張茉楠 （國家信息中心預(yù)測部副研究員）

近來，受歐債危機溢出效應(yīng)影響，新興經(jīng)濟體集體“失色”開始受到廣泛關(guān)注，印度盧比對美元匯率創(chuàng)下歷史新低，隨著資本外流加速，印度央行被迫大量拋售美元來抑制盧比的貶值勢頭，但至今未能將盧比拉出貶值“漩渦”。印度的這種表現(xiàn)在新興經(jīng)濟體中具有相當(dāng)?shù)钠毡樾?。新興經(jīng)濟體怎么了？到底是受了金融危機和歐債危機的 “外傷”，還是有“內(nèi)傷”呢？筆者認為，除了外部沖擊，內(nèi)部自身的問題更關(guān)鍵。

首先，是來自經(jīng)濟發(fā)展模式的陷阱。作為趕超型經(jīng)濟，新興經(jīng)濟體大都采取的是增加勞動力投入、加快資本形成以及數(shù)量擴張的 “要素驅(qū)動型”模式。然而2008年以來，金融危機和主權(quán)債務(wù)危機嚴重打擊了發(fā)達國家的支出能力，導(dǎo)致由發(fā)達經(jīng)濟體主導(dǎo)的全球總需求出現(xiàn)明顯下降，出現(xiàn)了需求不足和供給過剩的結(jié)構(gòu)性沖突。出口拉動型增長不再對新興市場經(jīng)濟群體起作用，傳統(tǒng)模式已達極限，必須向全要素增長率尋求新的增長源泉。

全要素生產(chǎn)率是產(chǎn)出增長率超出要素投入增長率的部分，通常是資源配置效率和技術(shù)效率所決定。有研究發(fā)現(xiàn)，陷入增長停滯的國家，其中有85%的減速可以由全要素生產(chǎn)率增長的徘徊不前來解釋。當(dāng)前，新興經(jīng)濟體技術(shù)效率都在降低，盡管資源配置效率還保持一定水平，但全要素生產(chǎn)率增長率正在放緩，特別是隨著新興經(jīng)濟體勞動力成本上升、貨幣升值以及環(huán)境、資源等瓶頸，意味著新興經(jīng)濟體生產(chǎn)要素價格重估的開始，很多國家低成本的優(yōu)勢將逐步消失，如果在此時不能真正建立起國家創(chuàng)新基礎(chǔ)，又無法與低勞動力成本國家競爭，將會導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)低端徘徊，這將是未來新興經(jīng)濟體必須面對的巨大挑戰(zhàn)。因此，新興經(jīng)濟體必須盡快由斯密增長向要素稟賦結(jié)構(gòu)提升引領(lǐng)的全要素生產(chǎn)率增長轉(zhuǎn)變才可能突破增長陷阱，免于陷入低增長循環(huán)。

其次，是來自全球貿(mào)易與金融分工失衡下的“美元陷阱”。某種意義而言，全球經(jīng)濟失衡表現(xiàn)為全球儲備與全球債務(wù)的失衡，即外匯儲備在新興市場經(jīng)濟體的過度累積和對外債務(wù)在發(fā)達經(jīng)濟體的快速累積。當(dāng)前新興經(jīng)濟體的全球儲備份額總和已經(jīng)遠遠超過全球儲備資產(chǎn)的50%。

然而，龐大的外儲非但沒有有效轉(zhuǎn)換為國民財富，反而讓新興經(jīng)濟紛紛陷入了“斯蒂格利茨怪圈（即所謂的美元陷阱）”。大部分新興市場國家將本國企業(yè)的貿(mào)易盈余轉(zhuǎn)變成官方外匯儲備，并通過購買收益率很低的美國國債（10年期平均收益率3.5%，目前僅為1.5%）回流美國；而美國在貿(mào)易逆差的情況下大規(guī)模接受這些“商品美元”，再將這些“商品美元”投資在以亞洲為代表的高成長新興市場獲取高額回報（收益率10%～15%），特別是金融危機以來，本幣升值、熱錢流入，不但推高新興經(jīng)濟體外儲規(guī)模、加劇輸入型通脹風(fēng)險，也使新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟與金融安全越來越被美國債務(wù)風(fēng)險所累，在“美元陷阱”中越陷越深。

最后，是由于福利增長與經(jīng)濟增長不同步導(dǎo)致的 “福利陷阱”。新興經(jīng)濟體必須處理好福利增長與經(jīng)濟增長的關(guān)系。當(dāng)前，大多數(shù)新興經(jīng)濟體通貨膨脹壓力巨大，但福利增長緩慢，社會建設(shè)滯后，反映分配差距的基尼系數(shù)增加，這直接導(dǎo)致的就是內(nèi)需不足，中間層的缺口不斷擴大，因此補上社會福利的短板，推動社會福利改革已經(jīng)是各國的當(dāng)務(wù)之急。否則的話，社會轉(zhuǎn)型滯后將進一步貽誤經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，新興經(jīng)濟體將難以獲得進一步發(fā)展的空間。

其實，所有的改革都不晚，只要我們下決心去做。