編者按：《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2010年A股市場(chǎng)IPO募集資金凈額4674.27億元，超募3024.2億元，有逾2600億元募集資金尚未投入使用，存在銀行里吃利息，而這部分資金占超募資金的86%，成不少上市公司的利潤(rùn)重要來(lái)源。令人關(guān)注的是，去年IPO募資被閑置的公司，有19家公司上市僅一年又開始融資行動(dòng)，首發(fā)募資還閑置，又開始出再融資預(yù)案，這讓投資者對(duì)他們的所募集資金使用產(chǎn)生了質(zhì)疑，也對(duì)資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能受到懷疑。

  　自去年下半年信貸收縮以來(lái)，國(guó)內(nèi)眾多企業(yè)為籌資問(wèn)題而四處奔走。然而，在全國(guó)銀根收緊的境況下，次新股的資金池卻出現(xiàn)“滿溢”的不對(duì)等情形，去年近一半的IPO募資存銀行里吃著收益“不菲”的利息，成部分上市公司的利潤(rùn)主要來(lái)源。

　　去年IPO募資閑置2600億元

　　《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2010年共有344家公司通過(guò)IPO方式完成募資，累計(jì)募資凈額為4674.27億元，超募3024.2億元。從最新發(fā)布的募集資金使用情況來(lái)看，2010年發(fā)行上市的344家公司累計(jì)已投入募集資金為2053.61億元，尚未使用的IPO募集資金約2620.65億元，占去年IPO募資總額的56.07%，這就意味著近六成IPO募集資金尚未投入使用。

　　具體來(lái)看，去年發(fā)行上市的344家公司中，閑置募資超10億元的公司有80家，閑置募資在5億元至10億元之間的公司有94家，閑置募資在5億元以下的公司有170家。其中，中國(guó)西電(601179)（47.54億元）、海普瑞(002399)（47.42億元）、海南橡膠(601118)（44.78億元）、大連港（43.84億元）、中南傳媒(601098)（39.38億元）、科倫藥業(yè)(002422)（38.57億元）、中國(guó)一重(601106)（38.14億元）、際華集團(tuán)(601718)（30.11億元）、山西證券(002500)（30.03億元）、寧波港(601018)（29.47億元）、?？低?002415)（27.56億元）、海格通信(002465)（25.21億元）、榮盛石化(002493)（24.10億元）、正泰電器(601877)（22.68億元）、永輝超市(601933)（21.37億元）、鄭煤機(jī)(601717)（20.89億元）、力帆股份(601777)（20.86億元）、宋城股份(300144)（20.49億元）和碧水源(300070)（20.26億元）等19家公司閑置募資金額超20億元。

　　比較典型的是海普瑞，該公司于2010年5月6日上市交易，發(fā)行價(jià)為148元，曾經(jīng)的“最貴新股”海普瑞，IPO預(yù)計(jì)募資8.65億元，實(shí)際募資高達(dá)59.35億元，剔除發(fā)行費(fèi)用實(shí)際募資凈額為57.17億元，超募48.52億元。根據(jù)公司2010年報(bào)披露的募資使用情況看，截至去年末公司募資已投入金額為9.75億元，尚有47.42億元分文未動(dòng)（剔除發(fā)行費(fèi)用）。其中，9億元現(xiàn)金則是用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司表示，公司以募集資金48274.50萬(wàn)元投資“年產(chǎn)5萬(wàn)億單位兼符合美國(guó)FDA認(rèn)證和歐盟CEP認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)的肝素鈉原料藥生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”，以及以38202.57萬(wàn)元補(bǔ)充上述項(xiàng)目的流動(dòng)資金差額。公司現(xiàn)有FDA等級(jí)和CEP等級(jí)肝素鈉原料藥產(chǎn)能達(dá)到2萬(wàn)億以上，但仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足需求（截止2010年末投入募資572.14萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2012年07月01日完成）。市場(chǎng)人士認(rèn)為，公司上半年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)滑坡現(xiàn)象，由于今年上半年產(chǎn)品銷售價(jià)格的下降，預(yù)計(jì)2011年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比下降幅度為30%～50%。如果將上市時(shí)閑置的近50億募資存在銀行的話，按照一年期銀行基準(zhǔn)利息3.25%計(jì)算，閑置募集資金在銀行里躺一年，就能獲得1.54億元的利潤(rùn)，將為公司利潤(rùn)提供12.74%的貢獻(xiàn)。

