GDP增速目標7.5%！

在今年的政府工作報告中，GDP增長目標設(shè)定自2005年以來首次低于8%，中央高層主動調(diào)低經(jīng)濟增長預(yù)期所反映的政策傾向廣受市場關(guān)注。

有觀點認為，2012 年GDP 增速目標調(diào)低具有強烈的宣布效應(yīng)：一方面顯示了政府堅定推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的決心，另一方面也意味著“政策容忍度”有所擴大。德國某媒體曾稱，“中國兩會成為撥動世界經(jīng)濟之弦，兩會之初，全球股市因中國下調(diào)經(jīng)濟增長目標而下跌，14日，歐洲股市又因中國總理的承諾而上漲……”

歐債危機的陰云尚未散去，世界在害怕中國經(jīng)濟拋錨嗎？下調(diào)經(jīng)濟增長預(yù)期僅僅是為結(jié)構(gòu)調(diào)整預(yù)留空間，還是預(yù)示著經(jīng)濟將發(fā)生實質(zhì)性回落呢？本期圓桌就相關(guān)問題邀請業(yè)內(nèi)專家為您一一解答。

 

嘉賓

中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院院長 楊瑞龍

中國銀行(601988)國際金融研究所所長、戰(zhàn)略管理部副總經(jīng)理 宗 良

西南證券(600369)研究所所長 王劍輝

下調(diào)增速是主動選擇

上海證券報：今年的政府工作報告將GDP增長目標定為7.5%，八年來首次低于8%，您怎樣看待這一目標？政府工作報告強調(diào),下調(diào)經(jīng)濟預(yù)期增速目標是為了與“十二五”規(guī)劃目標逐步銜接，加快經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。除此之外，您覺得這一目標制定是否也有對現(xiàn)實經(jīng)濟形勢的考量？

宗良：今年GDP增長目標定為7.5%,是自2005年以來首次低于8%，這一目標比去年實際增速低了1.7個百分點。我認為，這表明政府平穩(wěn)回調(diào)經(jīng)濟增速的政治決心,彰顯了政府調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的政策意圖。需要強調(diào)的是，這一增長目標并非指令性指標，而是反映政府可接受經(jīng)濟增長的“緩沖值”。如果將2003-2011年實際GDP增長率與目標增長率差額計算，可得平均差額為3%,據(jù)此估計2012年實際GDP增長率應(yīng)該超過8%。

可以說，政府做出調(diào)降決策是綜合考慮國內(nèi)外因素、順應(yīng)經(jīng)濟形勢發(fā)展的主動選擇。國外方面，歐洲央行雖然進行兩次長期再融資操作(LTRO)，但歐洲對于通脹的容忍度是很低的，所以未來歐洲央行難以持續(xù)維持寬松的貨幣政策，歐債危機徹底結(jié)束仍有一段路程；美國方面，雖然失業(yè)率有所降低，但復(fù)蘇基礎(chǔ)仍不牢固，與此同時中美之間的貿(mào)易爭端持續(xù)增多，歐美兩方面因素將導(dǎo)致中國作為三駕馬車之一的“出口”動力不足。

國內(nèi)方面，盡管30年來經(jīng)濟實現(xiàn)了高速增長，但環(huán)境污染、收入差距拉大、社會保障體系不完善等深層次問題都對原有的增長模式形成沖擊。同時地方政府的債務(wù)負擔加重，將使投資對經(jīng)濟拉動的作用受到制約。消費方面,長期以來實行的重投資輕消費政策，使得消費短期內(nèi)難以形成對GDP增長的巨大支撐，這些方面使得原有經(jīng)濟結(jié)構(gòu)已經(jīng)達到一個極限。

在這樣的大背景下，提出經(jīng)濟降速是對經(jīng)濟形勢的準確把握，也為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革預(yù)留了空間。

楊瑞龍：下調(diào)GDP增速目標是源于對當前宏觀經(jīng)濟形勢的判斷。首先是外需下滑，特別是當前正面臨歐債危機，而中國GDP增長中相當大程度依賴外需。且外需下行時，投資也可能會下行。

