每經(jīng)記者  支玉香  魏玉卿

編者按

    進入2011年，公募基金被迫轉(zhuǎn)變過往的思路——成長性退居二線，低估值走上前臺。正在密集披露的一季報顯示，基金正在大力進攻機械、煤炭、金融保險等周期性板塊。不過，這并不意味著基金已經(jīng)遺忘了那些契合“十二五”規(guī)劃的大消費概念股以及真正具備高成長性個股。等待消費股、成長股的風險釋放，等待估值壓力回調(diào)，尋找半年多來被錯殺的高成長性個股，也同樣讓基金樂此不疲。

/低估值沖動下的高倉位/

每經(jīng)記者  支玉香

    今年一季度大盤震蕩上行，上證指數(shù)幾次沖關(guān)3000點。低估值行業(yè)在去年來的超跌后開始反彈，據(jù)悉，基金在大盤上漲中功不可沒，根據(jù)近日公布的基金一季報可以發(fā)現(xiàn)，不少基金在一季度換股加倉，倉位高企，百余只基金的倉位高達90%以上。

130多只基金倉位高于90%

    截至4月22日，410只偏股型基金（剔除ETF聯(lián)接基金，下同）的一季報已經(jīng)公布，偏股型基金的持倉情況也均已曝光?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)基金的股票倉位已經(jīng)高企，130多只基金的倉位高達90%以上。具體來看，其中一半以上為主動投資基金，指數(shù)型基金尚不足一半。

    Wind統(tǒng)計顯示，截至4月22日公布一季報的基金中，新華鉆石品質(zhì)企業(yè)倉位高達94.97%，成為主動投資偏股型基金中倉位最高的基金。

    新華優(yōu)選成長，景順長城新興成長、易方達價值成長、銀華領(lǐng)先策略等基金倉位也均逼近95%。

    在今年一季度，近四成基金繼續(xù)加倉。其中國聯(lián)安安心成長加倉幅度最大，該基金在去年年底股票倉位僅為6.64%，而截至今年一季度末，該基金倉位已經(jīng)高至32.33%，加倉幅度25個百分點。中銀價值精選今年一季度末也加倉19個百分點，至75.62%。

    不過在上述基金加倉之際，有些基金卻大幅砍倉。一向較為謹慎的基金經(jīng)理鄒唯掌管的嘉實主題精選一季度倉位為54.91%，較去年年底的約85%減倉了30個百分點。大摩資源優(yōu)選混合、博時價值增長、上投摩根中小盤等十多只基金也大手筆減倉20個百分點以上。

大中型基金公司激進

    中郵基金、東吳基金一向都是表現(xiàn)相對激進的基金公司，一季報顯示，一些大中型基金公司也加入了高倉位的行列，景順長城、銀華、交銀、富國等基金公司一季度繼續(xù)加倉，旗下多只基金的倉位都在90%以上。

    根據(jù)已公布的偏股型基金一季報，偏股型基金的平均倉位為82.48%，這距離偏股型基金的歷史高位86%僅一步之遙。

    基金倉位高企，讓投資者對于市場的未來走勢再度生疑。歷史數(shù)據(jù)顯示，基金倉位登上高峰，意味著市場往往會出現(xiàn)調(diào)整。不過上海某基金研究副總監(jiān)告訴記者：“目前基金倉位還沒有逼近以前的水平，而且一些基金公司本來就相對激進，一貫喜歡高倉位。所以我還是覺得今年的市場就是箱體行情，上漲和下跌空間都有限?！?/p>/低估值沖動下的新動向/

加倉周期性行業(yè)基金仍看好大藍籌

每經(jīng)記者  支玉香  魏玉卿

    今年一季度，醫(yī)藥、消費板塊紛紛下跌，一些周期性行業(yè)出現(xiàn)反彈之勢。《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，從目前已經(jīng)公布的基金一季報來看，不少基金在一季度增持周期性行業(yè)，拋棄了去年的“大眾情人”消費、醫(yī)藥等。

一季度殺回周期行業(yè)

