美債危機沖擊波，使全球股市在上周遭受重創(chuàng)，中國A股也未能幸免。發(fā)達國家沒完沒了的壞消息，讓身處東半球的A股投資者也不知所措。來勢洶洶的海外金融風暴中，中國A股該何去何從？農(nóng)銀匯理基金管理公司投資副總監(jiān)、農(nóng)銀策略精選股票基金擬任基金經(jīng)理張惟日前接受證券時報記者采訪時表示，盡管外圍股市負面影響仍在，但中期來看，中國經(jīng)濟內生性增長依然強勁，中國股市目前進入了長期價值投資區(qū)間，中期來看股市將震蕩向上。

　　中國經(jīng)濟仍平穩(wěn)增長

　　最近美債危機導致全球股市暴跌，國際市場接連不斷的壞消息，一度讓不少投資人聯(lián)想到2008年的金融危機。張惟認為，從短期數(shù)據(jù)上看，日本地震造成的汽車產(chǎn)業(yè)鏈中斷已經(jīng)恢復，原油價格下降背景下居民消費也會回升，美國三季度經(jīng)濟相比二季度會出現(xiàn)好轉。最壞的情形下，目前美國核心通脹1.6%，低于2%的目標，這樣的背景下，美國至少還可以通過出臺第三輪量化寬松政策（QE3）來進一步刺激經(jīng)濟，有了這個保障，半年內不用擔心美國經(jīng)濟會有二次探底的風險。

　　“短期A股市場對外圍環(huán)境反應較為過度，這是市場不理性的結果，中期來看股市仍將震蕩向上。”張惟認為原因有兩點：首先，外圍經(jīng)濟增速放緩，將降低中國的通脹水平，利于控制居民消費價格指數(shù)（CPI）水平。

　　其次，外圍市場負面消息也會使政府堅定調控的態(tài)度發(fā)生一定改變，在控通脹的同時，保增長的經(jīng)濟目標將進一步得以鞏固。年內貨幣政策有望從中性過度為微松，并延續(xù)積極的財政政策，這將有利于市場流動性。整體而言，外圍市場負面消息對于國內股市短期偏負面，但中期偏正面。

　　7月份公布的CPI達6.5%創(chuàng)出新高，略高于市場預期，9、10月份CPI預期可能仍在5%之上，通脹下降緩慢。張惟對此認為：“投資本身可以接受高通脹的常態(tài)存在。也就是說，通脹不在于它的數(shù)字是3%還是6%，而是是否保持穩(wěn)定的趨勢。如果一直保持上升趨勢對投資是非常負面的；如果能夠穩(wěn)定持續(xù)一個水平，即使是維持在一個較高的水平，投資人因為有預期，所有的產(chǎn)業(yè)鏈價格都已經(jīng)提前反映，因此也不會有影響。”

　　他表示，7月份是此輪通脹的階段性高峰，而經(jīng)濟也將在三季度末觸底回升，不過市場仍需要等待隨后的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來驗證這個判斷。預計在9月份“通脹緩降、經(jīng)濟緩升”的形勢明朗之后，第四季度股市機會將會比較明顯。A股短期還有一段動蕩期，但在基本面并沒明顯惡化的情況下，A股還是處于底部區(qū)域。“中國經(jīng)濟增速仍然是全世界最快的，盡管存在諸多問題需要調整結構讓速度降下來，但從基本面來看尤其是上市公司，盈利水平在持續(xù)增長，沒有理由對中國經(jīng)濟過度悲觀。A股第三季度還是筑底過程，第四季度開始到明年都可以期待有較好的回報。”

　　A股進入估值底部

　　有關數(shù)據(jù)顯示，目前滬深300指數(shù)的整體市盈率為13.29倍。從歷史數(shù)據(jù)來看，滬深300指數(shù)市盈率低于15倍時往往是較好的中長期買點。比如從2005年2月到2007年10月，累計漲幅高達496%；再比如從2008年9月到2009年7月，累計漲幅為99%。在張惟看來，目前A股市場也正是處于這樣的位置，從估值水平看，向下空間非常有限，向上的空間卻有一定的想象力。

　　從動態(tài)估值看，以滬深300成分股為代表的動態(tài)估值已經(jīng)處于2005年以來歷次底部的最低水平，與2008年的最低點相當，這也給后市提供了較為有力的支撐。

　　“現(xiàn)在A股整體估值已經(jīng)相當便宜，接近2003年以來的低位。根據(jù)歷史估值水平，這種估值水平下買入股票，通常兩三年都有不錯的回報。盤整的時間越長，未來積聚起來的力量越大，上漲就更有力度。”事實上，投資是對未來的預期，而預期的最直接反映就是看市場對企業(yè)的估值水平。市場極度樂觀時，估值可能高達70倍、80倍，而市場極度悲觀時，又僅有10多倍。盡管估值一直在大幅度波動，但企業(yè)的盈利水平是穩(wěn)定的，可以看見的。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2011年中期，共有1068家上市公司公布業(yè)績預告，其中有811家上市公司預告凈利潤變動為正。張惟分析，現(xiàn)在滬深300平均估值僅有10多倍，有些銀行股只有1倍市凈率（PB），種種跡象表明，目前A股進入了長期估值底部。

　　精選策略穿越震蕩市

　　作為農(nóng)銀策略精選基金的擬任經(jīng)理，張惟介紹，農(nóng)銀策略精選基金的主要投資策略，就是采用多個相關性較低的定性和定量投資策略，在投資策略充分分散化的基礎上，為投資者獲取超額收益回報。

　　“實際投資中，我們會有不同的選股策略，比如基本面選股、量化模型選股、事件驅動選股等，只要是能夠提供長期超額收益的策略，都會進入我們的選擇范圍。因此這只基金不會在個別行業(yè)和板塊上有較多的權重。在當前國際經(jīng)濟形勢動蕩，國內投資機會方向不明朗的大環(huán)境下，策略精選的投資模式能夠很好地穿越市場波動，市場風格變化或者某些行業(yè)板塊的突發(fā)事件不會對我們的基金造成太大的影響。”

　　盡管不會在行業(yè)上有所傾向，但張惟依然表示，下半年一旦A股有機會，最看好房地產(chǎn)股。“9、10月份觀察房地產(chǎn)的銷售數(shù)量和價格走勢，如果銷量上升，則相關房地產(chǎn)股票面臨較好的投資機遇，能夠帶來較大的超額收益空間?？春梅康禺a(chǎn)行業(yè)的龍頭企業(yè)、資金流良好的大公司，小公司本身資金鏈狀況則相對令人擔心。”他補充，保障房建設對房地產(chǎn)上市公司的盈利也有貢獻。

　　看好房地產(chǎn)，張惟認為，估值便宜是一個主因，另外有業(yè)績支撐。但對比同樣估值便宜的銀行股，張惟認為，銀行股盡管估值很便宜，但是目前并非介入好時機。“銀行股作為基金的長期配置可以有一點，但是要獲取超額收益就較難，因此現(xiàn)在哪怕是做配置，也會比指數(shù)的權重少很多。”

　　另外，隨著第四季度傳統(tǒng)消費旺季的到來，相關白酒、紡織服裝等行業(yè)相關公司都將有所表現(xiàn)，而張惟表示，消費股可作為長期的配置品種持續(xù)看好。

　　對于中小盤股，張惟認為，從歷史數(shù)據(jù)來看，中小盤股長期收益超越大盤股，但是未來小盤股分化將更大，重倉某一個股風險較大，可采用買入一攬子小盤股的策略，只要大部分小盤股表現(xiàn)較好，仍會取得超額收益。