每經(jīng)記者  劉明濤

　　這是戰(zhàn)場(chǎng)，也是賭場(chǎng)，半年下來(lái)，血流成河。

    與開板初期的火熱場(chǎng)景不同，今年上半年的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，只能用慘淡來(lái)概括。從1138點(diǎn)到最低846點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)半年大跌292點(diǎn)，跌幅達(dá)到25.66%，整個(gè)板塊潰不成軍。超過200只個(gè)股下跌，半年跌幅超過30%的個(gè)股數(shù)量達(dá)到162只，如此噩夢(mèng)般的走勢(shì)，讓喜好高風(fēng)險(xiǎn)的投資者損失慘重。

    曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限，如今卻黯然失色，2011年的上半場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板幾乎包攬滬深兩市跌幅榜前列。進(jìn)入下半年，暴跌過后的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，是會(huì)繼續(xù)“泡沫”破滅之路，還是將迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)？  

/市況回顧/

三大因素誘發(fā)暴跌創(chuàng)業(yè)板半年蒸發(fā)市值2200億

　　  望著創(chuàng)業(yè)板指一路下行的K線圖，許多投資者有一絲說不出的感覺，復(fù)雜的情緒油然而生。原以為可以搭上高速成長(zhǎng)的快車，但如今留下的只有慘痛的教訓(xùn)。

    1142點(diǎn)，這是創(chuàng)業(yè)板指2011年的開盤點(diǎn)位，小幅高開的創(chuàng)業(yè)板指高開高走，全天上漲1.53%，迎來(lái)開門紅。1月5日后，創(chuàng)業(yè)板指連續(xù)暴跌，短短14個(gè)交易日，下跌幅度達(dá)到15.26%，估值也再次跌破千點(diǎn)。盡管2月份有高送轉(zhuǎn)預(yù)期的支撐，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一度反彈重回1100點(diǎn)，但無(wú)奈多家公司年報(bào)、一季報(bào)不盡如人意，讓其遭到史無(wú)前例的質(zhì)疑——包裝？虛高？于是，又一輪暴跌來(lái)臨。

    1000點(diǎn)、900點(diǎn)、800點(diǎn)、784點(diǎn)！創(chuàng)業(yè)板指一道道防線被擊破，指數(shù)不斷創(chuàng)新低，原來(lái)日均80億元的成交金額銳減至50億元上下。

    指數(shù)跌幅尚無(wú)法直觀還原創(chuàng)業(yè)板上半年的慘景，個(gè)股跌幅更是讓投資者觸目驚心。今年上半年，康芝藥業(yè)（300086，收盤價(jià)18.88元）暴跌52%，股價(jià)慘遭腰斬，跌幅列整個(gè)A股第一。荃銀高科（300087，收盤價(jià)17.10元）、國(guó)民技術(shù)（300077，收盤價(jià)26.67元）、科新機(jī)電（300092，收盤價(jià)16.93元）、賽為智能（300044，收盤價(jià)16.30元）、雷曼光電（300162，收盤價(jià)25.46元）、先河環(huán)保（300137，收盤價(jià)15.74元）以及國(guó)騰電子（300101，收盤價(jià)29.32元）跌幅均超過45%。

    無(wú)休止的下跌，也讓創(chuàng)業(yè)板總市值在大幅縮水，今年上半年累計(jì)蒸發(fā)市值超過了2200億元，其中，國(guó)民技術(shù)、神州泰岳（300002，收盤價(jià)29.43元）、樂普醫(yī)療（300003，收盤價(jià)19.55元）等多只個(gè)股市值蒸發(fā)達(dá)到50億元之多。

    遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸大盤，到底是創(chuàng)業(yè)板本身不值得投資，還是另有原因？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板上半年的暴跌，禍起三大誘因。

誘因一：低成長(zhǎng)高估值

    創(chuàng)業(yè)板成立初期，由于高成長(zhǎng)預(yù)期的支撐，創(chuàng)業(yè)板得到了市場(chǎng)主流資金的熱捧，在發(fā)行階段，被給予超高的估值，不過，經(jīng)過一年半的心酸歷程，多數(shù)創(chuàng)業(yè)板個(gè)股已經(jīng)在市場(chǎng)的“打磨”下，露出原型，業(yè)績(jī)變臉，增速放緩，“高成長(zhǎng)”名不副實(shí)。

