導語：漲漲跌跌本是股市常態(tài)，利好利空也只能左右一時行情，無法決定市場發(fā)展方向。在市場極為敏感的時刻，仔細研判盤面的利好與利空意義非同尋常。不過，俗話說的好，“三十年河東三十年河西”。更何況有些消息到底是利好還是利空，屬于仁者見仁、智者見智范疇的事。其實，無論利好還是利空，都是浮云。重要的是，我們資本市場各項制度建設一直在完善中，這才是影響中國股市長遠的絕對重大利好。

　　利 好

　　1、券商直投股權投資基金開閘

　　券商直投期盼已久的股權投資基金目前閘門已開，中金公司旗下的直投公司中金佳成目前已得到管理層獲準可以募集50億規(guī)模的股權投資基金，成為首家試點。

　　股權投資的下水，將進一步增強券商直投的資金規(guī)模，加速轉變“靠天吃飯”的盈利模式，意義重大。放寬券商直投業(yè)務募集資金的范圍，也利于使過多的民間資金通過私募股權基金這一渠道進行投資，還可以緩解創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資難的矛盾。

　　業(yè)內人士表示，股權投資基金業(yè)務的開閘意味著直投公司將得以對外募資，投資額度大幅提高，因而券商直投也有望作為專業(yè)化GP機構成為國內PE市場的又一支重要力量。券商直投公司募集基金試點的開閘，為券商參股投資基金提供了更為明確的政策導向。開展股權投資基金業(yè)務有利于我國股權投資行業(yè)的規(guī)范化發(fā)展。由于中國的股權投資領域尚無明確的法規(guī)和市場監(jiān)管，各種資金參與其中，往往投資價格決定了企業(yè)的投資決策，增加了行業(yè)風險。券商直投用于轉業(yè)的投資管理人次、規(guī)范化的業(yè)務流程和風險控制制度，有利于股權投資行業(yè)的發(fā)展更加規(guī)范化。

　　分析人士指出， 目前股權投資基金正面臨一個非常好的機遇。未來五年，除了銀行信貸和IPO以外，股權投資基金將成為中國第三大融資方式。

　　此外，據了解，為促進股權投資基金的發(fā)展，由國家發(fā)改委會同國務院有關部門制定的多次易稿的《股權投資基金管理辦法》草案目前已經完成，正在等待國務院審批。

　　2、允許地方發(fā)行企業(yè)債建保障房

　　近日，消息稱，發(fā)改委制定的《關于利用債券融資支持保障性住房建設有關問題的通知》已下發(fā)到地方政府，明確允許投融資平臺公司申請發(fā)行企業(yè)債券籌措資金。

　　業(yè)內人士認為，融資的開閘是確保保障房建設任務完成的關鍵，在其直接作用和帶動下，下半年保障房投資將全國啟動。融資政策若盡快實施并順利執(zhí)行，下半年有望迎來保障房開工建設的加速期。

　　《通知》稱，企業(yè)債券具有期限長、利率低的優(yōu)勢，是保障性住房項目市場融資的較好工具。為完成“十二五”規(guī)劃提出的保障性住房建設任務，各地按《國務院關于加強地方政府融資平臺公司管理有關問題的通知》進行規(guī)范后繼續(xù)保留的投融資平臺公司申請發(fā)行企業(yè)債券，募集資金應優(yōu)先用于各地保障性住房建設。

　　《通知》要求，只有在滿足當?shù)乇Ｕ闲宰》拷ㄔO融資需求后，投融資平臺公司才能發(fā)行企業(yè)債券用于其他項目的建設。符合條件的其他企業(yè)，也可以通過發(fā)行企業(yè)債券進行保障性住房項目融資。

　　《通知》稱，為了及時滿足保障性住房項目的融資需求，優(yōu)先辦理相關企業(yè)債核準手續(xù)。業(yè)內分析，這意味著保障房建設專項融資的瓶頸已經突破，三季度保障房融資、投資和建設會實實在在提速，房地產調控也會步入一個嶄新時代。

