上周滬深股市大幅下跌，有色板塊亦未能幸免，跌幅達5.59%。長城證券認為，全球經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢是金屬價格上行的內(nèi)在阻力。當(dāng)前消費旺季即將過去，龐大的庫存壓力有待消化，中國金屬進口數(shù)據(jù)繼續(xù)同比大幅減少，需求無明顯亮點。

    不過，有色板塊中也有表現(xiàn)上佳的品種，由于稀土政策繼續(xù)加碼，以稀土為代表的小金屬整體上行的格局暫未改變，長城證券認為短期內(nèi)稀土類個股仍值得重點關(guān)注。

稀土個股“一枝獨秀”

    上周滬深股市大幅下挫，上證綜指跌幅達到5.40%。有色板塊受到拖累下跌5.59%，與大盤基本相當(dāng)。

    從板塊內(nèi)部看，除了稀土類股票“一枝獨秀”外，其余品種個股皆全軍覆沒。由于受到國務(wù)院稀土整合政策再次推出影響，如包鋼稀土（600111，收盤價70.39元）、中色股份（000758，收盤價37.35元）、廣晟有色（600259，收盤價62.13元）等稀土類股票表現(xiàn)相對較好，而板塊內(nèi)其余個股則全部下挫，特別是中小市值股票，跌幅較大。

    陸家嘴論壇上，證監(jiān)會主席尚福林表示國際板已經(jīng)“越來越近”，這一消息引發(fā)市場對于國際板推出后將對A股形成擠出效應(yīng)的擔(dān)憂，結(jié)合目前市場資金緊張的基本面，國際板即將推出的消息成了A股市場大幅下挫的導(dǎo)火索。在預(yù)期今年經(jīng)濟增長有所回落的背景下，股市難有上佳表現(xiàn)，而周期類板塊受到的影響更是首當(dāng)其沖。

經(jīng)濟復(fù)蘇乏力拖累金屬需求

    上周國內(nèi)外基本金屬價格展開反彈走勢，倫敦金屬方面，銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳價格漲幅分別為1.41%、5.00%、0.08%、5.72%、0.90%、-1.91%；上海金屬方面，價格漲幅分別為銅1.40%、鋁0.54%、鉛0.93%、鋅2.41%、錫1.43%、鎳-3.60%。整體來看，國際市場的表現(xiàn)略強于國內(nèi)。

    美元指數(shù)走軟為基本金屬價格反彈提供了支撐。暗淡的美國經(jīng)濟增長及就業(yè)市場數(shù)據(jù)暫時蓋過了歐元區(qū)債務(wù)危機的影響，上周美元指數(shù)收于74.78，下跌1.15%，在美元走軟的直接刺激下大宗商品延續(xù)反彈格局。

    然而，長城證券認為，經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢難支撐金屬價格趨勢性上行。

    全球經(jīng)濟復(fù)蘇進程緩慢，使得金屬需求狀況不佳，尤其對經(jīng)濟是否再次探底，市場仍然存在疑慮，這部分抵消了來自中國庫存方面的利好消息。盡管數(shù)據(jù)顯示，美國方面企業(yè)利潤實現(xiàn)增長，但美國2011年第一季度經(jīng)濟增長速度有所放緩，表明企業(yè)部門和美國家庭部門的復(fù)蘇步伐仍不一致。

庫存表現(xiàn)內(nèi)外分化

    上周，國際市場上，庫存仍然維持小幅增長的態(tài)勢，增幅有所回落，鋁庫存明顯減少了0.13%，銅、鋅、鉛、鎳、錫分別增加了0.69%、0.33%、1.33%、0.71%、0.87%。國內(nèi)方面，銅、鋅庫存繼續(xù)減少，銅、鋁庫存本周再次大幅減少，降幅分別達8.23%、6.57%，鋅繼續(xù)小幅增加0.70%，創(chuàng)出新高。

    國內(nèi)庫存持續(xù)下滑表明旺季已經(jīng)啟動。國內(nèi)庫存的減少開始具備持續(xù)性，特別是銅庫存已經(jīng)從高點下降了53%，這表明旺季需求已經(jīng)緩慢啟動，從長城證券近期對銅加工企業(yè)的調(diào)研結(jié)果來看，目前下游企業(yè)電力及電器等行業(yè)訂單相對較好，而來自其他行業(yè)如家電、交通運輸?shù)阮I(lǐng)域的訂單相對較弱，其行業(yè)景氣度依然不高。

    國際庫存仍然未現(xiàn)積極信號。上周LME庫存在前一周首次出現(xiàn)下降之后再次掉頭回升，顯示國際市場對中國旺季需求仍然有較大擔(dān)憂，并且目前全球總庫存仍處于高位，去庫存壓力仍然巨大。

    從進口數(shù)據(jù)同比大幅下滑來看，金屬需求遠不及預(yù)期，目前下游需求仍以按需采購為主，各主要金屬廠商備庫意愿不強。

    中國海關(guān)最新公布的中國4月基本金屬商品進口數(shù)據(jù)下滑也表明國內(nèi)需求不旺。以銅、鋁為例，四月精練銅進口量16.02萬噸，同比下降48.32%；鋁進口量1.28萬噸，同比下降55.96%。

小金屬值得關(guān)注

    對于本周市場，長城證券認為板塊大幅反彈動能依然不具備基礎(chǔ)支撐，國內(nèi)外疲軟的經(jīng)濟數(shù)據(jù)暗示經(jīng)濟復(fù)蘇前景不佳，而庫存及進口數(shù)據(jù)直接表明需求狀況低于預(yù)期；而近期持續(xù)擴散的干旱又可能提升CPI上漲的預(yù)期，流動性角度再次存在不確定性。因此，無論是經(jīng)濟需求基本面還是流動性角度，金屬價格上行的支撐依然不堅定，反彈延續(xù)性依然充滿不確定性。本周金屬價格和板塊延續(xù)震蕩整理的格局概率較大。

    不過，政策繼續(xù)出臺推動小金屬行情再次啟動。繼國務(wù)院出臺《國務(wù)院關(guān)于促進稀土行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》之后，內(nèi)蒙古自治區(qū)政府同意包頭市組建“包頭稀土產(chǎn)品交易所有限公司”，交易所旨在進一步掌控稀土定價權(quán)。在政策刺激帶動下，稀土類相關(guān)股票表現(xiàn)優(yōu)異。而從小金屬行業(yè)基本面上來看，整體供應(yīng)偏緊的格局延續(xù)，步入上行通道沒有改變。

    總體來看，基本面不佳的經(jīng)濟局面仍然制約著金屬價格整體上行，板塊趨勢上行動能不足，有色板塊內(nèi)大金屬近期仍欠缺熱點，總體格局仍將以震蕩為主，而小金屬將繼續(xù)享受政策紅利支持，依然是關(guān)注重點。  長城證券

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