中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究中心近日撰文提出，應(yīng)借鑒美國(guó)“401K計(jì)劃”，加快養(yǎng)老金體系建設(shè)，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金和資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)。

　　美國(guó)的401K計(jì)劃始于20世紀(jì)80年代初，是美國(guó)的一種由雇員、雇主共同繳費(fèi)建立起來(lái)的完全積累式的企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，國(guó)家對(duì)其在劃撥和投資環(huán)節(jié)免稅，員工退休時(shí)可采取多種方式領(lǐng)取。應(yīng)該說(shuō)，推出中國(guó)版的“401K計(jì)劃”，對(duì)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性是非常有好處的，這將有助于從散戶較多的狀態(tài)向機(jī)構(gòu)投資推動(dòng)，形成非常重要的市場(chǎng)穩(wěn)定力量，將促使公募基金的極大發(fā)展。

　　“十二五”時(shí)期資本市場(chǎng)發(fā)展的重要方向就是“加快多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，顯著提高直接融資比例”，因此，必須積極引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市，以實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)供求的雙向平衡。

　　有研究顯示，觀察美國(guó)1984年到2008年間的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)每一個(gè)普通美國(guó)人的個(gè)人養(yǎng)老賬戶年底的余額，和當(dāng)年道瓊斯指數(shù)的相關(guān)性達(dá)到了98%，也就是說(shuō)美國(guó)養(yǎng)老體系完全依托于本國(guó)資本市場(chǎng)的成長(zhǎng)才能夠建設(shè)起來(lái)。同時(shí)，近幾十年來(lái)的美國(guó)資本市場(chǎng)完全是由于本國(guó)的長(zhǎng)期資金、長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者的源源不斷流入才發(fā)展起來(lái)，兩者實(shí)現(xiàn)了良性互動(dòng)。

　　再來(lái)看看我國(guó)目前所面臨的問題，一方面是市場(chǎng)對(duì)資金的渴求，另一方面是養(yǎng)老金的不斷損失，因此，如果借鑒國(guó)外成功經(jīng)驗(yàn)，如美國(guó)的401k計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)兩者的成功對(duì)接，這是未嘗不可的。

　　其實(shí)，早在2004年前后，相關(guān)政府部門的高層就曾經(jīng)提到過美國(guó)的401k計(jì)劃，并引起了各方的強(qiáng)烈反響，其中原因就是當(dāng)時(shí)的股市也處于低迷狀態(tài)。如今，六七年過去了，目前二級(jí)市場(chǎng)的整體狀態(tài)和2004年前后較為相似，但市場(chǎng)環(huán)境卻發(fā)生了很大的變化，市場(chǎng)變得成熟了，投資者變得成熟了，因此說(shuō)推出“中國(guó)版401k計(jì)劃”的時(shí)機(jī)也是更加成熟了。

　　但是，目前所面臨的問題是，要引導(dǎo)長(zhǎng)線資金入市，很重要的一項(xiàng)工作就是要解決投資收益問題。我們看到，長(zhǎng)期以來(lái)，二級(jí)市場(chǎng)的收益都是靠賺其他投資人的錢實(shí)現(xiàn)的，投資者的投資回報(bào)不足。在這樣的情況下，A股缺乏長(zhǎng)線投資者，基金、私募都顯示出大散戶的操作手法，長(zhǎng)期投資者無(wú)法從上市公司分紅中獲得很好的投資收益。

　　與此同時(shí)，還需要解決分紅的問題。因?yàn)榘ㄆ髽I(yè)年金、養(yǎng)老金、社保資金在內(nèi)的長(zhǎng)期資金，他們希望追求的是穩(wěn)定的長(zhǎng)期回報(bào)，持股時(shí)間以幾年甚至十幾年計(jì)算，所以就必須通過加大分紅力度，確保這些長(zhǎng)期資金的投資收益。

　　值得欣喜的是，日前有消息稱，“盡快出臺(tái)鼓勵(lì)和強(qiáng)制上市公司分紅的政策，將再融資條件與上市公司分紅情況結(jié)合，推動(dòng)取消紅利稅，爭(zhēng)取形成較為健全的上市公司持續(xù)回報(bào)股東機(jī)制，這都是未來(lái)五年監(jiān)管層有望出臺(tái)的有力舉措。”

　　鑒于此，我們可以預(yù)期，我國(guó)引導(dǎo)長(zhǎng)線資金入市的工作肯定會(huì)取得很大的突破。同時(shí)，我們也期待著中國(guó)版的“401K計(jì)劃”計(jì)劃能盡快成行。