3月2日，上證指數(shù)收于2460.69點(diǎn)。從1月6日創(chuàng)出的2132點(diǎn)低點(diǎn)以來(lái)，上證指數(shù)的漲幅已經(jīng)超過(guò)300點(diǎn)，漲幅超過(guò)13%。

在不到兩個(gè)月的時(shí)間，基金完成了“空翻多”，上證指數(shù)亦“給力”地走出了周線7連陽(yáng)。

基金倉(cāng)位隨著行情的走暖不斷提升，目前已經(jīng)處于06年以來(lái)的較高水平。然而，隨著行情的持續(xù)演繹，部分基金經(jīng)理對(duì)于反彈的持續(xù)性表現(xiàn)出了猶豫的態(tài)度，300點(diǎn)反彈之后，基金對(duì)于后市預(yù)判的分歧逐步加大。

經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)判各異

一份數(shù)據(jù)，三種解讀！基金對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期的迥異顯露無(wú)遺。

上周中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)公布了2012年2月PMI數(shù)據(jù)，對(duì)于這一數(shù)據(jù)的解讀，相對(duì)樂(lè)觀的基金投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)仍然穩(wěn)定增長(zhǎng)；相對(duì)中性的解讀則為經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，持續(xù)性有待觀察；而相對(duì)悲觀的基金投研團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底回升仍需要時(shí)間。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心及中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)聯(lián)合公布數(shù)據(jù)，2月中國(guó)制造業(yè)PMI為51.0%，較上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此，相對(duì)樂(lè)觀的上投摩根認(rèn)為，數(shù)據(jù)持續(xù)回升好于預(yù)期，表明經(jīng)濟(jì)仍然在穩(wěn)定增長(zhǎng)，特別是出口部分有反彈；雖然地產(chǎn)投資快速下滑的風(fēng)險(xiǎn)還未消除，但過(guò)于悲觀的預(yù)期有所扭轉(zhuǎn)，對(duì)市場(chǎng)有積極意義。

歷史同期來(lái)看，上投摩根分析，2月PMI數(shù)據(jù)仍顯著低于2005年以來(lái)52.33%的均值，絕對(duì)值也僅高于2009年，但1、2兩個(gè)月結(jié)合起來(lái)整體回升幅度卻好于歷史同期平均水平，進(jìn)一步延續(xù)去年12月以來(lái)回升趨勢(shì)不變。

觀點(diǎn)相對(duì)中性的交銀施羅德基金投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，“從結(jié)構(gòu)上看，構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個(gè)分類指數(shù)4升1降，結(jié)構(gòu)較為中性。但從絕對(duì)數(shù)值來(lái)看，51%的數(shù)值同比低于歷史數(shù)據(jù)，表明經(jīng)濟(jì)回暖力度較弱，目前經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇狀態(tài)。”

交銀施羅德基金預(yù)計(jì)，“3月PMI仍會(huì)有所回升，4月PMI可能會(huì)有小幅回落，但這些波動(dòng)都屬于正常范圍，不必過(guò)分擔(dān)心。對(duì)A股市場(chǎng)而言，今年大概率上有大量的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)而非趨勢(shì)性行情，需緊跟政策導(dǎo)向，予以判斷。”

泰達(dá)宏利基金的解讀則相對(duì)悲觀，在其看來(lái)，PMI指數(shù)繼續(xù)保持回升，但分項(xiàng)指數(shù)的組合喜憂參半，整體需求下滑趨緩，外需出現(xiàn)一定恢復(fù)，但產(chǎn)品庫(kù)存回到擴(kuò)張區(qū)間，購(gòu)進(jìn)價(jià)格持續(xù)快速上升，將壓縮企業(yè)利潤(rùn)空間。

由于今年的春節(jié)全部在1月，所以2月份的PMI指數(shù)受到季節(jié)性因素的干擾。具體來(lái)看，新訂單指數(shù)繼續(xù)小幅上升。2月新訂單指數(shù)為51%，比上月回升0.6個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)指數(shù)保持穩(wěn)定上升勢(shì)頭，2月達(dá)到53.8%，為去年6月份以來(lái)的最高值。泰達(dá)宏利基金指出，從新訂單的結(jié)構(gòu)看，新出口訂單回升幅度反映出外需不斷走強(qiáng)，而國(guó)內(nèi)訂單在春節(jié)因素消除后重回下降。生產(chǎn)指數(shù)繼續(xù)維持高位，這意味著1-2月的工業(yè)增速不會(huì)太差。

值得注意的是，購(gòu)進(jìn)價(jià)格持續(xù)快速上升，2月達(dá)到50%，最近3個(gè)月回升10個(gè)點(diǎn)。泰達(dá)宏利基金認(rèn)為，成本快速上升而訂單增長(zhǎng)緩慢，使企業(yè)利潤(rùn)空間不斷下降。該指標(biāo)對(duì)市場(chǎng)有一定預(yù)測(cè)作用，意味著二季度市場(chǎng)可能面臨著企業(yè)盈利的風(fēng)險(xiǎn)?？傮w來(lái)看，經(jīng)濟(jì)的見(jiàn)底回升仍需要時(shí)間，關(guān)鍵是需求要出現(xiàn)全面和有效的回升，否則企業(yè)停留在反復(fù)去庫(kù)存過(guò)程中的時(shí)間可能會(huì)比較長(zhǎng)。