　　業(yè)內人士分析，目前來看，保障房建設將是今年下半年最大、最確定的項目，會成為拉動全國經濟發(fā)展的重要工程之一。如果今年全年全國保障房1.3億投資全部落地，其占整個住宅投資比例或達半壁江山，水泥、平板玻璃等基礎材料行業(yè)也將受益。而隨著保障房的入市，整個房地產業(yè)的“拐點”也會來臨。

　　3、物流“國八條”出臺

　　6月8日，國務院常務會議研究部署促進物流業(yè)健康發(fā)展工作。會議提出了促進物流業(yè)健康發(fā)展的八個措施，被業(yè)界稱為物流行業(yè)“國八條”，其中包括：減輕物流企業(yè)稅收負擔；加大對物流業(yè)的土地政策支持力度；促進物流車輛便利通行；改進對物流企業(yè)的管理；鼓勵整合物流設施資源；推進物流技術創(chuàng)新和應用；加大對物流業(yè)的投入；促進農產品物流業(yè)發(fā)展。

　　業(yè)內人士紛紛看好該政策，有券商人士認為，物流業(yè)的春天終于到來了。

　　而更重要的是，這對抑制當前通脹、降低通脹預期更有積極作用，分析師表示。由于災情沖擊糧食價格及電價上漲等因素，預計6月CPI將突破6%，不利于經濟的后續(xù)發(fā)展。由于中國物價的20%～40%屬于物流成本，所以降低物流成本是中國“反通脹核心的核心”。

　　中信證券(600030)研究員張宏波認為，我國CPI指數(shù)近幾個月居高不下，而推升CPI指數(shù)的重要因素是蔬菜和糧食等農產品價格居高不下，而推高蔬菜價格的主要因素正是物流成本高企。物流業(yè)事關民生和宏觀全局，因此8條意見的出臺有助于解決高物流成本問題，減輕CPI壓力，對于國民經濟健康發(fā)展意義重大。

　　去年年底國務院臨時出臺的國十六條中就要求降低農副產品流通成本，完善鮮活農產品運輸綠色通道政策，在抑制通脹過程中發(fā)揮了重要作用。此次國務院借發(fā)展物流業(yè)之機再次特意明確大力發(fā)展農產品物流業(yè)，并進一步要求發(fā)展農超對接、加大對農產品批發(fā)市場等的政府投入和政策扶持、嚴格執(zhí)行鮮活農產品綠色通道政策等，這樣的舉措在當前PPI已現(xiàn)回落，食品價格是CPI主要推手的背景下，尤顯針對性，因此判斷這將有利減緩通脹壓力。

　　4、“小QFII”短期內開通

　　被業(yè)界稱為“小QFII”的合格境外機構投資者基金產品有望于短期內開通。

　　據悉，已有約10家中資金融機構不約而同地向香港銀行及券商提交“小QFII”基金產品數(shù)據，但初期規(guī)模可能少于之前所預期的200億元人民幣，產品將主打人民幣債券基金。

　　這意味著，今后，對A股市場很有興趣的外資除了通過QFII投資A股外，還將新增一條投資渠道即小QFII。小QFII即將成行，有利于增加場內資金。

　　有專家預測，小QFII推出可以調動超過1000億元的境外人民幣。香港金融管理局5月31日公布的統(tǒng)計數(shù)據顯示，截至今年4月底，香港人民幣存款總額達到5107億元，較前月增加13.1%。市場普遍認為，今年年底人民幣存款將達1萬億。

　　小QFII的引入可以檢驗A股估值高低的問題，由于小QFII有著國際化的投資理念、應對策略、操作方法，小QFII將推動港股市場與A股市場的良性互動。當A股估值被低估時，有經驗豐富的境外投資者將拋出H股前來捧場，而當A股估值偏高時，境外投資者會撤離，這將使得內地投資者的投資理念發(fā)生根本改變。

　　除此之外，小QFII還將使內地的投資主體加速與國際接軌和制度建設，倒逼A股上市公司改善治理結構，促進A股市場的發(fā)展。如果對小QFII的監(jiān)管得當，將完全可以對A股形成鯰魚效應，從而使A股市場發(fā)展得更加理性與成熟，A股市場將更加國際化。

