)生產(chǎn)營(yíng)銷的愿望；危機(jī)中，重倉基金與上市公司的博弈等等。

    根據(jù)雙匯發(fā)展19日公告，公司鮮凍品日發(fā)貨量為1500多噸，已恢復(fù)至2011年3月份上半月平均日發(fā)貨量的89%；肉制品日發(fā)貨量為3200多噸，已恢復(fù)至2011年3月份上半月平均日發(fā)貨量的71%；日回收貨款9000多萬元，已恢復(fù)至2011年3月份上半月平均日回收貨款的72%。

    值得注意的是，雙匯發(fā)展公布的七八成的恢復(fù)量只代表上市公司，而并非雙匯集團(tuán)，至于在雙匯發(fā)展公布的重大資產(chǎn)重組方案中，擬注入上市公司的29家公司資產(chǎn)，是否也恢復(fù)了七八成的銷量？目前沒有來自公司方面的正式說法。

    不過，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者前往多個(gè)城市的多家超市進(jìn)行調(diào)查的結(jié)果顯示，雙匯產(chǎn)品的終端銷售并沒有雙匯發(fā)展公告中宣稱的那么樂觀。

    終端銷售情況與雙匯發(fā)展的數(shù)據(jù)出現(xiàn)了背離。深圳某券商食品行業(yè)研究員告訴  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》：“實(shí)際上，所有的問題都將圍繞雙匯集團(tuán)生產(chǎn)營(yíng)銷恢復(fù)情況這一個(gè)核心?！倍@個(gè)核心的不確定性，也決定了雙匯發(fā)展將面臨著好幾種結(jié)局。

◎結(jié)局之一

大量投資者選擇現(xiàn)金行權(quán)雙匯失去上市資格

    據(jù)了解，雙匯發(fā)展于去年11月發(fā)布重大資產(chǎn)重組方案時(shí)，還發(fā)布了實(shí)際控制人的變更公告。因?yàn)殡p匯發(fā)展的境外股權(quán)變更，由雙匯發(fā)展及其關(guān)聯(lián)企業(yè)的員工控制的興泰集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱興泰集團(tuán)）成為雙匯發(fā)展的實(shí)際控制人，取代之前的高盛和鼎輝，而本次實(shí)際控制人變更觸發(fā)了要約收購條件。興泰集團(tuán)作為要約收購義務(wù)人，向持有雙匯發(fā)展48.55%股份的流通股東以56元/股的價(jià)格發(fā)起要約收購。

    值得注意的是，該實(shí)際控制人變更及要約收購與本次資產(chǎn)重組并不互為前提，也即是說如果雙匯發(fā)展的重大資產(chǎn)重組受阻，實(shí)際控制人變更和要約收購仍將進(jìn)行，目前，這兩個(gè)方案都在上報(bào)證監(jiān)會(huì)的審核過程中。

    昨日，一位接近雙匯發(fā)展高層的人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》稱：“雙匯發(fā)展高層明確表示這兩個(gè)方案都將繼續(xù)推進(jìn)，而且都是按原方案進(jìn)行，不會(huì)進(jìn)行更改?！边@意味著，即使雙匯產(chǎn)品的終端銷售長(zhǎng)期未恢復(fù)，公司方面仍將硬推重組方案，那么雙匯發(fā)展可能將面臨最壞的結(jié)局。

    終端銷售長(zhǎng)期未恢復(fù)，就表示本次擬注入雙匯發(fā)展的集團(tuán)資產(chǎn)將達(dá)不到原本的盈利預(yù)測(cè)水平，之前給予整體318.6億元的評(píng)估價(jià)值也就過高了，這個(gè)時(shí)候公司硬推重組，將引來機(jī)構(gòu)的不滿。昨日下午，某重倉雙匯發(fā)展的基金公司經(jīng)理就對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》稱，將關(guān)注“瘦肉精”事件的影響情況，并跟上市公司溝通，希望達(dá)成某些默契，否則基金將以腳投票，拋售股份。該基金經(jīng)理隱晦地表示“某種默契”就包括了要求上市公司高分紅，或是修改重組方案。

