每經(jīng)記者  張雨

    5月4日，歐亞集團(tuán)（600697，收盤價(jià)30.96元）新的管理層激勵(lì)基金方案獲股東大會(huì)通過(guò)，該激勵(lì)基金的計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)要求公司凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率不低于20%。相較今年一季度凈利潤(rùn)17.7%的同比增速，這一方案的推出讓市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有了更多的期待。而在這一方案公布前，董事長(zhǎng)一直在增持公司股票。兩件事情對(duì)公司股價(jià)會(huì)有什么影響呢？

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，目前公司的高管增持、管理層激勵(lì)基金的設(shè)立與2009年初另外一家區(qū)域百貨連鎖龍頭新華百貨（600785，收盤價(jià)29.62元）有較多的共性，2009年初新華百貨在高管集體增持以后，不久開始實(shí)施管理層激勵(lì)基金方案，此后，公司的業(yè)績(jī)與股價(jià)都得到全面的提升。未來(lái)歐亞集團(tuán)能否復(fù)制新華百貨的表現(xiàn)，投資者可拭目以待。

高管連續(xù)增持

    去年“五一”節(jié)前，歐亞集團(tuán)董事長(zhǎng)曹和平在3個(gè)交易日內(nèi)持續(xù)增持8.24萬(wàn)股，占其個(gè)人現(xiàn)總持股數(shù)的33.65%。對(duì)于增持目的，他表示主要是為了抗通脹。

    實(shí)際上，在2010年歐亞集團(tuán)的高管增持一直進(jìn)行。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，曹和平在2010年共增持7次，合計(jì)50200股；副董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理曲慧霞，增持3次共15000股。進(jìn)入2011年以后，歐亞集團(tuán)高管的增持并沒(méi)有停止，曹和平先后于1月20日、24日分別增持40700股和11000股，兩次增持平均價(jià)格約為24.5元和23.76元。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在2010年至今的一年多時(shí)間里，歐亞集團(tuán)的股價(jià)一直在歷史高位作區(qū)間震蕩，表明高管的增持成本并不低。

    5月4日，公司股東大會(huì)審議通過(guò)了全新的《激勵(lì)基金實(shí)施方案》。從方案本身來(lái)看，一共分為三個(gè)實(shí)施層次，以公司2010年的業(yè)績(jī)?yōu)榛鶖?shù)，凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)20%，則增長(zhǎng)部分計(jì)提30%作為激勵(lì)基金；以此類推凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)到25%，則增長(zhǎng)部分計(jì)提35%作為激勵(lì)基金，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)30%以上，則計(jì)提增量的40%。該激勵(lì)方案的存續(xù)期將持續(xù)4年。

    招商證券分析認(rèn)為，若以最低每年21%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率來(lái)核算，管理團(tuán)隊(duì)在4年內(nèi)合計(jì)將至少提取4460萬(wàn)元獎(jiǎng)勵(lì)基金。

    有意思的是，在激勵(lì)基金的使用上，公司明確規(guī)定將用于二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買公司的股票。這就意味著從2012年開始（提取獎(jiǎng)勵(lì)基金第一年），高管的利益將與投資者捆綁，并將逐漸遞增。招商證券判斷，在高管買入股票后，業(yè)績(jī)釋放有望更加充分。

業(yè)績(jī)對(duì)毛利率彈性較大

    作為區(qū)域連鎖零售業(yè)的龍頭之一，歐亞集團(tuán)到目前為止的主營(yíng)毛利率水平一直低于行業(yè)平均水平。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者向行業(yè)分析人士求證獲知，公司目前的財(cái)務(wù)較為保守，毛利率提升的空間較大。

    從主營(yíng)毛利率來(lái)看，公司2010年該項(xiàng)指標(biāo)僅為11.35%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，同屬于零售行業(yè)的天虹商場(chǎng)（002419，收盤價(jià)23.05元）主營(yíng)毛利率為21.72%，王府井（600859，收盤價(jià)43.15元）18.42%，武漢中百（000759，前收盤價(jià)12.32元）18.7%、永輝超市（601933，收盤價(jià)27.18元）18.3%、蘇寧電器（002024，收盤價(jià)13.10元）18.1%。

    為此，記者以投資者身份采訪了公司董秘席汝珍。她表示：“影響主營(yíng)毛利率的主要因素在公司的戰(zhàn)略上，過(guò)去兩年公司一直處于擴(kuò)張期，每年都有新門店開張，初期投資較大，一般要在過(guò)渡期以后才能實(shí)現(xiàn)盈利，這就直接影響了公司的總體盈利水平”。

    在利潤(rùn)水平較低且初期投資較大的背景下，公司未來(lái)的業(yè)績(jī)存在以下幾個(gè)看點(diǎn)。

    一是公司擁有近百萬(wàn)平米的自有物業(yè)，未來(lái)成本將得到有效控制。接受記者采訪的某券商分析師認(rèn)為，由于公司多數(shù)物業(yè)為自有，業(yè)績(jī)對(duì)主營(yíng)毛利率的敏感度非常高。以2010年?duì)I收總額52.28億元為基數(shù)，假如公司主營(yíng)毛利率水平提升1個(gè)百分點(diǎn)，則毛利潤(rùn)額將增加5000萬(wàn)。在度過(guò)擴(kuò)張期并完成初步市場(chǎng)布局后，前期投入將有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。

    其次，公司核心資產(chǎn)之一——?dú)W亞賣場(chǎng)過(guò)去幾年的年凈利潤(rùn)總額保持在5000萬(wàn)元以上，沒(méi)有明顯增長(zhǎng)，但公司在2010年對(duì)歐亞賣場(chǎng)一次性計(jì)提了5900萬(wàn)元裝修等費(fèi)用。隨著該商圈的裝修及擴(kuò)建陸續(xù)完工，未來(lái)總面積超過(guò)50萬(wàn)平米的歐亞賣場(chǎng)有望為公司貢獻(xiàn)更多的收益。

    再次，公司2009年的管理費(fèi)用率為7.3%，去年略下降至6.83%，相比于行業(yè)平均2%~3%的水平，還有明顯壓縮的空間。

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