匯金和險資的增持雖然在一定程度上解銀行股于危局，但是并沒有在上半年完成銀行股估值修復的重任，“不是匯金和險資不努力，而是對手太強大”一位市場人士戲言。匯金和險資的對手中，有一部分是散戶投資者，而更強大的對手是部分特定的機構，這些機構的生存法則是做空股指期貨，銀行股自然是最好的工具。

擔心“挨飛刀” 散戶“出走”

日前，在某國有大行的股東大會上，一位香港小股東抱怨該行股價低，派息少。這位小股東強調，“要關心小股東”。

事實上，由于擔心“挨飛刀”恐怕受累于銀行再融資、暴利門等無先兆的不利消息，散戶正在遠離四大行。

本報記者曾截取了從2010年三季度末至今年一季度末這18個月，觀察四大行的股東人數(shù)發(fā)現(xiàn)，散戶正不斷從四大行撤離。盡管近年來銀行業(yè)的凈利潤呈現(xiàn)了高速增長的態(tài)勢。在上述時間段，工商銀行A股流通股股東減少了28%，中國銀行A股流通股股東減少了14%，農(nóng)業(yè)銀行A股流通股股東減少了52%，建設銀行A股流通股股東減少了22%，四大行合計A股流通股股東減少了105.48萬戶。

事實上，盡管一部分散戶不看好，但四大行股價在上述18個月確實還是跑贏大盤的。同花順(300033)IFIND數(shù)據(jù)顯示，2010年9月底，上證指收于2655點，而今年一季度末，指數(shù)跌至2262點，下跌近15%；2010年9月底，滬深300指數(shù)收于2935點，今年一季度末，該指數(shù)收于2454點，下跌逾16%。相比較而言，工商銀行2010年9月底收盤價4.04元/股，2012年3月底收盤價為4.33元/股，上漲7%；中國銀行2010年9月底收盤價為3.34元/股，2012年3月底收盤價為2.98元/股，下跌近11%；農(nóng)業(yè)銀行2010年9月底收盤價為2.61元/股，2012年3月底收盤價為2.68元/股，上漲2.7%；建設銀行2010年9月底收盤價為4.6元/股，2012年3月底收盤價為4.83元/股，上漲5%。

也就是說，散戶雖然整體而言是拋售，但由于資金量限制，他們并不是做空銀行股的主力軍，對銀行估值的打壓力量十分有限。

此外，融資融券業(yè)務中，銀行股等金融股往往是融資的寵兒，但是近期，部分上市銀行（尤其是股份制商業(yè)銀行）出現(xiàn)了融資償還額高過買入額的現(xiàn)象，這一現(xiàn)象雖然以前也有發(fā)生，但多數(shù)是以個案形式存在，并未大面積爆發(fā)。

以6月29日數(shù)據(jù)為例，浦發(fā)銀行(600000)當日融資買入2590萬元，融資償還10306萬元；華夏銀行(600015)當日融資買入1122萬元，融資償還2156萬元；民生銀行(600016)當日融資買入1465萬元，融資償還7622萬元；興業(yè)銀行(601166)當日融資買入1757萬元，融資償還4473萬元。

融資融券往往被看做是大戶的操作風向標，近期銀行股大面積出現(xiàn)的融資償還額高過買入額，可以說是對市場的一種提醒。

銀行股成做空期指工具

做空也能獲利，這一點在銀行股身上表現(xiàn)得十分明顯，而這一點也被部分中外資機構充分利用。

市場人士告訴記者，從操作手法來看，機構投資者一方面可以利用銀行股“成分股的身份”，再借再融資、暴利門、平臺貸、利差縮小等由頭在市場情緒恐慌蔓延的時候順勢打壓銀行股，實現(xiàn)用相對小的資金撬動大市值的目標；另一方面，同時其利用股指期貨的做空功能在期指市場放出空單完成套利。

此外，近來，外資頻頻減持和做空中資銀行H股。今年4月，高盛套現(xiàn)了價值25億美元的工行股票，其H股持有比例從9.4%降至4.99%。自從工行于2006年上市后，高盛先后四次減持工行股份，其持股比例已經(jīng)從4.9%降到了1.2%，并從中獲得了豐厚利潤。建設銀行也在去年頻遭戰(zhàn)略投資者減持。2011年11月14日美國銀行出售其所持約104億股建設銀行H股，獲稅后利潤18億美元補充資本金。

做空H股表面上無關A股，但實際上A股和H股有著明顯的估值聯(lián)動效用，外資機構也正是利用這一點，實現(xiàn)了既在港股市場借做空機制套利，又隱形操控A股估值，實現(xiàn)低買高拋的目的。

另外，花旗集團在今年3月份一次性清空了所持浦發(fā)銀行A股股份，套現(xiàn)了42億元人民幣，此舉被視為外資戰(zhàn)略投資者對中資銀行再度掀起減持潮的序曲。