每經(jīng)記者  趙笛

    在A股歷史上，五月份向來是一個不安分的月度。

    縱觀1991年——2010年這20年，伴隨著5月份行情的見底、見頂、橫盤震蕩，A股行情要么讓人開心、要么讓人傷心，要么讓人揪心，反正不會讓人省心。

1991年：第一次大牛市

    關(guān)鍵詞：見底、漲幅1240%、新鮮事物

    現(xiàn)象：1990年12月19日，上交所正式發(fā)布上證指數(shù)，宣告了A股新紀元的開始。之后，由于股指拉得太猛，18個交易日就上漲了40%。此后，指數(shù)經(jīng)歷了4個月的陰跌調(diào)整，隨后才在1991年5月17日見底。當日，滬綜指見底104.96點，隨后股指一路向上，一年時間漲幅高達1240%。

    解讀：當時，股市對于絕大多數(shù)中國民眾來說都是一個新鮮玩意，在股票標的很少，沒有做空機制的情況下，資金推動大牛市成為必然。

1992年：政策市第一次崩盤

    關(guān)鍵詞：見頂、下跌70%、政策市

    現(xiàn)象：1992年5月21日，滬市全面放開股價，實行自由競價交易。在此規(guī)則的刺激下，上證指數(shù)當日就從617點漲到最高點1266點，單日漲幅高達105.27%。然而，滬指隨后又大幅下跌，在此后6個月的時間里跌去了70%。

    解讀：政策在此期間打壓。5月25日收市后，上交所宣布將禁止聯(lián)手買賣股票的“集體戶”買入股票，只允許其拋出原來買入的股票，同時為拓寬買賣渠道，不日將在文化廣場開設(shè)臨時攤位，接受廣大投資者賣出股票。5月底，媒體公布了上海新股將大量發(fā)行的消息，許多人急于拋掉老股以認購新股。

    此時，內(nèi)地股民第一次感受到了什么是崩盤，什么是大熊市，也感受到了什么是政策市。

1993年：第一輪加息周期

    關(guān)鍵詞：見頂、下跌67%、加息周期

    現(xiàn)象：上輪大熊市，滬綜指在60個交易日里上漲了279%。在1993年2月16日滬綜指第一次見頂1558.95點后，4月底5月初便出現(xiàn)了第二次見頂。1993年5月3日，滬綜指在前兩個交易日沖高回落后，收盤價首度跌破5日線并見頂。次日，股價暴跌8.21%。22個交易日下跌31.66%，持續(xù)一年多的大熊市最大跌幅高達67%。

    解讀：1993年的下跌源于基本面的變化，即第一輪加息周期到來。1993年5月15日到1993年7月11日，央行共加息兩次。而此時，中國處于計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期，加息是對短缺經(jīng)濟下商品價格亂漲的  “急剎車”，也造成了股市的“急剎車”。

1994年：增持與下跌中繼

    關(guān)鍵詞：橫盤、下跌40%、增持

    現(xiàn)象：1994年4月底，處于大熊市的股市出現(xiàn)小幅反彈，滬綜指5月基本處于橫盤狀態(tài)，直到5月30日大跌5.08%后，熊市繼續(xù)。

    解讀：下跌中出現(xiàn)短暫的休息比較正常，不過就在5月6日，深圳發(fā)展銀行的公告顯示，深圳投資管理公司通過二級市場增持公司2.02%的股票。這是A股歷史上產(chǎn)業(yè)資本的首次護盤動作。

1995年：“5·18”行情

    關(guān)鍵詞：暴漲、上漲58%、國債期貨

    現(xiàn)象：在5月初的縮量橫盤后，1995年5月18日，滬綜指跳空上漲30.99%，成交額從前一日的1.51億元猛增至83.6億元，增幅高達5436%。隨后兩個交易日，滬綜指分別上漲12.09%和4.86%。從而構(gòu)成了歷史上著名的“5·18”行情。不過這次暴漲僅持續(xù)了三天，5月23日，指數(shù)下跌了16.39%。

    解讀：由于國債期貨市場屢次發(fā)生嚴重違規(guī)交易事件，造成不良影響，5月17日，證監(jiān)會發(fā)布  《關(guān)于暫停國債期貨交易試點的緊急通知》。所謂此消彼長，該消息刺激了股市的暴漲。

