每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻 實習記者 鐘舒    

每經(jīng)記者 楊可瞻 實習記者 鐘舒

毋庸置疑，今年華爾街最感興趣的話題之一就是中國經(jīng)濟減速。為什么？我們不妨給你一組數(shù)據(jù)：在93個主要股指中，排名第10的是布達佩斯股市，其年內(nèi)漲幅20%，倒數(shù)第10是保加利亞股市，跌幅約1%。相比之下，中國滬指只上漲了不到3%。而A股如此平庸的表現(xiàn)，正凸顯了投資人對中國經(jīng)濟何時見底的深度迷茫。

多個經(jīng)濟指標創(chuàng)新低

如果你至今還不是很清楚中國經(jīng)濟的現(xiàn)狀，不要著急，我們會逐一掃清你心中的困惑。

首先是經(jīng)濟增速。按季度看，從2010年一季度開始，中國經(jīng)濟就拉起了為期近2年的減速剎。在2010年1月時，中國GDP增速高達11.9%，但到了2011年四季度，增速已降低至9.2%。這也是GDP增速（同比）連續(xù)8個季度回落。

Bloomberg數(shù)據(jù)顯示，20位經(jīng)濟學家對中國經(jīng)濟一季度平均預測值為8.4%，最高預測值為9.8%，最低預測值為7.5%。這樣看來，今年一季度中國經(jīng)濟繼續(xù)減速將成為大概率事件。

一個很重要的信號來自制造業(yè)。今年2月，中國官方PMI上升至51，創(chuàng)5個月來新高。在分項數(shù)據(jù)中，所有7個分項指標均有所上升，其中購進價格指數(shù)上升最快。不過令人擔憂的是，今年3月的制造業(yè)活動可能會再度逼近50的榮枯線。據(jù)Bloomberg統(tǒng)計，23位全球經(jīng)濟學家對3月PMI的預測中值為50.8。另外根據(jù)路透的調(diào)查，分析師普遍預計，中國經(jīng)濟下行壓力仍然很大，如果PMI在3月回落，表明經(jīng)濟仍面臨消費需求放緩等挑戰(zhàn)。加上貨幣政策依然偏緊，預計中國經(jīng)濟增速將邁入10年來的低點。

事實上，相比于官方PMI，主要反映中小企業(yè)經(jīng)營狀況的匯豐版PMI更為嚴峻。數(shù)據(jù)顯示，3月匯豐PMI初值創(chuàng)4個月以來新低，報48.1，遠低于2月時的49.6。具體來看，有多個分項數(shù)據(jù)均低于榮枯線以下，包括產(chǎn)出指數(shù)、新訂單指數(shù)等，其中新出口訂單指數(shù)更創(chuàng)4個月以來新低。對此，高盛高華發(fā)表報告稱，如果PMI走軟得到經(jīng)濟指標印證，相信政府會進一步放松貨幣政策，除非出口強勁反彈。預計近期降息概率已經(jīng)明顯上升，料今年將有兩次對稱降息，每次為25個基點。

縱觀2月中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，許多經(jīng)濟指標不約而同地創(chuàng)出自上輪金融危機以來新低。就經(jīng)濟活動方面看，工業(yè)產(chǎn)值累計同比增速于今年2月回落至11.4%，為自2009年2月以來新低。同期對應的工業(yè)利潤同比增速更下滑至-5.2%，遠低于去年12月時的25.4%；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）方面，該指標在2月當月同比零增長，創(chuàng)自2009年12月以來新低；住房市場方面，2月房地產(chǎn)景氣指數(shù)已從去年12月時的98.9回落至97.9，為自2008年12月以來新低。

當然，并非所有消息都是壞消息。最明顯的例子是通脹正在加速回落，這稀釋了央行加緊貨幣政策的可能性，也進一步削弱了對經(jīng)濟增速的負面影響。資料顯示，今年2月CPI同比增長3.2%，這是自2011年8月以來連續(xù)第7個月回落。

國海證券宏觀研究員鄒璐向《每日經(jīng)濟新聞》表示，上半年通脹還是回落趨勢，下半年會有一定回升。預計3月CPI仍將保持在3.2%水平。

至于通脹對經(jīng)濟增速影響，鄒璐稱，短期預計還好，但通脹回落有利于政策繼續(xù)寬松微調(diào)。這不會影響經(jīng)濟增長，中期如果能保持溫和通脹的話，對經(jīng)濟是好事。

二季度或觸底部

既然我們還沒看到中國經(jīng)濟減速停止的明顯跡象，那么它的底部到底在哪里？關于這個爭論，一些市場樂觀派將結果定位于今年一季度。但也有不少人士持其他觀點。

一位不愿透露姓名的某北方券商宏觀分析師向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，他們預計二季度經(jīng)濟將見底，一季度GDP增速為8.7％，二季度較一季度略下滑至8.5％，同時，整體經(jīng)濟料在三季度企穩(wěn)，并且較二季度增速略微上升。該券商表示，從拉動國民經(jīng)濟的三駕馬車來看，由于出口形勢很不樂觀，所以增長的推動力落到了投資和消費上，但由于目前消費的拉動力相對較弱，所以關注點依然是投資。

銀河證券也認為，經(jīng)濟運行仍在下降通道中，預計二季度經(jīng)濟到達底部，這是由于本年度1、2月份信貸指標偏緊造成。經(jīng)濟有望在三季度企穩(wěn)，四季度回升，這樣的運行有利于物價和房價在二季度下跌，風險得到釋放后，經(jīng)濟將實現(xiàn)“軟著陸”。

不過，也有聲音表示，對于今年的經(jīng)濟表現(xiàn)，“莫輕言底部”。興業(yè)證券就指出，經(jīng)濟數(shù)據(jù)從各個角度都在確認經(jīng)濟的走弱。企業(yè)家調(diào)研指向宏觀經(jīng)濟熱度已降至2009年底以來最低點，且訂單持續(xù)回落。匯豐制造業(yè)PMI3月預覽值主要分項幾乎全線下滑，新訂單指數(shù)創(chuàng)下四個月來最低，這顯示出內(nèi)、外需的持續(xù)走弱。而生產(chǎn)較弱同時產(chǎn)成品庫存回落，則或由于企業(yè)預期回落導致的加速去庫存。