　　5、經濟數(shù)據符合預期

　　6月14日，國家統(tǒng)計局公布5月宏觀經濟數(shù)據。數(shù)據顯示，5月CPI上漲5.5%，與此前市場預測結果相符。

　　分析師和經濟學家表示，5月的CPI雖然創(chuàng)下了34個月來的新高，但還沒有走到極端，而且信貸數(shù)據也比較平穩(wěn)，因此市場之前的擔憂得到釋放。而且，從數(shù)據上看，國家對于高價房的調控確實是有成效的，對于物價的控制也在進行之中，正在緩慢地接近政策目標，對進一步調控政策的擔憂情緒緩和。

　　此前，市場預期，在5月宏觀經濟數(shù)據出臺前后一定會有政策調控動作。就在經濟數(shù)據出臺的當天，央行宣布上調存款準備金率，手段較為“平緩”。而且，這次上調存款準備金率已經能夠替代加息的功效，短期內可能不會再出現(xiàn)加息。業(yè)內預計，下一次真正加息時點可能在7月份，也即等到6月的經濟數(shù)據出臺后再有所動作。

　　此外，美國公布的經濟數(shù)據改善全球經濟復蘇預期。零售額雖然下降,但降幅低于經濟學家預期。商業(yè)庫存也加速增長,表明企業(yè)預計需求將再度復蘇。

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　　利 空

　　1、國際板對市場短期利空

　　伴隨著國際板推出的腳步漸行漸近，業(yè)界對其關注也在不斷地升溫，我們發(fā)現(xiàn)實際上它也開始影響著市場的波動。業(yè)界認為國際板的推出對市場中短期是利空，但從發(fā)展角度來看，長期是利好。

　　從中短期發(fā)展來看，國際板的推出對我國股市無疑是巨大的利空。首先，推出國際板意味著A股市場在短期內要面臨擴容壓力，特別是在當前流動性緊縮，市場走弱的態(tài)勢下，國際板對市場的沖擊還可能疊加全流通、貨幣緊縮的政策沖擊，從而也放大了沖擊效應，其推出勢必將給市場帶來更大的資金壓力。其次，同那些國際大公司相比，我國大型央企的競爭力仍然相對較弱，國際板推出后，資金必然會從一些央企流出，從而可能導致A股整體重心的下移。此外，國際板的推出對A股主板藍籌股也會產生利空影響。目前境外的藍籌股市盈率一般在10倍左右，而國內的藍籌公司市盈率普遍在20倍左右，境內外在估值方面也存在很大的差異。但也有業(yè)內人士指出，國際板對主板藍籌股的影響還是要區(qū)別對待。國內那些估值較高的藍籌股將會受到承壓，但A股銀行股、保險股的估值低于港股。等到國際板推出后，A股市場中的銀行、保險類上市公司對股指將起到積極穩(wěn)定作用。

　　從長遠的角度來看，推出國際板無論是對市場體系的完善及對公司的成長發(fā)展都會帶來新的契機。

　　2、3個月期央票利率突漲

　　日前，央行在公開市場招標發(fā)行的10億元人民幣3個月期央票，中標收益率較上周漲8.17個基點，結束了連續(xù)9周的持平態(tài)勢，使各界對央行加息預期進一步升溫。

　　6月14日，央行宣布上調存款準備金率0.5個百分點，受此影響，隨后兩天上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)所有品種再次出現(xiàn)不同程度的上漲。隔夜利率上漲0.79個基點至3.9957，1周和2周分別上漲41.75和73.67基點至6.6000和7.0225，1月利率上漲至7.3708，1年利率繼續(xù)小幅攀升2.02基點至4.9771。

　　今年3月份，3個月期央票發(fā)行收益率意外上行16.3個基點，接著1年期央票發(fā)行收益率也跟隨上漲20.2個基點，但央行直至4月6日才將加息這只“靴子”落地。加息前的最后一個交易日，Shibor提前做出了反應。這說明Shibor對基準利率的變動相當敏感。

　　交易員表示，貨幣市場各品種利率已是連續(xù)多日全面上漲。央票發(fā)行利率可以看作是銀行基準利率調整的先行指標，這表明央行加息的可能愈來愈大。

　　而且，從5月份的經濟數(shù)據上來看，CPI數(shù)據創(chuàng)34個月新高，并且業(yè)內普遍認為6月份CPI會繼續(xù)走高。在CPI高企和負利率加劇的情況下，加息的壓力絲毫不會減輕，因為加息才是治理通脹最有效的工具。專家普遍預計，再次加息的時點可能就在6月底或7月初。

