2011-07-17 07:50:44
權(quán)證無時無刻不誘惑著投機(jī)者在風(fēng)險深淵去尋覓那以小搏大的寶藏。不過,這種投機(jī)者的溫床,如今僅剩下最后一只
每經(jīng)記者 趙陽戈
一說起權(quán)證,人們的腦海里第一時間閃現(xiàn)的便是 “末日輪”“無風(fēng)險套利”等帶有“暴利”傾向的字眼,這些字眼,無時無刻不誘惑著投機(jī)者在風(fēng)險深淵去尋覓那以小搏大的寶藏。不過,這種投機(jī)者的溫床,如今僅剩下最后一只,“末代權(quán)證”——長虹CWB1(580027,收盤價2.669元)。
再有不到一個月的時間,2011年8月11日,長虹CWB1就將迎來其最后交易日,這期間交易日更是只剩下19天。此前四川長虹(600839,收盤價3.68元)公布的一些利好消息,似乎也漸開啟了“末代權(quán)證”這最后一扇神秘的大門,在消息的鼓噪下,博弈的資金也在二級市場和權(quán)證市場中留下了興奮的痕跡。
如果要解碼 “末代權(quán)證”長虹CWB1所帶來的機(jī)遇,那么首先應(yīng)該站在四川長虹的角度來理解權(quán)證。按照簡單的邏輯,上市公司的權(quán)證如果行權(quán),就意味著可以向市場伸手進(jìn)行融資,比如說去年的江銅權(quán)證和葛洲壩權(quán)證,兩家上市公司就分別通過行權(quán)獲得了高達(dá)67.43億元和13.6億元的融資。長虹CWB1也不例外,根據(jù)資料,如果能夠全部行權(quán)的話,四川長虹的融資額可達(dá)29.9億元,這對于負(fù)債總額307.2億元、經(jīng)營活動現(xiàn)金流2011年一季度還為-9.36億元的四川長虹來說,無疑是筆不小的“紅包”。
在上周末長虹舉辦的媒體交流會議中,面對眾多媒體和券商,四川長虹的投資總監(jiān)楊軍曾用了 “志在必得”來表達(dá)公司上下對成功行權(quán)的信心。那么“志在必得”的行權(quán)該如何做到?在這個過程中又存在著怎樣的機(jī)遇?本周《每日經(jīng)濟(jì)新聞》將從解碼成功行權(quán)的基因等多方面入手,以洞悉一切可能的機(jī)遇,助您做到心中有數(shù)。
/公司動態(tài)/
長虹頻放利好擬學(xué)葛洲壩?
本月上旬,四川長虹召開了為期兩天的媒體交流會,廣州某參加了上周末媒體交流會的券商研究員向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,要想行權(quán)成功,就是要盡量拉大行權(quán)后套利的空間,要做到這點,要么權(quán)證價格下跌,要么正股價格上漲。不過,要想預(yù)測權(quán)證價格,這比登天還難,而對正股價格的預(yù)測,就相對要簡單很多,四川長虹如今需要做的,就是聚集人氣的同時加速業(yè)績的釋放。那么這又該如何做到呢?
