2011-08-18 01:37:27
全球經(jīng)濟(jì)增長放緩之際,盡管繼續(xù)按宏調(diào)預(yù)期方向發(fā)展,但我國國民經(jīng)濟(jì)面臨的不穩(wěn)定因素有所突顯。
“兩高一?!毙袠I(yè)有所反彈,PMI至今已連續(xù)4個月回落,創(chuàng)29個月來的新低;新訂單指數(shù)、生產(chǎn)指數(shù)、新出口訂單指數(shù)、進(jìn)口指數(shù)也有不同程度回落;CPI漲幅持續(xù)高企……
在即將或已經(jīng)到來的這一輪全球經(jīng)濟(jì)衰退中,“療傷”和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)再平衡的路徑如何?在這一過程中全球經(jīng)濟(jì)格局會發(fā)生怎樣的變化?作為最大新興經(jīng)濟(jì)體的中國,應(yīng)該如何在這樣的外部環(huán)境中調(diào)整自我?
帶著這些問題,《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪了中國社科院金融研究所中國經(jīng)濟(jì)評價(jià)中心主任劉煜輝。
全球經(jīng)濟(jì)將持續(xù)低增長NBD:德國發(fā)布二季度數(shù)據(jù),GDP環(huán)比增長僅0.2%,歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)幾近停滯。全球經(jīng)濟(jì)接下來將如何演變?
劉煜輝:總體上來說,全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入低增長、低利率、高通脹的時期。
這段時期,資產(chǎn)回報(bào)率在下降,投資機(jī)會在減少,企業(yè)不會有很大的擴(kuò)張,所以說全球經(jīng)濟(jì)會持續(xù)一個低增長的時期;各國政府的高負(fù)債也決定中央銀行將長期維持低利率,減少還本付息的壓力。中長期的低利率必然導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的上漲。
全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過去的均衡需要一個較長的時期,政府和家庭去杠桿化都是需要時間的,這也是各國用來處理自身債務(wù)的一個合理的外部環(huán)境。
NBD:這個調(diào)整時期會持續(xù)多長時間?
劉煜輝:這個很難說。對于美國來講,它現(xiàn)在是“以時間換空間”,希望維持一個溫和的通貨膨脹,處理自己的高負(fù)債率。對照歷史來看,1946年美國的負(fù)債率高達(dá)108%,經(jīng)歷10年的通脹之后,1955年下降到了60%。
NBD:過去幾十年,中美經(jīng)濟(jì)配合良好,在相當(dāng)長的一段時期內(nèi),幾乎所有的參與者都從這個模式中獲益。而現(xiàn)在出問題了,全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)再平衡的路徑是什么?
劉煜輝:未來的再平衡應(yīng)該不是一種顛覆,而是一種修復(fù)。換句話說,全球化不可逆。過去十幾年的全球分工體系中的貿(mào)易分工和金融分工,推動了世界經(jīng)濟(jì)和財(cái)富的增長,再平衡是通過對失衡的修正,使全球化模式能長久持續(xù)。
需求的結(jié)構(gòu)要重新走向均衡、可支配收入要重歸增長,就需要重新呼喚“企業(yè)家精神”,“再工業(yè)化”是美國再平衡的唯一選擇。只有新的財(cái)富出現(xiàn),才能減少家庭和國家的負(fù)債率。
而中國經(jīng)濟(jì)要想實(shí)現(xiàn)再平衡,只能讓收入重新從企業(yè)和國有部門的手中回到家庭手中,使中國消費(fèi)的增長速度不低于經(jīng)濟(jì)的增長速度。但這可能蘊(yùn)涵巨大的政治成本,需要考驗(yàn)決策者的勇氣。
NBD:上半年出口拉動GDP增長的比例大大下降了,這是一個好的跡象嗎?
劉煜輝:很顯然,今年中國順差的減少并非經(jīng)濟(jì)效能的改善,而是“投資”轉(zhuǎn)化為了“進(jìn)口”,這不是真正的經(jīng)濟(jì)再平衡的發(fā)生,而是失衡的進(jìn)一步惡化。
人民幣升值效應(yīng)或難實(shí)現(xiàn)NBD:您剛才提到全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入中長期的通脹,一些經(jīng)濟(jì)學(xué)者建議以升值來治理通脹和資產(chǎn)泡沫,您也曾經(jīng)表示贊同人民幣應(yīng)該樹立起一種富有彈性的機(jī)制。
劉煜輝:是的,但我很懷疑升值理論上會導(dǎo)致的效應(yīng)能不能在中國實(shí)現(xiàn)。
理論上講,國內(nèi)累積的人民幣實(shí)際匯率的升值壓力,源自勞動生產(chǎn)率的提速。但是我們必須明白,這種變化并非來自于價(jià)值型和創(chuàng)新因素所致的全要素生產(chǎn)率提升的結(jié)果,而靠的是公共投資的高增長。世界銀行最近的報(bào)告測算,上一個十年中國國企改制等結(jié)構(gòu)性改革引發(fā)的全要素生產(chǎn)率增長效力已經(jīng)消失。
人民幣升值抑制通脹的政策邏輯是:升值后,中國能夠順利地實(shí)現(xiàn)從貿(mào)易部門的增長轉(zhuǎn)向非貿(mào)易部門增長,這意味著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和延伸,特別是生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)起來,將現(xiàn)在制造中心的格局進(jìn)化為運(yùn)籌中心的格局。當(dāng)非貿(mào)易部門供給快速上升時,價(jià)格就被抑制住了。
NBD:那么你認(rèn)為更好的政策選擇是什么?
劉煜輝:中國已經(jīng)沒有捷徑選擇。經(jīng)濟(jì)邏輯的結(jié)論是,只要公共投資還在迅速增長,就需要私人部門提供更多補(bǔ)貼,家庭消費(fèi)占GDP的比重就將停滯不前。中國離再平衡的道路漸行漸遠(yuǎn),“人民幣對內(nèi)貶值、對外升值”的搭配將繼續(xù)為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)累積勢能。
中國沒有什么可以過多考慮了,一旦美國工業(yè)再造的戰(zhàn)略布局完成,它的全球領(lǐng)導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)重新恢復(fù),投資回報(bào)率上升,中國的泡沫就到頭了,那時候,中國能用的應(yīng)對措施將更加有限。
如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社授權(quán),嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像,違者必究。特別提醒:如果我們使用了您的圖片,請作者與本站聯(lián)系索取稿酬。如您不希望作品出現(xiàn)在本站,可聯(lián)系我們要求撤下您的作品。
歡迎關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞APP