滬指創(chuàng)近三個(gè)月最大日漲幅

2012年以來(lái)的前三個(gè)交易日，大盤繼續(xù)在新低復(fù)新低、地量復(fù)地量的困局中無(wú)法自拔，市場(chǎng)情緒更是隨著中小板創(chuàng)業(yè)板的連續(xù)暴跌而漸趨恐慌。就在極度低迷和悲觀之際，市場(chǎng)昨日突然發(fā)力強(qiáng)勁反彈，以一根62點(diǎn)放量長(zhǎng)陽(yáng)大舉突破了12月中旬以來(lái)弱勢(shì)震蕩的陰霾。

滬深兩市昨日小幅高開，隨后走低，不過(guò)迅速在煤炭、有色金屬等權(quán)重板塊的爆發(fā)下展開強(qiáng)勁反彈，兩市股指快速拉升，午后漲幅繼續(xù)擴(kuò)大。截至昨日收盤，上證綜指收?qǐng)?bào)2225.89點(diǎn)，上漲62.49點(diǎn)，漲幅為2.89%，為2011年10月13日以來(lái)最大單日漲幅；深證成指收?qǐng)?bào)8946.08點(diǎn)，上漲311.67點(diǎn)，漲幅為3.61%，為2011年2月15日以來(lái)最大單日漲幅。滬深兩市成交明顯放量，分別為621.33億元和515.08億元，兩市總成交額突破1000億元。

盤面上，采掘、有色金屬、化工等權(quán)重板塊領(lǐng)漲大盤，電子、信息、家用電器等板塊緊隨其后，中小板綜指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別上漲3.56%和3.50%。上周的“二八分化”格局昨日演變?yōu)?ldquo;二八共振”，大小盤股的齊頭并進(jìn)有力地提振了市場(chǎng)人氣。截至收盤，兩市共有近60只個(gè)股漲停，煤炭股和ST股成為漲停個(gè)股最為集中的板塊。

逾60點(diǎn)漲幅，近60只個(gè)股漲停，如此蕩氣回腸的市場(chǎng)表現(xiàn)令投資者驚覺恍若隔世，反彈能否持續(xù)也自然成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。正如硬幣的兩面性，昨日看似熱鬧的盤面也釋放出了雙重信號(hào)。一方面，作為大盤的領(lǐng)漲先鋒，煤炭股的單日漲幅頗為可觀；但須知該板塊已經(jīng)沉寂許久，估值嚴(yán)重低企，超跌反彈只是時(shí)間問題，從這一點(diǎn)來(lái)看，煤炭股單日大漲對(duì)于大盤轉(zhuǎn)向的指示意義還需觀察。另一方面，中小板創(chuàng)業(yè)板雖然跟隨大盤反彈，但鑒于上周已經(jīng)連續(xù)暴跌，加上彈性大、盤子小、反應(yīng)快的自身特征，小盤股昨日的表現(xiàn)實(shí)則差強(qiáng)人意，這也在某種程度上意味著市場(chǎng)人氣并未被充分激活，謹(jǐn)慎情緒并未退去。

盡管市場(chǎng)底總在絕望中到來(lái)，但市場(chǎng)情緒的轉(zhuǎn)變卻是一個(gè)曲折的過(guò)程，行情能否延續(xù)在于決定市場(chǎng)的關(guān)鍵因素是否已經(jīng)改善，改善幅度如何以及市場(chǎng)對(duì)此的感知和預(yù)期。