    其實(shí)，在2010年年報(bào)公布時(shí)，創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)性已開始受到市場(chǎng)質(zhì)疑，209只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股中有32家業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，占比超過15%。其中，寶德股份（300023，收盤價(jià)12.63元）凈利潤(rùn)同比下降高達(dá)51.53%，而朗科科技（300042，收盤價(jià)21.77元）和恒信移動(dòng)（300081，收盤價(jià)19.95元）等5只個(gè)股業(yè)績(jī)降幅也超過40%。

    2010年年報(bào)，創(chuàng)業(yè)板讓投資者倍感失望，而一季報(bào)業(yè)績(jī)加劇惡化，則令投資者絕望。

    數(shù)據(jù)顯示，2011年一季度，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股凈利潤(rùn)同比下滑的有47家，占比達(dá)23%，其中9只個(gè)股一季度凈利潤(rùn)下滑幅度超過50%，下滑幅度超過30%的則有18只。

    業(yè)績(jī)不佳自然難以支持高成長(zhǎng)，在上半年，創(chuàng)業(yè)板其實(shí)只做了一件事，就是擠壓泡沫。

誘因二：高管套現(xiàn)潮重壓

    今年上半年，當(dāng)創(chuàng)業(yè)板原始股陸續(xù)解禁后，公司高管的套現(xiàn)潮，也帶給創(chuàng)業(yè)板沉重的打擊。

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年1、2月份，創(chuàng)業(yè)板高管減持237萬(wàn)股和252萬(wàn)股，套現(xiàn)金額累計(jì)1.35億元。但3月份，不少創(chuàng)業(yè)板個(gè)股年報(bào)披露期一過，高管瘋狂套現(xiàn)開始了。

    整個(gè)3月份，創(chuàng)業(yè)板高管減持股份達(dá)到1974萬(wàn)股，套現(xiàn)金額達(dá)到驚人的6.09億元。雖然4月份創(chuàng)業(yè)板高管套現(xiàn)潮有所回落，全月減持不到100萬(wàn)股。不過到了5月，新一輪減持潮再次席卷而來(lái)。當(dāng)月，有超過20只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的高管減持其所持原始股，減持股份達(dá)到2400多萬(wàn)股，累計(jì)套現(xiàn)金額約4.2億元。其中，華誼兄弟（300027，收盤價(jià)14.65元）、中瑞思創(chuàng)（300078，收盤價(jià)20.26元）以及南風(fēng)股份（300004，收盤價(jià)23.45元）多次遭到高管減持，涉及交易金額累計(jì)達(dá)3.7億元。

誘因三：非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)陡增

    除高估值、高管減持雙重壓力打擊外，創(chuàng)業(yè)板非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的增大，也讓投資者防不勝防。

    今年2月，央視播出關(guān)于尼美舒利兒童用藥的不良反應(yīng)，將國(guó)內(nèi)最大尼美舒利制劑生產(chǎn)廠家康芝藥業(yè)推向風(fēng)口浪尖。由于康芝藥業(yè)瑞芝清（尼美舒利顆粒）的出產(chǎn)及銷售情況基本決定了公司的利潤(rùn)狀況，因此，此次事件讓市場(chǎng)對(duì)公司主業(yè)產(chǎn)生擔(dān)憂，機(jī)構(gòu)的大舉賣出，也“成就”了該股成為上半年A股市場(chǎng)第一熊股。

    不久之后，沃森生物（300142，收盤價(jià)54.06元）也出現(xiàn)問題，公司終止“三大疫苗項(xiàng)目”，導(dǎo)致股價(jià)大跌；而南都電源  （300068，收盤價(jià)16.12元）時(shí)隔一天也遇到棘手事件，公司因浙江省提出對(duì)全省鉛蓄電池行業(yè)進(jìn)行專項(xiàng)整治的要求，下屬子公司杭州南都電池有限公司和杭州南都能源科技有限公司分別停止生產(chǎn)?！巴．a(chǎn)門”的后果，也就是南都電源股價(jià)暴跌。

/現(xiàn)狀分析/

“三高”新股破發(fā)成常態(tài)倒逼一級(jí)市場(chǎng)擠泡沫

　　  隨著上半年創(chuàng)業(yè)板整體表現(xiàn)的每況愈下，高市盈率、高發(fā)行價(jià)、高募集資金的“三高”新股發(fā)行也一敗再敗，潰不成軍。

