每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹 張昊    

每經(jīng)記者 王硯丹 張昊

6月25日，赤天化（600227，收盤價3.85元）將轉(zhuǎn)讓子公司貴州天?；び邢挢?zé)任公司51%股份一事提交股東大會審議，卻意外被否決。僅僅十天之后，赤天化便舊事重提，董事會再次提出通過決議出售該部分股權(quán)，售價依然為評估值5.11億元，接盤方為貴州省產(chǎn)投公司；與此同時，天?；に烦嗵旎杩畋鞠⒁矊⒂少F州省產(chǎn)投公司承擔(dān)。

在7月5日發(fā)布的最新公告中，赤天化明確表示，轉(zhuǎn)讓天?；す蓹?quán)是為公司減輕包袱，還言辭懇切地提出“希望得到廣大投資者的理解和支持。”

過半小股東反對股權(quán)轉(zhuǎn)讓擱淺

資料顯示，天?；こ闪⒂?005年9月，由赤天化與貴州宏福實業(yè)開發(fā)有限總公司，即現(xiàn)在的甕福（集團）有限責(zé)任公司共同出資組建，注冊資本為10億元。其中股份公司出資5.1億元，占51%的股份。

自2010年12月試運行以來，受原材料煤價大漲、財務(wù)費用過高等因素影響，天福化工一直無法盈利。截至2011年末，天?；た傎Y產(chǎn)36.69億元，凈資產(chǎn)9.72億元；2011年無營收，凈虧損達2625.38萬元。

另外，《每日經(jīng)濟新聞》記者還發(fā)現(xiàn)，為扶持天?；ぐl(fā)展，赤天化可謂不遺余力。年報顯示，截至去年年底，赤天化向天?；ぬ峁┵Y金余額尚未結(jié)清部分高達3.14億元，其中應(yīng)收委托貸款本金3億元，應(yīng)收委托貸款結(jié)算利息1432.67萬元。另外，公司還為天福化工提供了3筆合計高達8.15億元擔(dān)保，其中7.65億元擔(dān)保期限到2018年為止。

按理來說，赤天化甩掉包袱是好事；但在6月25日的股東大會上，當(dāng)時參與會議的139人 （代表有表決權(quán)的股份總數(shù)2.8億股，占比29.44%）中，在關(guān)聯(lián)方回避的情況下，有425.07萬股提出反對、158.34萬股棄權(quán)，分別占有效表決權(quán)的54.97%和20.48%。

有分析人士指出，當(dāng)初參會的小股東們多數(shù)投了反對票，或許和赤天化準備配股投資另一煤化工項目——金赤化工有關(guān)。6月7日，赤天化宣布配股方案，配股比例為10配3，募資總額不超過11億元，全部用于償還金赤化工的長期銀行借款。而自宣布配股預(yù)案后，赤天化已經(jīng)下跌超過8%。

分析師：轉(zhuǎn)讓對上市公司有利

僅隔十天就再次提出轉(zhuǎn)讓天福化工，赤天化管理層對此事的迫切之情可見一斑?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者致電赤天化證券辦咨詢?nèi)绱思逼鹊脑?，工作人員表示，上次被否完全出于中小股東對此次轉(zhuǎn)讓目的的不理解。“該部分股權(quán)如果不轉(zhuǎn)讓，今后公司產(chǎn)生的關(guān)聯(lián)交易太大，而這些關(guān)聯(lián)交易投資者也會敏感。此外，天?；?010年底試生產(chǎn)以來一直不正常，項目合作第三方承建的空分項目設(shè)備也存在問題，多次出現(xiàn)故障，公司因此停過兩次車，總共時間差不多半年左右。另一方面，本次轉(zhuǎn)讓天福化工的股權(quán)，赤天化連同該公司3個多億的債務(wù)一同轉(zhuǎn)讓，且轉(zhuǎn)讓價格經(jīng)過會計師事務(wù)所評估后，完全是賣在合理的價位。不存在被賤賣的問題。”

赤天化在公告中也表示，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓對公司發(fā)展具有重要意義，可以改善公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)、提升公司獲利空間和可持續(xù)發(fā)展的能力，符合公司戰(zhàn)略和投資者特別是中小投資者的利益。“公司也希望得到廣大投資者的理解和支持”。

某大型券商煤化工行業(yè)研究員認為，當(dāng)初成立天?；r，地方國資委承諾提供原料煤的配置，但是該項承諾并沒有實施，使得天福化工不得不從市場上采購。天?；ざ酌?（二甲醚可替代汽、柴油）這塊市場的需求不好，下游渠道并沒有打通，因此總體上看天?；げ⒉皇莾?yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

“如果不考慮時間成本，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓上市公司應(yīng)該是賺的。”另一位行業(yè)分析師告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，在2006、2007年的高油價時代，各地大量興建了大量二甲醚產(chǎn)能，2007年是整個二甲醚的頂峰，近幾年整個行業(yè)處于嚴重的過剩狀態(tài)。盡管目前煤炭價格連續(xù)下跌，看上去二甲醚有成本優(yōu)勢，但是石油等化工產(chǎn)品價格跌得太厲害，在與這些產(chǎn)品的替代性需求下，二甲醚價格同樣位于下跌通道。另一方面，煤化工一般的建設(shè)周期為1～2年，盡管該行業(yè)工藝已經(jīng)比較成熟，但是各個企業(yè)的情況仍有差異。天福化工從2005年建設(shè)至今，周期已經(jīng)很長，這可以從側(cè)面顯示出其工藝還是存在問題。因此從上述因素看，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓沒有折價已經(jīng)是不錯的選擇。