項崢

后國際金融危機時期，政策刺激效應(yīng)衰減，經(jīng)濟運行內(nèi)在制約因素逐漸浮出水面，同時促進(jìn)未來經(jīng)濟增長因素繼續(xù)萌芽，讓我國經(jīng)濟運行面臨著“向左走”還是“向右走”的艱難選擇。

2011年以來，我國經(jīng)濟增長由政策刺激向自主增長有序轉(zhuǎn)變，但受歐債危機加劇引發(fā)外部經(jīng)濟環(huán)境惡化因素影響，我國經(jīng)濟運行下行壓力明顯加大。據(jù)國家發(fā)改委最近預(yù)測，2012年一季度我國GDP約增長8.4%，已經(jīng)連續(xù)五個季度逐季回落。于是，當(dāng)前社會各界對中國經(jīng)濟是“硬著陸”或“軟著陸”的討論甚囂塵上。從根本上說，熱烈討論本身并不會改變我國經(jīng)濟運行的軌跡，但準(zhǔn)確判斷當(dāng)前經(jīng)濟運行前景，將很大程度上決定政策調(diào)控的力度和節(jié)奏，并最終影響我國經(jīng)濟增長的軌跡。

我國官方和民間制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)的相互背離，也讓經(jīng)濟形勢判斷變得尤為復(fù)雜。中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的2012年3月份PMI指數(shù)為53.1，環(huán)比上升了2.1個百分點，且回升幅度有所加大；但匯豐PMI指數(shù)卻與此相反——3月份PMI指數(shù)為48.3，終止了此前連續(xù)三個月升勢，創(chuàng)下了三年來的第二大降幅，低于上月的49.6。有分析認(rèn)為，官方PMI反映了大型制造業(yè)企業(yè)的景氣情況，而匯豐PMI主要是反映了中小型制造業(yè)企業(yè)的艱難生態(tài)，由此造成數(shù)據(jù)相互背離。這就涉及一個經(jīng)濟驅(qū)動力問題，中國經(jīng)濟增長的驅(qū)動力是大型企業(yè)還是中小型企業(yè)？若是前者，依據(jù)官方PMI指數(shù)，中國經(jīng)濟增長出現(xiàn)曙光；若是后者，依據(jù)匯豐PMI指數(shù)判斷，中國經(jīng)濟增長仍將逐步回落。

2011年經(jīng)濟運行中的一個關(guān)鍵詞是“通貨膨脹”，而從目前來看，2012年通貨膨脹似應(yīng)低于上年水平，但不確定性因素也很多。經(jīng)濟增長放緩，并不必然意味著通貨膨脹水平下降。作為一種經(jīng)濟生態(tài)組合，低增長高通脹曾經(jīng)在上世紀(jì)70年代普遍困擾過大多數(shù)的發(fā)達(dá)經(jīng)濟體。人口紅利的消失，內(nèi)在推動勞動力成本上升，環(huán)境約束又增加農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的不穩(wěn)定性，同時平均社會勞動報酬回歸將必然帶動農(nóng)產(chǎn)品等普通消費商品價格上漲。

控制物價上漲，離不開流動性調(diào)節(jié)，需要約束信貸增長空間。但與此同時，信貸增長放緩，又可能會催生金融支持實體經(jīng)濟發(fā)展力度下降的擔(dān)憂。這些年中國經(jīng)濟的增長，信貸放量增長功不可沒，但信貸增長顯著超過了實體經(jīng)濟有財務(wù)硬約束的需要，導(dǎo)致我國信貸資金使用效率明顯低下。

當(dāng)前經(jīng)濟形勢錯綜復(fù)雜，先前用來判斷經(jīng)濟增長前景的指標(biāo)，如用電量、PMI、信心指數(shù)等，似乎也難以有效發(fā)揮作用。可以說，現(xiàn)在是最美好的時候，也是最糟糕的時候，中國經(jīng)濟將在迷霧中躑躅前行。