近年來(lái)，上市公司中的  “資產(chǎn)重組”和“整體上市”板塊成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)，伴隨著大型中央及地方國(guó)有企業(yè)改制工作的層層深入，國(guó)有上市公司的重組已成為該板塊的重要主導(dǎo)力量之一。

    面對(duì)各類上市公司紛繁復(fù)雜和良莠不齊的重組方案，投資者喜好追逐熱點(diǎn)卻又難免迷失方向。細(xì)細(xì)解讀近年來(lái)的各式重組，一部分上市公司可謂是借題炒作，純屬概念包裝而使股價(jià)曇花一現(xiàn)；一部分則表現(xiàn)為磨磨蹭蹭的擠牙膏式重組，資產(chǎn)注入不徹底不干脆，從而難以規(guī)避同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易等法規(guī)硬傷，投資者的長(zhǎng)期利益難以保障。當(dāng)然，也有不少上市公司的重組可謂真正實(shí)現(xiàn)了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的證券化，借助資本平臺(tái)使得上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)得到鞏固并獲得質(zhì)的飛躍，通過(guò)重組起到脫胎換骨、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略升級(jí)的最終目的。

    投資者只有真正洞悉并理解各類重組方案的特點(diǎn)，以及其可能給上市公司帶來(lái)的深刻改變，在重組熱潮中學(xué)會(huì)冷靜掘金，才可能獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資收益。

    就近期案例來(lái)看，廣州控股（600098，SH）7月初向市場(chǎng)公布資產(chǎn)重組整體上市初步方案，8月24日公告披露了詳細(xì)的重組細(xì)節(jié)，其獨(dú)特而考慮周全的方案設(shè)計(jì)被認(rèn)為是國(guó)有上市公司探索整體上市的優(yōu)秀代表，值得市場(chǎng)關(guān)注。

    公司公告顯示，廣州控股通過(guò)重組收購(gòu)控股股東廣州發(fā)展集團(tuán)有限公司（“發(fā)展集團(tuán)”）旗下廣州燃?xì)饧瘓F(tuán)有限公司（“燃?xì)饧瘓F(tuán)”）和廣州電力企業(yè)集團(tuán)有限公司（“廣電集團(tuán)”）等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。由此，發(fā)展集團(tuán)以廣州控股為平臺(tái)進(jìn)行資產(chǎn)重組，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體上市工作正按計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)。

    早在去年3月，廣東省國(guó)資委就提出“加大國(guó)有企業(yè)證券化進(jìn)程，積極推進(jìn)企業(yè)集團(tuán)主業(yè)資產(chǎn)上市，核心資產(chǎn)上市及整體上市”的總體方針。伴隨整體上市的積極實(shí)施，廣州控股及其控股股東發(fā)展集團(tuán)將成為廣東當(dāng)?shù)貒?guó)有資產(chǎn)證券化的標(biāo)桿性企業(yè)。

    與部分國(guó)資上市公司的階段性重組方式不同，廣州控股本次重組可謂非常徹底，在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入上一步到位，同時(shí)，亦探索出組合運(yùn)作各種金融工具實(shí)現(xiàn)全方位的資產(chǎn)整合效應(yīng)。如這次方案不僅通過(guò)定向增發(fā)收購(gòu)控股股東燃?xì)饧瘓F(tuán)這塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，同時(shí)，這次方案還通過(guò)自籌資金收購(gòu)控股股東旗下廣電集團(tuán)等相關(guān)資產(chǎn)，未來(lái)公司將全面介入熱電聯(lián)產(chǎn)和分布式能源站業(yè)務(wù)，為打造面向珠三角持續(xù)領(lǐng)先的大型綜合能源供應(yīng)商奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

    根據(jù)相關(guān)公告，廣州控股擬向特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行A股股票不超過(guò)7億股，發(fā)行價(jià)格不低于6.52元/股，募集資金總額不超過(guò)43.85億元，其中，控股股東發(fā)展集團(tuán)擬以其擁有的評(píng)估值18.54億元的燃?xì)饧瘓F(tuán)100%股權(quán)參與認(rèn)購(gòu)。同時(shí)，公司擬以現(xiàn)金23.23億元收購(gòu)控股股東持有的廣電集團(tuán)、發(fā)展中心、南沙投管的股權(quán)，值得注意的是，廣電集團(tuán)還是穗恒運(yùn)公司的第二大股東，擁有其18.35%的股份，本次資產(chǎn)收購(gòu)的最終獲益者將是中小投資者。

