每經(jīng)記者  孫嘉夏  發(fā)自上海

    昨日（9月26日），超大現(xiàn)代農(nóng)業(yè)（控股）有限公司（00682，HK）因涉市場失當(dāng)行為被查，午后停牌。

    農(nóng)業(yè)公司超大現(xiàn)代多年來始終受到如生產(chǎn)基地面積與報表所載不符、相比同行業(yè)公司毛利率奇高、多次融資卻很少分紅、多次更換獨立核數(shù)師等多方面質(zhì)疑。此次超大現(xiàn)代因涉市場不當(dāng)行為遭調(diào)查,不禁讓人想起了當(dāng)年在資本市場引起轟動的“歐亞農(nóng)業(yè)”。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者實地探訪超大現(xiàn)代位于浙江臨海的基地時也發(fā)現(xiàn)，基地面積與公司年報所載或有差異。對于毛利率方面的質(zhì)疑，臨?；厝耸肯蛴浾呓忉?，公司高毛利率來源于內(nèi)部高效的管理方式，但并未能解釋其他同類型企業(yè)為何無法取得相似毛利率。

涉市場不當(dāng)行為

    9月26日上午，超大現(xiàn)代暴跌26.67%，收于1.1港元。而《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，自4月底以來，該公司股價已累計下跌77.2%。

    香港特區(qū)政府隨后發(fā)布的消息稱，市場失當(dāng)行為審裁處已就超大現(xiàn)代所涉的市場不當(dāng)行為展開調(diào)查。市場失當(dāng)行為審裁處系獨立機(jī)構(gòu)，主要就影響整體市場的失當(dāng)行為包括內(nèi)幕交易、虛假交易、操縱價格、披露關(guān)于受禁交易的資料、披露虛假或具誤導(dǎo)性的資料以誘使進(jìn)行交易、操縱證券市場等進(jìn)行調(diào)查，并加以裁處。

    超大現(xiàn)代方面昨日發(fā)布的公告稱，公司股份即日起暫停買賣，以待“發(fā)布有關(guān)股價敏感的資料”。港交所發(fā)布的通告則進(jìn)一步介紹，與超大現(xiàn)代有關(guān)的所有結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品也將同時暫停買賣。

    市場失當(dāng)行為審裁處發(fā)言人向當(dāng)?shù)仉娕_介紹稱，已在9月6日就超大現(xiàn)代個案舉行了初步會議，但目前還沒有決定下次會議的日期，也不能確定相關(guān)的聆訊是否能在今年內(nèi)完成。

    根據(jù)早前香港《壹周刊》報道，超大現(xiàn)代部分基地實際面積與年報所列數(shù)字不符，如位于北京平谷的基地只有1000余畝，但年報稱有5000畝；位于河北的基地實際只有幾千畝，但年報稱有6.35萬畝。此外，公司廠房設(shè)備不多、加工程序簡單、部分土地被荒廢。

    超大現(xiàn)代于港交所發(fā)布的公告稱，公司在北京有3塊長期租賃農(nóng)地，總面積5000畝。超大現(xiàn)代稱，《壹周刊》記者僅參觀了其中一塊農(nóng)地，并根據(jù)該租賃農(nóng)地內(nèi)員工的介紹，即得出北京生產(chǎn)基地只有1000畝的結(jié)論，并沒有考慮到另兩塊尚未探訪的租賃農(nóng)地的面積。

    超大現(xiàn)代稱，公司已“小心謹(jǐn)慎地”進(jìn)行了審查，并做了初步調(diào)查，文章有關(guān)對公司位于福建、河北的生產(chǎn)基地規(guī)模所做的指控也并不屬實。此外，超大農(nóng)業(yè)稱上述周刊記者所見的租賃農(nóng)地上的機(jī)器，并非公司所擁有。

超大現(xiàn)代面臨7項質(zhì)疑

    超大現(xiàn)代2000年上市，此后大舉擴(kuò)張，營收、凈利潤大幅增長，凈資產(chǎn)從不足1億元增加到2010年的248億元，發(fā)展迅猛。公司在市場上也受到不少網(wǎng)友及研究機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑，主要有幾點：第一，毛利、凈利遠(yuǎn)超同行。公司2005年到2010年，毛利率和凈利潤率分別達(dá)到近70%和50%（詳見表一）。如此高的利潤已經(jīng)遠(yuǎn)超其同行。同業(yè)務(wù)的中國綠色食品（00904，HK）毛利率一直穩(wěn)定在50%左右，遠(yuǎn)低于超大現(xiàn)代的70%。

    第二，毛利率出奇“穩(wěn)定”。如果說超大現(xiàn)代高企的毛利率顯得不同尋常，那么其毛利率的穩(wěn)定性更讓人不可思議。從2005年到2010年的6年時間里，其毛利率分別為67.40%、67.68%、68.48%、69.43%、67.75%、65.73%，最高值與最低值之差僅3.7個百分點。這種狀況完全與農(nóng)業(yè)行業(yè)靠天吃飯，極高的風(fēng)險特征不匹配。

    第三，公司所得稅支出與業(yè)績不匹配。2010財年，超大現(xiàn)代營業(yè)收入高達(dá)69.64億元、凈利潤36.59億元，卻只需繳納稅收24萬元，稅率不足萬分之一。而在2005財年到2010財年的6年間，公司納稅總額僅2232.9萬元，占其利潤總額的比例僅0.6%。