    一季度，基金經(jīng)理們重新關(guān)注低估值的大盤股，一些基金積極調(diào)整持倉情況，有基金經(jīng)理告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者：”對于大盤股的配置已經(jīng)超過了中小盤股”。

    從具體公布的基金持倉情況可以看出，不少基金大幅加倉了機械、金融、地產(chǎn)等行業(yè)。其中最為典型的是華夏系基金的操作。華夏大盤基金經(jīng)理王亞偉曾明確表示看好以銀行為代表的低估值績優(yōu)藍籌股，同時認為如果不出臺更嚴厲的房地產(chǎn)調(diào)控措施，甚至政策有所放松的話，調(diào)整充分的房地產(chǎn)股將有較大的上漲空間。整個華夏系在一季度增持銀行、地產(chǎn)、水泥、資源股。

    上海一家大型基金公司華安基金也整體看多周期性行業(yè)。中郵系的中郵核心成長同樣在一季度降低了估值水平略高的電信和醫(yī)藥股的配置，加大了市場估值水平處于歷史低位的商業(yè)銀行配比。中歐中小盤基金經(jīng)理沈洋表示，在一季度重點配置了機械、建材及地產(chǎn)等周期性品種。另外，銀華領(lǐng)先策略則在周期類板塊內(nèi)進行了調(diào)整，一邊減持金融保險和有色行業(yè)，一邊增持水泥、鋼鐵、煤炭、工程機械、乘用車、化工等行業(yè)。

    博時精選在今年一季度增持了估值處于低位的銀行、地產(chǎn)、家電、煤炭、建材、工程機械等板塊。并認為：“低估值板塊依然存在估值修復(fù)的空間；高油價時代，能源、原材料、煤化工、油田服務(wù)等板塊將會有較好表現(xiàn)?！蓖瑫r，博時精選指出經(jīng)過前期的調(diào)整，一些個股也逐步進入投資價值區(qū)間，將會從中挖掘具備長期成長潛力的個股。

    不過有基金業(yè)分析師認為，因為金融、保險本來占據(jù)的權(quán)重就較大，目前公募基金對其配置尚未達到標配。

后市仍可關(guān)注

    盡管一季報顯示出很多基金重新殺回大盤藍籌股，但如今已是4月下旬，大盤藍籌股還值得投資者青睞嗎？

    海通證券基金分析師婁靜認為，作為市場上最重要的機構(gòu)投資者之一，基金行業(yè)配置的變化對市場具有較強的影響力?；鹪谛袠I(yè)配置上的變化，主要反映的是基金對行業(yè)輪動的把握能力，基金增持某個行業(yè)說明對該行業(yè)后市看好，反之亦然。

    一向青睞大盤藍籌股的鵬華價值優(yōu)勢基金經(jīng)理程世杰在一季報中指出，大盤股估值優(yōu)勢依然明顯，仍具長期投資價值。

    程世杰指出，隨著中小盤成長股的估值水平不斷上移和大盤藍籌股的價值中樞不斷下移，大盤藍籌股的估值水平越來越具有吸引力，市場投資熱情開始從過度追逐成長轉(zhuǎn)向開始關(guān)注價值，投資風格逐漸發(fā)生變化。

    同時他認為：“盡管一季度經(jīng)歷了小幅的上漲，但我們認為，從目前的估值水平，大盤股的相對估值優(yōu)勢仍然較為明顯，絕對估值水平也較低，例如銀行股的估值水平仍處于歷史低位，家電類個股盡管成長性十分突出，是具有全球競爭力的公司，但目前市盈率仍然保持在十幾倍的水平，目前價格仍具有長期投資價值，我們將重點關(guān)注適時參與。受房地產(chǎn)調(diào)控政策影響，房地產(chǎn)行業(yè)的估值水平也具有一定吸引力。”

