每經(jīng)記者  曾子建

    有人說，本·拉丹的死訊開啟了5月下跌的潘多拉盒子。

    然而，“天行有常”，從長期看，資本市場的運行自有其內(nèi)在動因和特征，在A股歷史上，5月向來是一個不安分的月份。10年來，5月出現(xiàn)上漲的概率為50%，因此對行情不宜期望過高。

    本期，我們所做的事情，就正是從深刻影響資本市場的宏觀和歷史因素兩個方面，以條分縷析和細(xì)致入微的態(tài)度去提綱挈領(lǐng)，讓讀者從近期宏觀形勢和20年來5月股市表現(xiàn)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中，把握今年5月的股市先機。

    今年的五月股市一開局，就令人感到驚心動魄。從海外市場到A股市場，大幅震蕩的走勢猶如過山車，而盤口的劇變，來自本·拉丹的死訊。

    北京時間5月2日，美國官方宣布，“基地”組織領(lǐng)導(dǎo)人本·拉丹已在突襲行動中身亡。該消息一公布，立刻引發(fā)國際大宗商品交易市場出現(xiàn)大幅波動。國際金價、銀價、油價均出現(xiàn)大幅下跌。

    在5月2日，歐美各大股指幾乎全部見頂回落。

A股市場超跌反彈遭扼殺

    海外市場齊齊下跌，A股市場同樣陰云密布。4月18日，上證指數(shù)在3087點見頂之后，出現(xiàn)了一波快速下跌行情。直到4月29日大盤才出現(xiàn)弱勢反彈，并最終失守2900點關(guān)口。

    5月3日剛有所反彈，但4日大盤再度遭遇破位下跌，跌破2900點整數(shù)關(guān)口。

    昨日，大盤繼續(xù)低開震蕩，盤中幾乎跌破2月14日以來的最低點，此后跌幅有所收窄，最終上證綜指依然下跌8.51點，以2863.89點報收?；仡櫸逶碌馁Y本市場，無論是海外大宗商品還是前期持續(xù)走牛的歐美股市，抑或是A股市場，都發(fā)生了明顯的變盤走勢。特別是A股市場，在5月初剛剛萌發(fā)的反彈希望，再次被空方扼殺。

央行報告定調(diào)  宏觀面持續(xù)偏緊

    A股市場5月開局不利，除海外因素影響外，市場對宏觀面持續(xù)緊縮的預(yù)期是重要原因。一方面，以印度為代表的新興經(jīng)濟體突然超預(yù)期加息，導(dǎo)致機構(gòu)剛剛減弱的加息預(yù)期再度升溫。而本周央行發(fā)布的一季度貨幣政策執(zhí)行報告更是給下一階段貨幣政策定下偏緊基調(diào)。正是宏觀面的持續(xù)緊縮預(yù)期，導(dǎo)致5月行情持續(xù)承壓。

    分析人士指出，從印度加息到央行報告定調(diào)，給市場營造出前所未有的緊縮氛圍。在一個較長時間內(nèi)，這種緊縮局面難以改變，這也決定了現(xiàn)階段A股走勢不容樂觀。

    分析人士指出，目前宏觀面與2008年5月較為“神似”：都面臨高存貨、高通脹以及大宗商品大跌局面，同時，還有依舊沒有減輕的貨幣緊縮局面。在2008年5月13日，央行將存準(zhǔn)率上調(diào)至16.5%，已創(chuàng)出當(dāng)時歷史最高記錄，同時是央行自2007年起第14次上調(diào)存準(zhǔn)率。

    在2008年的5月，A股市場經(jīng)歷了一次令人記憶深刻的變盤行情。當(dāng)年4月末，受印花稅率下調(diào)至千分之一的利好刺激，上證指數(shù)從3000點反彈至5月5日的3768點。但6日行情即見頂回落，并展開持續(xù)下跌走勢。而3768點也就此成為2008年的年內(nèi)高點。

    2011年的5月，神似的宏觀面，是否會復(fù)制同樣的大盤走勢？目前的大盤，在連續(xù)下跌之后，是否已經(jīng)出現(xiàn)了變盤的因子？

兩種變盤可能  短期操作謹(jǐn)慎為妙

    從歷史上看，5月行情往往會出現(xiàn)意想不到的變化，5月，也成為變盤季節(jié)。那么，在今年的5月究竟將出現(xiàn)怎樣的走勢？是復(fù)制2008年的先漲后跌，還是走出先抑后揚的變盤？

猜想一：復(fù)制2008年走勢？

    由于今年5月宏觀面與2008年比較相似。那么A股市場走勢會否出現(xiàn)類似的走勢？如果復(fù)制2008年5月走勢，那么今年5月3日2933點的高點，或許就成了一個階段性的高點。

    分析人士認(rèn)為，如果要再現(xiàn)2008年的走勢，其前提是A股市場已被認(rèn)定步入熊市。但現(xiàn)階段是否真的已經(jīng)是熊市了？東北證券分析師沈正陽指出：現(xiàn)階段屬于平衡市下的回落，不宜解讀為“熊市”。

    沈正陽認(rèn)為，當(dāng)前市場的回落是對政策緊縮、經(jīng)濟階段性回落、業(yè)績低于預(yù)期的反應(yīng)，因此，后市在不利的市場環(huán)境下還有一定的回落空間，但這種回落宜看作是平衡市下的回落，而不宜作過度悲觀解讀。換言之，當(dāng)下是中周期之中的短周期回落，而非中周期級別的回落。

    因此，操作上，在股指下行到較低位置時，風(fēng)險承受能力較強的投資者要有勇氣去吸納。在板塊選擇上，可首先關(guān)注估值較低且業(yè)績同比環(huán)比增長的銀行、鋼鐵等板塊；其次，關(guān)注傳統(tǒng)的防御性板塊。另外，從中期角度還可看好保障房等主線下的基建、設(shè)備板塊。

猜想二：先抑后揚？

    5月行情還存在第二種變盤的可能性，即在短期市場繼續(xù)殺跌之后，出現(xiàn)一個階段性低點，隨后展開持續(xù)反彈。盡管目前多數(shù)機構(gòu)對后市并不樂觀，但盤中已有一些變盤信號發(fā)出。

    首先，經(jīng)過持續(xù)下跌之后，市場的成交量不斷萎縮。最近幾個交易日，滬市單邊成交量始終維持在1000億元左右的水平，上證綜指5月5日成交量更是達(dá)到今年3月以來的最低值。這一現(xiàn)象表明，股指在跌破2900點之后，惜售情緒有所顯露。

    其次，本輪殺跌行情直接導(dǎo)火索是高估值的中小盤個股。但最近兩個交易日部分中小板股票已有些“跌不動”了。較典型的例子是海普瑞（002399，收盤價36.22元），該股前期由于業(yè)績低于預(yù)期，股價大跌。但昨日公司剛剛公布限售股解禁通知，股價卻止跌反彈，這一現(xiàn)象值得關(guān)注。

    最后，大宗商品市場價格的持續(xù)下跌是否會產(chǎn)生抑制通脹的效果，這一點有待觀察。一旦物價平穩(wěn)，不排除短期內(nèi)不再加息，從而引發(fā)市場見底反彈。

    總體看，市場在5月存在先抑后揚、見底反彈的可能。但短期依然可能繼續(xù)回落。因此，建議繼續(xù)等待低點出現(xiàn)，謹(jǐn)慎操作。

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