每經(jīng)記者  張雨  實習生  唐強

    上市18天，隨即推出22.47億元巨額投資計劃，一次性將20億元超募資金全部花光！

    這22.47億元的新投資計劃，足足超過雙星新材  （002585，收盤價42.40元）6.62億元IPO募投項目的2.39倍。在《每日經(jīng)濟新聞》6月21日報道《上市18天  雙星新材“用光”20億超募資金》刊發(fā)后，有投資者致電本報，希望能更多地了解這筆巨款是否會花在刀刃上。

    然而，記者在采訪與調(diào)查過程中發(fā)現(xiàn)，公司決定投入22億巨款“豪賭”的雙向聚酯薄膜（BOPET）行業(yè)存在普遍的低門檻準入、盲目擴產(chǎn)等特點；同時，公司較長的建設周期也遭到行業(yè)專家的質(zhì)疑。

重磅“利好”難改破發(fā)尷尬

    據(jù)雙星新材日前公告，公司擬使用IPO超募資金20.45億元用于投資建設“年產(chǎn)5萬噸太陽能電池封裝材料基材項目”及“年產(chǎn)12萬噸新型功能性聚酯薄膜及18萬噸功能性膜級切片項目”。

    以上項目的總投資額度為22.47億元，而公司的IPO項目——“3萬噸環(huán)保型熱收縮聚酯薄膜”總投資額僅為6.62億元。也就是說，在上市僅18天之后，公司的新項目投入竟超過IPO項目2.39倍。“公司這是在玩梭哈”，一個投資者如此調(diào)侃道。

    值得注意的是，這一巨額投資計劃并沒有贏得市場積極的回應。公告當日公司股價僅上漲4.51%，作為上市僅20余日的次新股，其換手率當日也只有5.59%。須知，雙星新材上市后股價就一直處于破發(fā)狀態(tài)；目前的靜態(tài)PE僅有14.8倍，遠低于行業(yè)平均水平。顯然，上述“重大利好”并沒有挽救公司疲軟的股價。

    與低迷的股價相反的是，雙星新材的歷史業(yè)績卻異常  “火爆”。公司2009年凈利潤6934.24萬元，2010年猛增至3.82億元，今年一季度的業(yè)績更是已經(jīng)達到1.49億元。

    對此，某位不愿具名的新材料分析師表示：“市場不是  ‘傻帽’，或已做出了合理的選擇。”

項目面臨三大質(zhì)疑

    針對雙星新材的擬投項目，相關(guān)業(yè)內(nèi)人士對其提出了三點質(zhì)疑。

質(zhì)疑一：項目進入門檻低

    22億投入到低門檻的制造業(yè)到底有多少勝算？

    四川大學高分子科學與工程學院教授陳楓告訴記者：“國內(nèi)聚酯薄膜行業(yè)因為基本都是采取成套生產(chǎn)線全進口的模式，因此門檻準入較低，主要還是集中在浙江、江蘇、上海，約占全國總產(chǎn)能的70%。”

    中投顧問化工行業(yè)研究員李加楠指出：由于行業(yè)準入門檻較低、生產(chǎn)技術(shù)水平落后、低水平重復建設的情況嚴重等原因，目前我國雙向聚酯薄膜行業(yè)存在企業(yè)規(guī)模小、生產(chǎn)集約化程度不高、產(chǎn)品同質(zhì)化情況嚴重、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩等問題。同時，在設備引進時缺乏生產(chǎn)、研發(fā)特殊性產(chǎn)品的規(guī)劃，既有的生產(chǎn)線受設備和技術(shù)限制，大多數(shù)不能生產(chǎn)高附加值的或者用途特殊的差異性產(chǎn)品。

    記者從雙星新材官網(wǎng)以及浙江歐亞薄膜材料公司  （目前國內(nèi)最大的聚酯薄膜生產(chǎn)企業(yè)，以下簡稱歐亞薄膜）了解到，國內(nèi)目前的聚酯薄膜生產(chǎn)企業(yè)大部分是從德國進口的成套生產(chǎn)線，基本上單一的完成制造業(yè)，中國塑協(xié)BOPET專委會徐志強此前就已把歐亞薄膜與雙星材料等公司定義為單一規(guī)?；髽I(yè)。

質(zhì)疑二：或加劇產(chǎn)能過剩

    除了行業(yè)的低門檻，雙星新材擬投項目上馬或?qū)е庐a(chǎn)能過剩！

    隨著近兩年國內(nèi)大批量的上馬各種新型聚酯薄膜生產(chǎn)線，未來或?qū)⒚媾R較大的產(chǎn)能過剩風險。歐亞薄膜趙姓銷售人員就表示出對產(chǎn)能與價格的擔憂：“今年聚酯薄膜業(yè)務較去年難做，普通聚酯薄膜價格已從去年的2.9萬元~3萬元/噸下降到今年的1.4萬元~1.5萬元/噸左右，特種膜的價格也出現(xiàn)相應回落，但回落幅度較前者小。造成價格大幅回落的原因，一方面除了以棉花為首的上游材料價格向下波動之外，更重要的或許因為今年新增產(chǎn)能較大”。

    徐志強在今年初曾介紹，2010年國內(nèi)塑料薄膜制品產(chǎn)量達到800萬噸，尤其是國內(nèi)BOPET產(chǎn)能急劇擴張，去年全國生產(chǎn)能力大約為100萬噸，到2011年估計將有23條新產(chǎn)線投產(chǎn)，新增產(chǎn)能或超過55萬噸。因此，在低門檻準入的背景下，不斷的同質(zhì)化投入之后，很難確保未來在該行業(yè)不會出現(xiàn)類似于2008年多晶硅一樣的產(chǎn)能過剩結(jié)局。

質(zhì)疑三：4年達產(chǎn)期是否過長？

    在行業(yè)將面臨產(chǎn)能過剩的不確定性壓力下，公司新項目的建設期長達兩年，并且在建設完成之后還需要2年時間才能實現(xiàn)100%的達產(chǎn)。

    陳楓教授認為：“4年的時間將面臨原材料價格變化、產(chǎn)品更新?lián)Q代、產(chǎn)能無序擴張等等多重壓力。”他同時還指出：“以目前的產(chǎn)業(yè)模式來看，如果不考慮原料儲備與設備采購，土建工程將大概12個月內(nèi)就可以完成，因此雙星新材的建設周期明顯較長，或許值得商榷。”

    因此，考慮到影響公司的聚酯薄膜項目原材料為精苯二甲酸（PTA）和乙二醇（EG）等面臨較大的價格波動，使得冗長的建設周期更加劇這些項目在未來收益的不確定性。

    為了對項目情況作更深層次的了解，記者在近期多次通過電話采訪的方式聯(lián)系雙新星材董秘，期間電話多次處于無人接聽狀態(tài)；有兩次接通電話，在記者明確身份并表明采訪意愿之后，卻被工作人員告知董秘在項目地外出，不便接受采訪；其后記者曾要求告知董秘手機號或是請董秘聯(lián)系記者以方便采訪，但截至記者發(fā)稿，均未得到公司回應。

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