亚洲狠狠,一级黄色大片,日韩在线第一区视屏,韩国作爱视频久久久久,亚洲欧美国产精品专区久久,青青草华人在线视频,国内精品久久影视免费

每日經(jīng)濟(jì)新聞
IPO

每經(jīng)網(wǎng)首頁 > IPO > 正文

機(jī)構(gòu):經(jīng)濟(jì)底不明仍是A股最大隱患

中國證券報(bào) 2012-05-22 08:48:29

 

長(zhǎng)江證券策略研究小組

上周末溫家寶在湖北6省工作會(huì)議上,明確提出要采用積極的財(cái)政政策以及穩(wěn)定的貨幣政策,并把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更重要的位置上,這將對(duì)本周的市場(chǎng)產(chǎn)生一定的提振。我們認(rèn)為,由于中期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和長(zhǎng)期潛在增長(zhǎng)率的影響,本輪周期復(fù)蘇最大的特征是,政策底、經(jīng)濟(jì)底和盈利底之間有明顯的時(shí)滯,因此5-6月的大部分時(shí)間仍將是政策影響大于基本面,所以就本周而言,溫總理的講話會(huì)有一定的提振,但是整體來說,1個(gè)月內(nèi)不會(huì)脫離窄幅震蕩的格局。

短期或有提振

但并非政策加速的信號(hào)

日前溫總理明確提到了積極財(cái)政和穩(wěn)定貨幣,以及將穩(wěn)增長(zhǎng)放在更重要的位置上。我們認(rèn)為,就本周市場(chǎng)而言,溫總理的講話一定起到提振的效果,但是并不意味著政策開始有一個(gè)二次加速的過程,小周期上“穩(wěn)增長(zhǎng)”早已起到了效果,導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑的是中期產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和長(zhǎng)期潛在增速下降的結(jié)果。

首先,溫總理并沒有將“穩(wěn)增長(zhǎng)”的措辭轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;保增長(zhǎng)”,而我們認(rèn)為自去年底見到政策底以來,“穩(wěn)增長(zhǎng)”的政策效果是存在的,所以即使提到更重要的位置,這并不意味著有政策加速的信號(hào),和放松傳統(tǒng)房地產(chǎn)和大幅基建的意圖。

依舊地,我們還是利用工業(yè)增加值減去產(chǎn)成品庫存來衡量企業(yè)走貨量的情況,需要強(qiáng)調(diào)的是,由于中游工業(yè)企業(yè)的權(quán)重相對(duì)較高,所以用綜合的工業(yè)增加值和庫存意味著比較集中的反映了中游制造業(yè)面臨的下游需求的情況。

可以看到,在去年11月首次降低準(zhǔn)備金率代表的政策底以來,這一指標(biāo)已經(jīng)見底,但呈現(xiàn)的是底部緩慢爬升的態(tài)勢(shì),從小周期的維度上來講,這非常好地闡釋了“穩(wěn)”與“保”的差別,基本面上來說,我們認(rèn)為利用基建在建續(xù)建項(xiàng)目以及逆周期的一系列投資,實(shí)現(xiàn)了工業(yè)需求穩(wěn)定的格局,但是如果要有大幅的拉升,必須依靠房地產(chǎn)和新建基建項(xiàng)目,但是溫總理目前仍是強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)增長(zhǎng)”,所以這完全符合當(dāng)前需求呈現(xiàn)出的狀況。