    南方基金在二季度策略中表示：“繼續(xù)看好藍籌股價值回歸。藍籌股的估值仍然處于歷史底部區(qū)域，而中小板、創(chuàng)業(yè)板股票估值依然較高。整體來看，市場仍然處于底部區(qū)域，向下空間非常有限，二季度市場將延續(xù)震蕩反彈的走勢，行業(yè)輪動加快，行業(yè)配置的重要性顯著提高。”

    南方基金表示：“二季度重點配置行業(yè)包括以下幾類，第一，隨著通脹見頂、政策擔憂減緩，逐步加倉低估值的金融、地產(chǎn)等板塊；第二，繼續(xù)看好工程機械、汽車、電力設(shè)備等先進制造業(yè)；第三，具有定價權(quán)、能抗通脹特征的酒類、原料藥等；第四，主題投資關(guān)注替代核電的風電、太陽能等新能源板塊?！?/p>/低估值沖動下的重倉股/

多家基金公司“團購”金融、機械股

每經(jīng)記者  魏玉卿

    一季報顯示，金融、機械等泛周期類行業(yè)成為了基金重點配置的品種。值得注意的是，一些熱點個股在今年一季度得到了基金公司旗下多只基金的“團購”。

一季度重倉金融、制造業(yè)

    Wind統(tǒng)計顯示：48只基金一季度增持1000萬股以上  （含1000萬股）的個股數(shù)量有44只。其中增持個股股份最多的是博時精選，增持了農(nóng)業(yè)銀行2.01億股，一季度末持有2.61億股；鵬華價值優(yōu)勢增持中國建筑9799.99萬股，一季度末持有1.88億股；海富通精選增持了民生銀行5000萬股，期末持有8000.01萬股；諾安股票增持三一重工2597.99萬股，期末持有3066.86萬股。

    在一季度基金大量增持的個股中，一些“有故事”的個股也受到了基金的青睞。今年以來，長信金利趨勢增持TCL集團6580.96萬股，一季度末持有8888.95萬股。隨著該股股價的走高，市場傳出了公司”擬開發(fā)稀土礦”等傳言。

    在一季度新買入個股股份達1000萬股以上的有91只基金，這些基金新買入了74只股票。嘉實主題精選買入數(shù)量最多，分別新買入中國建筑、農(nóng)業(yè)銀行1.44億股、1.37億股。華夏優(yōu)勢增長買入中國化學9000.03萬股，華商領(lǐng)先企業(yè)買入了包鋼股份7351.48萬股等。

    另外，基金在一季度減持數(shù)量1000萬股以上的個股有26只，其中有10只是銀行股。減持最多的是易方達上證50減持工商銀行3898.82萬股，一季度末持有2.07億股。博時新興成長減持華夏銀行3000萬股，一季度末持有3000萬股；興業(yè)全球視野減持了萬科2662萬股，一季度末持有1070.05萬股。

同門基金扎堆泛周期行業(yè)股

    值得關(guān)注的是，從一季報來看，一些個股在今年一季度得到了基金公司旗下多只基金扎堆，這些個股以估值相對較低的金融、機械等泛周期類行業(yè)股票為主。

    根據(jù)對30家基金公司的統(tǒng)計顯示，獲得一家基金公司旗下5只以上（含5只）基金在一季度末扎堆的股票有61只。

    如華夏公司旗下10只基金在一季度末扎堆持有招商銀行3.22億股，一季度增持了9247.44萬股；博時旗下10只基金扎堆持有萬科A3.79億股，一季度增持了4597.45萬股；泰達宏利旗下9只基金持有新華水泥1566.92萬股，一季度增持了1479.04萬股。

    新買入的個股方面，招商基金旗下9只基金在今年一季度扎堆攀鋼釩鈦，新買入9047.92萬股；鵬華基金旗下7只基金也在一季度新買入攀鋼釩鈦4617.98萬股；海富通旗下有6只基金一季度新買入中材國際1385.67萬股；易方達旗下5只基金新買入宇通客車2544.73萬股；國聯(lián)安旗下5只基金買入天利高新1278.8萬股。