　　市場(chǎng)人士表示，根據(jù)規(guī)定，超募資金必須投資于主營(yíng)業(yè)務(wù)，不能用于證券投資、委托理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)，但是不投資證券或其他理財(cái)?shù)闹瞄e募資仍然是一種浪費(fèi)，在目前國(guó)內(nèi)信貸全方位持續(xù)收緊的情況下，證券市場(chǎng)的資金配置已經(jīng)出現(xiàn)了大幅度的“無(wú)效化”現(xiàn)象。

　　近六成公司閑置募資

　　占流通市值超50%

　　統(tǒng)計(jì)顯示，去年IPO募資閑置的公司中，閑置募資占流通市值50%以上的公司有195家，占去年IPO公司數(shù)量的56.69%。其中，齊峰股份(002521)（145.97%）、大連港（144.59%）、英飛拓(002528)（138.04%）、安居寶(300155)（136.25%）、科泰電源(300153)（131.35%）、燃控科技(300152)（129.83%）、海立美達(dá)(002537)（126.21%）、康芝藥業(yè)(300086)（120.86%）、恒信移動(dòng)(300081)（118.81%）、佳隆股份(002495)（117.94%）、福星曉程(300139)（117.88%）、亞星錨鏈(601890)（116.55%）、天立環(huán)保(300156)（116.36%）、天順風(fēng)能(002531)（115.37%）、中順潔柔(002511)（114.71%）、兆馳股份(002429)（114.16%）、新國(guó)都(300130)（113.48%）、大金重工(002487)（110.08%）、瑞凌股份(300154)（110.05%）、西泵股份(002536)（109.32%）、智飛生物(300122)（108.85%）、國(guó)聯(lián)水產(chǎn)(300094)（105.29%）、搜于特(002503)（104.25%）、輝豐股份(002496)（104.00%）、昌紅科技(300151)（103.91%）、宋城股份（103.81%）、四方股份(601126)（103.59%）、銳奇股份(300126)（103.05%）、天龍集團(tuán)(300063)（102.13%）和量子高科(300149)（100.43%）等30家公司置閑募資超過(guò)了這些公司目前流通市值。

　　比較典型的是大連港，該公司于去年12月6日上市交易，發(fā)行價(jià)為3.80元，預(yù)計(jì)募資36.66億元，實(shí)際募資凈額為55.77億元，超募19.11億元，去年已經(jīng)投入使用的募資約11.93億元，還有43.84億元的募資未投入使用，占流通市值的144.59%。公司上市還不到一年時(shí)間，5月18日又開始融資，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)公司發(fā)行不超過(guò)23.5億元公司債。本期公司債券期限為10年或以上，不超過(guò)20年（含20年），可以為單一期限品種，也可以是多種期限的混合品種，募集資金擬用于調(diào)整公司債務(wù)結(jié)構(gòu)，償還貸款和補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。公司控股股東大連港集團(tuán)將無(wú)償為本次公司債券發(fā)行提供全額無(wú)條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

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　　八成超募資金未投產(chǎn)

　　2010年國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)IPO雄霸全球，也是中國(guó)股市成立以來(lái)新股發(fā)行最多的一年。與此同時(shí)，超募現(xiàn)象也演繹至瘋狂。統(tǒng)計(jì)顯示，去年344家公司超募3024.2億元，有逾2600億元的空閑資金，因?yàn)檎也坏酵顿Y方向，只能存儲(chǔ)在銀行里吃利息。而這部分資金占超募資金的86.66%。

　　從閑置超募資金來(lái)看，去年IPO公司超募閑置資金超5億元的公司有82家，去年IPO公司超募閑置資金在1億元至5億元之間的公司有167家，去年IPO公司超募閑置資金在1億元以下的公司有95家。其中，海普瑞（38.77億元）、海南橡膠（31.45億元）、科倫藥業(yè)（23.66億元）、中南傳媒（20.86億元）、匯川技術(shù)(300124)（15.29億元）、沃森生物(300142)（14.97億元）、海康威視（14.90億元）、國(guó)民技術(shù)(300077)（14.84億元）、榮盛石化（14.60億元）、碧水源（14.60億元）、宋城股份（14.48億元）、廣田股份(002482)（14.27億元）、英飛拓（12.88億元）、亞星錨鏈（12.36億元）、杰瑞股份(002353)（11.12億元）、奧克股份(300082)（10.88億元）、四方股份（10.77億元）、高德紅外(002414)（10.57億元）、浙江永強(qiáng)(002489)（10.34億元）和海格通信（10.25億元）等20家公司閑置的超募資金在20億元以上。