“要讓黑電市場或價格突然出現(xiàn)暴漲顯然是不現(xiàn)實的”,上述研究員分析,四川長虹的主業(yè)——黑電市場在2010年剛剛經(jīng)歷了價格戰(zhàn)、去庫存等艱苦的時段,雖然最壞的時期已經(jīng)過去,但整個行業(yè)的行情要突飛猛進(jìn)是不現(xiàn)實的。四川長虹要走的路線應(yīng)該雷同于葛洲壩,放出諸多利好,吸引投資者和機(jī)構(gòu)看好公司正股價格,即打“人和”牌。“給大家一個預(yù)期,要讓大家相信四川長虹長期來看都是有投資價值的,就是基本面真的較之前有所改善,這是公司目前最需要做到事情”,該人士說。
對于上述的言論,近期的四川長虹也在用實際行動無聲地證明著。
消息面緊鑼密鼓
6月9日,四川長虹公告稱,股東大會通過了調(diào)高送轉(zhuǎn)比例的10轉(zhuǎn)2.5股的方案;7月6日,四川長虹公告稱,大股東長虹集團(tuán)增持公司102萬股,長虹集團(tuán)并承諾,在行權(quán)成功后的12個月內(nèi)還將繼續(xù)增持股票,最終增持比例不超過總股本的5%;7月8日,長虹集團(tuán)又在綿陽舉行了為期2天的媒體深度交流會議,與會的有20多家媒體和多名券商分析師、家電觀察員等,在交流中長虹集團(tuán)高調(diào)提出3年收入要達(dá)1000億元,5年爭取1500億元的目標(biāo);7月15日,四川長虹發(fā)布2011年上半年業(yè)績預(yù)告,預(yù)計實現(xiàn)凈利潤2.2億~2.5億元,同比大幅增長440%~515%,其中扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤預(yù)計超過1.5億元……
好消息接踵而至,將市場的眼球扯回自己身上的同時,四川長虹的股價也獲得了看好資金的乘勢助推。6月9日,四川長虹盤中一度漲幅高達(dá)5.03%,最終以2.01%報收;7月6日,四川長虹更是開盤便迅速拔高至6.18%,收盤時漲幅為3.82%;媒體交流會后的首個交易日(7月11日),四川長虹股價再度跳動,漲了4.26%,成交額較前一個交易日放大約3倍,資金搶籌明顯;而7月15日業(yè)績預(yù)增后,四川長虹也出現(xiàn)了跳空高開的一幕。
與之對應(yīng)的,長虹CWB1在上述幾個交易日也均有“驚艷”表現(xiàn),其中以6月9日那天最為明顯,權(quán)證價格盤中漲幅一度攻擊到了20.93%,在漲跌幅有著特殊限制且可以T+0的游戲規(guī)則中,權(quán)證昔日帶給人們那“暴利”的影子再度隱現(xiàn)。
關(guān)鍵還是看基本面
為提振長期投資者的信心,在7月8日~9日為期2天的媒體交流會中,長虹集團(tuán)特地讓分管各業(yè)務(wù)的副董事長分別做了匯報,并同時拋出了2011年720億元、2012年850億元、2013年1000億元、2015年1500億元的集團(tuán)營收目標(biāo),由于長虹集團(tuán)非上市公司業(yè)務(wù)只有軍工和地產(chǎn),故若要完成上述目標(biāo),上市公司四川長虹的貢獻(xiàn)要占到絕大部分。
長虹集團(tuán)副董事長、四川長虹總經(jīng)理劉體斌在與記者的交流中表示,長虹集團(tuán)目前已經(jīng)完成了對組織架構(gòu)的調(diào)整,形成多媒體、家用電器、服務(wù)、軍工、海外、新興產(chǎn)業(yè)、零部件7個產(chǎn)業(yè)集團(tuán)和長虹置業(yè)、長虹佳華、國虹通訊3個直屬事業(yè)部的“7+3”組織架構(gòu)。各產(chǎn)業(yè)集團(tuán)將以子公司業(yè)務(wù)單元為基礎(chǔ),經(jīng)營產(chǎn)品和服務(wù),建立經(jīng)營管控中心;而產(chǎn)業(yè)集團(tuán)被賦予相應(yīng)的自主經(jīng)營權(quán),以及一定程度上的投資權(quán),成為戰(zhàn)略管控中心;集團(tuán)公司則是財務(wù)管控中心。
