每經(jīng)評論員  葉檀

    紫鑫藥業(yè)再次給中國證券市場重重一擊，向我們昭示這個市場造假之猖獗，中介機構之瀆職，監(jiān)管之形同虛設。在劣幣驅逐良幣的市場中，所謂投資文化只能是投機心態(tài)的陰暗投影。

    被稱作第二個銀廣夏的紫鑫藥業(yè)，陷入了全面造假漩渦。于2007年在深交所掛牌上市、以中成藥為主業(yè)的紫鑫藥業(yè)，在2010年搭上“人參”快車后，開始令人瞠目的奇跡之旅。

    假做真時真亦假，任何看似成真的謊言，必然有真實的概念支撐。就紫鑫藥業(yè)而言，吉林省加快發(fā)展人參產(chǎn)業(yè)的政策是真的，成為吉林省人工種植人參進入食品的五家試點企業(yè)是真的，而交易、業(yè)績正被質疑是假的，但由于對原材料的部分壟斷以及對人參產(chǎn)業(yè)的推崇，很多業(yè)內(nèi)人士寧愿相信這是真的。筆者曾聽到業(yè)內(nèi)人士對紫鑫藥業(yè)的認可，認為對上游資源的擴張以及傳統(tǒng)保健藥進入食品領域，是業(yè)務方向的大拓展。這是中國跳躍式發(fā)展過程中出現(xiàn)的集體迷失。

    毫不奇怪，圍繞紫鑫藥業(yè)，所有監(jiān)管、審計集體失靈。

    紫鑫藥業(yè)財務報告的審計單位——中準會計師事務所有限公司所屬的會計師，本身污跡斑斑。劉昆2000年3月1日取得CPA證書，2001年至2004年期間參與審計了吉林制藥（現(xiàn)*ST吉藥）、通化金馬、通葡股份（現(xiàn)*ST通葡）和通化東寶等吉林地區(qū)上市公司的年報審計工作。吉林制藥、通葡股份都已經(jīng)多次重組失敗，不僅帶上了ST的帽子，甚至還面臨暫停上市的窘境，而通化金馬也曝出過大股東擬賣殼重組的消息。而保薦機構東北證券的保薦、督導責任明顯缺失。購買紫鑫藥業(yè)的機構投資者的實地調查，同樣乏善可陳。雖然現(xiàn)在有研究者提出，重要客戶所占比例過大，關聯(lián)痕跡過于濃重，但馬后炮式的分析說明了專業(yè)人士的膽怯與無奈。

    最后，是監(jiān)管的失靈，如同銀廣夏事件的重演，當媒體或者研究者進行了詳盡的披露后，我們看到監(jiān)管層給市場的可怕的空白。

    紫鑫藥業(yè)事件等涉嫌造假案例的一再披露，讓A股市場的投資成本高到不可承受。在造假橫行且無法得到懲處的市場，投資者只能假設，所有的上市公司都是紫鑫礦業(yè)，在這個市場中只能賺取概念炒作過程中的溢價，任何試圖將價值投資引向A股市場的理想主義者都將作繭自縛。

    進一步說，對于造假者的縱容，已經(jīng)使中國公司信用幾乎全面喪失，出現(xiàn)了全球性的折價現(xiàn)象。在中國概念股風暴中，國際上一系列投資英雄折戟沉沙，原富達基金的明星投資經(jīng)理、歐洲股神安東尼·波頓曾經(jīng)保持了20多年年收益率20%以上的業(yè)績，2010年4月，波頓的富達中國特殊情況基金在倫敦證交所上市時，受到熱烈追捧，募得4.6億英鎊（合7.43億美元）。但他坦承，在今年早些時候，他的基金在虧損的情況下，拋出幾只買殼上市的中國股票，包括兩家被指欺詐的公司，其中一家——西安寶潤在受到賣空者欺詐指控、其審計機構畢馬威辭職后，今年市值蒸發(fā)了90%。該基金股價今年已經(jīng)下跌約15%。另一位受到打擊的則是因次貸危機一舉成名的保爾森基金。

    因為造假，中國的貨幣信用市場成為抵押品交換市場；因為造假，中國的債券市場的評級成為一個評級只會上升不會下降的大笑話；因為造假，中國的上市公司在國際上普遍折價；因為造假，中國的證券市場迄今未能培育出微軟、蘋果等偉大的上市公司；因為造假，三聚氰胺泛濫成災，中國在國際上無法得到尊重……所有一切的背后，都是社會與經(jīng)濟運作成本的上升、安全成本上升、調查成本上升、融資成本上升。撈一票就走的末世心態(tài)開始主導市場。

    造假者得到了什么懲罰呢？沒有。據(jù)說是“為了股民的利益”，銀廣夏仍處于債務重組的過程中；為了降低社會成本，中國迄今未推出退市機制，讓殼資源成為特有的炒作景觀，股市英雄盡披殼橫立；而發(fā)表強力推薦報告的券商分析師、低價吸貨的高管們、給上市公司提供稅收資源證明等便利的地方政府，照樣怡然自得。極少的禁止入市、幾萬元幾十萬元的罰款，給了造假牟利者足夠的激勵。他們測量出了造假的成本底線，從此胸有成竹。

    一家僵尸公司的存在，鼓勵了千萬家僵尸公司茁壯成長，從銀廣夏到紫鑫藥業(yè)，足夠印證中國證券投資者與市場的痛苦。請監(jiān)管部門盡快查證，并且堅決推出退市機制，讓造假者在第一時間退市，承擔無限的民事賠償責任，搭上個人身家，直到傾家蕩產(chǎn)。

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