主要調(diào)查結(jié)果：★制造業(yè)產(chǎn)出連降兩季…★…但服務(wù)業(yè)增速在第四季略有加快★服務(wù)業(yè)對(duì)前景的信心度處于歷史低點(diǎn)★投入價(jià)格的漲幅放緩至10季低點(diǎn)

新興市場(chǎng)第四季經(jīng)濟(jì)增速基本平穩(wěn)

2011年第四季，匯豐 “新興市場(chǎng)指數(shù)”（EMI）從上季的52.0微升至52.2，增速與上季大致持平。最新指數(shù)反映新興市場(chǎng)（包括制造業(yè)和服務(wù)業(yè)）經(jīng)濟(jì)活動(dòng)保持增長(zhǎng)，但相比歷史數(shù)據(jù)，本季擴(kuò)張率輕微。

匯豐“新興市場(chǎng)指數(shù)”是一個(gè)季度性指標(biāo)，根據(jù)在16個(gè)新興市場(chǎng)所進(jìn)行的21項(xiàng)“采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)”（PMITM）調(diào)查編制而成，旨在及早對(duì)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)提供最可靠的提示。

在制造業(yè)生產(chǎn)進(jìn)一步下降的背景下，新興市場(chǎng)的產(chǎn)出增速回升，主要是得益于服務(wù)業(yè)擴(kuò)張率的改善。制造業(yè)產(chǎn)出降幅雖小，但在2009年第一季以來(lái)已屬最大。事實(shí)上，制造業(yè)與服務(wù)業(yè)的產(chǎn)出指數(shù)表現(xiàn)分化，兩者差距為11季以來(lái)最大。

亞洲新興市場(chǎng)制造業(yè)疲態(tài)最明顯

最近制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)下跌，主要因素是亞洲新興市場(chǎng)表現(xiàn)疲弱。第四季度，中國(guó)內(nèi)地、中國(guó)香港地區(qū)、中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)和韓國(guó)的制造業(yè)產(chǎn)出均繼續(xù)下降；而新加坡本季亦停滯不前。各新興市場(chǎng)中，中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)產(chǎn)出降幅最大，其次是韓國(guó)（11季以來(lái)最大）。中國(guó)內(nèi)地制造業(yè)活動(dòng)雖然降幅尚微，但已是連續(xù)兩季下滑。與此相反，印度制造業(yè)生產(chǎn)仍有實(shí)質(zhì)擴(kuò)張，但相關(guān)指數(shù)創(chuàng)下調(diào)查歷史第三低值。

東歐制造業(yè)第四季整體表現(xiàn)好于亞洲。捷克和波蘭產(chǎn)出增加，但增速同比顯著減弱。另一方面，俄羅斯和土耳其的生產(chǎn)活動(dòng)加速增長(zhǎng)，后者的增速更創(chuàng)下3季新高。

第四季，新興市場(chǎng)制造業(yè)的新接出口業(yè)務(wù)量有所下降，但降幅輕微，比第三季溫和。綜觀(guān)四大新興市場(chǎng)，中國(guó)、印度、俄羅斯的出口均恢復(fù)增長(zhǎng)，巴西的出口則連續(xù)3季下降。

第四季服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)回升

最新調(diào)查顯示，服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的增速?gòu)纳霞镜木艂€(gè)季度低點(diǎn)回升。四大新興市場(chǎng)中，巴西和中國(guó)加速擴(kuò)張（前者擴(kuò)張率為2010年第一季以來(lái)最高），印度及俄羅斯的增速放緩 （印度降至10季最低，俄羅斯是2011年第一季以來(lái)最慢）。本季只有巴西服務(wù)業(yè)的產(chǎn)出擴(kuò)張率超過(guò)長(zhǎng)期平均值。

展望未來(lái)一年，新興市場(chǎng)服務(wù)業(yè)界對(duì)經(jīng)營(yíng)前景保持樂(lè)觀(guān)，但相比歷史數(shù)據(jù)，本季樂(lè)觀(guān)程度偏低。第四季，中國(guó)服務(wù)業(yè)的信心度跌至調(diào)查歷史低點(diǎn)，印度和俄羅斯服務(wù)業(yè)的信心指數(shù)也分別下滑至11季和12季以來(lái)最低。巴西服務(wù)業(yè)一枝獨(dú)秀，信心度攀上4年新高。

供貨時(shí)間略有拖延

第四季，供應(yīng)商平均供貨時(shí)間仍有拖延，但延誤程度尚屬輕微。亞洲及東歐地區(qū)所有新興市場(chǎng)皆存在供貨延誤問(wèn)題，南美的巴西和墨西哥則是供貨商表現(xiàn)有所改善的少數(shù)市場(chǎng)中的兩例。

本季供貨延誤程度比2011年稍早時(shí)候有所緩和，反映制造業(yè)采購(gòu)收縮，廠(chǎng)商繼續(xù)傾向于清減存貨。新興市場(chǎng)制造業(yè)的投入品采購(gòu)量在11個(gè)季度以來(lái)首次出現(xiàn)下降，但降幅尚輕；而廠(chǎng)商亦繼續(xù)清減手頭的生產(chǎn)資料庫(kù)存。

