每經(jīng)記者  楊可瞻

　　今年以來，黑天鵝事件相繼撞腰。周四（5月5日），大宗商品市場(chǎng)一夜雪崩。大宗商品何時(shí)可以抄底？拉丹身亡對(duì)美元影響幾何？央行一季度貨幣執(zhí)行報(bào)告究竟想傳遞什么？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱NBD)專訪了原大摩董事總經(jīng)理、獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠。

VIX過低引發(fā)大宗商品暴跌

    NBD：本周，大宗商品市場(chǎng)暴跌的真正原因是什么？

    謝國(guó)忠：恐慌指數(shù)VIX（VIX指數(shù)俗稱“恐慌指數(shù)”。指數(shù)愈高，意味著投資者對(duì)股市狀況感到不安；指數(shù)愈低，表示股票指數(shù)變動(dòng)將趨緩）一般會(huì)隨著市場(chǎng)賭性升高而降低。4月底，其已跌至15下方，為46個(gè)月來新低。這反映出一個(gè)道理，現(xiàn)在市場(chǎng)的賭博心理已經(jīng)非常高了。稍微一點(diǎn)負(fù)面的風(fēng)吹草動(dòng)，都會(huì)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回調(diào)，特別是此前已有一輪暴漲的大宗商品。我認(rèn)為，當(dāng)VIX回升至20左右時(shí)，大宗商品有望展開一輪反彈。（注：截至周四，VIX收?qǐng)?bào)18.2)

    NBD：拉丹身亡，會(huì)不會(huì)使美元觸底反彈的時(shí)間早于預(yù)期？

    謝國(guó)忠：不會(huì)。拉丹身亡不會(huì)影響美元走勢(shì)?，F(xiàn)在的美元只是小范圍反彈，離反轉(zhuǎn)尚有較長(zhǎng)距離。事實(shí)上，美元反轉(zhuǎn)需滿足一個(gè)根本條件，即美聯(lián)儲(chǔ)開始退出。這就需要其停止再投資或出售資產(chǎn)。但從時(shí)間表上看，今年退出可能性很小。故美元指數(shù)很可能會(huì)跌破歷史低點(diǎn)70.7。下面則還有一定下行空間。當(dāng)然，我們需要注意一個(gè)問題。即美聯(lián)儲(chǔ)可能受通脹升高而提前退出。因?yàn)橘?gòu)買力下降了，這會(huì)引發(fā)老百姓不滿。從油價(jià)上看，如果價(jià)格升至150美元/桶，肯定會(huì)提前刺激美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施退出政策。

美聯(lián)儲(chǔ)可坐莊國(guó)債利率

    NBD：有人曾擔(dān)心，隨著QE2于6月結(jié)束，美國(guó)國(guó)債利率會(huì)因缺乏足夠買盤而上升。這會(huì)通過刺激很多套息交易盤回撤，而向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)施加下行壓力。你認(rèn)為這種可能性有多大？

    謝國(guó)忠：美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際上可以在國(guó)債利率上坐莊。一旦國(guó)債買盤不夠，聯(lián)儲(chǔ)可以通過變相QE3的形式，或者讓中東國(guó)家購(gòu)買國(guó)債，來保證其利率不會(huì)大幅上行。事實(shí)上，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒有完全滿足退出條件前，美聯(lián)儲(chǔ)也不會(huì)允許利率過快升高。

    NBD：美聯(lián)儲(chǔ)最近一次的政策會(huì)議，到底想傳達(dá)維持寬松政策立場(chǎng)不變的意思，還是為退出埋下伏筆？

    謝國(guó)忠：美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議還是維持了其一貫立場(chǎng)，即保持寬松的貨幣政策立場(chǎng)不變。但聯(lián)儲(chǔ)今年要真正退出并不大可能。最關(guān)鍵的問題，是美國(guó)房地產(chǎn)并未成功轉(zhuǎn)型，其房屋售價(jià)未來還有大跌可能。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)出售資產(chǎn)或提升基準(zhǔn)利率，要等至2012年。

下半年或有3次加息

    NBD：五一節(jié)期間，央行并未像外界傳言那樣加息。你認(rèn)為原因是什么？

    謝國(guó)忠：近期，大盤持續(xù)萎靡、國(guó)際負(fù)面消息較多，顯然此時(shí)央行加息的時(shí)機(jī)并不太好?，F(xiàn)在的一大問題是，食品價(jià)格雖然看似壓下去了，但實(shí)際上是螺旋上升。同時(shí)，工資仍不停上漲，更推動(dòng)服務(wù)業(yè)通脹上行。最終結(jié)果是CPI很難在二季度見頂。一個(gè)有趣的現(xiàn)象是，我最近在上海買西瓜，居然要價(jià)50元。通脹多厲害，可想而知了。

    NBD：央行一季度貨幣執(zhí)行報(bào)告曾強(qiáng)調(diào)用“雙率”來抑制通脹，這是否預(yù)示著下半年的貨幣政策將更緊？

    謝國(guó)忠：下半年，央行的貨幣政策將愈發(fā)收緊。這就體現(xiàn)在加息的幅度更大以及可能不斷地提升存款準(zhǔn)備金率。因?yàn)檠胄写饲耙蔡崾具^，存準(zhǔn)率沒有絕對(duì)上限。預(yù)計(jì)下半年央行還有3次加息。每次加息幅度25個(gè)基點(diǎn)。

    NBD：在更緊的貨幣政策中，A股會(huì)否面臨更大的下行壓力？

    謝國(guó)忠：A股并非一個(gè)正常的市場(chǎng)，它往往利用了人性的弱點(diǎn)。受下半年貨幣緊縮預(yù)期抑制，大盤很難走出像樣的牛市。但受房地產(chǎn)調(diào)控等因素影響，很多資金又會(huì)從房地產(chǎn)或者資源等實(shí)體經(jīng)濟(jì)中跑出來，變相支撐了股指水平。故A股大跌可能性也不大。預(yù)計(jì)下半年上證指數(shù)將在2600~3000點(diǎn)內(nèi)震蕩。

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