    第四，長期不合理的股利、籌資政策。在過去6年間，公司平均分紅率僅9.51%（詳見表二）；同時回購股份的數(shù)量也很少。以2009~2010財年為例，公司實現(xiàn)凈利潤36.59億元，分配股利1.3億元，其分紅率僅3.6%，而同年公司投資活動現(xiàn)金凈流出卻高達(dá)31.71億元。由于股價長期低迷，其總市值常常低于股東權(quán)益  （凈資產(chǎn)），并且很多時候市盈率都不足5倍。這種情況下，公司仍頻繁通過增發(fā)新股或發(fā)可轉(zhuǎn)債進(jìn)行權(quán)益融資（詳見表三）。

    第五，巨額資產(chǎn)難以核實。超大現(xiàn)代2010年財務(wù)報告披露的信息顯示，公司在13個省市建立了31個生產(chǎn)基地  （包括蔬菜基地、茶園和果園），總生產(chǎn)基地面積合計66.4萬畝。而公司的資產(chǎn)主要就是建立這些生產(chǎn)基地的土地預(yù)付租金、相應(yīng)土地基礎(chǔ)建設(shè)以及土地上的生物資產(chǎn)。截至2010年6月30日，這些資產(chǎn)超過150億元，接近總資產(chǎn)的70%。

    但是對于這些位于13個省市建立的31個生產(chǎn)基地的具體信息，超大現(xiàn)代卻諱莫如深，所公布的信息量極少。公司基地眾多，而一般的投資者，甚至是機(jī)構(gòu)投資者也難以全部進(jìn)行核實。奇怪的是超大多年來似乎也無意將信息公布得更詳細(xì)，寧愿長期被市場質(zhì)疑。

    第六，大股東郭浩不停減持。超大現(xiàn)代大股東郭浩本人近年多次配售舊股套現(xiàn)逾18億港元，使其持股量已由上市時的56%下降至19.23%（截至2010年年底）。

    第七，頻繁更換審計機(jī)構(gòu)。自2000年12月上市以來，超大現(xiàn)代已經(jīng)更換了4個審計機(jī)構(gòu)，并且更換時間多在年報公布之前。公司在已經(jīng)受到投資者對其財務(wù)造假質(zhì)疑的情況下，仍然頻繁更換審計機(jī)構(gòu)，這一點讓外界非常疑惑。

實地探訪浙江基地

    針對超大現(xiàn)代的基地面積，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者進(jìn)行了實地調(diào)查。

    “是的，超大現(xiàn)代在浙江就只有臨海這一個基地。”數(shù)名超大現(xiàn)代臨?；毓ぷ魅藛T向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者證實。

    根據(jù)超大現(xiàn)代2010/2011中期業(yè)績報表，截至2010年12月31日，公司位于浙江的農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)基地總面積為3500畝。超大現(xiàn)代提供的報表中，僅就各省份所占之農(nóng)地面積列出總數(shù)，并未列出各分支基地具體所占畝數(shù)。

    “超大現(xiàn)代向我們村租的地，應(yīng)該是這里最多的了，總共在500畝左右。”臨海市永豐鎮(zhèn)下塘園村書記洪方明告訴記者，“整個臨海加起來，比如沙灣村、望洋店等，總共也就1000多畝。”但此說法尚未得到超大現(xiàn)代方面證實。

    “超大現(xiàn)代每年向我們村里付租金，每畝按600斤稻谷的市場價計，除此之外并沒有其他費用。這個價格是5年變更一次，現(xiàn)在基本上是480元/畝，明年開始要漲到780元/畝。”洪方明說，“村里還是樂于把土地租給超大現(xiàn)代的。租金拿到后，部分會分給村民，每人50元。對村民來說，個人的土地超大現(xiàn)代是不要的，一方面分散，東一塊西一塊很難集體耕作，另一方面排水等設(shè)施也很難統(tǒng)一安排。”

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者今年7月實地探訪臨?；貢r發(fā)現(xiàn)，基地入口處豎有公司銘牌，大棚等設(shè)施也均已搭建完畢，但未見有種植西蘭花等作物。“正好是換季的時刻。”基地工作人員告訴記者。倉庫內(nèi)，一批甜玉米正等待裝車。

    不過，基地負(fù)責(zé)人雷武沛告訴記者：“我們和周圍十幾個村，都簽訂了租賃協(xié)議，總面積有3000畝。產(chǎn)品主要是西蘭花和甜玉米等，操作模式上，是先接訂單再種植，主要是外銷，占據(jù)了70%的比重。”有基地工作人員告訴記者，“有了訂單再生產(chǎn)，一方面不會滯銷，一方面利潤率也有保障。”

[名詞解釋]

市場失當(dāng)行為審裁處

　　市場失當(dāng)行為審裁處由一名主席和兩名成員組成，其中主席一職需由法官或前法官擔(dān)任，并由行政長官根據(jù)終

審法院首席法官所做建議委任，其他兩名成員則須是非公職人員，由行政長官委任。根據(jù)程序，當(dāng)證監(jiān)會或律政司司長等合理相信或懷疑已發(fā)生市場失當(dāng)行為時，可向財政司司長報告該事件，財政司司長如認(rèn)為必要，可向市場不當(dāng)行為審裁處提起啟動研訊程序。審裁處隨后則通過研訊程序，裁定市場失當(dāng)行為是否發(fā)生、以及涉及該失當(dāng)行為的相關(guān)人等的身份等。審裁處可采取發(fā)出包括一定期限的從業(yè)禁令及證券交易禁令、罰款、承擔(dān)相關(guān)費用等措施，但不包括刑事處罰。

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