繼上周二約千億元逆回購后，央行3日以利率招標(biāo)方式開展逆回購操作1430億元，其中7天品種380億元，中標(biāo)利率為3．95%；14天品種1050億元，中標(biāo)利率為4．10%，比上期再降5基點(diǎn)。單日逆回購規(guī)模超上周全周。

分析人士認(rèn)為，3日逆回購操作加碼旨在應(yīng)對(duì)月初存款準(zhǔn)備金繳款等沖擊，鑒于5日后資金面壓力依然不小，央行可能將在短期內(nèi)滾動(dòng)開展逆回購操作。不過，此舉并不意味著月內(nèi)降準(zhǔn)可能性被排除。

業(yè)內(nèi)人士透露，央行2日曾詢問交易商7天和14天期逆回購需求，但詢量品種未包括正回購或央票。多數(shù)交易員預(yù)計(jì)，5日公開市場將延續(xù)暫停正回購與實(shí)施逆回購操作模式，全周凈投放規(guī)?？赡艹^上周。據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周公開市場到期資金共370億元，在3日開展逆回購后，目前已鎖定至少凈投放1800億元。

市場人士認(rèn)為，央行繼續(xù)投放流動(dòng)性主要是受月初銀行體系流動(dòng)性壓力所迫，有助于穩(wěn)定市場信心，平抑資金面波動(dòng)。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，在季末存款“沖規(guī)模”后，7月初銀行機(jī)構(gòu)面臨補(bǔ)繳大量存款準(zhǔn)備金壓力。機(jī)構(gòu)估計(jì)，銀行6月新增存款超過1.5萬億元，且大部分為當(dāng)月下旬新增，因此7月5日需補(bǔ)繳約3000億元存款準(zhǔn)備金。

分析人士認(rèn)為，7月5日后銀行間資金面可能不會(huì)明顯改觀。首先，7月是財(cái)政存款高增月份，過去三年新增規(guī)模在3500-4000億元之間。其次，四大行將于7月中上旬集中分紅派息，規(guī)模約2100億元。再次，近期開展的逆回購（公開/定向）將陸續(xù)到期。因到期資金少且外匯占款不樂觀，銀行體系可獲流動(dòng)性補(bǔ)充十分有限。即使考慮到存款流失可能帶來一定存款準(zhǔn)備金退款，也至少到7月15日才會(huì)兌現(xiàn)。在7月5日至15日期間，資金面仍面臨較大壓力。申銀萬國報(bào)告認(rèn)為，7月5日后，整體資金市場將面臨總量性缺口，因此資金面恐出現(xiàn)再度加速收緊局面。

在央行未降準(zhǔn)情況下，逆回購是保障短期資金面平穩(wěn)的必然選擇，可能會(huì)在短期內(nèi)被滾動(dòng)運(yùn)用。不過，多數(shù)分析人士認(rèn)為，逆回購滾動(dòng)運(yùn)用并不意味著7月降準(zhǔn)可能性被排除。原因在于，逆回購難以替代準(zhǔn)備金工具所發(fā)揮的流動(dòng)性總量調(diào)節(jié)作用。逆回購利率不低，不利于降低市場利率中樞。