每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄭步春    

每經(jīng)記者 鄭步春

央行周四晚間意外地不對稱降息，A股周五表現(xiàn)稍有反復(fù)，最終大漲。收盤上證指數(shù)漲1.01%報(bào)2223.58點(diǎn)，盤中創(chuàng)出本輪調(diào)整新低的2185.52點(diǎn)。另外，深證綜指大漲2.25%收報(bào)934.85點(diǎn)。在反復(fù)和震蕩中，成交額顯著放大。個(gè)股中，受不對稱降息沖擊的銀行股毫無懸念殺跌，另一極度受益于降息的地產(chǎn)股則毫無懸念上漲。

這兩個(gè)月管理層對經(jīng)濟(jì)的態(tài)度起了較大變化，投資者應(yīng)有種明顯的感受，這就是管理層政策取向由口頭上的“微調(diào)”漸轉(zhuǎn)向?qū)嵸|(zhì)上的“急調(diào)”。這種感受在周四夜間應(yīng)達(dá)到頂峰，也許過不了多久這種感受還會因“降準(zhǔn)”而變得更深。

管理層態(tài)度貌似正朝著2008年至2009年那種 “激進(jìn)式刺激”方向發(fā)展，但其實(shí)還是大不一樣的。先不說前期在“鐵公基”項(xiàng)目審批方面的較為審慎，并由此導(dǎo)致一些關(guān)于“新四萬億”的鼓噪落空。就是在降息方面也兼顧了“調(diào)結(jié)構(gòu)”，因最近兩次降息都動了些銀行業(yè)的奶酪，其動機(jī)顯然是逼迫長期養(yǎng)尊處優(yōu)的銀行回哺實(shí)體。

雖然手法已有些進(jìn)步，但仍不免有些缺陷。筆者認(rèn)為央行這次可能操之過急，一個(gè)月內(nèi)兩度降息給市場傳遞的信號并非很好。不好聽地說，傳遞的是經(jīng)濟(jì)危機(jī)信號。只有在2008年，降息才會如此頻繁，所以難免令人疑忌。

如此急迫其實(shí)并無壓倒性理由，筆者認(rèn)為完全可以先“降準(zhǔn)”，等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)公布后再擇機(jī)降息。如果能這么守拙，至少能給市場一種沉著、穩(wěn)健和成竹在胸的感覺。

管理層經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)早已調(diào)整為7.5%，今年首季為8.1%，有預(yù)測稱二季度將降至7.5%。另外，新公布的PMI指數(shù)仍在50這一分界嶺之上。也就是說，經(jīng)濟(jì)雖下滑，但其實(shí)正朝著目標(biāo)運(yùn)行。目標(biāo)是有嚴(yán)肅性的，如果訂的目標(biāo)在內(nèi)心中根本不認(rèn)可，那意義又何在？

至于歐央行降息及英央行推QE3，也不能成為我國跟進(jìn)理由。我們不能想當(dāng)然地認(rèn)為市場一定會因三巨頭同時(shí)出手而激動，即沒必要“自視甚高”。自周四夜間起，原油、銅等商品期貨僅短暫上漲，

其后回落，表現(xiàn)得相當(dāng)

平淡。也就是說，市場

顯然沒將三大央行“放

在眼中”。

歐洲的情況顯得

更是糟糕，比如歐盟峰

會才過去一周，且歐央

行減息，歐元卻已經(jīng)吐

光了所有漲幅，投資者

已重新憂慮意大利、西

班牙等國的債券市場。

總之，2008年以后所發(fā)生無數(shù)事件只說明了一件事，即凱恩斯主義的破產(chǎn)。實(shí)際上這些年來市場早已受夠了，如果繼續(xù)老一套的手法，那么終有一天市場將全然不予理睬。

筆者認(rèn)為，無論是歐美股市，還是A股，無論采取多么激進(jìn)的手法，也不會重現(xiàn)2009年大漲的行情。這是因?yàn)楫?dāng)年各國經(jīng)濟(jì)刺激余地還較大，可如今已接近用盡潛能。正本清源才是正道，經(jīng)濟(jì)或股市向好關(guān)鍵在于“調(diào)結(jié)構(gòu)”方面大見成效，無論中外均是如此。不過A股還需追加一個(gè)條件，這就是股市制度建設(shè)必須取得突破性進(jìn)展。

筆者并不看好中長期，但這幾天筆者天天提示逢低吸納，只是始終不提倡追漲，因不認(rèn)為上檔空間能有多大。周五這根陽線形態(tài)雖然較好，但筆者認(rèn)為仍不宜過度樂觀，因周五出現(xiàn)的上漲護(hù)盤成分通常更大。

還有，降息或使降準(zhǔn)的時(shí)點(diǎn)稍稍晚上幾天，如此因這兩周14天或7天逆回購陸續(xù)到期，市場資金可能仍然偏緊。對管理層而言，降息已經(jīng)多少顯得有些著急了，如果再緊接著降準(zhǔn)，就顯得有點(diǎn)倉皇了。

退一步說，即使如期降準(zhǔn)，資金面也未必好到哪去，因人民幣升值正面臨拐點(diǎn)，如此貨幣創(chuàng)造中的一條途徑已實(shí)質(zhì)上被堵死。補(bǔ)充一下，因我國激進(jìn)降息，未來人民幣利差優(yōu)勢弱化，故貶值壓力或?qū)⒏?。?dāng)然這也取決于美元走勢，本周五稍晚美國公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)將給出進(jìn)一步提示，投資者周末應(yīng)多少關(guān)注一下。

最后就是樓市，如此激進(jìn)地放寬貨幣政策后，樓市最終會如何反應(yīng)？當(dāng)然目前這并不好說，因很難預(yù)測行政彈壓或口頭彈壓力度，不過筆者個(gè)人認(rèn)為此事已經(jīng)有點(diǎn)“懸”了，畢竟經(jīng)濟(jì)規(guī)律還是起作用的。

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