據(jù)長虹集團(tuán)的千億元計劃,在多媒體產(chǎn)業(yè),2013年銷售收入將突破300億元,彩電市場占有率重新實現(xiàn)全國第一;而家用電器產(chǎn)業(yè),2013年銷售收入力爭突破280億元,其中美菱冰箱整機(jī)產(chǎn)銷規(guī)模突破1000萬臺、銷售收入接近200億元,進(jìn)入國內(nèi)綜合品牌前三名,華意壓縮冰箱壓縮機(jī)產(chǎn)銷規(guī)模突破3000萬臺,實現(xiàn)產(chǎn)銷規(guī)模全球第一;在IT/通訊業(yè)務(wù)方面,2013年銷售收入力爭突破300億元,其中,長虹佳華銷售收入力爭突破230億元;在服務(wù)業(yè)方面,將圍繞電子商務(wù)、專賣店兩大網(wǎng)絡(luò)建設(shè),從物流、售后、回收等多方面為內(nèi)外部客戶提供一攬子解決方案,2013年除IT以外的收入要達(dá)到約65億元;而海外市場,則力爭用3至5年時間實現(xiàn)銷售收入占比超過20%,同時自主品牌的銷售比例逐漸提高,目前,四川長虹正在南美、非洲等一些新興市場醞釀通過并購實現(xiàn)快速布局。
一位長期跟蹤四川長虹的家電分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者,權(quán)力下放對企業(yè)來說,提振業(yè)績是明顯的,當(dāng)業(yè)績與薪酬息息相關(guān)時,釋放業(yè)績就有了足夠的動力。成功的案例是美的集團(tuán),當(dāng)年正是因為其創(chuàng)始人何享健的大膽放權(quán),才造就了美的如今這個大型綜合性現(xiàn)代化企業(yè)集團(tuán)。另值得提的是,四川長虹目前尚虧損的PDP(等離子顯示板)業(yè)務(wù),由于大幅折舊分?jǐn)傇诿颗_產(chǎn)品當(dāng)中,虧損也是正常。不過這一現(xiàn)況似乎有所轉(zhuǎn)變。
該分析師告訴記者,在經(jīng)過了艱難的2010年之后,PDP的市場有了明顯的轉(zhuǎn)變。根據(jù)中怡康的數(shù)據(jù),今年前5月PDP的銷量同比增長超過了40%,而長虹PDP的增長應(yīng)該較行業(yè)數(shù)字為高,估計能有60%,而液晶的市場增長卻不到7%。“這主要是3D和大尺寸趨勢的帶動”,該人士總結(jié),“今年預(yù)計年產(chǎn)(PDP)110萬片,這一數(shù)字相比去年放量有2倍之多,折舊攤銷也相應(yīng)會下來,公司說實現(xiàn)現(xiàn)金流為正,是可以期待的。”
另外,據(jù)四川長虹總經(jīng)理助理、投資總監(jiān)楊軍透露,這個千億元目標(biāo)是完全按照長虹現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)內(nèi)生式發(fā)展來預(yù)計的,并不包括未來通過資本運(yùn)作帶來的外延式增長部分,而資本運(yùn)作未來將與產(chǎn)業(yè)經(jīng)營并重,為長虹產(chǎn)業(yè)拓展和資產(chǎn)增值服務(wù)。
家電觀察員羅清啟向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,但凡集團(tuán)公司發(fā)展到一定程度,整合資源做大規(guī)模是趨勢使然,家電企業(yè)都是這樣,海爾集團(tuán)和美的集團(tuán)都已上千億元,海信集團(tuán)、長虹集團(tuán)都是600億的水平,TCL集團(tuán)緊隨其后。長虹的特點在于其緊抓產(chǎn)業(yè)鏈的布局,PDP自然不說,長虹是國內(nèi)唯一能做屏和整機(jī)的企業(yè),隨著一些整機(jī)企業(yè)回歸PDP和屏產(chǎn)量的上升,長虹面臨的是更加寬闊的市場。而白電方面長虹也是緊抓智能壓縮機(jī)這一核心,這種積累為開拓市場甚至創(chuàng)造市場打下了基礎(chǔ)。
/以史為鑒/
江銅、葛洲壩行權(quán)成功各有秘訣
縱觀歷史,能夠圓滿完成使命的權(quán)證屈指可數(shù),在2010年到期的8只權(quán)證當(dāng)中,僅有江銅權(quán)證和葛洲壩權(quán)證做得比較成功,而其他如上汽權(quán)證、中興權(quán)證、寶鋼權(quán)證等均表現(xiàn)不佳,上汽權(quán)證當(dāng)時甚至僅有392.56萬 份 選 擇 了 行 權(quán) ,22287.44萬份選擇了放棄,放棄部分占比高達(dá)98%以上,上海汽車(600104,收盤價18.33元)的融資計劃也因此成為一枕黃粱。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,但凡能夠成功行權(quán)者,其都有著自身獨特的優(yōu)勢和條件,比如江銅權(quán)證和葛洲壩權(quán)證,不過雖然兩者行權(quán)均宣告成功,但這卻源自完全不同的基因所致。