第四季價(jià)格壓力繼續(xù)減緩

2011年最后一季，新興市場(chǎng)的投入價(jià)格漲勢(shì)趨緩，漲幅回落至10季最低，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的價(jià)格壓力皆有下降。兩者相比，服務(wù)業(yè)的成本漲幅較大，制造業(yè)的投入價(jià)格漲速則是兩年半以來(lái)最低。相關(guān)的制造業(yè)投入價(jià)格指數(shù)同比回落逾19點(diǎn)。

第四季，成本漲勢(shì)減緩，新興市場(chǎng)制造業(yè)因而有更大降價(jià)空間。最新數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)平均銷(xiāo)售價(jià)格自2009年第二季以來(lái)首次出現(xiàn)下降。服務(wù)業(yè)則相反，收費(fèi)價(jià)格進(jìn)一步上升，但漲速是五個(gè)季度以來(lái)最弱。兩者綜合，第四季銷(xiāo)售價(jià)格僅有輕微升幅。

就業(yè)增長(zhǎng)依然緩慢；積壓工作量進(jìn)一步下降

第四季，新興市場(chǎng)企業(yè)繼續(xù)增聘人手，但職位增幅仍然輕微。盡管未完成業(yè)務(wù)量連降3季，本季就業(yè)仍有增長(zhǎng)。積壓工作的減幅雖小，但已是2009年第二季以來(lái)最大。積壓工作減少，通常說(shuō)明出現(xiàn)剩余產(chǎn)能，這意味著就業(yè)增長(zhǎng)在新的一年里仍將保持低迷。

第四季，服務(wù)業(yè)從業(yè)人數(shù)有溫和增長(zhǎng)，增速略大于上季；制造業(yè)則相反，用工數(shù)量有所下降（10季以來(lái)首見(jiàn)），但降幅極微。

產(chǎn)出第四季新興市場(chǎng)的產(chǎn)出仍然增長(zhǎng)乏力

2011年第四季，新興市場(chǎng)產(chǎn)出（包括制造業(yè)與服務(wù)業(yè)）繼續(xù)增長(zhǎng)，但相比歷史數(shù)據(jù)，增速仍然偏低，而且制造業(yè)與服務(wù)業(yè)表現(xiàn)各異。

制造業(yè)生產(chǎn)連續(xù)兩季小幅下降。相比之下，服務(wù)業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在第四季有實(shí)質(zhì)擴(kuò)張，但增速遠(yuǎn)低于長(zhǎng)期平均值。

綜觀(guān)主要新興市場(chǎng)，中國(guó)與印度第四季的整體增速分別放緩至11季和10季最低；巴西民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出恢復(fù)增長(zhǎng)；俄羅斯增速最為顯著。然而，本季的擴(kuò)張速度依然低于金融危機(jī)前任何一季。

新業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)維持低增速

2011年第四季，市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品和服務(wù)的需求仍處于低增長(zhǎng)狀態(tài)，新業(yè)務(wù)的增速與第三季持平。

與產(chǎn)出的趨勢(shì)相仿，新興市場(chǎng)制造業(yè)的新訂單創(chuàng)下2009年第一季以來(lái)的最大減幅，亞洲整體表現(xiàn)尤為疲弱。相比之下，本季服務(wù)業(yè)的新業(yè)務(wù)增速略有改善。

綜觀(guān)主要新興市場(chǎng)制造業(yè)與服務(wù)業(yè)的新訂單總量，巴西有小幅增長(zhǎng)，中國(guó)的增速放緩至2009年第一季以來(lái)最低，俄羅斯與印度的增速皆低于長(zhǎng)期平均值（印度增速為10季以來(lái)最低）。

投入價(jià)格 第四季投入價(jià)格的漲幅減緩至兩年半以來(lái)的低點(diǎn)

截至第四季度，新興市場(chǎng)的投入價(jià)格已連續(xù)3季漲幅放緩。本季平均成本的漲幅為2009年第二季以來(lái)最小。

制造業(yè)與服務(wù)業(yè)的投入成本皆漲幅回落，分別減緩至10季與8季最小。制造業(yè)成本壓力的減幅較為明顯，相關(guān)指數(shù)同比下降逾19點(diǎn)。

主要新興市場(chǎng)中，惟中國(guó)投入價(jià)格下降，但降幅輕微。其余三國(guó)皆漲速放緩（巴西漲速創(chuàng)9季新低，俄羅斯為2010年第一季以來(lái)最低）。另外，印度和俄羅斯的私營(yíng)企業(yè)成本漲幅遠(yuǎn)超巴西。

產(chǎn)出價(jià)格新興市場(chǎng)產(chǎn)出價(jià)格加幅輕微

2011年第四季，新興市場(chǎng)的產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格連續(xù)10季上揚(yáng)，但加價(jià)幅度輕微，為10季以來(lái)最低。

制造業(yè)與服務(wù)業(yè)表現(xiàn)各異。制造業(yè)產(chǎn)品出廠(chǎng)價(jià)格下降，結(jié)束了持續(xù)9季的上升趨勢(shì)。服務(wù)業(yè)收費(fèi)價(jià)格則繼續(xù)上揚(yáng)，但漲幅已放緩至2010年第三季以來(lái)最低。

綜觀(guān)四大新興市場(chǎng)，惟中國(guó)的整體產(chǎn)出價(jià)格下降，為2009年第二季以來(lái)首見(jiàn)。印度產(chǎn)出價(jià)格的漲幅最大，其次是俄羅斯，巴西私營(yíng)企業(yè)的平均產(chǎn)出價(jià)格僅有小幅上漲。