石磊 每經(jīng)記者 楊可瞻

在整個(gè)歐債危機(jī)中，希臘頂多算得上一個(gè)值得關(guān)注的角色。在這個(gè)地中海小國(guó)完成債務(wù)重組后，更大的危機(jī)浮出水面——債務(wù)總量四倍于希臘、經(jīng)濟(jì)總量五倍于希臘的西班牙，正逐步成為新的風(fēng)暴眼。

4月10日，西班牙10年期國(guó)債收益率攀升至5.96%，不僅創(chuàng)出自去年12月以來(lái)新高，更逼近6%的 “警戒線”。在過(guò)去3個(gè)月中，西班牙10年期國(guó)債收益率跳漲52個(gè)基點(diǎn)，升速列全球第一。

國(guó)債收益率勁升，顯示投資者對(duì)西班牙債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂加劇，這對(duì)西班牙，甚至整個(gè)歐元區(qū)來(lái)說(shuō)，絕不是一個(gè)好消息。所以，周二歐美股市的暴跌也就找到了原因。

債務(wù)陰霾籠罩西班牙

周二，全球市場(chǎng)并無(wú)實(shí)質(zhì)性的壞消息，但投資者還是擔(dān)心西班牙成為下一張即將倒下的多米諾骨牌，于是引發(fā)了歐美股市暴跌。

市場(chǎng)擔(dān)心西班牙正承受著大幅削減開(kāi)支和增稅，這可能令其經(jīng)濟(jì)加速下行，最終陷入債務(wù)困境。這樣的擔(dān)心似乎并無(wú)依據(jù)，畢竟西班牙經(jīng)濟(jì)在去年四季度還同比增長(zhǎng)了0.3%，全年也是正增長(zhǎng)。

對(duì)于空頭來(lái)說(shuō)，如真想讓西班牙成為第二個(gè)希臘，就會(huì)攻擊其最脆弱的地方——國(guó)債。周二西班牙10年期國(guó)債收益率創(chuàng)出近期新高，或許正是這樣一個(gè)苗頭。

此前，多家銀行申請(qǐng)了歐洲央行提供的LTRO貸款，不過(guò)由于部分銀行拿這筆錢(qián)投資了歐債，一旦債券價(jià)格大幅波動(dòng)，勢(shì)必影響銀行償債能力。Bloomberg數(shù)據(jù)顯示，西班牙最大的兩家銀行BBVA和BancoSantander，目前在全球主要銀行中違約風(fēng)險(xiǎn)最大，其5年期CDS分別為432.7和422.5。

“我同意意大利總理蒙蒂所說(shuō)的歐債最危險(xiǎn)時(shí)刻也許已經(jīng)過(guò)去。不過(guò)現(xiàn)在對(duì)我們而言，最具風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家是西班牙?！比疸y歐洲經(jīng)濟(jì)研究主管StephaneDeo告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“西班牙的財(cái)政預(yù)算整固至關(guān)重要，將會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)長(zhǎng)期擔(dān)憂?！?/p>

據(jù)悉，日本最大的幾家投資公司均在本周表示不應(yīng)碰西班牙債券，包括日本最大上市銀行子公司三菱日聯(lián)資管和亞洲最大共同基金國(guó)際投信投顧等。富國(guó)相互生命保險(xiǎn)固收主管Suzuki也表示，“不會(huì)去投資西班牙、葡萄牙、愛(ài)爾蘭和意大利債券，因?yàn)樗鼈冿L(fēng)險(xiǎn)很高，未來(lái)只會(huì)關(guān)注德國(guó)和法國(guó)國(guó)債。”

有意思的是，在最主要的10個(gè)歐洲國(guó)家中，西班牙債務(wù)占GDP比重是最低的，只有61%，遠(yuǎn)低于意大利的118%；預(yù)算占GDP比重為-9.3%，位列第五。蹊蹺的是，其10年期國(guó)債收益率卻排名靠前，僅落后于愛(ài)爾蘭的6.728%。

不過(guò)，西班牙債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在房地產(chǎn)上，特別是有大量銀行參與貸款。若將房地產(chǎn)算入負(fù)債，那么債務(wù)/GDP實(shí)際上超過(guò)了意大利。

機(jī)構(gòu)：情形還會(huì)惡化

進(jìn)入債務(wù)深水區(qū)的西班牙，若沒(méi)有歐盟的財(cái)政幫助，很難在融資漩渦中自拔。

在近日出爐的一份名為《西班牙痛苦》的研報(bào)中，Carmel資產(chǎn)管理公司指出，由于缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，西班牙失業(yè)率很高，銀行還將在資本不足的前提下計(jì)提虧損，這都將導(dǎo)致西班牙經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化，預(yù)計(jì)西班牙GDP和房?jī)r(jià)還將分別再下跌2%和35%。

西班牙的債務(wù)問(wèn)題，可能還不限于此。資料顯示，在2002年2008年間翻番后，西班牙房?jī)r(jià)已從最高點(diǎn)下跌了20%。與此同時(shí)，西班牙銀行業(yè)在2011年已不堪重負(fù)，與房地產(chǎn)相關(guān)的負(fù)債和可疑負(fù)債分別達(dá)到2983億歐元和624億歐元。

投資機(jī)構(gòu)SouthwestSecurities總裁MarkGrant則指出，歐洲統(tǒng)計(jì)局的債務(wù)總額計(jì)算中，沒(méi)有包括主權(quán)擔(dān)保、或有負(fù)債和官方機(jī)構(gòu)的負(fù)債。如果將歐洲央行、穩(wěn)定基金、歐洲投資銀行等外部機(jī)構(gòu)的負(fù)債全都計(jì)算在內(nèi)，西班牙的負(fù)債總額就可能飆升至1.733萬(wàn)億美元。MarkGrant估算，西班牙目前的財(cái)政赤字占GDP的比重，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過(guò)了官方公布的68.5%，實(shí)際上達(dá)到了133.8%。

數(shù)據(jù)顯示，在去年12月到今年2月，西班牙與意大利國(guó)內(nèi)銀行持有的主權(quán)債務(wù)比例，均高于兩國(guó)債務(wù)發(fā)行量占?xì)W元區(qū)總主權(quán)債務(wù)發(fā)行量的比例，而西班牙國(guó)內(nèi)銀行對(duì)歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)的敞口還排名歐洲第一。如果西班牙像希臘那樣失去融資能力，133.8%的負(fù)債比例和1.733萬(wàn)億美元的各種債務(wù)有可能會(huì)被引爆。

主要基于對(duì)西班牙債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂，于是我們看到了周二波瀾壯闊的股市拋售潮，從歐洲一路綿延到美國(guó)。當(dāng)日，西班牙股指重挫至3年來(lái)新低，意大利股指更雪崩近5%。美國(guó)股市方面，道瓊斯工業(yè)指數(shù)暴跌1.7%，創(chuàng)年內(nèi)最大跌幅。

對(duì)于西班牙引發(fā)的股市動(dòng)蕩，光大期貨孫永剛告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，其實(shí)市場(chǎng)一直就有下跌需求，只不過(guò)西班牙恰好扮演了觸發(fā)器的角色。歐債危機(jī)的重點(diǎn)不是表面的國(guó)債收益率上升，而是國(guó)債收益率是否會(huì)影響到西班牙銀行體系。