5月18日至20日，溫家寶總理在武漢市主持召開六省經(jīng)濟(jì)形勢座談會(huì)，在繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“貫徹穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)，正確處理保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通貨膨脹預(yù)期三者的關(guān)系，堅(jiān)持實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”的同時(shí)，明確提出了“把穩(wěn)增長放在更加重要的位置”，立即引起廣泛關(guān)注。 5月21日，作為經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)晴雨表和體制改革晴雨表的中國股市，以小幅高開、下破年線、逐步回升、謹(jǐn)慎收紅的四段落來演繹對宏觀形勢的預(yù)期。筆者認(rèn)為，這“四段落走勢”基本反映了宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的復(fù)雜性，也折射出股市投資者內(nèi)心的糾結(jié)點(diǎn)，更督促監(jiān)管者繼續(xù)采取平衡策略推進(jìn)市場化改革。 我們看到，一方面宏觀經(jīng)濟(jì)形勢新憂來臨，高層闡釋應(yīng)對策略，并且接連出臺相關(guān)政策措施；另一方面，資本市場改革堅(jiān)定推進(jìn)，管理層不斷釋放穩(wěn)中求進(jìn)信號。在高層就宏觀經(jīng)濟(jì)政策表態(tài)的同時(shí)，證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局回應(yīng)八大熱點(diǎn)問題。與此同時(shí)，出現(xiàn)了兩個(gè)有爭議的話題：一是，5月18日，發(fā)審委通過了9家公司的新股發(fā)行計(jì)劃，創(chuàng)出單日審核紀(jì)錄；二是，有網(wǎng)友質(zhì)疑管理層倡導(dǎo)的藍(lán)籌股投資，根據(jù)藍(lán)籌股下跌情況，編制了“藍(lán)籌股砸盤值班表”。 那么，為什么管理層反復(fù)呼吁投資藍(lán)籌股，但藍(lán)籌股行情卻遲遲不來？新股發(fā)行節(jié)奏到底該如何掌握，該不該行政性管制？穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長與股市運(yùn)行之間有哪些聯(lián)系，投資方向在哪里？ 筆者認(rèn)為，高層強(qiáng)調(diào)“把穩(wěn)增長放在更加重要的位置”，及時(shí)回應(yīng)了投資者對經(jīng)濟(jì)增速下滑加速的擔(dān)憂。昨日股市在外圍市場普遍走弱的情況下，最終收紅，已在相當(dāng)程度上傳遞出謹(jǐn)慎樂觀情緒。在應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下滑問題上，我們還是有自己的體制優(yōu)勢；同時(shí)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)固有的不平衡性有助于實(shí)現(xiàn)內(nèi)部調(diào)節(jié)，所以，所謂經(jīng)濟(jì)硬著陸的可能性基本可以排除。 對于藍(lán)籌股行情，筆者認(rèn)為啟動(dòng)時(shí)機(jī)正在成熟。有分析認(rèn)為，場內(nèi)資金在拋售藍(lán)籌股，而場外資金也不肯買藍(lán)籌股。投資者編制出“藍(lán)籌股砸盤值班表”，當(dāng)然是放大了悲觀情緒，但藍(lán)籌股的疲弱走勢也值得警惕：中國石油（601857）以十連陰的姿態(tài)示人，四大行的走勢也很差。但筆者認(rèn)為，場內(nèi)資金和場外資金也并不是一對完全對立的關(guān)系，無論場外資金還是場內(nèi)資金，都是由不同性格的資金構(gòu)成的。藍(lán)籌股下跌有所放量，說明有接盤；而在持續(xù)下跌之后，機(jī)會(huì)應(yīng)當(dāng)正在來臨。 管理層反復(fù)倡導(dǎo)藍(lán)籌股投資，但藍(lán)籌股的走勢卻相反，這說明市場內(nèi)部有分歧。如果一有號召就立即大漲，反倒是新的概念化炒作?，F(xiàn)在藍(lán)籌股反其道而行之，很可能是最后一跌。從市盈率等指標(biāo)看，藍(lán)籌股中的銀行、保險(xiǎn)以及部分券商股，毫無疑問是具備投資價(jià)值的。但是行情會(huì)以怎樣的方式來表現(xiàn)，還需要繼續(xù)觀察。但筆者對于藍(lán)籌股價(jià)格中樞逐步上移是非常有信心的。 對于新股發(fā)行與行情走勢的關(guān)系，要多方面看。新股供應(yīng)量過大，會(huì)對行情造成壓力；但新股發(fā)行規(guī)模適當(dāng)，也會(huì)抑制新股市盈率，對隨后的行情有利。越是市場擔(dān)心行情受壓，越不能輕易把行政之手重新伸回市場去，越應(yīng)當(dāng)對行政力量的運(yùn)用保持高度慎重。 從2009年新股發(fā)行體制改革之后，證監(jiān)會(huì)多次宣示過摒棄用行政手段調(diào)節(jié)新股發(fā)行節(jié)奏的做法，而是要完善詢價(jià)機(jī)制，讓各個(gè)市場參與者歸位盡責(zé)。 普通投資者對于行政力量是既愛又恨：當(dāng)市場下跌時(shí)，希望行政之手伸過來，叫停新股發(fā)行，甚至叫停限售股的流通或者征收高額的流通稅，最好把紅利稅也免掉；當(dāng)市場上漲的時(shí)候，則希望行政之手遠(yuǎn)離，希望監(jiān)管力量不給投機(jī)潑冷水，不打擊概念炒作。這種心理一直存在。而證監(jiān)會(huì)希望，不要?jiǎng)虞m使用行政手段干預(yù)新股發(fā)行的節(jié)奏和規(guī)模。5月18日證監(jiān)會(huì)表態(tài)只是重申一貫的理念和立場。 通過完善詢價(jià)機(jī)制，得出新股的公允價(jià)格，這是堅(jiān)定的方向。但是，客觀來說，目前詢價(jià)機(jī)制仍然不完美，市場還要在一定時(shí)期內(nèi)繼續(xù)承受這個(gè)“痛”。希望經(jīng)過立體改革，整個(gè)資本市場的定價(jià)機(jī)制能夠更加完善。