    從湯臣倍健  （300146，收盤價(jià)58.12元）110元的發(fā)行價(jià)到東寶生物（300239）的9元發(fā)行價(jià)；從新研股份（300159，收盤價(jià)31.9元）150.82倍的發(fā)行市盈率到美晨科技（300237，收盤價(jià)31.8元）18.12倍的發(fā)行市盈率，短短半年，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市場(chǎng)已經(jīng)面目全非。

創(chuàng)業(yè)板新股破發(fā)潮

    “創(chuàng)業(yè)板相對(duì)主板可以有一定溢價(jià)，但那些市盈率動(dòng)輒上百倍的公司，基本沒有投資價(jià)值?！蹦暇┦劳ㄙY產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)常士杉曾表示。

    去年5月、6月的創(chuàng)業(yè)板一輪破發(fā)潮并沒有引起投資者足夠重視，而今年上半年，創(chuàng)業(yè)板新股的破發(fā)已成常態(tài)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月30日，創(chuàng)業(yè)板一共上市81只新股，其中，有49只個(gè)股目前處于破發(fā)狀態(tài)，破發(fā)率達(dá)到60.49%，其中，前4個(gè)月上市的新股幾乎都處于破發(fā)狀態(tài)。而保發(fā)的31只新股中，有12只新股剛剛發(fā)行上市，且表現(xiàn)搶眼。

    在5月之前，整個(gè)A股今年上市僅120只新股，其中有79只個(gè)股破發(fā)，而創(chuàng)業(yè)板破發(fā)數(shù)量占到41只，其中，有超過20只創(chuàng)業(yè)板新股上市首日便慘遭破發(fā)，讓打新者損失慘重。

    創(chuàng)業(yè)板新股破發(fā)自然伴隨著創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)狂跌。目前，整個(gè)創(chuàng)業(yè)板市盈率已經(jīng)大幅降低，不足45倍，而個(gè)股也出現(xiàn)了低價(jià)股，如金亞科技（300028，收盤價(jià)8.20元）和國(guó)聯(lián)水產(chǎn)（300094，收盤價(jià)8.95元）股價(jià)均已跌至10元以下。

發(fā)行開始擠泡沫

    創(chuàng)業(yè)板新股破發(fā)潮的到來(lái)，也讓詢價(jià)機(jī)構(gòu)不得不重回理性。

    據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，今年6月，創(chuàng)業(yè)板一共發(fā)行12只新股，這12只個(gè)股中，僅有美晨科技一只個(gè)股發(fā)行價(jià)超過20元，達(dá)到25.73元，雖然發(fā)行價(jià)最高，但是該股的發(fā)行市盈率只有18.12倍，為所有創(chuàng)業(yè)板新股中最低。發(fā)行價(jià)降低，發(fā)行市盈率自然也不會(huì)太高，6月份沒有一只創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行市盈率超過40倍，換句話說，6月上市的創(chuàng)業(yè)板新股的估值，全部低于創(chuàng)業(yè)板平均估值水平。

    從2010年11月平均99.81倍的發(fā)行市盈率，到今年3月份60倍發(fā)行市盈率，再到如今28倍市盈率，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市場(chǎng)或許已經(jīng)完成了轉(zhuǎn)變。

    一旦發(fā)行價(jià)降低、發(fā)行市盈率回歸理性，那么打新資金自然也會(huì)重新活躍。6月份，創(chuàng)業(yè)板新股中簽率基本再次回到千分之幾的時(shí)代，7只新股中簽率在1%以下，而東寶生物0.4%的中簽率，則創(chuàng)近3個(gè)月的新低。

    從湯臣倍健的110元，到東寶生物的9元，100元的價(jià)格差，使得創(chuàng)業(yè)板炒作空間逐漸增大，最近一批三只創(chuàng)業(yè)板新股平均漲幅超過35%，首日換手率超過85%，發(fā)行“蛻變”后，炒新資金終于“亮劍”。

    深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)王守仁日前表示，近期創(chuàng)業(yè)板發(fā)生新的變化，“三高”變成了“三低”，他認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板進(jìn)入了一個(gè)調(diào)整期。調(diào)整期過后，創(chuàng)業(yè)板將進(jìn)入一個(gè)比較平穩(wěn)發(fā)展的周期。

