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每經(jīng)記者 朱秀偉

“電力股的春天終于來了！”深圳私募經(jīng)理劉雍在統(tǒng)計電力股最近幾年的表現(xiàn)后得出上述結(jié)論，“6月前半月是電力股3年多來表現(xiàn)最好的兩周”。

在蜂擁而來的機構(gòu)資金推動下，6月13日皖能電力（000543，收盤價6.97元）強勢漲停，本周四，皖能電力依舊強勢不減，高開稍作調(diào)整后，再度強勢漲停，龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，又是機構(gòu)“逆襲”，機構(gòu)“二板”還追，在當前大勢極度弱勢的背景下，可謂是極為罕見。

除了龍頭股皖能電力外，整個電力板塊皆是“牛氣逼人”?？偣杀具_67億股的華電國際，6月累計漲幅已超20%。此外，粵電力A（000539，收盤價6.27元）、華能國際（600011，收盤價6.16元）、國電電力（600795，收盤價2.74元）等皆有不俗表現(xiàn)，成為弱勢中一抹亮色。

電力股逆勢暴漲

“盤子大、股性差”與鋼鐵股一般，市場中的短線資金對電力股向來是 “敬而遠之”的，但本“無人待見”的電力股，最近命運突然逆轉(zhuǎn)。

“用一句時髦話說，就是變成了 ‘高富帥’。”來自華泰聯(lián)合的一位分析師向《每日經(jīng)濟新聞》記者說到。其中的領(lǐng)頭羊非皖能電力莫屬。

許多上市公司的高管不少是炒股高手，比如5月底6月初增持的平安副董事長孫建一，短短半個月浮盈達數(shù)百萬元，不過也有高管水平一般，皖能電力的董事朱昭明或許就是其中之一。

6月12日，朱昭明通過競價交易以5.83元的價格減持了皖能電力。但僅僅兩個交易日后，截至本周四，皖能電力已經(jīng)漲至7.05元，盡管減持的數(shù)量較小，但若按漲幅算，朱昭明或許是近來“運氣”最差的董事。

6月13日，皖能電力在略微高開后一路攀升，成交量亦穩(wěn)步放大，午后開盤被萬手大單封住漲停。本周四，盡管大盤再度跌破2300點，但皖能電力卻是強勢依舊，上午臨近收盤，再度漲停，截至本周四，6月以來皖能電力累積漲幅已達27.49%。

連續(xù)兩個漲停，這是2008年4月以來，4年多后首次出現(xiàn)。盡管皖能電力是電力板塊中的龍頭，但卻也僅僅是縮影，整個電力板塊“牛氣逼人”。

粵電力A，沒有皖能電力般的連續(xù)漲停走勢，2012年以來甚至從未出現(xiàn)一個漲停板，但就是不溫不火的走勢中，粵電力A至4月初以來，累積漲幅已超過30%，遠遠好于同期大盤。

總股本達67億股的華電國際，亦是大象起舞，6月以來僅有一個交易日股價出現(xiàn)下跌，前半月累積最高漲幅已超過20%。但這相較華電國際在H股表現(xiàn)則完全是相形見絀，截至6月14日，華電國際本月累積漲幅已達30%。

另一“巨無霸”國電電力亦表現(xiàn)搶眼，連漲兩周，截至本周四，本月漲幅達12.81%。

除此之外，涪陵電力（600452，收盤價9.50元）、京能熱電（600578，收盤價7.99元）、岷江水電（600131，收盤價6.64元）、大連熱電（600719，收盤價8.14元）、寶新能源（000690，收盤價4.27元）等，本月最高漲幅均超過10%。同期滬深300指數(shù)下跌2.72%，電力板塊遠遠強于大盤，成為弱勢中市場唯一一抹“亮色”。

機構(gòu)漲停板當敢死隊

那么，到底誰在買電力股？從龍虎榜看，機構(gòu)成為買入主力軍，而且罕見的是，機構(gòu)不懼兩個漲停，二板也追，大有“漲停板敢死隊”風范。

6月13日，皖能電力第一個漲停，買入前五中有三個為機構(gòu)專用席位，其中買入最多的兩個席位也都是機構(gòu)，分別買入了1674萬元和1586萬元，除此之外，買五也是機構(gòu)席位，買入額為614萬元。買入前五中，機構(gòu)共買入了3875萬元。而賣出的僅有一個機構(gòu)席位，賣出額也遠小于買入，僅有725萬元。

本周四，該股再度漲停，而買入主力軍依舊是機構(gòu)專用的席位。其中排在買入第一的機構(gòu)專用席位，買入額高達3456萬元，單個席位的買入額超過該股成交總額的10%，排在第二位的機構(gòu)專用亦買入了1352萬元。