    本次廣州控股擬收購(gòu)的燃?xì)饧瘓F(tuán)是廣州市天然氣高壓管網(wǎng)的唯一建設(shè)主體、廣州市高壓管道天然氣唯一購(gòu)銷主體，負(fù)責(zé)廣州市天然氣高壓管網(wǎng)建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理，統(tǒng)籌上游氣源的采購(gòu)和對(duì)下游各類用戶的分銷和供應(yīng)。燃?xì)饧瘓F(tuán)現(xiàn)已擁有燃?xì)夤芫W(wǎng)2287公里，未來(lái)3年計(jì)劃新建高壓管網(wǎng)57.7公里，中壓管網(wǎng)348公里，除廣州中心城區(qū)外，燃?xì)饧瘓F(tuán)及其下屬企業(yè)所擁有管網(wǎng)還覆蓋了南沙區(qū)、蘿崗區(qū)和花都區(qū)等全部或部分區(qū)域，通過(guò)并購(gòu)和公開(kāi)競(jìng)拍進(jìn)入增城市和廣州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)管道燃?xì)馐袌?chǎng)，完成收購(gòu)芳村地區(qū)廣鋼燃?xì)忭?xiàng)目，中新廣州知識(shí)城等區(qū)域的擴(kuò)張方案正在實(shí)施中。近幾年燃?xì)怃N售量持續(xù)高速增長(zhǎng)，2010年，燃?xì)饧瘓F(tuán)銷售管道氣5.6億立方米，同比增長(zhǎng)52%。

    同時(shí)，公司現(xiàn)金收購(gòu)的廣電集團(tuán)，擁有廣州中電荔新電力實(shí)業(yè)有限公司50%的股權(quán)，該公司正在建設(shè)2×30萬(wàn)千瓦燃煤熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組。廣電集團(tuán)是穗恒運(yùn)公司的第二大股東，擁有其18.35%的股份（穗恒運(yùn)公司是除廣電集團(tuán)外廣州另一主要從事熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)的集團(tuán)，擁有2×30萬(wàn)千瓦、2×21萬(wàn)千瓦熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組）。廣電集團(tuán)屬下西村能源站公司正在開(kāi)展2×18萬(wàn)千瓦等級(jí)天然氣-蒸汽聯(lián)合循環(huán)冷熱電三聯(lián)供能源項(xiàng)目前期工作，并計(jì)劃在廣州和珠三角地區(qū)全面發(fā)展分布式能源站業(yè)務(wù)。

    因此，此次資產(chǎn)收購(gòu)，對(duì)廣州控股打造熱電聯(lián)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，發(fā)展分布式能源站業(yè)務(wù)，優(yōu)化電力產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)具有積極意義，為公司成為珠三角地區(qū)持續(xù)領(lǐng)先的大型綜合能源供應(yīng)商而有效布局。

    業(yè)內(nèi)人士指出，和前期部分國(guó)有上市公司的重組方案相比，本方案的一個(gè)顯著特點(diǎn)就是廣州控股通過(guò)合理搭配收購(gòu)資產(chǎn)，將控股股東的燃?xì)饧瘓F(tuán)、廣電集團(tuán)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)悉數(shù)注入上市公司，充分表現(xiàn)出控股股東對(duì)上市公司發(fā)展的最大化支持，有助于徹底消除關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，合理的設(shè)計(jì)方案最終將快速推進(jìn)控股公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的整體上市，對(duì)進(jìn)一步深化國(guó)有企業(yè)改革具有示范意義和帶動(dòng)作用。

    某券商分析師透露，近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)非常重視同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題，廣州控股這次重組，非公開(kāi)發(fā)行和資產(chǎn)收購(gòu)結(jié)合，一次性注入控股股東旗下剩余所有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，快速實(shí)現(xiàn)整體上市，在國(guó)企整體上市的案例中還是不多見(jiàn)的。

    本次重組依托資本市場(chǎng)的資本效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)證券化和資產(chǎn)價(jià)值最大化，促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)穩(wěn)健、快速發(fā)展，提升上市公司整體業(yè)務(wù)實(shí)力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力，不僅加快了公司電力、燃?xì)?、煤炭核心產(chǎn)業(yè)三足鼎立格局的全面形成，資產(chǎn)規(guī)模大幅增加，盈利能力、成本控制能力和業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)大大提升，更體現(xiàn)出為投資者負(fù)責(zé)的態(tài)度，為資本市場(chǎng)提供了一只具有成長(zhǎng)潛力的藍(lán)籌股，值得投資者長(zhǎng)期關(guān)注。

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