第二，前兩年我們通過強大的貨幣政策加上4萬億刺激政策拉動經(jīng)濟復(fù)蘇，但也為此付出了沉重的代價，其中之一就是大量的貨幣投放導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫、通脹問題。另外，重化工業(yè)引領(lǐng)復(fù)蘇也導(dǎo)致結(jié)構(gòu)問題更加嚴重，包括產(chǎn)能過剩，二產(chǎn)比例過高、服務(wù)業(yè)上不去等，如果繼續(xù)片面注重增速，結(jié)構(gòu)問題會更加嚴重。

第三，這幾年中國率先復(fù)蘇的是重化工業(yè)，導(dǎo)致環(huán)境壓力加大。此外始于2004年的民工荒導(dǎo)致低勞動力成本上升，但產(chǎn)業(yè)升級又滯后，勞動密集型行業(yè)也存在增長瓶頸。

這些問題的解決都有賴于發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。“十二五”的目標是提高增長質(zhì)量，但目前消費提不上去，外需下行，提高增速唯有靠增發(fā)貨幣和政府投資，這會進一步催大資產(chǎn)泡沫，且如果仍然是重化工業(yè)先行，結(jié)構(gòu)問題會更加突出，所以增速目標要適當下調(diào)，適當緩解外部壓力，為結(jié)構(gòu)調(diào)整、發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變創(chuàng)造更寬松的環(huán)境。

王劍輝：今年政府設(shè)定的增長目標可能是過去八年來最接近實際水平的。除了考慮國際經(jīng)濟環(huán)境不確定性等短期因素，調(diào)整目標首先依據(jù)的是經(jīng)濟發(fā)展的階段性要求。中國經(jīng)濟經(jīng)過改革開放三十余年的努力已經(jīng)告別了兩位數(shù)的增長階段，作為總量超過7.4萬億美元的世界第二大經(jīng)濟體，中國正在“換擋”進入“勻減速”增長時期。

另一個重要考慮是國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和落后產(chǎn)能壓縮。自1950-2010年，基本上每隔20年，初級、制造和服務(wù)等三大產(chǎn)業(yè)的相對景氣就發(fā)生一次顯著變化。

國家未來20年的產(chǎn)業(yè)政策方向是發(fā)展高效、集約、多元化農(nóng)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，通過升級換代來做強制造業(yè)，通過節(jié)能減排、使用新能源和可再生能源建立環(huán)境友好型增長模式。這種結(jié)構(gòu)調(diào)整的切入點是淘汰制造業(yè)落后產(chǎn)能、控制汽車、造船、鋼鐵、水泥等重點領(lǐng)域的新增產(chǎn)能。我們估算，2011年計劃淘汰的產(chǎn)能占比大多在2-6%；今年的計劃還添加了鉛酸電池和電力、煤炭行業(yè)，共有21個重點行業(yè)需要淘汰產(chǎn)能，壓縮的力度不會小于2011年。估計調(diào)整在中短期內(nèi)會降低工業(yè)增加值增速至少0.3-0.4個百分點。

反通脹反的是結(jié)構(gòu)問題

上海證券報：政府工作報告同時也提出，今年的CPI漲幅要控制在4%左右，而統(tǒng)計局新近公布的2月CPI漲幅已回落至3.2%，這一目標設(shè)定也被視作為價格改革預(yù)留了一定空間。您如何看待這一目標設(shè)定？達標是否有難度？

楊瑞龍：從目前的經(jīng)濟格局上來看，如果貨幣政策延續(xù)當前的狀態(tài)，實現(xiàn)4%的目標是可能的。根據(jù)我們做的潛在產(chǎn)出水平分析，目前中國正處于過量供給、有效需求不足的階段，價格上漲壓力不大。

不過政府不僅要考慮價格總水平，更要考慮物價的結(jié)構(gòu)性上漲，考慮中低收入階層對物價結(jié)構(gòu)性上漲的承受能力。當前中國通脹一個重要表現(xiàn)就是居民日常消費品價格(以食品價格為主導(dǎo))的上漲，因此對低收入階層影響特別大，因為這一群體食品類的支出較高；對富人影響則很小，富人手中的房產(chǎn)、金融資產(chǎn)價格的上漲完全可抵消通脹的影響，但窮人主要資產(chǎn)是存款，通脹一起來面臨負利率損失更大，所以說，現(xiàn)在反通脹更重要的是反通脹中的結(jié)構(gòu)問題。

