26日提交全國(guó)人大常委會(huì)審議的證券投資基金法修訂草案，把非公開(kāi)募集基金納入監(jiān)管范圍。這意味著一直處于監(jiān)管真空的私募基金的成立與運(yùn)作將有法可依，私募基金的規(guī)范化、陽(yáng)光化之路有望就此開(kāi)啟。

私募不再處于監(jiān)管真空

近年來(lái)，包括私募股權(quán)投資基金、私募證券投資基金在內(nèi)的非公開(kāi)募集基金快速發(fā)展，在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、提高企業(yè)自主創(chuàng)新能力、緩解中小企業(yè)融資難等方面作用日益重要，也成為財(cái)富管理的重要工具。尤其是自2009年創(chuàng)業(yè)板開(kāi)啟以來(lái)，我國(guó)私募基金業(yè)發(fā)展迅速，但由于缺乏有效監(jiān)管，私募基金業(yè)亂象頻出，行業(yè)發(fā)展前景堪憂。

“現(xiàn)行基金法對(duì)非公開(kāi)募集基金未作規(guī)定，使這類基金的設(shè)立與運(yùn)作缺乏明確的法律依據(jù)，基金募集和投資行為不規(guī)范，容易損害投資者權(quán)益，更有少數(shù)違法犯罪分子借私募基金之名行‘亂集資’之實(shí)，蘊(yùn)含較大的金融風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。”全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈在全國(guó)人大常委會(huì)第27次會(huì)議上說(shuō)。

修訂草案適應(yīng)私募基金的需要構(gòu)建了與公開(kāi)募集基金有區(qū)別的法律框架。“大部分規(guī)定都已經(jīng)是私募實(shí)際操作中的通行做法，立法是使之固定化和法制化，最大的意義在于使私募基金有了明確的監(jiān)管部門和監(jiān)管依據(jù)。”中國(guó)銀河證券基金研究中心主任胡立峰說(shuō)。

可投資未上市公司股票

針對(duì)私募基金的特點(diǎn)，修訂草案確立了合格投資者制度，規(guī)定非公開(kāi)募集基金只能向合格投資者募集，合格投資者應(yīng)達(dá)到規(guī)定的收入水平或者資產(chǎn)規(guī)模，具備一定的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，合格投資者累計(jì)不得超過(guò)兩百人。

與公開(kāi)募集基金相比，非公開(kāi)募集基金的運(yùn)作方式更加靈活，投資范圍也需要更加寬泛。全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委的報(bào)告說(shuō)，考慮到國(guó)務(wù)院有關(guān)部門對(duì)主要投資于未上市股權(quán)的基金的監(jiān)管存在一定的爭(zhēng)議，修訂草案依據(jù)證券法對(duì)證券的定義，規(guī)定非公開(kāi)募集基金除可以投資于上市證券外，還可以投資于未上市的股份有限公司股票等其他證券。

“由于未上市公司上市前景具有不確定性，股權(quán)流動(dòng)性較差，人們對(duì)于私募基金的此類投資有些擔(dān)心，正是基于這樣的背景，這次基金法修訂對(duì)此予以特別明確。”胡立峰說(shuō)。

值得注意的是，修訂草案不僅把所謂的“陽(yáng)光私募”納入監(jiān)管，實(shí)際上囊括了所有形式的私募基金，只要實(shí)質(zhì)上進(jìn)行私募運(yùn)作的投資機(jī)構(gòu)都應(yīng)遵守基金法。

據(jù)了解，我國(guó)當(dāng)前的非公開(kāi)募集基金主要以公司或有限合伙企業(yè)形式存在，在形式上并不屬于草案規(guī)定的非公開(kāi)募集基金。對(duì)此，有意見(jiàn)認(rèn)為，不應(yīng)將上述機(jī)構(gòu)納入基金法調(diào)整范圍，對(duì)這部分基金及其投資活動(dòng)依據(jù)公司法、合伙企業(yè)法進(jìn)行工商注冊(cè)及運(yùn)作即可。

“考慮到這些以公司、有限合伙企業(yè)名義出現(xiàn)的證券投資機(jī)構(gòu)，雖不叫證券投資基金，但其資金募集和對(duì)外投資行為實(shí)質(zhì)上仍是募集資金交由專業(yè)機(jī)構(gòu)管理和投資，如果僅因其不稱‘基金’就不納入調(diào)整范圍，這將難以通過(guò)修改法律規(guī)范其募集和運(yùn)作，在實(shí)踐中也容易發(fā)生監(jiān)管套利行為，不利于非公開(kāi)募集基金行業(yè)規(guī)范發(fā)展。”吳曉靈說(shuō)。

為此，草案特別規(guī)定，公開(kāi)或者非公開(kāi)募集資金，設(shè)立公司或者合伙企業(yè)，其資產(chǎn)由第三人管理，進(jìn)行證券投資活動(dòng)，其資金募集、注冊(cè)管理、登記備案、信息披露、監(jiān)督管理等，參照適用本法。