    如果失去機(jī)構(gòu)的配合，雙匯發(fā)展股價(jià)“一瀉千里”是有可能的，而一旦跌破56元/股的現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)，雙匯發(fā)展實(shí)際控制人將拿出現(xiàn)金購買，若有大量投資者履行現(xiàn)金選擇權(quán)，導(dǎo)致股權(quán)過分集中，市場(chǎng)流通股份低于規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)，雙匯發(fā)展還將面臨“失去上市資格”的風(fēng)險(xiǎn)，相信這個(gè)結(jié)局是公司不愿意看到的。

    這也將是雙匯發(fā)展可能面臨的最壞的結(jié)局。

結(jié)局之二：贏得機(jī)構(gòu)支持  達(dá)成默契

    為了避免上述最壞的結(jié)局，機(jī)構(gòu)的參與將起著舉足輕重的作用。昨日，知名律師宋一欣接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)說：“雙匯發(fā)展雖然已經(jīng)復(fù)牌了，但公司的問題實(shí)際上并未完全解決。雙匯發(fā)展的股東們可以向監(jiān)管部門提出申請(qǐng)，要求公司修改重組方案，對(duì)擬注入資產(chǎn)進(jìn)行重新估值?！?/p>

    這一建議與目前持有雙匯發(fā)展的基金的想法  “不謀而合”，投資者希望修改重組方案，重新定價(jià)擬注入資產(chǎn)的愿望是一致的。事實(shí)上，在雙匯發(fā)展的重大資產(chǎn)重組過程中，基金曾經(jīng)起到了關(guān)鍵性的推動(dòng)作用，因此，在目前的情況下，基金的參與值得重視。

    事實(shí)上，某位接近基金的人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，在初步溝通中，上市公司按照原方案推進(jìn)重組的意愿非常強(qiáng)烈，上市公司以“實(shí)現(xiàn)不了業(yè)績(jī)承諾就給予股份補(bǔ)償”的承諾安撫機(jī)構(gòu)投資者。

    但現(xiàn)在看來，基金的想法并非“坐以待斃”，正如上述基金經(jīng)理所說，基金們會(huì)更主動(dòng)地跟上市公司達(dá)成默契，推動(dòng)事情向好的方向發(fā)展，其中就包括修改重組方案。

    一旦機(jī)構(gòu)的目的達(dá)成，上市公司對(duì)擬注入資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值重估，就意味著重組的實(shí)施還將需要一段時(shí)間，雙匯發(fā)展的短期股價(jià)也將剔除掉重組預(yù)期，不過，在56元/股現(xiàn)金選擇權(quán)的“庇護(hù)”下，或許雙匯發(fā)展的股票價(jià)格還不至于跌得很慘。

    在公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)時(shí)間難以恢復(fù)的背景下，修改重組方案，與機(jī)構(gòu)達(dá)成默契，可能是雙匯發(fā)展面臨的最優(yōu)選擇。

結(jié)局之三：營(yíng)銷迅速恢復(fù)問題迎刃而解

    當(dāng)然，對(duì)于雙匯發(fā)展而言，短期內(nèi)恢復(fù)消費(fèi)者信心，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)全面步入正軌才是最好的結(jié)局。

    深圳某券商食品行業(yè)研究員表示，如果雙匯發(fā)展公布的數(shù)據(jù)都是真實(shí)的，且能夠在2個(gè)月內(nèi)恢復(fù)正常，那么“瘦肉精”事件對(duì)上市公司和擬注入資產(chǎn)的影響，都將停留在2011年上半年，也就是說除了今年的業(yè)績(jī)會(huì)有所下調(diào)外，未來業(yè)績(jī)?nèi)匀豢梢韵蚝?，那么不管是重組推行還是要約收購，一切都不成問題，都可以照舊推進(jìn)。

    “在這個(gè)最好的情況下，公司唯一要面對(duì)的是擬注入資產(chǎn)2011年業(yè)績(jī)可能達(dá)不到預(yù)期，那么根據(jù)大股東承諾，將以股份回購方式進(jìn)行補(bǔ)償。”該研究員稱。

（每經(jīng)記者魏玉卿對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）

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