值得一提的是，反通脹肯定還是今年的重要任務(wù)之一。因為如果當前實體經(jīng)濟下行幅度超出可承受范圍，沒有其他辦法來刺激經(jīng)濟，那么是否會施行新一輪量化寬松政，再次過量投放信貸？通脹是不是會死灰復(fù)燃都很難說。

當然，我們認為，要反通脹同時要穩(wěn)定經(jīng)濟增速，貨幣政策最好保持中性，但財政政策要放松，包括降低稅率，讓實體經(jīng)濟的主體切身感受到這種減稅，增加投資回報率，這樣才能更大程度上解決供求失衡的問題。

王劍輝：如果不發(fā)生重大地區(qū)沖突或自然災(zāi)害，達到這一目標難度不大。經(jīng)濟規(guī)律和歷史經(jīng)驗表明，物價在多數(shù)情況下和經(jīng)濟增長同向波動，1996年以來的數(shù)據(jù)顯示，CPI和GDP增幅的相關(guān)系數(shù)為0.546。在今年經(jīng)濟增速目標降低6.3%左右的情況下，根據(jù)兩者關(guān)系測算，CPI的理論值正好回落至4.0%左右。如果按照CPI自身波動規(guī)律估算，今年CPI的漲幅中樞可能在3.4-3.6%之間。由于今年物價環(huán)境顯著改善，此前推遲的公用事業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)價格調(diào)整可能部分地出臺，比如電價和水價可能先后上調(diào)，將推升物價0.2-0.4個百分點。

從年初的數(shù)據(jù)來看，形勢比較有利。雖然1月份有所反彈，但2月份CPI如期回落，且幅度略超過預(yù)期（3.5%）。食品價格對于物價的拉動作用約為2個百分點，和去年同期相比減弱了42%；PPI繼1月份微幅上漲0.73%之后，2月份創(chuàng)下了0漲幅的2000年來最低記錄，這已經(jīng)是PPI連續(xù)4個月低于3%，回落趨勢有加速跡象。

宗良：物價穩(wěn)定是經(jīng)濟發(fā)展的重要目標之一，也是我國對經(jīng)濟宏觀調(diào)控的重要內(nèi)容。今年4%左右的目標，是基于今年需求拉動、輸入性壓力和價格翹尾等多種因素綜合考量的結(jié)果。

對比去年，今年政府將“保持物價總水平基本穩(wěn)定”作為宏觀調(diào)控的第二大任務(wù)，向市場傳達了兩個信號：第一，當前我國物價調(diào)控已取得階段性成效，政府的首要工作任務(wù)已發(fā)生了改變，工作重心將由去年的控物價向今年的穩(wěn)增長轉(zhuǎn)變；第二，盡管2月份CPI漲幅已回落至3.2%，但4%的通脹目標設(shè)定說明政策所感知的通脹壓力可能略高于市場預(yù)期，因此這一目標的設(shè)定為今年價格改革留下了空間。

我國經(jīng)濟與世界聯(lián)系日益密切，價格形勢變化與全球價格變化密切相關(guān)。當前全球流動性仍比較充裕，經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢將增加歐美長期維持量化寬松貨幣政策的動因，國際大宗商品，如石油、鐵礦石、食用油價格震蕩走高，而且地緣政治緊張局勢也可能會增加國際石油價格暴漲的風險，這些都會對我國造成較大的輸入性通脹壓力。

從國內(nèi)情況來看，伴隨著人口紅利的消失以及我國已進入“劉易斯拐點”，勞動力結(jié)構(gòu)性矛盾突出，勞動力成本繼續(xù)上升已成定勢，導(dǎo)致價格攀升的壓力將長期存在。而且今年資源和能源品價格改革會加快，價格改革提速也會造成工業(yè)投入品價格的上漲，帶來通脹壓力再度反彈的擔憂。這些因素使得我們對今年的穩(wěn)定物價工作仍不可掉以輕心。

“寬財政+略寬貨幣”組合

上海證券報：總體來說，經(jīng)濟增長與穩(wěn)定物價兩大目標設(shè)定都給經(jīng)濟形勢的發(fā)展提供了更大的彈性，您覺得政府所能承受的真實底線是什么？要達成預(yù)期目標，貨幣政策、財政政策應(yīng)如何配合實施？

