每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 鐘舒    

每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 鐘舒

美聯(lián)儲(chǔ)有兩件事最值得關(guān)注，一是政策會(huì)議本身，二是會(huì)議紀(jì)要。通過(guò)前者，你可以了解到美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的判斷。通過(guò)后者，你可以更深入地觀察聯(lián)儲(chǔ)下一步會(huì)做什么。昨日，美聯(lián)儲(chǔ)剛剛披露的會(huì)議紀(jì)要就在提醒市場(chǎng)：與其繼續(xù)琢磨是否及何時(shí)推出第三輪量化寬松(QE3)，不如更多地關(guān)注溝通政策。畢竟，美聯(lián)儲(chǔ)在去年11月就曾暗示，政策重點(diǎn)已開(kāi)始轉(zhuǎn)向溝通策略，而在溝通改善前不大可能立即推出QE3。

1月首推利率預(yù)期

1月4日，美聯(lián)儲(chǔ)公布了2011年12月13日會(huì)議紀(jì)要。上個(gè)月13日，美聯(lián)儲(chǔ)在結(jié)束貨幣政策會(huì)議之后的聲明中并未提及有關(guān)設(shè)定通脹及就業(yè)目標(biāo)、未來(lái)利率預(yù)測(cè)作為溝通工具。

而昨日公布的會(huì)議紀(jì)要中，則有一個(gè)值得注意的信息，（FOMC）與會(huì)者決定從下次會(huì)議（今年1月24~25日）開(kāi)始發(fā)布他們對(duì)聯(lián)邦基金利率走向以及何時(shí)將首次升息的預(yù)期。為了加強(qiáng)溝通，增加政策透明度，美聯(lián)儲(chǔ)將從今年開(kāi)始，每年公布4次公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)成員對(duì)未來(lái)貨幣政策走向的預(yù)期，并將預(yù)期整合進(jìn)美聯(lián)儲(chǔ)每年1月、4月、6月和10月發(fā)布的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中。

這意味著，自去年6月伯南克首次提出以“更明確說(shuō)明利率”等為代表的“語(yǔ)言刺激”的表述，到11月貨幣政策委員會(huì)對(duì)溝通政策的初步討論，直至今年1月聯(lián)邦基金利率預(yù)期的正式公布，美聯(lián)儲(chǔ)的溝通策略框架已逐漸成形。類似政策預(yù)期公布的溝通策略對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激的運(yùn)行機(jī)制就在于，比如，若FOMC預(yù)測(cè)保持零利率的時(shí)間比市場(chǎng)預(yù)期的還要長(zhǎng)，那么長(zhǎng)期利率可能會(huì)下降，從而幫助聯(lián)儲(chǔ)提振經(jīng)濟(jì)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，去年11月1~2日議息會(huì)議之后的紀(jì)要披露表明，F(xiàn)OMC當(dāng)時(shí)已討論了包括發(fā)布聯(lián)邦基金利率預(yù)期；制定明確通脹目標(biāo)；承諾將利率維持在一定水平，直至達(dá)到就業(yè)與通脹目標(biāo)；以及設(shè)立名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)目標(biāo)在內(nèi)的四種溝通策略。不過(guò)，由于考慮到這些政策可能對(duì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定產(chǎn)生的廣泛影響，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)決策者們決定繼續(xù)研究，并未立即采取行動(dòng)。即便如此，聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于轉(zhuǎn)向政策溝通措施的態(tài)度卻很明顯。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或提高QE3門檻

值得注意的是，12月會(huì)議紀(jì)要披露前，市場(chǎng)曾普遍關(guān)注其中是否提及QE3的可能性。據(jù)昨日紀(jì)要公布顯示，許多FOMC成員認(rèn)為，目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境“有正當(dāng)理由實(shí)施額外貨幣寬松”，暗示QE3大門仍敞開(kāi)。但紀(jì)要也指出，那些支持額外貨幣寬松的FOMC委員同時(shí)強(qiáng)調(diào)，即使要推出寬松政策，也需要先改善溝通。

不過(guò)，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的環(huán)境之下，QE3大門即使仍敞開(kāi)，其門檻也會(huì)越來(lái)越高。美聯(lián)儲(chǔ)曾給出貨幣政策調(diào)整的兩個(gè)極限：結(jié)束低利率的條件，失業(yè)率下跌以及通脹穩(wěn)定在目標(biāo)水平；經(jīng)濟(jì)疲弱的深化或可能考慮再推QE3。

數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)12月ISM制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)觸及6月以來(lái)最高水平53.9，高于此前市場(chǎng)預(yù)期的53.2。進(jìn)一步證明去年第四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能增大。事實(shí)上，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)自2011年下半年以來(lái)的明顯改善，早已使得部分聯(lián)儲(chǔ)官員傾向于不再加大寬松力度，QE3預(yù)期降低。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)改善的判斷在其最近聲明中即有體現(xiàn)。在12月13日的貨幣政策會(huì)議后政策聲明中，聯(lián)儲(chǔ)對(duì)就業(yè)市場(chǎng)環(huán)境的措辭首次從“持續(xù)疲軟”改變?yōu)?ldquo;有所改善”。對(duì)此，就有市場(chǎng)分析人士指出，美國(guó)貨幣政策是圍繞就業(yè)率制定的，所以就最近幾期就業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，2012年推出QE3的可能性不大。

亞特蘭大聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)洛克哈特 （2012年洛克哈特在聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)擁有貨幣政策決策投票權(quán)）在去年11月就曾表示，更傾向于選擇溝通策略，而不是將購(gòu)買債券計(jì)劃作為進(jìn)一步放松貨幣政策的選項(xiàng)。出臺(tái)QE3的門檻仍然很高，如美國(guó)經(jīng)濟(jì)明顯衰退、就業(yè)惡化或者出現(xiàn)通縮。