⊙記者 郭成林 ○編輯 全澤源

　　證監(jiān)會近日公告，發(fā)審委定于10月26日審核浙江宏磊銅業(yè)股份有限公司的首發(fā)申請。

　　據(jù)宏磊銅業(yè)招股書披露，公司地處浙江諸暨，主營業(yè)務為漆包線、高精度銅管材和其他銅材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

　　查公司股權(quán)沿革史，2007年10月28日，宏磊集團（宏磊銅業(yè)前身）實際控制人通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓引入戰(zhàn)略投資者，股東由3名增至17名。受讓方中，戚建生、金磊由于與戚建萍是近親屬關(guān)系，自戚建萍處受讓前述股權(quán)的價格按出資原值計算；海越股份(600387)、浙江富潤(600070)、李葉華按照宏磊集團截至2007年12月31日經(jīng)審計扣除非經(jīng)常性損益后的每股凈利潤的10倍價格受讓股權(quán)；其他人員以公司截至2007年11月30日經(jīng)審計每股賬面凈資產(chǎn)值受讓股權(quán)。

　　值得注意的是，上述海越股份、浙江富潤系兩家浙江諸暨市的上市公司，與宏磊銅業(yè)可屬“同鄉(xiāng)”。

　　查兩公司歷史公告，2008年1月15日，海越股份公告，擬受讓戚建萍、戚建華、金敏燕所持宏磊集團共計5%股權(quán)，價格按2007年12月31日經(jīng)審計扣除非經(jīng)常性損益后的10倍PE定價，目前暫按5元/股支付。同日，浙江富潤亦公告，擬受讓戚建華所持宏磊集團2.02%股權(quán)，價格暫按5元/股支付。

　　查海越股份、浙江富潤此后公告，并未發(fā)現(xiàn)調(diào)整對宏磊集團的入股價格的公告，其年報顯示項目初始投資金額也未變化，據(jù)此，可認為兩者最終入股價格為5元/股。

　　再查宏磊銅業(yè)招股書，公司2011年1-6月、2010年、2009年、2008年實現(xiàn)凈利5302萬、7929萬、4004萬、2090萬；實現(xiàn)每股收益為0.42元、0.63元、0.32元、0.17元。

　　以A股可比較的精達股份(600577)、蓉勝超微(002141)等漆包線上市公司估值水平為基準，推測宏磊銅業(yè)發(fā)行市盈率約在30倍左右，再按其2010年末每股收益，折合發(fā)行價約為18.9元。

　　截至目前，海越股份、浙江富潤分別持有宏磊銅業(yè)633.4萬股、256萬股，若后者成功上市，兩公司浮盈可達8545萬、3456萬。

　　但上述邏輯若要一一兌現(xiàn)，前提是宏磊銅業(yè)IPO進程順利。在銅價暴跌背景下，宏磊銅業(yè)上市的最大不確定性，或來自招股書尚未及披露的三季度業(yè)績。

　　據(jù)查，宏磊銅業(yè)生產(chǎn)漆包線及銅管的主要原材料為銅材。2011年1-6月、2010年、2009年和2008年銅材成本占公司同期主營業(yè)務成本比重分別為95.48%、95.68%、94.85%和95.21%，占比極大。

　　招股書披露，截至2011年6月30日，公司應收賬款與存貨余額合計分別為7.7億元，占流動資產(chǎn)總額的59%。招股書同時稱，如果銅價在短期內(nèi)大幅下跌，可能因公司現(xiàn)有存貨風險敞口產(chǎn)生存貨跌價損失風險，也可能面臨公司客戶要求降低銷售價格或拒絕履行合同，導致應收賬款不能及時回收的風險。

　　值得追問的是,銅價走勢如何？宏磊銅業(yè)招股書選取2008年至2011年6月底為統(tǒng)計區(qū)間，顯示上?，F(xiàn)銅、期銅價格均從最低2萬每噸漲至7萬每噸。

　　然而實際情況是，銅價在2011年8月開始大跌，隨后于9月暴跌。也以上海期銅價格為例，10月21日僅5.1萬每噸，目前為5.7萬每噸——這意味著三季度銅價跌幅在20%—30%之間。

　　查宏磊銅業(yè)招股書，套期保值業(yè)務為其規(guī)避銅價波動的主要避險方法。但據(jù)披露，實際上公司在2011年并未開展該業(yè)務——2011年一季度實際采購原材料1.49萬噸、二季度采購1.83萬噸，而實施套期保值存貨的數(shù)量均為0。