王劍輝：今年政府強調(diào)“穩(wěn)增長”，并不單純是保住某個目標水平，而是希望經(jīng)濟波動幅度保持在一個合理水平上，避免大起大落。自2004年以來，GDP增速在多數(shù)年份的波動范圍是正負11%左右，但是2008年的增速同比大跌了32.4%，迫使政府突擊使用非常規(guī)手段來穩(wěn)定局勢，副作用就是物價上漲，房地產(chǎn)泡沫增加，產(chǎn)能過剩加劇，地方政府融資平臺風險累積，代價也是高昂的。今年政府雖然可以接受經(jīng)濟增速繼續(xù)回落，但幅度會控制在10%或者0.9個百分點左右。物價雖然依然是控制的對象，但是過低的物價水平也會引起政府的警惕；3%的CPI是目前可接受的底線，低于這個水平會影響社會消費預(yù)期。

為此，貨幣政策需要持續(xù)微調(diào)，財政政策繼續(xù)維持寬松局面。實際上，年前普遍預(yù)期的“寬財政、穩(wěn)貨幣”方針正在悄然調(diào)整為“寬松的財政、略為寬松的貨幣”政策。通過貨幣政策的適度寬松，企業(yè)的融資難度和市場流動性緊缺的壓力會逐步減輕；我們預(yù)期年內(nèi)還有3-4次（150-200個基點）下調(diào)存款準備金率的空間，下半年可能需要25-50個基點的貸款利率下調(diào)空間。通過加大財政對民生領(lǐng)域的投入，在流通領(lǐng)域施行稅收的結(jié)構(gòu)性調(diào)整從而降低企業(yè)稅負，全社會的實際需求和購買力將穩(wěn)步增長。

宗良：考慮到中國經(jīng)濟總量已達47萬億元人民幣，7.5%的增長目標并不低。綜合考慮以往經(jīng)驗及目前情況,政府可以承受的經(jīng)濟增長底線應(yīng)為7%以上，物價水平應(yīng)繼續(xù)控制在4%左右。

要實現(xiàn)今年經(jīng)濟增長和物價水平兩個目標，需要實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。其中財政赤字計劃由去年9000億元下降到今年8000億，從表面看積極的財政政策有所緩和，但由于今年中央財政從預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金中調(diào)用700億元，預(yù)計今年公共財政支出增幅14.1%，財政政策依然屬于積極，并且積極的力度還要大于去年。從投向上來講，今年財政支出將主要用于加大醫(yī)療衛(wèi)生、保障房、三農(nóng)、水利等領(lǐng)域的投入，以及通過稅收優(yōu)惠扶持小微企業(yè)等方面。

增強對實體經(jīng)濟的支持力度、維持穩(wěn)定的市場流動性、控制通貨膨脹在合理區(qū)間仍是貨幣政策的核心點，“穩(wěn)健”仍是貨幣政策執(zhí)行的主基調(diào)，預(yù)調(diào)微調(diào)將是貨幣政策的基本路徑。一方面由于外貿(mào)順差收窄、人民幣升值預(yù)期減弱引起資本流入減少，由此導(dǎo)致外匯占款增幅顯著放緩，因此央行需適度放松調(diào)控力度?？紤]存在經(jīng)濟下行風險、物價過快上漲基本得到控制，同時外部環(huán)境中歐洲經(jīng)濟惡化、美國經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢、新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增速放緩，因此貨幣政策應(yīng)當體現(xiàn)“穩(wěn)中有松”的基本態(tài)勢。

楊瑞龍：要強調(diào)的是，下調(diào)增速目標是不得已為之。不能簡單理解為速度高是壞，速度低是好，一定要看到增速后面的結(jié)構(gòu)問題，如果能改善真實的市場需求，那9%-10%的增速都是好的，關(guān)鍵現(xiàn)在的增速是靠政府投資拉上去的。我們要的是“又好又塊”，而不是“快而不好”，這就需要結(jié)構(gòu)調(diào)整，有效地發(fā)掘引導(dǎo)創(chuàng)造真實的市場需求，降低對投資的依賴，才能說達到我們的目標，從中長期來看也才是有利可圖的。