    同時(shí)，也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行價(jià)和發(fā)行市盈率逐漸走低，這與發(fā)行市場(chǎng)化是分不開的。當(dāng)前期新股破發(fā)愈演愈烈之時(shí)，不光是二級(jí)市場(chǎng)的投資者，參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)也會(huì)不斷思考，不斷總結(jié)，一味的高詢價(jià)不僅會(huì)讓打新投資者蒙受損失，也會(huì)讓中簽機(jī)構(gòu)遭到更大的投資虧損。不過，雖然創(chuàng)業(yè)板發(fā)行價(jià)和市盈率已經(jīng)降下來(lái)，但并不代表這些創(chuàng)業(yè)板股票都具備投資價(jià)值，中期報(bào)告即將披露，未來(lái)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)肯定會(huì)出現(xiàn)分化，投資者仍需謹(jǐn)慎投資。

/后市展望/

壓力與亮點(diǎn)并存  績(jī)優(yōu)創(chuàng)業(yè)板股有望“破繭”

　　慘淡的上半年不堪回首，經(jīng)歷了減持、業(yè)績(jī)變臉、新股破發(fā)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，在今年下半年是繼續(xù)沉淪，還是否極泰來(lái)？

壓力一：業(yè)績(jī)難言轉(zhuǎn)變

    從最新的業(yè)績(jī)預(yù)告看，創(chuàng)業(yè)板上半年的業(yè)績(jī)，依然難言樂觀。WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月30日，一共有28只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股預(yù)告了2011年上半年的業(yè)績(jī)情況，其中，有超過6只的個(gè)股業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，占比達(dá)到21.43%。

    6只個(gè)股中，國(guó)民技術(shù)和量子高科預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)下滑幅度達(dá)到50%。

    此外，勁勝股份、新寧物流、天龍集團(tuán)以及國(guó)聯(lián)水產(chǎn)4只個(gè)股的業(yè)績(jī)同樣不容樂觀。

    盡管28只個(gè)股中有22只業(yè)績(jī)向好，但總體業(yè)績(jī)?cè)鏊俨皇翘?，凈利?rùn)預(yù)計(jì)同比翻番的只有星輝車模、秀強(qiáng)股份等6只個(gè)股。

壓力二：套現(xiàn)潮依舊

    今年上半年，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股高管瘋狂套現(xiàn)，其實(shí)不僅僅是高管，不少原始股東的減持意愿也極其強(qiáng)烈，特別是創(chuàng)投公司。

    WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自今年5月份以來(lái)，已有37只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股遭到公司原始股東或高管減持，累計(jì)減持股份達(dá)1.16億股，套現(xiàn)金額高達(dá)約23.54億元。

    在37只個(gè)股中，華誼兄弟、國(guó)民技術(shù)及樂普醫(yī)療成為原始股東以及高管減持的重災(zāi)區(qū)，股東減持股份均超過1000萬(wàn)股。其中，華誼兄弟遭到馬云、高民、虞鋒以及江南春等人合計(jì)減持3140萬(wàn)股，國(guó)民技術(shù)遭到中興通訊和孫元等減持1794萬(wàn)股，而樂普醫(yī)療遭到BROOKINVESTMENTLTD減持1000萬(wàn)股。

    大智慧超贏數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年下半年，創(chuàng)業(yè)板還將有21.37億股解禁流通，其中，去年下半年登陸創(chuàng)業(yè)板的個(gè)股將陸續(xù)涉及原始股解禁，這些限售股解禁后，創(chuàng)業(yè)板依然面臨較大拋售壓力。

亮點(diǎn)一：創(chuàng)業(yè)板ETF“雪中送炭”

    事實(shí)上，創(chuàng)業(yè)板中不缺乏好的個(gè)股，不過在當(dāng)前市場(chǎng)資金有限的情況，難以推動(dòng)這些個(gè)股大漲，而創(chuàng)業(yè)板ETF的推出，又注入新的資金，一定程度上將解決創(chuàng)業(yè)板交投低迷的情況。

    好買基金研究所首席分析師曾令華認(rèn)為，易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF基金對(duì)活躍創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易，具有一定的好處。在初期，假如成交量清淡，往往會(huì)形成相對(duì)較大的套利空間，從而增加創(chuàng)業(yè)板整個(gè)交易量。但從長(zhǎng)期看，還是取決于創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的價(jià)值。