“兔子尾巴長(zhǎng)不了？”臨近兔年尾聲的一根62點(diǎn)長(zhǎng)陽(yáng)線還是令投資者心存疑慮。昨日滬深兩市先抑后揚(yáng)，滬綜指收出62點(diǎn)放量長(zhǎng)陽(yáng)，兩市近60只個(gè)股漲停。市場(chǎng)如此激昂的旋律緣于四根“琴弦”的共振：前期持續(xù)超跌積累了反彈動(dòng)能、大盤股抗跌護(hù)盤釋放出企穩(wěn)信號(hào)、2011年12月貨幣信貸數(shù)據(jù)大增令流動(dòng)性預(yù)期改善、管理層表態(tài)對(duì)市場(chǎng)信心構(gòu)成支撐，而這四個(gè)因素正是目前多方認(rèn)為行情仍能延續(xù)的關(guān)鍵所在。不過(guò)，在空方看來(lái)，當(dāng)前低迷的市場(chǎng)環(huán)境并未徹底轉(zhuǎn)向，資金面趨緊、經(jīng)濟(jì)下行、新股發(fā)行提速等依舊橫亙于市場(chǎng)上方的“大山”將對(duì)反彈高度和持續(xù)性構(gòu)成一定制約，兔尾行情恐怕真是“兔子尾巴長(zhǎng)不了”。

絕地反擊緣于四“弦”共振

昨日市場(chǎng)的強(qiáng)勁反彈并不偶然。前期持續(xù)下跌、大盤股提前企穩(wěn)、貨幣信貸反彈、政策暖風(fēng)等四重因素共振發(fā)酵，進(jìn)而推動(dòng)大盤展開絕地反擊。

2011年11月中旬以來(lái)，市場(chǎng)逐級(jí)下挫，從2500點(diǎn)一路跌至2100點(diǎn)附近，上周五盤中創(chuàng)下2132.63點(diǎn)的階段新低。持續(xù)的下跌令整體市場(chǎng)特別是權(quán)重股的估值嚴(yán)重低企。根據(jù)11月6日收盤價(jià)，按照TTM法計(jì)算，全部A股和滬深300的市盈率分別降至12.02倍和10.21倍，早已跌破歷史低位；中小板和創(chuàng)業(yè)板的市盈率也出現(xiàn)顯著回落，分別為24.12倍和32.92倍。雖然市場(chǎng)的跌跌不休早已令所謂的“估值底”意義不在，但是，市場(chǎng)終不會(huì)無(wú)休止地下跌，雖不能明確何時(shí)“見底”，但至少大盤股的殺跌動(dòng)能已經(jīng)減小，超跌反彈的力量悄然積蓄。

實(shí)際上，2011年12月中旬以來(lái)，上證綜指已經(jīng)由單邊下跌轉(zhuǎn)為弱勢(shì)震蕩，期間雖然也曾在盤中創(chuàng)下新低，但大幅下行的腳步基本上已經(jīng)停止。特別是上周，在中小板創(chuàng)業(yè)板個(gè)股持續(xù)暴跌的同時(shí)，以銀行股為代表的權(quán)重板塊卻奮力護(hù)盤，頑強(qiáng)抗跌，這在某種程度上透露出指數(shù)下跌空間已經(jīng)不大的信號(hào)。而大盤藍(lán)籌股能夠絲毫不受干擾地止跌企穩(wěn)，最大的支撐因素恐怕在于其估值已經(jīng)幾乎跌無(wú)可跌。統(tǒng)計(jì)顯示，截至1月6日，按照TTM法剔除負(fù)值，金融服務(wù)、房地產(chǎn)、采掘、黑色金屬和有色金屬的市盈率分別為8.01倍、12.79倍、12.81倍、15.01倍和21.75倍，無(wú)不處于歷史底部。

就在“大象”企穩(wěn)歇腳之際，2011年12月的貨幣信貸數(shù)據(jù)傳出耐人尋味的好消息。2011年12月新增信貸6405億元，大幅高于市場(chǎng)預(yù)期。與此同時(shí)，2011年12月M2增速為13.6%，較11月的12.7%顯著回升，并結(jié)束了連續(xù)五個(gè)月的下降；12月企業(yè)新增存款同比多增約1000億，為近5個(gè)月來(lái)首次多增，表明企業(yè)流動(dòng)性明顯改善，帶動(dòng)M1增速?gòu)?1月的7.8%回升至7.9%。分析人士指出，M2的大幅反彈與超預(yù)期信貸投放和財(cái)政存款大幅回流有關(guān)，在貨幣政策逐步轉(zhuǎn)向、信貸投放持續(xù)放量的背景下，M2增速有望企穩(wěn)反彈。