那么真實的市場需求來自哪里呢？我認為一是外需，中國目前需要出口，不能打壓，調(diào)整出口產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。第二是拉動消費，這需要改革收入分配制度、建立社會保障體系、消除收入分配差異。另一個有效拉動民間投資，應(yīng)該給民營經(jīng)濟開放更多的投資領(lǐng)域，為其投資減少制度性障礙，同時，通過金融體制的改革，讓貨幣更多的流向?qū)嶓w經(jīng)濟。

實際增速或超8%

上海證券報：2012年，全球經(jīng)濟形勢仍有諸多不確定性因素，而中國被視為“引擎”之一。中國調(diào)低經(jīng)濟增速目標對全球經(jīng)濟的回暖是否有一定抑制作用？諸多因素的疊加效應(yīng)，是否會影響中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整計劃的實施？您覺得中國今年GDP、CPI最終表現(xiàn)會如何？

楊瑞龍：目前歐債危機正在減弱，美國經(jīng)濟也在向好，所以我們?nèi)ツ昃皖A(yù)測2012年中國面臨的外部環(huán)境至少不會比2011年糟，調(diào)低經(jīng)濟增速恰當其時。如果調(diào)低增速后，能激發(fā)真實需求的產(chǎn)生，那么對外圍的正效應(yīng)擋都擋不住，因為民營經(jīng)濟有利潤推動力，而地方政府有增長壓力。

根據(jù)實體經(jīng)濟的表現(xiàn)，我認為今年GDP增速會達到8.5%左右，但相比2011年來說增速還是下滑。從近20年的歷史經(jīng)驗來看，基本上政府工作報告中GDP目標與最后實現(xiàn)值大概都有1-2個百分點的差。目前市場預(yù)期也多落在8.3%-8.5%之間。

宗良：應(yīng)該說,作為世界經(jīng)濟增長的最重要動力之一，中國調(diào)低經(jīng)濟增速將引起對外總需求的下降,從而可能會對全球經(jīng)濟的回暖有一定的抑制作用。不過基于以下幾個方面的考慮，預(yù)計影響不會太大：首先,盡管中國將經(jīng)濟增速目標降至7.5%，但相較全球其他經(jīng)濟體尤其是發(fā)達經(jīng)濟體而言，這一增速仍然為維持于較高的水平，而且據(jù)往年經(jīng)驗，實際GDP增速往往會超過最初設(shè)定的目標增速，市場上也會形成這一預(yù)期，今年的GDP增速將超過8%，拉動全球經(jīng)濟復(fù)蘇的動力依然十分強勁；其次,由于我國與發(fā)達國家相比,經(jīng)濟基本面情況仍然良好，人民幣匯率繼續(xù)升值的趨勢不可避免，這會引起經(jīng)常項目順差減少，甚至出現(xiàn)逆差，即對國際凈需求會增加，一定程度上可彌補增速放緩的影響，帶動世界經(jīng)濟的復(fù)蘇；第三,中國增速的調(diào)低本質(zhì)上對全球經(jīng)濟是一個利好消息，增速的調(diào)低能夠幫助中國經(jīng)濟克服不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)的問題，真正走上一條注重質(zhì)量的發(fā)展道路，從根本上有利于世界經(jīng)濟的發(fā)展。

王劍輝：中國經(jīng)濟放緩對于世界經(jīng)濟增長當然會產(chǎn)生一定的影響，進口需求對于全球增長的貢獻率將會下降至8%左右；不過其他主要經(jīng)濟體的逐步改善可能會部分地彌補中國和其他新興經(jīng)濟體可能造成的空缺。

目前看來，歐洲債務(wù)危機正在由“急性病”轉(zhuǎn)為“慢性病”，負債“大國”的無序違約風險整體回落，金融市場再次遭遇重大沖擊的概率降低；歐元區(qū)經(jīng)濟在財政緊縮的影響下繼續(xù)放慢，但直到去年四季度增速仍有0.7%，今年年初PMI綜合指數(shù)尚能維持在49.7，未來經(jīng)濟下滑的空間尚待觀察。美國經(jīng)濟復(fù)蘇的力度強于預(yù)期，超低的利率和充足的流動性正在對經(jīng)濟發(fā)揮著刺激作用，也未造成顯著的通脹壓力，就業(yè)狀況自去年底以來持續(xù)改善。日本震后重建有望提振國內(nèi)需求，日元對美元匯率自去年4季度以來已回落近11%，出口預(yù)期得到改善。伊朗核問題也出現(xiàn)緩解的跡象。因此全球經(jīng)濟今年的表現(xiàn)可能會好于4%的IMF預(yù)期。

