每經(jīng)記者  王硯丹

    在市場激烈討論一年半以后，轉(zhuǎn)融通悄悄叩響了A股市場大門。

    8月19日下午，證監(jiān)會發(fā)布《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)監(jiān)督管理試行辦法  （草案）》，并向社會公開征求意見。

    草案對證券金融公司的職責(zé)和組織架構(gòu)、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則、轉(zhuǎn)融通的資金和證券來源等事項進(jìn)行了規(guī)定，而它對A股市場將產(chǎn)生“一石激起千層浪”的影響。

    記得2010年春天，融資融券與股指期貨推出意味著A股引入做空機(jī)制，也成了壓垮A股最后一根稻草。在4月15日股指期貨推出后，上證指數(shù)掉頭向下，展開了一輪長達(dá)兩個半月的調(diào)整，最多時跌去近800點。

    而轉(zhuǎn)融通時代到來后，券商、集合資產(chǎn)管理計劃、基金、保險、信托、社保基金、企業(yè)年金、其他機(jī)構(gòu)八大機(jī)構(gòu)股東所持證券都可以作為融券來源。一些原本市場以為永遠(yuǎn)不流通的籌碼——如匯金、中國石油集團(tuán)等大塊頭所持股票也可能進(jìn)入市場。這樣一來，不但可增大市場供給，改變?nèi)谫Y一只長腳、融券一只短腳的情況，個股賣空時代也已經(jīng)真正到來。

    那么轉(zhuǎn)融通是否會有著像去年融資融券、股指期貨那么大的殺傷力呢？答案不一定。

    從與A股市場相類似的亞洲市場來看，轉(zhuǎn)融通制度的推出對各市場影響不一，主要與推出時點有關(guān)系，市場的走勢主要還是根據(jù)各國所處宏觀環(huán)境等因素繼續(xù)運行，并沒有因為轉(zhuǎn)融通制度造成很大沖擊。例如馬來西亞推出的時點是2007年全球流動性過剩之時，雖然有了賣空機(jī)制，但市場還繼續(xù)大幅上升。而長期來看，在證券市場中引入完整的融資融券機(jī)制并不會對證券市場產(chǎn)生負(fù)面影響，相反可以減少證券市場中大幅波動的情形，對證券市場的劇烈波動起到平抑作用。

    值得一提的是，為使轉(zhuǎn)融通平穩(wěn)著陸，并保證市場的正常交易，證監(jiān)會特別在試點初期對融資融券的借入額度劃定上線，如規(guī)定單一證券公司單日單只證券的最大融入量不能超過1000萬股等，而每家券商也需根據(jù)自身的保證金頭寸圈定可用的融資融券額度。這意味著轉(zhuǎn)融通初期，券的供給增加產(chǎn)生的心理影響可能會大于實際影響。

    盡管轉(zhuǎn)融通不會改變股指長期運行趨勢，但是毋庸置疑的是，它將給市場帶來革命性的變化。

    美國或許是目前全球最成熟的資本市場。早在1933年就引入了信用交易。從1950年開始，各種對沖基金如雨后春筍般成立；也催生了相對價值、股票多空、事件驅(qū)動等各種各樣策略的產(chǎn)生，并且誕生了許多華爾街的傳奇人物。

    而A股轉(zhuǎn)融通盡管還沒真正到來，機(jī)構(gòu)、私募等市場參與者已經(jīng)開始未雨綢繆，積極備戰(zhàn)。甚至有券商在發(fā)行集合理財產(chǎn)品時，也專門推出了套利型資產(chǎn)管理計劃。

    可以預(yù)見，今后A股市場，投資者將面臨更多選擇，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。

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