　　超募資金“輸血”凈利

　　以2620.65億元閑置資金和一年期銀行基準(zhǔn)利息3.25%計(jì)算，344家公司的閑置資金在銀行里躺一年，就能獲得85.17億元的凈利潤(rùn)，對(duì)不少上市公司利潤(rùn)的貢獻(xiàn)較大，“銀行利息”成了不小的一塊“補(bǔ)血”環(huán)節(jié)。

　　比較典型的是天橋起重(002523)，一季度該公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1207.87萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1287.2%，業(yè)績(jī)非常靚麗，但對(duì)于利潤(rùn)“井噴”的原因是主營(yíng)收入增長(zhǎng)，還有來(lái)自利息收入，促進(jìn)公司一季度利潤(rùn)暴增。今年一季度的營(yíng)業(yè)收入為8770.45萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)66.35%，而募集資金到位產(chǎn)生巨大的存款利息收入，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少421.09%。天橋起重于去年12月成功發(fā)行上市，共募資7.8億元，超募5.38億元。公司還表示，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況良好，銷售收入相比去年同期增長(zhǎng)；募集資金于2010年12月到位，財(cái)務(wù)費(fèi)用相比去年同期大幅減少，預(yù)計(jì)2011年1-6月凈利潤(rùn)同比變動(dòng)幅度范圍為10%～40%。從募資使用情況來(lái)看，公司分別以募集資金7046.21萬(wàn)元、5317.66萬(wàn)元、5060.17萬(wàn)元投資“大型成套物料搬運(yùn)設(shè)備年產(chǎn)120臺(tái)套建設(shè)項(xiàng)目”、“橋、門式起重設(shè)備年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸改、擴(kuò)建項(xiàng)目”和“起重機(jī)核心零部件加工項(xiàng)目”，項(xiàng)目完成后，將改善公司的產(chǎn)能瓶頸，產(chǎn)能12000噸擴(kuò)大32610噸為44610噸，同時(shí)提升零部件加工能力，達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年分別實(shí)現(xiàn)銷售收入44660萬(wàn)元、13760萬(wàn)元、10000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)3856萬(wàn)元、1361萬(wàn)元和947萬(wàn)元（截至2010年末，分別累計(jì)投入金額1428.66萬(wàn)元、69.98萬(wàn)和0.00萬(wàn)元）。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，去年IPO籌集的資金被閑置存在銀行里吃利息，這些公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)度可觀，這些資金不用作投資上，這樣的浪費(fèi)十分嚴(yán)重，目前證券市場(chǎng)的資金配置呈現(xiàn)“無(wú)效化”現(xiàn)象，對(duì)于上市公司超募的譴責(zé)聲不斷，資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能受到懷疑。

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　　19家公司超募資金閑置卻又融資

　　《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至昨日，滬深兩市共有19家上市公司在尚有閑置超募資金的情況下，擬向市場(chǎng)再融資。這些公司中，有6家公司隸屬于上交所，有2家公司隸屬于深交所創(chuàng)業(yè)板，剩余的11家公司隸屬于深交所中小企業(yè)板。