基金倉(cāng)位增減不一

此輪上漲無(wú)論從漲幅還是持續(xù)性，都超出了不少基金經(jīng)理的預(yù)期。隨著行情的持續(xù)演繹，部分基金認(rèn)為，本輪反彈缺乏基本面的支持，短期存在調(diào)整壓力。

但也有基金經(jīng)理認(rèn)為，歐央行釋放流動(dòng)性的舉動(dòng)已取得階段性成果，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)超預(yù)期，歐美流動(dòng)性進(jìn)一步緩和；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，政策微調(diào)以及兩會(huì)題材一定程度上提振A股投資情緒。流動(dòng)性和企業(yè)盈利可能在下半年同步轉(zhuǎn)正，中期反彈行情依然可期。

在此背景下，雖然基金整體倉(cāng)位變動(dòng)趨于平穩(wěn)，但在具體增減倉(cāng)方面存在分歧。

海通證券研究顯示，在2012年2月17日至2012年3月1日期間，股票型基金和混合型基金在具體變動(dòng)方面存在分歧，其中，股票型基金主動(dòng)減倉(cāng)，而混合型基金則主動(dòng)增倉(cāng)。

據(jù)2012年2月17日至2012年3月1日期間的數(shù)據(jù)，剔除未公告2011年4季報(bào)的基金，估算本期主動(dòng)管理股票與混合型開(kāi)放式基金 (股混型)的雙周平均股票倉(cāng)位，對(duì)比2012年2月10日—2月23日期間(上期)測(cè)算的股混型基金的雙周平均倉(cāng)位發(fā)現(xiàn)，本期股混型基金股票倉(cāng)位的簡(jiǎn)單平均為82.59%，與上期基本持平，僅小幅增加了0.17個(gè)百分點(diǎn)，仍處于06年以來(lái)的較高水平。

具體而言，股票型開(kāi)放式基金平均倉(cāng)位由86.88%小幅降至86.75%，減少了0.13個(gè)百分點(diǎn)；而混合型開(kāi)放式基金平均倉(cāng)位則由74.90%增至75.57%，提升了0.67個(gè)百分點(diǎn)。剔出市值變動(dòng)的影響，股票型基金主動(dòng)減倉(cāng)0.40個(gè)百分點(diǎn)，混合型基金整體主動(dòng)增倉(cāng)0.24個(gè)百分點(diǎn)。

主動(dòng)管理股票、混合型基金規(guī)模排名前十大的基金公司倉(cāng)位數(shù)據(jù)顯示，本期大型基金公司平均倉(cāng)位為83.47%，與上期相比增加了0.40個(gè)百分點(diǎn)。具體來(lái)看，十大基金公司增減倉(cāng)各半，亦顯示出對(duì)于后市的一定分歧。

相對(duì)謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)如博時(shí)卓越基金經(jīng)理聶挺進(jìn)指出，年初以來(lái)指數(shù)10%以上的漲幅使得個(gè)股普漲、估值修復(fù)的行情短期可能告一段落，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)個(gè)股分化、指數(shù)震蕩成為較大概率的行情。

從市場(chǎng)密切關(guān)注的2月份新增貸款量來(lái)看，海富通基金表示：目前情況來(lái)看，預(yù)計(jì)2月份的新增貸款量約在6000億-8000億左右，由于1月份新增貸款受春節(jié)因素影響只有7381億元，明顯低于市場(chǎng)的預(yù)測(cè)均值；結(jié)合2月份新增貸款規(guī)模，一、二月份的信貸總額可能總體不如往年，表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)貸款的有效需求正在減弱。

“單就年初以來(lái)的這一輪反彈來(lái)看，目前已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)比較敏感的位置。”融通創(chuàng)業(yè)板基金經(jīng)理王建表示，季節(jié)性復(fù)蘇加流動(dòng)性相對(duì)充裕推動(dòng)的本輪反彈面臨后繼乏力的境遇。從后續(xù)時(shí)間可能存在的影響因素看，需要重點(diǎn)觀察季節(jié)性復(fù)蘇是否出乎意料。目前來(lái)看，復(fù)蘇大幅度超出預(yù)期的可能比較小，負(fù)面因素的表現(xiàn)還未明晰；實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)于資金的需求下降如何，實(shí)際利率是否存在進(jìn)一步下降的可能，目前從銀行理財(cái)產(chǎn)品的情況來(lái)看，似乎還不明顯。3月份行情將面臨較為糾結(jié)的狀況。他向記者強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前投資者尚未形成對(duì)于市場(chǎng)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素的普遍認(rèn)同，后續(xù)新增的驅(qū)動(dòng)力量也未明確。