央行19日進(jìn)行了200億元91天期正回購(gòu)操作，低于前次操作規(guī)模，公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)第四周實(shí)現(xiàn)凈投放。不過(guò)，19日資金利率不跌反漲，銀行體系流動(dòng)性再現(xiàn)趨緊苗頭。分析人士指出，未來(lái)資金面或面臨多重壓力，貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)力度有望加大。在具體政策工具方面，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率或是放松流動(dòng)性首選。

本周公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量為1050億元，較上周的1310億元略有下降，央行回籠力度有所收斂。本周28天期正回購(gòu)交易量為330億元，較上周縮減190億元，91天正回購(gòu)操作規(guī)模也低于上周的270億元，扣除沖銷量實(shí)現(xiàn)凈投放520億元，公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)第四周凈投放。然而，持續(xù)凈投放未能將資金面帶回3月的寬松狀態(tài)。19日，銀行間隔夜和七天質(zhì)押式回購(gòu)利率分別上漲21BP、5BP至3.21%、3.81%，較3月均值分別高出72BP和66BP.

分析人士認(rèn)為，資金利率進(jìn)一步上漲的風(fēng)險(xiǎn)仍在聚積。首先，公開(kāi)市場(chǎng)到期流動(dòng)性后繼乏力，未來(lái)兩周將進(jìn)一步降至730億元和520億元；月度來(lái)看，5月、6月將依次遞減。其次，人民幣再現(xiàn)貶值預(yù)期，外匯占款增量或萎縮，甚至不乏再現(xiàn)負(fù)值的可能性。再次，4月、5月為財(cái)稅清繳時(shí)點(diǎn)，財(cái)政存款季節(jié)性高增基本明確。最后，季末攬存過(guò)后，存款流失加劇存貸比考核壓力，大行融出資金意愿不足。此外，五一假期即將來(lái)臨，銀行資金備付同樣面臨考驗(yàn)。

盡管仍有諸多不利因素，但市場(chǎng)多數(shù)觀點(diǎn)對(duì)未來(lái)資金面并不悲觀。原因在于，市場(chǎng)對(duì)于央行釋放流動(dòng)性的預(yù)期強(qiáng)烈。尤其是央行官員日前表示，下一步將靈活調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性，通過(guò)適時(shí)加大逆回購(gòu)操作力度、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、央票到期釋放流動(dòng)性等多種方式，穩(wěn)步增加流動(dòng)性供應(yīng)。分析人士表示，未來(lái)一段時(shí)間央票到期量匱乏，難以滿足操作需求。逆回購(gòu)期限通常很短，欠缺持續(xù)性。因此，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率或成為央行下一步放松流動(dòng)性的首選。