“天時地利”助江銅權(quán)證99.9%行權(quán)
先來看看行權(quán)比例最高的江銅權(quán)證。
資料顯示,江銅權(quán)證源自2008年9月江西銅業(yè) (600362,收盤價37.02元)發(fā)行的分離交易可轉(zhuǎn)債,當(dāng)時每張分離債送25.9份江西銅業(yè)認(rèn)購權(quán)證,行權(quán)價格15.44元,存續(xù)期24月,行權(quán)比例4:1。從盤面上看,江西銅業(yè)在經(jīng)歷了2008年的暴跌之后,股價從最高的2007年10月的78.5元一路下跌至最低2008年11月的8.27元,而后隨著股價回升,又分別在2009年和2010年兩次沖擊到50元左右,而周五(7月15日)的收盤價也還有37.02元??梢姲l(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債的時點正值大跌的尾聲,距離2008年11月的底部已然不遠(yuǎn),15.44元的行權(quán)價格可以說是相當(dāng)便宜,占據(jù)“地利”,這是江銅權(quán)證能夠成功行權(quán)的條件之一。
其次,就是在行權(quán)之前的江西銅業(yè)正股的漲幅也著實不小。歷史數(shù)據(jù)顯示,自2009年2月起,銅價就開始大幅提升,包括江西銅業(yè)在內(nèi)的多家涉銅公司盈利超過預(yù)期,當(dāng)年江西銅業(yè)的凈利潤增長率從2008年的-49.6%跳變?yōu)?009年的2.8%,股價也從10元附近最高沖上了50元,正股價格與行權(quán)成本之間有著巨大的空間。而在2010年行權(quán)之時,江西銅業(yè)再遇市場熱炒有色,依靠“天時”,這是江銅權(quán)證能夠成功行權(quán)的條件之二。
在“天時地利”的配合下,行權(quán)自然順利得多,也因此,江銅權(quán)證最終行權(quán)了17.6億份,占到發(fā)行總量的99.9%,這一數(shù)字也打破了歷史紀(jì)錄,江西銅業(yè)由此籌集了67.43億元。
“人和”成葛洲壩成功行權(quán)重要砝碼
在江銅權(quán)證之前保持著行權(quán)占比紀(jì)錄的是葛洲壩權(quán)證。數(shù)據(jù)顯示,葛洲壩權(quán)證當(dāng)年共計行權(quán)了3億份,占到總發(fā)行量的99.68%,行權(quán)表現(xiàn)與江銅權(quán)證不逞多讓,葛洲壩(600068,收盤價11.88元)也因此獲得了13.6億元的二次融資。但有意思的是,葛洲壩之所以行權(quán)成功,除了有較高套利機(jī)會以外,與權(quán)證持有者對公司內(nèi)在價值的預(yù)期有著不小關(guān)系,完全是一種“人和”的體現(xiàn)。
歷史資料顯示,在行權(quán)期間,葛洲壩頻發(fā)利好信息,先后公告的消息包括:2009年新簽合同總額高達(dá)421億元,該數(shù)字較上年同比大增近38%;預(yù)計了2009年凈利潤可實現(xiàn)60%的同比增長;以及在1月6日放出了新簽訂價值6億元的合同等。這無疑樹立了權(quán)證持有者行權(quán)的信心。
在葛洲壩行權(quán)前的最后一個交易日,還出現(xiàn)有“主力”資金突擊收籌的情況。這股資金的幕后不是別人,正是葛洲壩的老股東嘉貝理財和金鷹行業(yè)優(yōu)勢基金。資料顯示,嘉貝理財最早于2007年6月底持有298萬股,最高曾增持至673萬股,而2009年三季度因持有498萬股,列葛洲壩第十大流通股股東,是葛洲壩老一批股東之一。
當(dāng)時就有市場資深人士將該現(xiàn)象解讀為“基金及老股東行權(quán)前的突擊買入,應(yīng)是看好葛洲壩投資價值的表現(xiàn)”,這相當(dāng)于讓權(quán)證持有者再吃了一顆定心丸。
操作分析
揭秘長虹權(quán)證的交易邏輯
如今長虹已經(jīng)擺開了架勢,釋放業(yè)績也有了動力,那么對權(quán)證和正股,投資者應(yīng)該怎樣去把握?