　　對比2004年及2008年的緊縮周期，國內生產總值在前一周期中領先CPI回落兩個季度，而在最近的緊縮周期中，GDP領先CPI回落3個季度。而從2010年底國內經濟開始出現(xiàn)回落至今才經歷了兩個季度，且當前通脹水平仍維持高位徘徊。貨幣緊縮政策隨著經濟結構調整過程還將延續(xù)，宏觀經濟出現(xiàn)過度收縮的風險逐漸釋放。

　　3、上調存款準備金

　　6月14日，就在國家統(tǒng)計局公布5月份宏觀經濟數(shù)據后幾小時內，央行宣布，從2011年6月20日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是央行今年第六次上調存款準備金率，也是去年以來第12次上調，這將使大型金融機構存款準備金率達到21.5%的歷史高位。

　　數(shù)據顯示，本月公開市場到期資金6000多億，加之此前4周央行凈投放3000億元左右，流動性短期雖然不充裕但是也不緊張。

　　不過，截至5月末，人民幣存款余額為76.73萬億元，據此測算，本次提準將凍結資金大約3800億元。而且，值得注意的是，存款準備金率已經保持半年的“月月上調”，銀行資金鏈相當緊張，此次準備金繳款再次在貨幣市場形成較大沖擊。

　　市場分析認為，此舉旨在回收流動性，對沖超預期的新增外匯占款，先行消減通脹的外部壓力。不僅如此，絕大部分業(yè)界專家都認為，目前貿易順差保持高位，外部資金涌入壓力相對較大，在此情況下有必要繼續(xù)上調準備金率，以對沖新增外匯占款。5月外匯占款數(shù)量仍然是居高難下，初步測算應在4000億元左右。同時，市場對央行加息預期的存在，使得央票的需求不高，正回購也只是能短期鎖定資金，因此，準備金率上調在情理之中。

　　分析人士表示，未來提準仍取決于外匯占款情況，如果每月外匯占款依然維持3000-4000億元，那么每月一次的頻率還將保持。

　　4、上市銀行兩千億次級債蓄勢待發(fā)

　　6月9日，銀監(jiān)會發(fā)布消息稱，按照已經公布的《中國銀行業(yè)實施新監(jiān)管標準的指導意見》，銀監(jiān)會正在起草修訂《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》，修訂的主導思想和有關政策精神均已體現(xiàn)在上述《指導意見》中。據了解，目前銀監(jiān)會已經將該《辦法》下發(fā)到商業(yè)銀行，進行內部征求意見。

　　銀監(jiān)會起草的資本充足率管理新規(guī)提高了資產計入風險權重的比例，尤其是地方融資平臺和“兩高一剩”行業(yè)相關資產，這大大加速了商業(yè)銀行對現(xiàn)有資本的消耗。

　　銀行進一步增強了其補充資本金的渴求，以次級債形式為主的再融資預計將再掀起一波高潮。

　　數(shù)據顯示，今年上半年商業(yè)銀行已發(fā)行次級債規(guī)模達到1069億元，同比增幅超過87%。加上建行此前宣布的800億元次級債發(fā)行計劃，到目前已公布的次級債融資總量達到1869億元。

　　另據測算，未來工商銀行、浦發(fā)銀行(600000)、興業(yè)銀行(601166)、招商銀行、中信銀行等多家上市商業(yè)銀行均存在次級債發(fā)行空間。預計光大銀行(601818)在完成股權融資后，發(fā)行次級債補充附屬資本的計劃也將提上議事日程。按照今年一季度商業(yè)銀行資本充足率計算，理論上16家上市商業(yè)銀行未來次級債發(fā)行空間將在2400億元左右。

　　安排過于集中，造成撞車，會對市場造成明顯的沖擊。業(yè)內人士表示。不過，根據銀監(jiān)會此前的資本補充意見的規(guī)定，主要銀行的發(fā)行次級債額度不得超過核心資本的25%，其他銀行不得超過核心資本的30%，未來新增發(fā)行缺口不大。