1996年：首次降息行情

    關(guān)鍵詞：見底，上漲130%，降息

    現(xiàn)象：1996年5月31日，滬綜指“挖坑”后展開了一輪大牛市行情。持續(xù)整整1年時間，上漲了130%。

    解讀：從1996年5月1日起，央行決定將金融機構(gòu)存款利率平均下降0.98個百分點，并取消華僑人民幣儲蓄存款利率種類。此外，貸款利率平均下降了0.75個百分點。根據(jù)當時的解讀，央行的首次降息表明宏觀調(diào)控即將結(jié)束。存款利率下降將推動市場資金增多，這自然成為推動股市向上的動力。

1997年：上調(diào)印花稅

關(guān)鍵詞：見頂、下跌30%、上調(diào)印花稅

    現(xiàn)象：1997年5月12日，A股見頂1510.17的高點，結(jié)束了長達一年的牛市。隨后4個月中，股市下跌30%。

    解讀：雖然處于降息周期，但政策卻對沖了利好。首先，5月初，國務院決定上調(diào)印花稅至0.5%；這也開創(chuàng)了用印花稅調(diào)控股市的先河；隨后，國務院確定1997年股票發(fā)行額度為300億元，這一規(guī)模較之前大幅增加；最后，央行發(fā)出通知，禁止銀行資金違規(guī)流入股市。

1998年：金融風暴制約股市

    關(guān)鍵詞：見頂、無行情、亞洲金融風暴

    現(xiàn)象：1998年5月底，股市結(jié)束了為期2個月近20%的漲幅后，開始橫盤，滬綜指于6月4日見頂1422.97點。隨后兩個月時間中，股市下跌了20%。此后一年，股市均沒有什么像樣的行情。

    解讀：這一階段，雖然股市經(jīng)歷了1998年6月12日印花稅單邊交易下調(diào)至0.4%，以及隨后央行第四次降息等利好，但外部環(huán)境的基本狀況令人擔憂。亞洲金融風暴、國內(nèi)大洪水、“千年蟲”恐慌等多重利空因素制約股市，從而造成了股市的一蹶不振。

1999年：“5·19”行情

    關(guān)鍵詞：見底、上漲63%、政策力挺

    現(xiàn)象：1999年5月17，滬綜指結(jié)束頹勢見底1047.83點。隨后展開著名的“5·19”科技網(wǎng)絡(luò)股井噴行情，滬綜指32個交易日上漲63%。

    解讀：1999年5月16日，國務院批準了搞活市場六項政策。由此引發(fā)了著名的“5·19”行情。值得注意的是，政策還配合力挺股市。6月14日~22日，包括證監(jiān)會正、副主席，《人民日報》頭版評論員文章在內(nèi)的聲音都極力看好股市。正是在多種政策合力的推動下，才誕生了“5·19”行情。

2000年：建制期股市平穩(wěn)

    關(guān)鍵詞：見底、上漲24%、建制

    現(xiàn)象：2000年5月15日，滬綜指在“挖坑”后開始持續(xù)走強，70個交易日上漲24%，一年內(nèi)震蕩上行，上漲30%。

    解讀：這一階段，資本市場處于規(guī)范化和建制化時期，5月12日，證監(jiān)會主席周小川表示歡迎金融企業(yè)發(fā)行上市，5月15日，證監(jiān)會副主席高西慶表示股票發(fā)行制度要市場化，而措施是核準制。此后開放式基金即將面市的消息，以及證監(jiān)會批準險資提高入市比例等利好對股市也構(gòu)成支持。

2001年：國有股減持造大頂

    關(guān)鍵詞：見頂、下跌50%、國有股減持

    現(xiàn)象：2001年5月下旬，股市在高位橫盤。隨后4個月，指數(shù)下跌了32%。2245點成為A股未來5年的歷史高點，最大跌幅達到50%。

    解讀：對于2001年的歷史大頂，政策影響依舊是主要原因。6月12日，國務院發(fā)布了國有股減持辦法，在此后的8月份，盡管開放式基金面世，但也無法對沖國有股減持的重大利空。

