每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 高翔 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 高翔 發(fā)自上海

昨日（7月3日），央行同時(shí)開展了7天和14天逆回購操作，合計(jì)交易量為1430億元，向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。市場(chǎng)分析認(rèn)為，雖然年中已過，但因6月下旬銀行沖存款，導(dǎo)致7月5日補(bǔ)繳準(zhǔn)備金數(shù)額較大，對(duì)商業(yè)銀行有一定壓力，故央行采用逆回購手段，平滑短期資金。

不過，分析普遍認(rèn)為，逆回購短期操作不會(huì)改變影響資金面的長期因素。因外匯占款增長乏力，7月降準(zhǔn)依然是大概率事件。

月初資金面依然偏緊

央行昨日同時(shí)開展了7天和14天逆回購操作：7天逆回購交易量為380億元，中標(biāo)利率3.95%；14天逆回購交易量為1050億元，中標(biāo)利率為4.10%。

央行在周一早間開展了7天、14天期逆回購的詢量。本周公開市場(chǎng)到期資金為370億元，較上周大幅減少350億元。

為緩解市場(chǎng)資金面緊張狀況，央行于上周二開展了950億元逆回購，當(dāng)時(shí)有分析認(rèn)為該筆資金基本能保證資金面在月底的平穩(wěn)過渡。不過，該筆14天逆回購將于7月10日到期。

新紀(jì)元期貨研究所所長魏剛對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“逆回購數(shù)量看似天量，但并不出乎意料。7月初的資金面較緊，特別是5日需進(jìn)行常規(guī)的存款準(zhǔn)備金補(bǔ)繳，對(duì)商業(yè)銀行壓力較大，而上周逆回購操作的資金也將于下周到期。為平抑短期貨幣市場(chǎng)，央行采取了逆回購操作。”

6月末的資金緊張程度超過了市場(chǎng)預(yù)期。除年中考核因素外，華龍證券債券投資研究中心認(rèn)為，資金緊張超預(yù)期的另一個(gè)原因是銀行季末大量放貸，由此產(chǎn)生的資金在途需求量巨大。

該中心分析認(rèn)為，銀行貸款放款之日，該筆資金已不屬于銀行，放貸銀行需要將該筆資金扣除，提高備付水平，而該筆資金劃到企業(yè)賬戶并轉(zhuǎn)到其它公司或者銀行賬戶時(shí)，“收款行”并不知道該筆資金當(dāng)日將劃入，故也不能利用該筆資金，由此季末集中的大量放貸導(dǎo)致銀行間市場(chǎng)資金非常緊張。

雖然年中已過，但使資金面看緊的因素依然存在。7月5日是常規(guī)存款準(zhǔn)備金補(bǔ)繳日，而7月財(cái)政存款的季節(jié)性增長將從銀行體系抽走大量可用資金。華龍證券認(rèn)為準(zhǔn)備金補(bǔ)繳量約為2000億，而華寶證券認(rèn)為上述兩項(xiàng)資金需求之和可能超過6000億。

逆回購操作不改降準(zhǔn)預(yù)期

招商銀行分析師劉俊郁認(rèn)為，央行之所以采取逆回購的手段投放資金，主要是央行對(duì)當(dāng)前資金面緊張的原因依然定位為暫時(shí)性時(shí)點(diǎn)因素，因此采取逆回購手段進(jìn)行對(duì)沖，但目前市場(chǎng)對(duì)再度降準(zhǔn)的預(yù)期已開始上升。他認(rèn)為，如果7月5日時(shí)點(diǎn)因素過后，資金面依然沒有緩和，政策再度放松的可能性將會(huì)大增。

從宏觀數(shù)據(jù)看，5月金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款僅234億元，6月人民幣貶值預(yù)期不減，預(yù)計(jì)6月外匯占款很難有大幅的增加。華寶證券認(rèn)為，如央行不加大流動(dòng)性注入力度，7月銀行體系流動(dòng)性難免會(huì)持續(xù)趨緊。國泰君安分析師黃紀(jì)亮認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金率近期或有望再次下降。

魏剛對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者強(qiáng)調(diào)，逆回購屬于短期操作手段，并不能消除影響資金面的長期因素。他說：“由于外貿(mào)因素和人民幣貶值預(yù)期強(qiáng)烈，外匯占款增長疲弱，7月降準(zhǔn)是大概率事件。不同于逆回購操作，降準(zhǔn)的力度較大。”

在央行原先的貨幣政策工具框中，逆回購并非常規(guī)手段，以往只在春節(jié)期間平滑資金時(shí)使用。自今年5月開始，央行頻繁采用逆回購手段向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人此前在接受媒體采訪時(shí)表示，將來會(huì)通過適時(shí)加大逆回購操作力度、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、央票到期釋放流動(dòng)性等多種方式，穩(wěn)步增加流動(dòng)性供應(yīng)。有市場(chǎng)分析認(rèn)為，逆回購和降準(zhǔn)交替使用，將會(huì)成為一段時(shí)間內(nèi)的政策常態(tài)。

受昨日逆回購操作影響，除7天利率微漲0.83個(gè)基點(diǎn)外，上海銀行間拆放利率（Shibor）普遍下跌。隔夜利率跌幅較大，下降36.17個(gè)基點(diǎn)，收于3.24%。14天利率下跌4.25個(gè)基點(diǎn)，收于4.55%。