綜合考慮國內(nèi)外因素，我們預(yù)計今年國內(nèi)GDP增幅可能在8.5-8.7%之間，CPI增幅在3.4-3.8%之間，基本呈現(xiàn)出“穩(wěn)增長、穩(wěn)物價”的良好局面。

“長打算，短安排”應(yīng)對股市變化

上海證券報：GDP與CPI增速目標的設(shè)定對投資者而言意味著什么？投資者該如何順勢而為？

宗良：增長目標的調(diào)低固然會對市場有一定的負面影響，但不必過度反應(yīng)：首先,經(jīng)濟增長目標并非首次降低，2004年當時目標僅為7%，在當前情況下設(shè)定7.5%的目標相對比較務(wù)實；其次,增長目標降低更有利于調(diào)結(jié)構(gòu)，從中長期來看更有利于經(jīng)濟的良性發(fā)展；第三,根據(jù)往年經(jīng)驗，最終實際增速往往會超過最初設(shè)定的經(jīng)濟增長目標，預(yù)計今年也會出現(xiàn)這種情況。

不過，像應(yīng)對金融危機那樣大規(guī)模刺激計劃將不會再次出現(xiàn)，消費者、投資投機者關(guān)注的房地產(chǎn)調(diào)控政策也不大可能出現(xiàn)明顯的放松跡象，隨著工業(yè)化、城鎮(zhèn)化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的快速推進，能源、糧食、資源過快消耗問題凸顯，未來一段時期內(nèi)我國經(jīng)濟將在整體平穩(wěn)的情況下加快結(jié)構(gòu)性改革。全球大宗商品尤其是以中國需求為主要炒作熱點的品種短期可能開始步入下跌通道。對于市場而言，短期波動性將會加大，畢竟市場預(yù)期政策大規(guī)模放松將難以實現(xiàn)，但是從長期來看，一旦結(jié)構(gòu)性減稅以及刺激消費的措施能夠逐步落實，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)將開始有序轉(zhuǎn)型，市場情況可能會有好轉(zhuǎn)。

王劍輝：政府GDP和CPI目標的設(shè)定在一方面印證了流動性預(yù)期改善的必要性，同時為經(jīng)濟預(yù)期的修復(fù)提供了空間。今年影響資本市場的主要因素是流動性預(yù)期改善，其次是經(jīng)濟預(yù)期修復(fù)和個股估值修復(fù)。當前不僅是美聯(lián)儲、歐洲央行和日本央行維持低利率水平，同時以不同方式保持或增加市場流動性的寬松度，英國、加拿大、澳大利亞等國央行也以同樣方式維持著寬松的貨幣環(huán)境；巴西等新興國家還開始降息以確保經(jīng)濟穩(wěn)定。全球主要經(jīng)濟體仍舊享受舒適的貨幣環(huán)境，經(jīng)濟和貿(mào)易復(fù)蘇具備一定的支撐。國內(nèi)央行在過去4個月中兩次下調(diào)存款準備金率，開啟了適度量化寬松之門，其效果將在二季度開始顯現(xiàn)。自去年12月以來，先行指標PMI（制造業(yè)）連續(xù)3個月回升；今年前兩個月，進入淡季的進出口分別增長7.7%和6.9%，呈現(xiàn)觸底回升態(tài)勢。

我們有理由相信，政府擁有足夠手段防止今年的經(jīng)濟發(fā)生顯著滑坡。隨著流動性逐步改善，個股的偏低估值將會繼續(xù)得到修復(fù)，行情會在震蕩中延續(xù)回升勢頭。投資者應(yīng)當本著“長打算、短安排”的思路，在業(yè)績彈性大、估值低的交通運輸?shù)葟娭芷趥€股和近年來累計漲幅落后、具有調(diào)價預(yù)期的公用事業(yè)個股中選取投資標地，以攻守兼?zhèn)涞慕M合投資來迎接今年的行情。