其次,4月份再次看到更低的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù),我們認(rèn)為這并不是政策不作為的表現(xiàn),這是中期產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和長(zhǎng)期潛在增速下降的必然結(jié)果。過去兩輪周期的情況來看,需求的企穩(wěn)和生產(chǎn)供給的企穩(wěn)之間聯(lián)動(dòng)性很強(qiáng),但是這次我們卻出現(xiàn)了很明顯的生產(chǎn)滯后需求的情況,在“穩(wěn)增長(zhǎng)”的帶動(dòng)下,需求在去年11月企穩(wěn),但是生產(chǎn)目前處在新低的位置上,我們認(rèn)為這是庫存中樞下移所帶來的??梢钥吹皆?003年房地產(chǎn)行業(yè)開始迅速發(fā)展以后,我們的產(chǎn)成品庫存水平進(jìn)入到了一個(gè)新的波動(dòng)中樞,而在未來房地產(chǎn)增速開始下滑的情況下,工業(yè)企業(yè)可能并不需求再維持如此高同比增速的一個(gè)庫存中樞了,所以供給滯后需求企穩(wěn)如此明顯的時(shí)間,其實(shí)是中期產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型帶來的庫存中樞下移的需要。

最后,由于政策底已現(xiàn),而經(jīng)濟(jì)底不明,所以我們認(rèn)為當(dāng)前影響市場(chǎng)的短期核心變量仍是政策的環(huán)比波動(dòng),這兩周的調(diào)整,在4月信貸數(shù)據(jù)之后進(jìn)行,而溫總理上周末的正面講話,也很有可能給本周市場(chǎng)情緒帶來短期的提振。

歐債問題

僅是1個(gè)月內(nèi)的情緒影響

上周影響市場(chǎng)下跌的另一個(gè)因素是外圍歐債問題的影響,有希臘的組閣失敗,評(píng)級(jí)的繼續(xù)下調(diào)等等,帶動(dòng)全球避險(xiǎn)情緒都出現(xiàn)了一個(gè)跳升。在歐債危機(jī)經(jīng)歷了2年多的時(shí)間里,已經(jīng)清晰的看明白了歐洲國家財(cái)政基本面到底有多差,我們一直強(qiáng)調(diào)這種財(cái)政基本面是一直存在的,但是市場(chǎng)情緒的起伏是需要區(qū)分的,我們的觀點(diǎn)是:當(dāng)前全球情緒來講,對(duì)歐債的反應(yīng)有過度之嫌,從美元市場(chǎng)策略的角度來說,希臘等國問題的再度炒作,不排除有給高倉位美元投資者接盤的可能,再結(jié)合基本面一些時(shí)間的結(jié)點(diǎn),6月末情緒再度恢復(fù)正常的可能性較大,下半年至少三季度美元會(huì)是一個(gè)走弱的態(tài)勢(shì)。

市場(chǎng)等待選擇方向

在2011年末政策見底之后,市場(chǎng)基于政策預(yù)期已經(jīng)有了一波非常明顯的反彈,整個(gè)二季度而言,都僅僅能夠稱得上是政策市的末端延續(xù),我們已經(jīng)將政策預(yù)期的過于充分,所以每一個(gè)環(huán)比的政策波動(dòng)對(duì)于二季度來說都是有影響的,而經(jīng)濟(jì)的影響力很弱。

因此,就本周而言,我們認(rèn)為溫總理的講話提供了一個(gè)環(huán)比的正向因素,所以可以有一定很微弱的反彈,但是突破弱勢(shì)震蕩格局的可能性很小。而從中期來看,我們認(rèn)為5-7月是本輪周期經(jīng)濟(jì)面觸底的關(guān)鍵時(shí)期,所以這里再經(jīng)過一段時(shí)間的窄幅震蕩之后,市場(chǎng)可能會(huì)再次迎來下一個(gè)波段操作的機(jī)會(huì)。

本周板塊上,繼續(xù)看好逆周期投資邏輯,環(huán)保、電力公用事業(yè)、軍工、醫(yī)藥,以及TMT行業(yè)。

責(zé)編 何劍嶺

特別提醒:如果我們使用了您的圖片,請(qǐng)作者與本站聯(lián)系索取稿酬。如您不希望作品出現(xiàn)在本站,可聯(lián)系我們要求撤下您的作品。

歡迎關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞APP

每經(jīng)經(jīng)濟(jì)新聞官方APP

0

0