4月20日，深交所正式發(fā)布《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，自2012年5月1日起施行。創(chuàng)業(yè)板退市呼聲已久，卻久經(jīng)波折，甚至在創(chuàng)業(yè)板退市制度向社會征求意見后，市場輿論又被轉(zhuǎn)到主板退市制度，讓投資者誤解創(chuàng)業(yè)板退市制度難以出臺。幸虧是一場虛驚，否則新任證監(jiān)會主席將有信用危機。

創(chuàng)業(yè)板退市制度數(shù)條規(guī)則，針針見血，直指財務造假及相關利益階層護殼要害。如果能夠執(zhí)行到位，將是中國證券市場繼股改之后另一次有重大意義的改革。此次改革擺脫細枝末節(jié)、擺脫作秀，讓人看到監(jiān)管的智慧與勇氣。

創(chuàng)業(yè)板退市制度好就好在打擊做假賬，看重持續(xù)盈利能力，剝離非經(jīng)常性損益，通過具體的條款做實不支持借殼上市。上市公司的道德水準不出“不做假賬”的范圍，因此退市制度從實際出發(fā)，沒有用好高騖遠的理想目標掩蓋不堪的現(xiàn)實。

第一，打擊做假賬。

征求意見稿中“觸發(fā)凈資產(chǎn)為負退市條件的，一旦經(jīng)審計的年度財務會計報告顯示公司凈資產(chǎn)為負，則其股票暫停上市；連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負，則其股票終止上市”一條，深交所采納了相關建議，將凈資產(chǎn)為負的退市條件修改為：觸發(fā)凈資產(chǎn)為負退市條件的，一旦經(jīng)審計的年度財務會計報告顯示公司凈資產(chǎn)為負，或者因追溯調(diào)整導致年度凈資產(chǎn)為負，則其股票暫停上市；連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負或者因追溯調(diào)整導致連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負，則其股票終止上市。對于造假者有追溯調(diào)整權(quán)，以往的造假難逃懲處，監(jiān)管大棒隨時都能因造假落下，提高了造假的成本與風險。

新退市規(guī)則明確因連續(xù)三年虧損或追溯調(diào)整導致連續(xù)三年虧損而暫停上市的公司，應以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為恢復上市的盈利判斷依據(jù)，杜絕以非經(jīng)常收益調(diào)節(jié)利潤規(guī)避退市。這杜絕了在停牌期粉飾報表重新上市的空間。

對于財務報告明顯違反會計準則又不予以糾正的公司將快速退市。為杜絕公司通過財務會計報告被出具非標準無保留審計意見來規(guī)避暫停或終止上市條件，規(guī)定非標意見涉及事項屬于明顯違反企業(yè)會計準則、制度及相關信息披露規(guī)范性規(guī)定的，應當在規(guī)定的期限內(nèi)披露糾正后的財務會計報告和有關審計報告。在規(guī)定期限屆滿之日起4個月內(nèi)仍未改正的，將被暫停上市；在規(guī)定期限屆滿之日起6個月內(nèi)仍未改正的，將被終止上市。ST公司的非標準無保留意見是常態(tài)，地球人都知道是怎么回事，“非標準”又無保留，上市公司可堂而皇之再次獲得“準生證”。此次規(guī)定明顯違反企業(yè)會計準則、制度、相關信息披露規(guī)范性的，應在規(guī)定期限內(nèi)改正，對于鉆漏洞的機構(gòu)而言，風險更大，成本更高。

第二，做實不支持借殼上市。

征求意見稿中“對暫停上市公司恢復上市的財務標準，參照首次公開發(fā)行和再融資的計算方法，以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為盈利判斷標準。同時，不支持暫停上市公司通過借殼方式恢復上市”一條，改為“對于因連續(xù)三年虧損而暫停上市的公司，其恢復上市的條件中，以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為盈利判斷標準”。股票恢復交易的條件如果納入非經(jīng)常性損益，可以想象得到一地雞毛的慘狀，政府補貼、一次性股權(quán)投資收入滿天飛，甚至在此期間改變主營業(yè)務實現(xiàn)變相借殼，退市就會成為一句空話。

第三，做實主業(yè)。

創(chuàng)業(yè)板公司上市之日往往是此生最美妙之時，上市之后業(yè)績變臉，從高科技金身恢復傳統(tǒng)制造業(yè)本來面目，使創(chuàng)業(yè)板與高科技、高成長對接往往蛻變成與高投機、無成長對接，如此下去，創(chuàng)業(yè)板將血肉模糊。此次退市制度完善恢復上市的審核標準，新增“暫停上市公司申請恢復上市的條件”，要求公司在暫停上市期間主營業(yè)務沒有發(fā)生重大變化，并具有可持續(xù)的盈利能力。主營業(yè)務能力的作用被突顯。

好的制度重在實行，考慮到目前上市的創(chuàng)業(yè)板公司獲得了超出所需的資金，以凈資產(chǎn)為負等條件退市尚待時日，退市公司不可能很快出現(xiàn)。但這并不能成為蔑視新退市制度的理由，正確的制度保證了后來者守規(guī)，良幣增多劣幣減少則市場逐步恢復正軌。退市制度出臺使市場風險加大，創(chuàng)業(yè)板投機者數(shù)量將大大減少，托市者被驅(qū)逐，好的公司在兩三年后就會水落石出。

證券市場終于通過加大退市風險，有了真正的風險控制系統(tǒng)，讓我們先為此額手稱慶。在支持之后，為細則與執(zhí)行力挑刺，使證券市場成為中國公平市場的先導。