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長江證券:3月“走為上計”

上海證券報 2012-03-01 08:49:10

長江證券(000783)策略團隊近日發(fā)布研報判斷,未來經(jīng)濟將重新進入衰退后期,市場回歸基本面。因此目前的反彈仍然僅是反彈,在證偽經(jīng)濟觸底后,大盤將會回落。雖然市場可能仍然有所反復,但是3月份是一個值得降低倉位、結(jié)束反彈的開始月份。

長江證券判斷,反彈因素在3月后將減弱,經(jīng)濟小周期狀態(tài)是核心。其報告指出,環(huán)比季節(jié)性的因素構(gòu)成了本輪反彈的主要動因,而從盈利周期的角度分析,PE主導的市場格局也說明投資者預期的提升構(gòu)成了前期行情的主要動力,但短期三大主要因素進入3月之后都開始逐漸減弱,因此如果要想在3月繼續(xù)延續(xù)行情,反彈必定要發(fā)生質(zhì)變?yōu)榉崔D(zhuǎn),涉及反轉(zhuǎn),那么限制未來行情的歸結(jié)點將會重回小周期的趨勢。

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首先,就經(jīng)濟的情況來說,單純的季節(jié)性規(guī)律不支持3月往后乃至二季度繼續(xù)經(jīng)濟環(huán)比向上。其報告指出,就工業(yè)增加值的季節(jié)性因素來看,在沒有發(fā)生宏觀小周期沖擊的情況之下,一季度和三季度初期往往是年內(nèi)環(huán)比反彈最好的時間點,而二季度無論是從傳統(tǒng)的機械、重卡等工業(yè)行業(yè)情況來看,還是整體的經(jīng)濟生產(chǎn)數(shù)據(jù)來看,都存在季節(jié)性回調(diào)的現(xiàn)象。

其次,從流動性“量”的角度來看,環(huán)比的抬升還是難以持續(xù)的。長江證券指出,盡管銀行間拆借利率伴隨去年下半年無風險利率的下降已經(jīng)見頂,但是支撐本輪反彈最重要的還是來自風險溢價部分的下降。12月以來工業(yè)數(shù)據(jù)的環(huán)比改善造成了風險溢價的下降,而未來在無風險利率早已形成向下趨勢的背景下,如果還需要利率上支持行情向上,那么還必須依靠風險溢價的持續(xù)回落,所以在流動性價格和經(jīng)濟當中,經(jīng)濟是決定力。

基于上述考慮,長江證券認為本輪反彈屬于典型的同一宏觀小周期狀態(tài)中的短周期擾動帶來的反彈,但這種短周期的改善在步入3月之后將會達到一個頂峰,反彈的推動力將會消失,所以3月之后行情的走勢將會再次由短周期回歸小周期。

長江證券還判斷,本輪衰退期較長,觸底的時間在三季度左右,所以在第二個層面上,小周期也不能夠給3月之后的二季度行情提供支持。因此,如果宏觀小周期上衰退如在二季度末三季度初見底轉(zhuǎn)向復蘇,那么二季度既無短周期支撐也無小周期狀態(tài)變化,3月份反彈將見頂回落。

從行業(yè)配置的風格上而言,長江證券認為風格將會重回滯漲以及衰退期的常態(tài),周期股是本輪反彈中主要的品種,但是在3月反彈結(jié)束之后,看好非周期板塊的相對配置價值,3月推薦的板塊主要包括醫(yī)藥、銀行、食品飲料等。

此外,對當期而言,長江證券判斷3月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能并不理想,因此在無風險利率上的下降將會繼續(xù),而風險溢價情緒可能回升,建議加重對債券的配置。

