無論是U形走勢還是N段論，多數(shù)券商認(rèn)為，明年股市沒有系統(tǒng)性行情，值得關(guān)注的是二季度可能出現(xiàn)“小牛市”行情。

券商研判趨謹(jǐn)慎

在明年的上證綜指點位預(yù)測方面，目前最樂觀的機構(gòu)看漲到3200點，最悲觀的機構(gòu)則看跌到1680點，普遍預(yù)期在2200點至3000點間。其中，國金證券(600109)、渤海證券等最高預(yù)測3200點，廣發(fā)證券(000776)預(yù)測3100點，申銀萬國、國泰君安、平安證券等最高預(yù)測3000點。

相對樂觀的國泰君安認(rèn)為，明年會出現(xiàn)小牛市，上證綜指核心波動區(qū)間為2100點至3200點。申萬研究所預(yù)測在2200-3000點。安信證券對春節(jié)后的市場表示“中性偏樂觀”，并相對看好明年上半年市場表現(xiàn)，但同時預(yù)計反彈高度有限，指數(shù)難以有效逾越2800點水平。在走勢上，招商證券(600999)判斷，明年A股不會延續(xù)單邊下跌趨勢，年中可能出現(xiàn)一波中級反彈，指數(shù)中間高、兩頭低的概率較大。

偏悲觀派的中信建投認(rèn)為上證綜指點位可能在2000-2600點之間。如果外部沖擊放大，上證綜指可能會低至1800點。華泰聯(lián)合認(rèn)為2012年市場回落趨勢難改。而中金公司預(yù)計最高點位在2800點左右，最低點在1680點左右?？梢园l(fā)現(xiàn)，在各種假設(shè)條件下，悲觀派與樂觀派的區(qū)別并不十分明顯，這反映出券商研究機構(gòu)相對謹(jǐn)慎的態(tài)度。

二季度或存機會

不少券商預(yù)判，明年將是一個“杯子型”走勢的行情，期間會出現(xiàn)“小牛市”，市場將以“跌-漲-跌”的形式演繹。

券商大多看空明年一季度行情，而看多二季度行情。主要理由是很多影響A股走勢的重要因素屆時都將明朗化，如經(jīng)濟可能短期見底，上市公司業(yè)績也可能見底，歐債危機將明朗化等。

平安證券、華泰聯(lián)合認(rèn)為明年二季度中期將是捕捉反彈的較好時點。長江證券(000783)也認(rèn)為市場將在二季度中前期啟動，全年來看，市場漲幅在15%-20%左右。申銀萬國則指出，明年一季度應(yīng)減倉，二三季度可能出現(xiàn)一波大行情。國泰君安認(rèn)為2012年一季度是低點，“小牛市”格局有望在此后形成真正趨勢。中金公司認(rèn)為，明年一季度初，股市可能由于歐債問題再度反復(fù)而出現(xiàn)調(diào)整。一季度后半期隨著CPI漲幅進(jìn)一步走低，國內(nèi)貨幣政策進(jìn)一步寬松的空間打開，市場有望延續(xù)反彈向上走勢。預(yù)計明年二季度將出現(xiàn)階段性行情，三四季度繼續(xù)回落，全年呈現(xiàn)倒V型走勢，從最高點至最低點，指數(shù)將出現(xiàn)40%的震蕩幅度。平安證券認(rèn)為，市場將在今年年底至明年年初反復(fù)筑底，明年一季度后有望階段走強，下半年行情可能重新趨于平淡。

靈活配置行業(yè)

從研究報告來看，明年各機構(gòu)看好的投資方向多分為兩類：周期與非周期，價值與成長股在不同時段將有各自的表現(xiàn)。在行業(yè)和風(fēng)格選擇方面，基本預(yù)計全年不會出現(xiàn)主導(dǎo)性行業(yè)，也不會出現(xiàn)單一風(fēng)格，而是表現(xiàn)為成長型與價值型交替反彈。

例如,安信證券建議在非周期行業(yè)與周期行業(yè)交替配置。節(jié)奏上，2011年四季度到2012年春節(jié)前配置仍以非周期行業(yè)和成長型行業(yè)（軍工、生物醫(yī)藥、種子、快速消費、智能電網(wǎng)與高壓一次設(shè)備）為主。2012年二季度，配置以金融、地產(chǎn)、汽車、鐵路、機場等早周期品種為主。

申萬則提出周期與成長共振。在行業(yè)配置上，應(yīng)關(guān)注景氣仍能逆周期回升的行業(yè)，如電力設(shè)備（尤其是輸變電設(shè)備和核電）、醫(yī)藥、消費型投資設(shè)備；待政策出現(xiàn)較大松動后，應(yīng)把握周期和成長共振的機會，屆時建議配置房地產(chǎn)、重卡、工程機械、化工和與轉(zhuǎn)型相關(guān)的成長股。

國泰君安提出行業(yè)配置上可分為兩類：一類是明年初GDP短周期調(diào)整結(jié)束時的周期重估，此時可選擇券商、化工、房地產(chǎn)等早周期行業(yè)；另一類是在民生轉(zhuǎn)型下部分受益行業(yè)的持續(xù)性配置，重點推薦傳媒、醫(yī)藥和新興產(chǎn)業(yè)。

從配置節(jié)奏上看，有券商表示，明年一季度繼續(xù)配置穩(wěn)定增長的大眾消費品、醫(yī)藥等，需求穩(wěn)定而毛利率有望提升，同時可以布局部分早周期行業(yè)；二季度提高制造業(yè)和周期性行業(yè)配置，屆時需求將觸底，同時毛利率已經(jīng)提前開始回升；下半年流動性將從寬松回歸穩(wěn)健，配置再回歸。