    從扎堆減持的來看，鵬華旗下5只基金一季度末持有民生銀行1.57億股，減持了3121.66萬股；博時旗下5只基金期末持有工商銀行2.61億股，減持了1486.27萬股；大成旗下5只基金期末持有美的電器8415.45萬股，減持了1221.49萬股。

/低估值沖動下的成長股/

股價理性回調(diào)  中小盤后市存機會？

每經(jīng)記者  李新江  魏玉卿

    曾經(jīng)備受基金行業(yè)青睞的醫(yī)藥股在今年一季度遭到不少基金的整體減倉。不過有行業(yè)人士認為，隨著估值的回歸，中小盤、消費、醫(yī)藥股可能再度迎來機會。

醫(yī)藥、生物制藥遭減持

    Wind統(tǒng)計顯示，一季度末，基金投資醫(yī)藥、生物制藥行業(yè)的資產(chǎn)占到基金凈值比例的4.87%，而在去年年末，這一數(shù)據(jù)為6.20%。這一比例的變化，使得醫(yī)藥、生物制藥行業(yè)成為今年一季度基金減倉比例最大的行業(yè)。

    北京某基金分析人士告訴記者，估值風險暴露，是基金減倉醫(yī)藥股的主要原因。

    與此同時，機械、設(shè)備、儀表制造業(yè)，以及金屬、非金屬制造業(yè)則在一季度獲得了基金的增倉?；鹜顿Y前者的凈值比例從去年年末的11.14%，增加到今年一季度末的12.44%；投資后者的比例由4.94%增加到今年一季度末的6.63%.

    除此之外，坐擁大消費概念的食品和飲料制造業(yè)也遭到基金減倉，基金投資該行業(yè)的凈值比例由去年年末的6.15%，降低到今年一季度末的5.69%。

中小盤基金買大盤股

    值得一提的是，今年業(yè)績靠后的基金有不少是去年表現(xiàn)優(yōu)異的產(chǎn)品，但仍有部分基金靈活調(diào)整，如景順長城能源基建、天弘周期策略、諾德成長優(yōu)勢、諾安中小盤精選等基金。天弘周期策略的一季報顯示，前十大重倉股有9只是在今年一季度新買入，買入的品種主要集中在電力、機械、醫(yī)藥等行業(yè)，如新買入樂山電力109.45萬股、買入三一重工60萬股、買入新和成49.83萬股等。諾安中小盤精選也在今年一季度重倉新買入了建設(shè)銀行、浦發(fā)銀行、特變電工、寶鋼股份。

等待估值回歸

    《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，隨著估值回歸，消費、醫(yī)藥行業(yè)很可能再度迎來機構(gòu)重倉。上述北京基金研究員周五接受記者采訪時表示，中小盤、消費概念，以及醫(yī)藥板塊，在經(jīng)歷股價回調(diào)和估值估值理性回歸之后，預(yù)計將迎來一波行情。

    這與明星基金經(jīng)理王衛(wèi)東的觀點不謀而合，“小盤股股價的理性回落，為我們下一階段投資提供了良好的機遇。”

    基金在等待的并非只是醫(yī)藥、生物制藥行業(yè)的估值回歸，還包括熱門的綠色環(huán)保概念、新能源概念等此前的熱點行業(yè)。

    北京某基金經(jīng)理指出，大家對于醫(yī)藥板塊、新能源概念、大消費概念等給出比較高的估值，也是因為預(yù)期它們有比較高速的成長。目前大盤調(diào)整導致高估值個股股價回歸，隨著估值理性回歸，這樣個股將迎來更好的建倉機會。

    華商盛世成長一季報顯示，其前十大重倉股仍堅守去年股價大幅上漲的消費、醫(yī)藥等板塊個股，然而這些核心持倉品種的股價在今年一季度表現(xiàn)疲軟，但華商盛世成長認為，核心持倉品種反映中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、具備核心競爭優(yōu)勢，階段性會因為市場喜好的變化和過往股價大幅上漲經(jīng)受壓力，但是他們的獨特價值會隨著時間的推移更加明顯，所以持有或許是最好的選擇。

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