責編 何劍嶺

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長江證券(000783)策略團隊近日發(fā)布研報判斷,未來經(jīng)濟將重新進入衰退后期,市場回歸基本面。因此目前的反彈仍然僅是反彈,在證偽經(jīng)濟觸底后,大盤將會回落。雖然市場可能仍然有所反復,但是3月份是一個值得降低倉位、結(jié)束反彈的開始月份。 長江證券判斷,反彈因素在3月后將減弱,經(jīng)濟小周期狀態(tài)是核心。其報告指出,環(huán)比季節(jié)性的因素構(gòu)成了本輪反彈的主要動因,而從盈利周期的角度分析,PE主導的市場格局也說明投資者預期的提升構(gòu)成了前期行情的主要動力,但短期三大主要因素進入3月之后都開始逐漸減弱,因此如果要想在3月繼續(xù)延續(xù)行情,反彈必定要發(fā)生質(zhì)變?yōu)榉崔D(zhuǎn),涉及反轉(zhuǎn),那么限制未來行情的歸結(jié)點將會重回小周期的趨勢。 推薦閱讀 3月投資策略:警惕階段性雙頭周四機構(gòu)看好10金股 近12年7漲5跌兩會催熱A股行情新股發(fā)行將加大買方和承銷商責任歷史數(shù)據(jù)揭密:3月紅盤概率大二月大盤創(chuàng)16個月最大漲幅紀錄首份上市券商年報東北證券巨虧[微博]花榮最新短線選股思維曝光[股吧]更猛烈的殺跌讓你欲哭無淚  不過,長江證券認為,以3-4年為一輪的小周期的衰退尚不足以在二季度結(jié)束進入復蘇。 首先,就經(jīng)濟的情況來說,單純的季節(jié)性規(guī)律不支持3月往后乃至二季度繼續(xù)經(jīng)濟環(huán)比向上。其報告指出,就工業(yè)增加值的季節(jié)性因素來看,在沒有發(fā)生宏觀小周期沖擊的情況之下,一季度和三季度初期往往是年內(nèi)環(huán)比反彈最好的時間點,而二季度無論是從傳統(tǒng)的機械、重卡等工業(yè)行業(yè)情況來看,還是整體的經(jīng)濟生產(chǎn)數(shù)據(jù)來看,都存在季節(jié)性回調(diào)的現(xiàn)象。 其次,從流動性“量”的角度來看,環(huán)比的抬升還是難以持續(xù)的。長江證券指出,盡管銀行間拆借利率伴隨去年下半年無風險利率的下降已經(jīng)見頂,但是支撐本輪反彈最重要的還是來自風險溢價部分的下降。12月以來工業(yè)數(shù)據(jù)的環(huán)比改善造成了風險溢價的下降,而未來在無風險利率早已形成向下趨勢的背景下,如果還需要利率上支持行情向上,那么還必須依靠風險溢價的持續(xù)回落,所以在流動性價格和經(jīng)濟當中,經(jīng)濟是決定力。 基于上述考慮,長江證券認為本輪反彈屬于典型的同一宏觀小周期狀態(tài)中的短周期擾動帶來的反彈,但這種短周期的改善在步入3月之后將會達到一個頂峰,反彈的推動力將會消失,所以3月之后行情的走勢將會再次由短周期回歸小周期。 長江證券還判斷,本輪衰退期較長,觸底的時間在三季度左右,所以在第二個層面上,小周期也不能夠給3月之后的二季度行情提供支持。因此,如果宏觀小周期上衰退如在二季度末三季度初見底轉(zhuǎn)向復蘇,那么二季度既無短周期支撐也無小周期狀態(tài)變化,3月份反彈將見頂回落。 從行業(yè)配置的風格上而言,長江證券認為風格將會重回滯漲以及衰退期的常態(tài),周期股是本輪反彈中主要的品種,但是在3月反彈結(jié)束之后,看好非周期板塊的相對配置價值,3月推薦的板塊主要包括醫(yī)藥、銀行、食品飲料等。 此外,對當期而言,長江證券判斷3月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能并不理想,因此在無風險利率上的下降將會繼續(xù),而風險溢價情緒可能回升,建議加重對債券的配置。

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