周俊生 深圳、上海兩家交易所日前分別作出規(guī)定，對(duì)新股首日上市的交易作出嚴(yán)格限制，其中引人注目的是深交所規(guī)定首日上市的盤中換手率一旦達(dá)到或超過(guò)50%，即對(duì)其實(shí)行停牌，直至交易結(jié)束前3分鐘才恢復(fù)交易，而上證所則將這一流量控制放寬為80%。這一新規(guī)實(shí)行后，在深交所創(chuàng)業(yè)板和中小板上市的所有新股都幾乎撞倒在這一紅線之下。 交易所解釋出臺(tái)這一“新股新規(guī)”的目的，是為了遏制最近越來(lái)越熱的新股爆炒潮。但從實(shí)踐的效果來(lái)看，這一“新股新規(guī)”只是讓交易所痛恨的爆炒新股延遲了一個(gè)交易日，以新規(guī)實(shí)行后最早上市的深市創(chuàng)業(yè)板兩新股藍(lán)英裝備和博雅生物為例，它們?cè)谏鲜惺兹展倘灰蚺鼍€而停牌，但到了第二天就如脫韁野馬了，藍(lán)英裝備上市次日換手率即達(dá)70%以上，而股價(jià)仍在上漲中，博雅生物全天換手率雖然低于前者，但只是因?yàn)槠鋸?qiáng)勢(shì)漲停導(dǎo)致拋盤減少罷了。 由此可見，交易所的這個(gè)“新股新規(guī)”并不能遏制新股爆炒的勢(shì)頭，市場(chǎng)該怎么樣還是會(huì)怎么樣。據(jù)說(shuō)，深交所方面表示，不排除出臺(tái)更嚴(yán)厲措施遏制新股炒作，比如提高新股上市后一段時(shí)間內(nèi)的最小申報(bào)數(shù)量?？磥?lái)，交易所是鐵了心要遏制住新股爆炒，也就是決不讓新股炒作者占到便宜。 但是，這是一種正確的市場(chǎng)監(jiān)管方向嗎？交易市場(chǎng)上的任何交易行為，都是買賣雙方根據(jù)自己的意志作出的選擇，因此交易權(quán)是每一個(gè)投資者的一種天賦權(quán)利。當(dāng)然，在這個(gè)交易過(guò)程中，每一個(gè)交易者，不管是機(jī)構(gòu)大戶還是小散戶，都必須在法律允許的范圍內(nèi)活動(dòng)，以保證每一個(gè)交易者都能享受到公平、公正、公開的市場(chǎng)環(huán)境。但現(xiàn)在交易所打著“保護(hù)投資者利益”的旗號(hào)，對(duì)流量進(jìn)行控制，實(shí)際上限制了一部分投資者的交易權(quán)利，構(gòu)成了對(duì)市場(chǎng)公正性的損害。顯然，限制新股炒作不是一種正確的市場(chǎng)監(jiān)管方向。 投資者之所以喜歡炒作新股，就是為了博取新股上市后發(fā)行價(jià)與交易價(jià)之間的價(jià)差，這是一種符合市場(chǎng)理性的投資選擇。新股發(fā)行價(jià)與交易價(jià)之間存在價(jià)差，這其實(shí)是交易市場(chǎng)存在的一大理由。但是，自從新股發(fā)行實(shí)行“市場(chǎng)化”定價(jià)之后，這個(gè)價(jià)差已經(jīng)被發(fā)行公司攫取，他們所得到的超募資金就是由價(jià)差所構(gòu)成的，這部分利益本來(lái)應(yīng)是投資者所得。這種通過(guò)竭澤而漁式手段榨取了交易市場(chǎng)價(jià)差的新股上市以后，要么很快跌破發(fā)行價(jià)，要么以更高的價(jià)格來(lái)制造出充滿泡沫的差價(jià)，使市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)成倍放大。 因此，新股爆炒的源頭并不在上市以后，而是在上市之前就種下了“病根”，管理部門更有必要對(duì)目前的新股發(fā)行制度進(jìn)行推倒重來(lái)式的改造。但令人遺憾的是，監(jiān)管部門對(duì)新股發(fā)行改革卻一直苦無(wú)良策，僅僅停留在口頭的熱鬧，而不愿觸及定價(jià)機(jī)制上的嚴(yán)重失誤?，F(xiàn)在將板子打在交易市場(chǎng)的投資者身上，這實(shí)在是一種本末倒置的做法，不僅無(wú)助于遏制新股爆炒，也越出了市場(chǎng)監(jiān)管應(yīng)該恪守的邊界。 值得注意的是，這一“新股新規(guī)”的出臺(tái)背景，與近期證監(jiān)會(huì)高層提出的所謂價(jià)值投資理念有密切關(guān)系。按照市場(chǎng)監(jiān)管部門的理想，投資者應(yīng)該投資藍(lán)籌股，而像現(xiàn)在這樣癡迷于新股炒作，顯然不是價(jià)值投資所應(yīng)該提倡的。但是，一個(gè)真正的市場(chǎng)，絕不是按照管理層意志設(shè)定的路線來(lái)運(yùn)行，價(jià)值投資和其他各種投資理念放在市場(chǎng)實(shí)踐中，并無(wú)高下之分，投資者為了切身利益，在這方面的選擇應(yīng)該比管理層更有發(fā)言權(quán)。 新股炒作確實(shí)存在風(fēng)險(xiǎn)，但投資者也自會(huì)從這種風(fēng)險(xiǎn)中體會(huì)到對(duì)錯(cuò)，這比由管理層來(lái)耳提面命要有效得多。作為市場(chǎng)監(jiān)管部門，一定要守住自己的邊界，一方面密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)向，嚴(yán)格執(zhí)法，維護(hù)好市場(chǎng)交易的公平公正環(huán)境；另一方面，應(yīng)該寬容對(duì)待與自己所提倡的投資理念不相一致的合法投資行為，特別是不能利用行政手段來(lái)隨便干預(yù)市場(chǎng)的自由交易，剝奪投資者的合法投資權(quán)益。