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解壓靠弱勢震蕩 破局待實(shí)質(zhì)信號

中國證券報 2012-05-25 08:35:13

 

利好刺激邊緣化

2350點(diǎn)附近,市場玩起了“迷蹤步”。無論是歐債危機(jī)升級所帶來的情緒性沖擊,還是利好信息的公布,都未給市場帶來明確性的指引,股指始終延續(xù)窄幅震蕩的走勢。

23日晚間,國務(wù)院常務(wù)會議宣布加大基建等大型項目的投資力度。在經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險加大的背景下,政策及時加大對沖力度,無疑會在一定程度上穩(wěn)定市場信心。但歐債風(fēng)波的短暫升級,令避險情緒大幅升溫,A股無辜“受擾”。于是,股指非但未逢利好出現(xiàn)反彈,反倒是選擇弱勢下行。

從近期熱點(diǎn)的演繹情況來看,除了鐵路板塊一枝獨(dú)秀外,機(jī)械、水泥等板塊并未出現(xiàn)持續(xù)性的拉升行情;軟件類個股對利好政策的反應(yīng)也是后知后覺,昨日軟件股在臨近收盤時才出現(xiàn)集體拉升的情景。應(yīng)該說,多數(shù)熱點(diǎn)都未逃脫一日游的命運(yùn)。

而無論是市場忽視利好放大利空的態(tài)度,還是熱點(diǎn)大多曇花一現(xiàn),這都說明當(dāng)前避險情緒占據(jù)市場主導(dǎo)地位。從外圍的情況來看,近期關(guān)于希臘退出歐元區(qū)的討論越來越多,雖然這一情況未必會是最終結(jié)果,但其無疑會大幅推升避險情緒。外圍市場的反復(fù)也令A(yù)股感到困擾。從國內(nèi)的情況來看,在政策放松與基本面下行的博弈過程中,目前經(jīng)濟(jì)下行略占上風(fēng)。盡管財政政策已加大力度及節(jié)奏,但其多屬于老生常談的項目,且符合年初積極財政政策的定調(diào),因而市場一定程度上無視這一利好也情有可原。畢竟,昨日公布的5月匯豐PMI再度回落,不僅直接扼殺了市場單日的反彈沖動,更重要的是再度向市場提示了經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險。短期而言,避險情緒或很難快速消散,市場或以弱市震蕩的方式予以消化。

上下兩難中買跌殺漲

早在年初管理層定調(diào)積極的財政政策及穩(wěn)健的貨幣政策之時,市場就基本對今年很難出現(xiàn)系統(tǒng)性行情達(dá)成共識。只是管理層的適時放松政策以及年初以來的幾度小反彈,暫時混淆了多數(shù)投資者的視聽,于是多數(shù)投資者都把反彈當(dāng)作反轉(zhuǎn)來操作。

然而,畢竟本輪經(jīng)濟(jì)見底的過程不同以往,“L”型的運(yùn)行態(tài)勢也決定了市場底部運(yùn)行的與眾不同。

首先,在目前經(jīng)濟(jì)加速下行的背景下,現(xiàn)有的政策放松力度,很難短時間對沖經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險。雖然說國務(wù)院常務(wù)會議表態(tài)要加大一些具有全局意義的大項目投資,但就目前的情形來看,能對經(jīng)濟(jì)回升起到立竿見影效果的方式,只有放松房地產(chǎn)政策。而目前來看,這一預(yù)期顯然不現(xiàn)實(shí);而諸如基建等傳統(tǒng)的財政刺激規(guī)模又有限,因此其對市場的提振效應(yīng)確實(shí)有限。就貨幣政策而言,市場對非對稱降息的預(yù)期正逐漸升溫,但這一利率工具仍遲遲未動,而資金價格的相對高企也使得貸款需求持續(xù)疲弱,新增信貸不及預(yù)期,經(jīng)濟(jì)回升動力嚴(yán)重不足。在這樣的大背景下,經(jīng)濟(jì)不可能迅速打開向上的空間,反映到市場上,弱勢震蕩就自然會成為市場運(yùn)行的主基調(diào)。

不過,一旦市場所期盼的非對稱降息兌現(xiàn),短期而言,其所釋放的放松信號較強(qiáng),將會推動市場信心逐步恢復(fù),市場大概率會迎來一波反彈行情。

其次,就市場整體的利率水平來看,雖然目前中短端的利率品種出現(xiàn)較為顯著的下行,但對經(jīng)濟(jì)更具指示性意義的中長端貸款利率并未跟隨下行,這說明全社會的利率水平依然維持在較高的水平。未來,只有資金供給持續(xù)增加即存準(zhǔn)率進(jìn)一步下調(diào),并且央行在使用數(shù)量型工具的同時調(diào)降基準(zhǔn)利率,全社會的利率水平才會顯著下行,最終流動性及政策的放松才會逐步推動經(jīng)濟(jì)的見底回升。

在實(shí)質(zhì)性信號出現(xiàn)之前,投資者無需對行情抱有過于樂觀的預(yù)期。畢竟,今年以來的幾度反彈,多數(shù)都是源于跌出來的機(jī)會;再加上估值底的一跌再跌,早已解除了市場出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌的風(fēng)險,因而投資者不必過于恐慌?,F(xiàn)階段,跌多了就買點(diǎn)、漲多了就賣點(diǎn),以不變應(yīng)萬變,或許才能淡然面對市場未來的不可知因素。

4月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期下滑之后,最新公布的5月匯豐PMI數(shù)據(jù)又進(jìn)一步顯示出經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險增大,再加上歐債風(fēng)波持續(xù)升級,于是市場習(xí)慣性地采取忽視利好并放大利空的態(tài)度。需要指出的是,盡管二季度經(jīng)濟(jì)下行的速度及幅度都有可能超出預(yù)期,但與此同時,政策方面預(yù)調(diào)微調(diào)已加緊運(yùn)行,從這個角度來看,市場再度出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌的風(fēng)險已極小。應(yīng)該說,國務(wù)院常務(wù)會議的定調(diào)透露了現(xiàn)階段管理層加快政策微調(diào)節(jié)奏的意圖,接下來不排除央行會超預(yù)期地采取貨幣舉措。而在這之前,市場或采取弱勢震蕩的走勢,來等待實(shí)質(zhì)性信號的出現(xiàn)。

責(zé)編 何劍嶺

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