連續(xù)兩個漲停，機構(gòu)依然“瘋狂”，與此相對應的則是機構(gòu)分析報告集中看好電力股。

6月14日，中金公司發(fā)布了電力中期策略，認為行業(yè)進入景氣回升期，看好電力行業(yè)盈利能力持續(xù)改善。

招商證券6月13日同樣發(fā)布了電力行業(yè)中期策略，建議“以進攻的思路加大電力板塊的配置”。

安信證券的則更是以“大轉(zhuǎn)折”為標題，認為 “2012年及未來的2～3年將是電力行業(yè)的大轉(zhuǎn)折時期，煤炭行業(yè)的超高利潤將逐漸向發(fā)電企業(yè)轉(zhuǎn)移，直至整個煤炭、電力企業(yè)盈利水平恢復正常合理水平，我們提醒投資者用新目光關(guān)注電力上市公司的基本面和投資價值”。

從曾經(jīng)人見人棄的“丑小鴨”，到如今的“高富帥”，電力股的春天為何悄然而至？

/研報點睛/

機構(gòu)最看好華能國際

每經(jīng)記者 朱秀偉

在多重利好之下，電力股投資策略如何選擇？目前，盡管大盤弱勢，但電力股已累了一定漲幅，投資者該繼續(xù)追高，還是逢高減倉？

最近國泰君安證券最新的一項研究表明，電力股月度收益率如果明顯超越大盤，后續(xù)市場走勢往往不樂觀。6月前半月正是如此，這是否意味著接下來大盤將面臨調(diào)整？

“2000年以來，電力指數(shù)在一個月內(nèi)相對上證指數(shù)超額收益大于4%的次數(shù)接近20次，在電力股月收益率明顯超越大盤之后,后續(xù)市場走勢往往不樂觀,這一規(guī)律在2008年之后體現(xiàn)得比較明顯”。

此次是否如此？國泰君安的答案是否定的。“這次的超額收益本質(zhì)上屬于避險情緒催生的行情,但與以往這類行情又有所不同。純粹避險的成分小于以往,對電力業(yè)績的超預期的期待成分則明顯增加。經(jīng)過分析，不能從電力股走勢中得出后期市場將繼續(xù)下行的結(jié)論”。

國泰君安最看好的是華能國際。“在短期內(nèi)，電力板塊漲幅明顯的情況下，我們?nèi)匀皇淄迫A能國際，建議增持估值水平已經(jīng)低于行業(yè)平均的國電電力、申能股份、國投電力。不求立即見收益，但求時間換空間。對漲幅過大的三線電力股宜保持謹慎”。

此邏輯與仇天鏑觀點一致。“據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)分析，煤價每下跌1%，華電、華能業(yè)績彈性分別為24%和13%。廣東火力發(fā)電行業(yè)利潤率遠高于全國平均水平，尤為看好該區(qū)域的火電企業(yè)。但是，能源需求增速正處在回落階段，發(fā)電量下降將損害火電企業(yè)盈利，然而由于目前發(fā)電成本中變動成本占80%以上，而毛利率僅10%左右，煤炭成本的節(jié)省將遠高于電量增速下降少賺取的利潤，火電行業(yè)景氣度仍然會大幅提升”。

他另一看好子行業(yè)是水電企業(yè)。“其次就是水電行業(yè)，它是靠天吃飯，今年雨水多，發(fā)電量自然大增。最為關(guān)注的是居民階梯用電價格制度的出臺將有利于電力行業(yè)。從基本面看，目前機構(gòu)普遍重配電力行業(yè)是一個不錯的選擇，在目前經(jīng)濟數(shù)據(jù)不好的形勢下，防御性品種更受青睞”。

招商證券則看好四類企業(yè)：“電力行業(yè)價值整體被低估，在行業(yè)盈利向上趨勢確定之后，估值修復只是時間問題”。第一類是，對煤價敏感性高，受益煤價下跌的公司，如華能國際、粵電力A；第二類是受益來水增加和財務費用減少的公司，如長江電力、黔源電力；第三類是，長期成長性確定的公司：國投電力、內(nèi)蒙華電；第四類是受益金融創(chuàng)新政策，參股金融資產(chǎn)價值被低估的公司，如深圳能源、寶新能源。

在具體的投資標的上，中金公司則相對謹慎，中金認為，“近期的股價上漲，已反映了部分電力股業(yè)績改善預期；行業(yè)整體估值優(yōu)勢并不明顯。建議投資者選取‘業(yè)績確定性提升+有增長前景’的公司”，比如看好京能熱電、華能國際、上海電力等?？春玫睦碛墒?ldquo;優(yōu)質(zhì)的區(qū)域分布，確保這些公司中報、三季報業(yè)績有望持續(xù)超預期；業(yè)績?nèi)杂猩险{(diào)空間，估值具備安全邊際”。此外，中金公司認為大型水電公司業(yè)績提升確定性高，“建議關(guān)注防御性突出，低負債率、低估值的長江電力”。