資料顯示,長虹CWB1最早源自2009年7月的300萬手認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券,按照1手分離交易可轉(zhuǎn)債分拆為1手公司債券和191份認(rèn)購權(quán)證的比例,將300萬手分離交易可轉(zhuǎn)債最終變成了300萬手公司債券和5.73億份認(rèn)購權(quán)證,當(dāng)時定下的行權(quán)價格為5.23元/股,行權(quán)比例為1:1,存續(xù)期為2009年8月19日~2011年8月18日。后來又因2010年6月和2011年6月實施了兩次轉(zhuǎn)增股本,最終將行權(quán)價調(diào)整為目前的2.79元/股,行權(quán)比例為1:1.87。權(quán)證的最后一個交易日為2011年8月11日,其后的5個交易日為行權(quán)期,在8月18日完成行權(quán)。
北京一位在去年跟蹤過江銅權(quán)證的分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者,權(quán)證在最后的交易日大部分都有“末日輪”的現(xiàn)象,權(quán)證價格往往在之前被推高出現(xiàn)溢價后,最后幾個交易日中實現(xiàn)價值回歸出現(xiàn)暴跌,由于可怕的杠桿效應(yīng)導(dǎo)致風(fēng)險非常大,“要做的話也是做短線”。
按照他的說法,很多新進(jìn)買入權(quán)證的投資者,都是沖著權(quán)證杠桿效應(yīng)而去,希望在權(quán)證市場賺取暴利,只要持有者的“權(quán)證價格>(正股-行權(quán)價)1.87”,投資者就都會選擇在權(quán)證市場施行套現(xiàn)(不計傭金,下同)。
假設(shè)以7月15日長虹CWB1收盤價為計算基數(shù)來計算行權(quán)成本:
長虹CWB1收盤價2.669元/1.87+行權(quán)價格2.79元=4.22元
行權(quán)成本4.22元遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了正股價格(3.68元),只有在正股價格大于4.22元,新買入權(quán)證的投資者行權(quán)才有利可圖。
如果以周五四川長虹正股股價為計算基數(shù)來計算權(quán)證價格:
(正股價3.68元-行權(quán)價2.79元)1.87=1.66元
權(quán)證價需要低于1.66元,投資者才會選擇行權(quán)。
當(dāng)然,如果進(jìn)入行權(quán)期還持有權(quán)證的,理論上只要正股價>行權(quán)價2.79元,也會選擇去行權(quán),畢竟權(quán)證終歸為廢紙,只要能在二級市場中有套現(xiàn)空間,行權(quán)都是值得的。當(dāng)然也有可能出現(xiàn)行權(quán)后大家都搶著去套現(xiàn)而產(chǎn)生的拋壓導(dǎo)致正股價跌破行權(quán)價的情況,這就需要正股股價的堅挺做后盾了。
不管怎樣,拉開正股價和行權(quán)價之間的價差,勢必都會加大行權(quán)成功的概率。對于非激進(jìn)的投機(jī)者來說,選擇正股或許更加有把穩(wěn)。不過上述分析師仍然不失提醒:“行權(quán)成功畢竟少數(shù),很多公司也是想做高正股價,比如之前的武鋼權(quán)證就是,股價做起來后又暴跌,行權(quán)最終還是失敗”。
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