每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 曾子建    

每經(jīng)記者 曾子建

日前，有消息稱，證監(jiān)會(huì)正在考慮允許國(guó)際對(duì)沖基金投資A股市場(chǎng)，此舉或?yàn)榉潘山鹑诓块T(mén)監(jiān)管的舉措之一。然而，此時(shí)本土對(duì)沖基金的日子并不好過(guò)。

今年初，國(guó)內(nèi)首只量化對(duì)沖產(chǎn)品第一創(chuàng)業(yè)“金益求金”因客戶大規(guī)模贖回而被迫清盤(pán)后，另外一只明星產(chǎn)品——國(guó)泰君安君享量化也遭到大規(guī)模贖回。截至今年一季度末，君享量化產(chǎn)品規(guī)模只剩下1.447億份，較成立之初5.08億份的規(guī)?？s水達(dá)71.5%。究竟是什么原因?qū)е戮砹炕诔闪⒁荒旰?，面臨如此尷尬境地？

君享量化去年收益率3.23%

去年1月21日，第一創(chuàng)業(yè)“金益求金”宣告成立，首募資金2.36億元，計(jì)劃存續(xù)三年，這被市場(chǎng)人士稱為首只券商對(duì)沖量化產(chǎn)品。然而，今年1月4日，由于預(yù)約贖回客戶較多，該產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模連續(xù)20個(gè)工作日低于1億元，最終“金益求金”成為今年首只被清盤(pán)的券商理財(cái)產(chǎn)品。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，與“金益求金”類似的是，另外一只對(duì)沖量化產(chǎn)品國(guó)泰君安“君享量化”也同樣遭到了客戶大規(guī)模贖回?！熬砹炕背闪⒂?011年3月14日，作為當(dāng)時(shí)規(guī)模最大的券商小集合理財(cái)產(chǎn)品，首發(fā)一日募資5.08億元,而截至今年一季度末，規(guī)模為1.45億元，縮水七成。

那么，究竟是什么原因?qū)е聦?duì)沖基金在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)“水土不服”？有投資者認(rèn)為，該產(chǎn)品設(shè)立之初，國(guó)泰君安提出了10%～15%的預(yù)期年化收益率，但實(shí)際運(yùn)行中，去年年化收益率4.33%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期?；蛞?yàn)檫@個(gè)原因?qū)е略摦a(chǎn)品被大量贖回。

不過(guò)也有市場(chǎng)人士并不認(rèn)同這一說(shuō)法，他們認(rèn)為在股債雙殺的2011年，券商對(duì)沖量化類型的產(chǎn)品都取得了正收益，有效規(guī)避了市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，安全性和收益性都得到了驗(yàn)證。以“君享量化”為例，去年收益率為3.23%，在所有券商理財(cái)產(chǎn)品中排名第六。

業(yè)界質(zhì)疑：“幫忙資金”贖回?

對(duì)于君享量化被大規(guī)模贖回，也有人猜測(cè)，是否是由于其募集之初，內(nèi)部“幫忙資金”較多，一旦產(chǎn)品開(kāi)放之后，幫忙資金便陸續(xù)大規(guī)模贖回？公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，君享量化首募規(guī)模為5.08億份，但去年第三季度末，總份額已經(jīng)下降到3.5億份，至去年年底，份額降到2.27億份，今年一季度又被贖回8000多萬(wàn)份，最終只剩下了1.447億份。而這一年來(lái)，除了今年一季度有投資者申購(gòu)30萬(wàn)份外，其余時(shí)間均處于被凈贖回狀態(tài)。

不過(guò)，對(duì)于“幫忙資金”的質(zhì)疑，國(guó)泰君安內(nèi)部人士向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“基本上可以排除這種情況”，該人士稱，由于國(guó)泰君安旗下產(chǎn)品類型相當(dāng)豐富，僅對(duì)沖量化類型的產(chǎn)品就有7只，因此公司會(huì)考慮在不同時(shí)期向客戶推薦購(gòu)買(mǎi)不同類型的產(chǎn)品。產(chǎn)品出現(xiàn)客戶贖回是很正常的。隨著股票二級(jí)市場(chǎng)底部回升，量化投資或許也不再吃香，也可能有部分客戶轉(zhuǎn)為投資二級(jí)市場(chǎng)。

至于業(yè)績(jī)低于預(yù)期，分析人士認(rèn)為，這或與資金運(yùn)用效率較低有關(guān)。該人士指出，利用股指期貨做對(duì)沖時(shí)，期貨公司對(duì)股指期貨保證金比例的要求一般是15%到18%；同時(shí)，《證券公司參與股指期貨交易指引》中要求參與股指期貨交易的賬戶至少要保留不低于交易保證金一倍的現(xiàn)金，這樣實(shí)質(zhì)上就使股指期貨保證金比例提高到了30%以上。因此股指期貨占用的資金較多。除了資金的利用效率不高外，套利機(jī)會(huì)較少也是直接造成收益率低于預(yù)期的重要因素。有研究表明，2011年股指期貨與滬深300之間的基差很小，均值只有6個(gè)點(diǎn)左右。大部分時(shí)間基差都在10以內(nèi)，只有18%的時(shí)間基差在10以上，基差偏小，套利機(jī)會(huì)就比較少，這也直接影響了對(duì)沖產(chǎn)品的收益率。

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