    同樣，廣東斯達(dá)克投資總經(jīng)理黎仕禹告訴記者，“創(chuàng)業(yè)板ETF的發(fā)行從短期看，由于創(chuàng)業(yè)板的流通市值較小，一旦發(fā)行將給予正面的反饋，刺激指數(shù)走高。不過從中長(zhǎng)期看，創(chuàng)業(yè)板ETF對(duì)指數(shù)或有助漲助跌的作用，當(dāng)整體行情較好時(shí)，該ETF對(duì)指數(shù)具有助漲影響，反之亦然。”

亮點(diǎn)二：新股價(jià)值顯現(xiàn)

    今年上半年持續(xù)的暴跌及新股發(fā)行日漸合理，下半年不少估值低的創(chuàng)業(yè)板新股將出現(xiàn)較大的投資機(jī)遇，而目前，這種跡象已經(jīng)顯現(xiàn)。

    數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在6月上市的創(chuàng)業(yè)板新股，保持著全部保發(fā)的紀(jì)錄，最近上市的3只新股，有兩只個(gè)股首日漲幅超過40%，表現(xiàn)搶眼，其中，發(fā)行絕對(duì)價(jià)格較低的個(gè)股在首日大漲后，往往還有不錯(cuò)表現(xiàn)。

    以11.07元/股發(fā)行的上海新陽(yáng)首日大漲40%后，雖然第二個(gè)交易日股價(jià)有所回落，但昨日該股突然發(fā)力，盤中漲幅超過7%，盤中16.78元的高價(jià)與其上市首日的最高價(jià)16.8元相差無(wú)幾。

    一名深圳不愿具名私募人士認(rèn)為，炒新資金往往對(duì)新股的絕對(duì)價(jià)格非常敏感。盤子小、股價(jià)低的新股是他們首選的炒作對(duì)象，而目前新股市場(chǎng)正給予他們炒作機(jī)會(huì)，特別是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，新股發(fā)行價(jià)已降至很低的水平，同時(shí)新股更沒有出現(xiàn)超募的情況。不過，資金對(duì)這些低價(jià)股“炒作期”一過，未來(lái)的走勢(shì)還需看個(gè)股的成長(zhǎng)性，如果業(yè)績(jī)出色，那么可能成為創(chuàng)業(yè)板反彈的龍頭。

亮點(diǎn)三：減持未必利空

    盡管創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)未來(lái)將受限售股解禁的壓力，但并不意味著這其中沒有投資機(jī)遇可言，對(duì)已遭到股東大幅減持的個(gè)股，當(dāng)負(fù)面影響消除后，也有走強(qiáng)的可能。

    自5月中旬開始，萊美藥業(yè)一直遭到其高管不斷減持，累計(jì)減持股份超過40萬(wàn)股。然而，在高管持續(xù)減持后，萊美藥業(yè)的股價(jià)非但未下跌，反而在最近一段時(shí)間連續(xù)走高，股價(jià)已創(chuàng)上市以來(lái)第二高位。

    另外，在連續(xù)公告遭到股東減持的國(guó)民技術(shù)，也于上周走出一波“小陽(yáng)春”行情，三天累計(jì)漲幅達(dá)到7.84%。同樣，今年5月遭到股東連續(xù)減持的上海凱寶，在6月13日至7月1日的15個(gè)交易日期間，累計(jì)漲幅達(dá)到19.13%。

    市場(chǎng)人士認(rèn)為，原始股東減持，這在短時(shí)間內(nèi)肯定會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板個(gè)股股價(jià)造成一定影響：第一，原始股東減持，特別是高管減持，往往傳遞一個(gè)信號(hào)，即不看好公司未來(lái)發(fā)展前景，這樣容易動(dòng)搖投資者的信心；第二，原始股東籌碼較多，在目前創(chuàng)業(yè)板交投并不活躍的情況下減持，對(duì)個(gè)股壓力自然不言而喻。不過，值得關(guān)注的是，當(dāng)原始股東減持的負(fù)面影響消除后，由于未來(lái)減持套現(xiàn)預(yù)期減弱，這將給予炒作資金更多的信心，如果這些個(gè)股業(yè)績(jī)出色，那么之后上漲的空間會(huì)更大。

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