/市場觀察/

煤價加速下跌 電力股多重利好“共振”

每經(jīng)記者 朱秀偉

階梯電價，因為與百姓的生活密切相關(guān)，最近幾個月來，各地陸續(xù)出臺的階梯電價實施方案，引起了廣泛的熱議。

6月14日，發(fā)改委在有關(guān)階梯電價的新聞發(fā)布會上宣布，29個省市區(qū)已經(jīng)聽證結(jié)束，從7月1日起全國全面試行。調(diào)價有助電力股業(yè)績的改善。

但這僅僅是電力股利好之一：4月以來電廠存煤不斷走高，已經(jīng)逼近億噸，而全國重點電廠存煤超過8800萬噸，創(chuàng)歷史新高。與此同時，煤炭價格卻在不斷地走低，而且煤炭價格見頂，或是“大拐點”，煤炭價格的下跌將對火電企業(yè)構(gòu)成直接利好。

而降息也將緩解資金壓力。目前超過半數(shù)電力上市公司負債率超過50%，而此次降息，據(jù)中金公司研究員陳俊華的測算，主要電力上市公司通過此次降息，業(yè)績的上調(diào)幅度為0.7%～17.5%，平均增幅4%左右。

此外，進入5月以來，來水會持續(xù)改善，三峽庫區(qū)平均入庫流量達到2005年以來同期最好水平，水電企業(yè)盈利提升確定性強。

“三重利好共振，電力股成為不少資金抱團取暖的地方。”海潤達資本總裁仇天鏑向記者說到。

但歷史數(shù)據(jù)顯示，電力行業(yè)月漲幅顯著超過指數(shù)，后市大盤往往不樂觀，此次是否又一次重復歷史？電力股有何不確定性？電力股中期投資策略又是怎樣？應該具體來如何挑選？本周《每日經(jīng)濟新聞》將就此展開討論。

煤價下跌直接利好火電

煤炭價格下跌對火電企業(yè)而言無疑是最大的利好。

5月19日《每日經(jīng)濟新聞》從供給、需求兩方面詳細地分析了國內(nèi)煤炭價格未來走勢，加上國際煤價暴跌，調(diào)查結(jié)論顯示《煤炭供大于求拐點顯現(xiàn)》，而且或是長期見頂，該報道一經(jīng)刊出，市場影響較大，而且在最近一個月，煤炭價格的跌速有加快之勢。

據(jù)海運煤炭網(wǎng)指數(shù)中心13日發(fā)布的環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)顯示，本周5500大卡動力煤綜合平均價格報收752元/噸，較前一周再降16元/噸，環(huán)比跌幅2.08%。這是環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)發(fā)布以來（2010年10月）的單周最大跌幅。而且，目前秦皇島港發(fā)熱量5500大卡的市場動力煤交易價格的中準水平降至740元/噸，低于“電煤”最高限價水平60元/噸。

“現(xiàn)在大家都在擔心，動力煤價格會持續(xù)下跌至700元/噸。”來自山西某上市煤企的高管向記者說到。

與煤價“跌跌不休”遙相呼應的是不斷攀高的煤炭庫存。

據(jù)秦皇島煤炭網(wǎng)港口中心6月13的數(shù)據(jù)，秦皇島港煤炭庫存由上周的819.5萬噸增至907.6萬噸，一周內(nèi)再增88.1萬噸，增幅為10.8%，并且一舉突破900萬噸大關(guān)，煤炭庫存已創(chuàng)2009年以來的新高。離1050萬噸的堆存能力僅剩100多萬噸。

港口煤炭庫存高企，最直接的原因的就是下游電廠存煤量過高。而且國際煤價持續(xù)走低，下游需求不振，在產(chǎn)能過剩的背景下，煤炭價格或?qū)⒗^續(xù)下降，而這將直接利好火電企業(yè)。

“我主要看好火電，目前煤價下跌為火電企業(yè)降低了成本，由于全球經(jīng)濟增速下滑，資源需求減少，煤炭價格進入下降趨勢，火電行業(yè)拐點正在出現(xiàn)，未來幾年業(yè)績將普遍上升，龍頭公司業(yè)績彈性最大。”海潤達資本總裁仇天鏑向《每日經(jīng)濟新聞》分析到。