2002年：繼續(xù)下跌

    關(guān)鍵詞：見頂、下跌11%、暫停國有股減持

    現(xiàn)象：2002年5月份，股指結(jié)束了為期兩個月的橫盤后，出現(xiàn)破位下跌，在一個月內(nèi)下跌了11%。

    解讀：雖然在暫停國有股減持的消息下，6月24日股指大漲9.25%，但股市還是延續(xù)了5月份的下跌趨勢。

2003年：QFII進場

    關(guān)鍵詞：見頂、下跌16%、僵局

    現(xiàn)象：在2003年4月16日見頂后，5月30日，滬綜指見到了更低的高點1576.26點。此后5個月，指數(shù)下跌了16%。

    解讀：這一階段，雖然QFII被允許進入A股，但新的國有股減持與流通的辦法遲遲沒有確定，股市陷入僵局和低迷期。

2004年：第二輪加息周期

    關(guān)鍵詞：橫盤、下跌34%、加息

    現(xiàn)象：在整個2004年的下跌過程中，5月底出現(xiàn)了小幅反彈，然而下跌趨勢已經(jīng)確立，最終股指下跌了一年，跌幅達34%。

    解讀：這一階段，雖然中小板發(fā)行、新股暫停、深交所推出開放式基金、印花稅下調(diào)至0.1%等都算是利好。但是，從2004年10月28日起，第二個加息周期的到來，對股市的殺傷力巨大。

2005年：超級大牛市

    關(guān)鍵詞：見底、上漲60%、股改

    現(xiàn)象：2005年5月，股市完成了最后一跌。6月6日，股指見底998點，從而拉開了一輪橫跨2年的超級大牛市，滬指漲幅高達500%。

    解讀：2005年4月29日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點有關(guān)問題的通知》，標志著A股股改的開始。由于股權(quán)分置問題的解決，可實現(xiàn)證券市場真實的供求關(guān)系和定價機制。股改被公認為是這輪大牛市的根基。

2006年：人民幣升值下的主升浪

    關(guān)鍵詞：橫盤、上漲270%、人民幣升值

    現(xiàn)象：2006年5月，見底998點后的上漲迎來橫盤整理階段。此后經(jīng)過兩個月的震蕩，股指繼續(xù)上漲，至2007年，大盤最大漲幅高達270%。

    解讀：這一階段，除了股權(quán)分置以外，金融市場還有兩大事件，即第三輪加息的出現(xiàn)和人民幣長達兩年的升值。

2007年：“5·30”暴跌

    關(guān)鍵詞：暴跌、下跌15%、“5·30”行情

    現(xiàn)象：2007年5月30日，滬綜指下跌6.5%，短短4天時間，滬指下跌15%，這就是著名的“5·30”暴跌。此后股市繼續(xù)上漲，但市場炒作風格從題材股轉(zhuǎn)變成藍籌股。

    解讀：由于“5·30”之前垃圾股爆炒成風，為了抑制投機，財政部將印花稅從0.1%升至0.3%，這成為暴跌的主因。

2008年：金融風暴下的大熊市

    關(guān)鍵詞：橫盤、下跌53%、金融風暴

    現(xiàn)象：2008年4月底，在印花稅下調(diào)至0.1%的情況下，股市大幅反彈，并形成了5月份的橫盤行情。然而，由于大盤處在下跌趨勢中，5月底股市再次下跌，10月底跌至1664點，跌幅達到53%。

    解讀：股改到2008年已經(jīng)3年了，巨大的獲利盤和減持壓力的集中釋放是A股暴跌的內(nèi)部原因。此外，2008年爆發(fā)的全球金融風暴，也對上市公司的業(yè)績構(gòu)成了重大沖擊。

2009年：4萬億引發(fā)的反彈

    關(guān)鍵詞：橫盤、上漲31%、4萬億

    現(xiàn)象：經(jīng)歷了2008年的大熊市，2009年股市迎來反彈。在2009年5月，滬綜指在2600點附近橫盤震蕩，5月份股指繼續(xù)上揚，之后兩個月里漲了31%。

    解讀：這一階段，股市延續(xù)了經(jīng)濟復蘇的步伐。2008年底的4萬億元經(jīng)濟刺激計劃是反彈的動力。

2010年：樓市調(diào)控下的調(diào)整

    關(guān)鍵詞：橫盤、下跌10%、樓市調(diào)控

    現(xiàn)象：2010年5月份，股市處于下跌趨勢中，一直持續(xù)到7月初，探至2319點，跌幅約18%。

    解讀：2010年4月，史上最嚴厲的房地產(chǎn)調(diào)控出臺，這對地產(chǎn)、銀行等權(quán)重股構(gòu)成重大打擊。

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