而作為衡量流動(dòng)性的重要指標(biāo)，M2增速與上證綜指的走勢(shì)存在高度正相關(guān)的關(guān)系。舉例來(lái)說(shuō)，M2同比增速在2008年10月和11月降至15.02%和14.80%的階段低點(diǎn)，而10月28日1664點(diǎn)歷史大底筑就；2010年7月M2同比增速創(chuàng)出17.60%的階段低點(diǎn)，7月2日2319點(diǎn)階段底部形成。即使2012年1月M2可能由于存款季節(jié)性下降而出現(xiàn)短暫回調(diào)，其底部也已基本確立。從流動(dòng)性對(duì)市場(chǎng)的推升作用看，M2底部隱現(xiàn)意味著市場(chǎng)底也已不遠(yuǎn)。

在超跌反彈、大盤股企穩(wěn)、信貸貨幣超預(yù)期反彈的背景下，管理層“提振股市信心”的表態(tài)也給市場(chǎng)吹來(lái)暖風(fēng)，而昨日中國(guó)神華通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)大舉增持公司股票1080萬(wàn)股，也從一個(gè)側(cè)面印證了當(dāng)前股價(jià)極高的安全系數(shù)。

M2同比增速與上證綜指走勢(shì)高度相關(guān)

三大壓力依舊制約反彈

短期來(lái)看，上述因素共振的效力可能還會(huì)持續(xù)，特別是流動(dòng)性的改善預(yù)期將成為多頭繼續(xù)進(jìn)攻的主要邏輯。然而不容忽視的是，當(dāng)前市場(chǎng)壓力依然不小，后市反彈還將受到多重因素制約。

首先，盡管貨幣信貸數(shù)據(jù)顯示宏觀流動(dòng)性出現(xiàn)改善跡象，但當(dāng)前資金面的實(shí)際情況并不寬松。隨著春節(jié)臨近，流動(dòng)性需求旺盛，銀行體系備付壓力較大。雖然央行停發(fā)央票并進(jìn)行逆回購(gòu)操作，但春節(jié)前公開市場(chǎng)到期資金僅為1250億元，貨幣市場(chǎng)仍顯緊張。在此背景下，再次下調(diào)存準(zhǔn)率的要求較為強(qiáng)烈。這就意味著如果節(jié)前不降準(zhǔn)，那么資金面緊張的格局將對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成壓制；而即便節(jié)前降準(zhǔn)，也早在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，甚至有“遲到”之嫌，對(duì)市場(chǎng)的提振作用可能并不大。

其次，新股發(fā)行上市壓力短期依然存在，“抽血”難以戛然而止。盡管管理層強(qiáng)調(diào)深化新股發(fā)行制度市場(chǎng)化改革，但制度的落實(shí)無(wú)疑需要時(shí)間的積累。2012新年伊始，新股審核明顯加速，本周9日至12日就有16家公司首發(fā)上會(huì)，本月以來(lái)已有27家擬上市公司密集上會(huì)，而新年首周的過(guò)會(huì)率超過(guò)90%。與此對(duì)應(yīng)，2012年首批新股集體首日“破發(fā)”，其中加加食品更是創(chuàng)下26.33%的20年以來(lái)新股首日最大跌幅。分析人士指出，短期新股發(fā)行可能仍將延續(xù)快節(jié)奏，市場(chǎng)無(wú)疑將受到“抽血”效應(yīng)的壓制。

另外，A股依然面臨著經(jīng)濟(jì)增速放緩的壓力，在此背景下，市場(chǎng)反轉(zhuǎn)或難成行。即使前期市場(chǎng)特別是中小盤股的殺跌已經(jīng)釋放了一定的業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)，但不排除部分上市公司年報(bào)業(yè)績(jī)大幅下滑對(duì)市場(chǎng)再度構(gòu)成沖擊。與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)下行意味著藍(lán)籌股成長(zhǎng)性不高，在估值修復(fù)之后，恐難持續(xù)向上進(jìn)攻。

技術(shù)上看，大盤昨日的快速反彈也消耗了一定的上漲動(dòng)能，并且短線面臨著30日均線的壓力，震蕩回調(diào)或在所難免。