　　7家公司

　　募集資金逾10億元閑置

　　數(shù)據(jù)顯示，截至昨日，上述19家公司的閑置募集資金除魯豐股份(002379)外，都在1億元以上，其中，大連港（43.84億元）、正泰電器（22.68億元）、永輝超市（21.37億元）、廣田股份（18.56億元）、九州通(600998)（15.73億元）、超日太陽(yáng)(002506)（15.16億元）和潤(rùn)邦股份(002483)（12.70億元）7家的閑置募集資金都在10億元以上，數(shù)額較大。在有巨量募集資金閑置的情況下，這些公司再次向市場(chǎng)融資，不得不令人生疑。好在上述7家公司的再融資方式都屬于債務(wù)融資，且多用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　比較典型的是大連港。其昨日發(fā)布的公告稱，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)公司發(fā)行不超過(guò)23.5億元公司債。本期公司債券期限為10年或以上，不超過(guò)20年（含20年），可以為單一期限品種，也可以是多種期限的混合品種，募集資金擬用于調(diào)整公司債務(wù)結(jié)構(gòu)，償還貸款和補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。公司控股股東大連港集團(tuán)將無(wú)償為本次公司債券發(fā)行提供全額無(wú)條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保。該批復(fù)自核準(zhǔn)發(fā)行之日起6個(gè)月內(nèi)有效。公司2011年一季報(bào)披露，公司貨幣資金余額為295523萬(wàn)元較年初減少30235萬(wàn)元。主要是由于對(duì)外投資及工程建設(shè)支出，使貨幣資金存量減少。這可能也直接導(dǎo)致了公司發(fā)行不超過(guò)23.5億元公司債以補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。

　　8家股權(quán)融資

　　11家債務(wù)融資

　　公開資料顯示，上述19家具有閑置募集資金的公司中，有巨力索具(002342)、二重重裝(601268)、魯豐股份、南洋科技(002389)、順網(wǎng)科技(300113)、唐山港(601000)、興民鋼圈(002355)和啟明星辰(002439)8家公司都是以非公開發(fā)行股票的方式再融資。其中，近期股權(quán)再融資最少的順網(wǎng)科技，擬非公開發(fā)行不超過(guò)2265194股；而股權(quán)再融資最多的二重重裝，擬非公開發(fā)行不超過(guò)40000萬(wàn)股。

　　除了上面8家公司之外的11家公司的再融資方式都是債務(wù)融資。其中，大連港和正泰電器各擬發(fā)行不超過(guò)23.5億元公司債券和不超過(guò)15億元公司債券，屬于長(zhǎng)期債務(wù)融資。而潤(rùn)邦股份、眾業(yè)達(dá)(002441)、多氟多(002407)、歐菲光(002456)、九州通、永輝超市、廣田股份、東方日升(300118)和超日太陽(yáng)9家公司則都是以發(fā)行短期融資券的方式再融資，屬于短期債務(wù)融資。

　　單純從融資方式的角度分析，以非公開發(fā)行股票的方式進(jìn)行股權(quán)融資，多是向機(jī)構(gòu)投資者、控股股東或戰(zhàn)略投資者等大投資者發(fā)行，透明度較公開發(fā)行相差甚遠(yuǎn)，因而中小股東的利益比較容易受到侵害，但這種方式會(huì)減小公司的償債壓力，減小公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要用于長(zhǎng)期項(xiàng)目投資。而債務(wù)融資方式則相反，在降低公司資本成本的同時(shí)卻增大了公司的償債壓力，增加了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要用于補(bǔ)充短期流動(dòng)性。在目前我國(guó)流動(dòng)性收縮的大環(huán)境下，用于補(bǔ)充短期流動(dòng)性的債務(wù)融資就格外受到公司的青睞。

　　同時(shí)，對(duì)于央行未來(lái)加息的預(yù)期，也導(dǎo)致流動(dòng)性短缺的公司會(huì)盡快在近期發(fā)債，以避免未來(lái)的債務(wù)成本上調(diào)，從而盡可能實(shí)現(xiàn)減少公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用的目的。

　　上述公司中比較典型的是永輝超市。公司4月底的公告稱，為滿足資金需求，拓寬融資渠道，減少財(cái)務(wù)費(fèi)用，公司擬發(fā)行本金總額不超過(guò)15億元的短期融資券，發(fā)行期限不超過(guò)一年。本次注冊(cè)發(fā)行委托中國(guó)銀行股份有限公司作為主承銷商，招商銀行股份有限公司作為聯(lián)席主承銷商；承銷采取余額包銷方式進(jìn)行，上述銀行包銷的額度比例為10：5。其中發(fā)行利率視當(dāng)期公司評(píng)級(jí)對(duì)應(yīng)的交易商協(xié)會(huì)指導(dǎo)利率而定。發(fā)行短期融資券所募集的資金，將用于補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金及償還銀行借款。同時(shí)，公司公告稱擬發(fā)行不超過(guò)人民幣15億元公司債券，用于補(bǔ)充本公司及/或子公司營(yíng)運(yùn)資金、資本開支或償還本公司原有債務(wù)等。