不僅是私募，券商、公募等其他機構(gòu)也是一致看好。

“以目前水平測算，若電煤均價再下跌20元/噸，火電全行業(yè)將回升至2009年稅前利潤率5%的水平。預計2012年火電電量為3.9萬億千瓦時，耗煤量約16億～17億噸，若電煤均價再下跌20元/噸，火電行業(yè)利潤率回升至2009年水平：稅前利潤率5%。若電煤均價下跌60元/噸，行業(yè)利潤有望回升至2000年歷史最好水平：2003年稅前利潤率10%。”中金公司最新的報告認為一旦電煤價格下跌，火電行業(yè)利潤可能回升至歷史最好水平。

招商證券最新的中期策略報告也認為，火電行業(yè)經(jīng)營環(huán)境正逐步好轉(zhuǎn)，一方面上網(wǎng)電價有較大幅度提升，另一方面受國際煤價下跌、進口煤激增以及煤炭需求放緩影響，國內(nèi)煤炭供需關(guān)系轉(zhuǎn)變，煤價下跌趨勢隱現(xiàn)，行業(yè)迎來實質(zhì)性利好，據(jù)招商證券測算，2012年火電行業(yè)盈利將逐季增加，全年的利潤總額預計將達到816億元。

階梯電價推動電網(wǎng)盈利

階梯電價的研究開始于2008年，2010年形成了初步的指導意見，今年5月以來全國已有29個省份先后召開聽證會，目前聽證會已結(jié)束。

6月14日上午，發(fā)改委在有關(guān)階梯電價的新聞發(fā)布會上宣布，29個省市區(qū)已經(jīng)聽證結(jié)束，各地將陸續(xù)出臺階梯電價實施方案，7月1日起全國全面試行。

發(fā)改委表示，絕大部分省份上調(diào)了第一檔電量，根據(jù)目前確定的方案，絕大部分地區(qū)第一檔電量覆蓋率都超過80%，部分地區(qū)超過90%。

階梯電價的實施將有助于改善電網(wǎng)業(yè)績：“目前電網(wǎng)企業(yè)利潤率穩(wěn)定在2.5%～3%。階梯電價政策旨在對占總體用電量13%的居民用電價格進行調(diào)整；對居民用電中用電量最大的前20%的用戶實施更高的電價。”因此中金公司認為，階梯電價實施有助電網(wǎng)利潤改善，考慮較高居民電價范圍有限，加之從下半年開始實施，預計該政策對于電網(wǎng)盈利有正面推動。

招商證券的分析師彭全剛則認為，階梯電價的實施所體現(xiàn)的是電力體制改革加快推進。他認為“目前，我國居民銷售電價由政府定價，由于未能反映資源稀缺程度和市場供求關(guān)系，與全球主要國家相比明顯偏低，導致資源浪費明顯”。

除了階梯電價外，他認為電力體制改革的關(guān)鍵一環(huán)是電網(wǎng)主多分離改革。“年初以來，電力體制改革推進明顯加快，先是有貴州進行電價改革試點，再有國家電網(wǎng)的主多分離以及居民階梯電價的實施，我們預計，電力體制改革將在”十二“五期間取得突破”。

水電企業(yè)迎來雙重利好

“未來，上網(wǎng)電價市場競爭開始形成，獨立的輸配電價機制開始建立，并形成有效的輸配電成本約束機制；銷售電價開始歸并電價種類，并由市場定價，從而使得電力行業(yè)最終走向市場”。

以階梯電價為首的電力體制改革，都將對電力企業(yè)構(gòu)成長期利好。6月12日，安信證券北京舉行的中期投資策略會上電力行業(yè)分析師張龍也談到了電力體制改革，他認為 “新一屆政府上任后電力體制改革可能被重啟，有望提升電力行業(yè)的盈利能力和激發(fā)企業(yè)活力”。

在電力公司中，有一部分是水電企業(yè)，由于與水有關(guān)，所以算是“靠天吃飯”，而今年則是“天公作美”。

統(tǒng)計顯示，進入5月，來水持續(xù)改善：長江三峽入庫流量5月平均接近1.3萬立方米/秒，同比去年上升73%，三峽庫區(qū)平均入庫流量達到2005年以來同期最好水平，國家電網(wǎng)內(nèi)重點水電廠可調(diào)度容量也同比增加27%。

中金公司因此認為水電企業(yè)業(yè)績確定性強 “預計今年汛期全國多雨區(qū)范圍較去年明顯偏大，區(qū)域性強降水過程較常年偏多，水電企業(yè)業(yè)績提升確定性強”。

而且降息也直接利好水電企業(yè)。“近期央行降息，對于高負債的水電行業(yè)來講，大幅緩解了其經(jīng)營壓力”招商證券認為來水增加、央行降息，水電雙重利好。

中金公司則算出了降息對水電行業(yè)利潤的具體的影響。“水電行業(yè)資產(chǎn)負債率70%，屬歷史峰值，貸款利率下調(diào)25個基點后，預計提升水電行業(yè)2013年利潤總額4%～5%”。