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　　補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目

　　成再融資主要用途

　　從上述19家公司再融資的資金用途上看，有潤(rùn)邦股份、永輝超市、東方日升、正泰電器、九州通、多氟多、眾業(yè)達(dá)、歐菲光、二重重裝和大連港等10家公司都是為了補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，多氟多、二重重裝和大連港三家公司比較相似，再融資都是為了補(bǔ)充公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的流動(dòng)資金，同時(shí)歸還銀行貸款，調(diào)整公司債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低融資成本，改善融資結(jié)構(gòu)。

　　而啟明星辰、順網(wǎng)科技、巨力索具和唐山港等4家公司再融資的目的都是為了完成有關(guān)并購(gòu)業(yè)務(wù)。其中，啟明星辰是為了收購(gòu)網(wǎng)御星云，順網(wǎng)科技是為了收購(gòu)上海新浩藝軟件有限公司，巨力索具是為了收購(gòu)上海凌克翡爾廣告有限公司、上海派博軟件有限公司、上海信御計(jì)算機(jī)科技有限公司以及上海翊廣信息技術(shù)有限公司等五個(gè)公司100%股權(quán)，而唐山港則是為了收購(gòu)巨力新能源100.00%股權(quán)。

　　此外，還有興民鋼圈、魯豐股份和南洋科技三家公司的再融資是用于項(xiàng)目投資。其中，興民鋼圈是為了唐山興民鋼圈高強(qiáng)度輕型鋼制車輪項(xiàng)目和咸寧興民鋼圈高強(qiáng)度輕型鋼制車輪項(xiàng)目，魯豐股份是為了投資博興縣瑞豐鋁板有限公司和45萬(wàn)噸高精度鋁板帶項(xiàng)目冷軋部分一期工程，南洋科技則是為了年產(chǎn)20000噸光學(xué)級(jí)聚酯薄膜項(xiàng)目和年產(chǎn)5000噸電容器用聚酯薄膜項(xiàng)目。

　　12家公司

　　資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于1

　　上述公司申請(qǐng)?jiān)偃谫Y的原因，有不少是為了補(bǔ)充短期流動(dòng)性。而造成其流動(dòng)性短缺的原因，一方面是由于目前的緊縮政策，另一方面也與這些公司自身的資產(chǎn)使用效率有關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，上述公司中，僅有7家公司2010年度的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高于1。而大連港（0.1956）、二重重裝（0.3484）、順網(wǎng)科技（0.3566）、啟明星辰（0.4256）、南洋科技（0.4608）、巨力索具（0.521）、唐山港（0.5311）、魯豐股份（0.5586）、多氟多（0.6134）、歐菲光（0.6841）、潤(rùn)邦股份（0.8621）和超日太陽(yáng)（0.9379）等12家公司2010年度的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都低于1。

　　比較典型的是二重重裝。公司是中國(guó)大型鑄鍛件和成套裝備領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，公司的產(chǎn)品相當(dāng)一部分為非競(jìng)爭(zhēng)型產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)只有極少數(shù)重機(jī)企業(yè)具備相應(yīng)的生產(chǎn)能力，其中中厚板軋機(jī)、熱連軋機(jī)、大型電站鑄鍛件具有行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；公司在950mm以上規(guī)格的板帶鋼冷、熱軋?jiān)O(shè)備機(jī)、電、液總承包具有技術(shù)集成的優(yōu)勢(shì)，中厚板軋制設(shè)備具有較強(qiáng)的設(shè)計(jì)、制造優(yōu)勢(shì)。特別是公司的電站設(shè)備大型鑄鍛件銷量占到國(guó)內(nèi)企業(yè)全部銷量的50%。公司2010年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入672497.62萬(wàn)元，同比有所降低；擁有2083566.53萬(wàn)元的資產(chǎn)，同比有所增長(zhǎng)。由于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)行業(yè)屬性，再加上其自身的巨額收入和資產(chǎn)的特點(diǎn)，共同導(dǎo)致其比較低的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。