自去年四季度以來(lái)，債券市場(chǎng)上演“復(fù)興運(yùn)動(dòng)”。今年上半年，債券型基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出，海通證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月30日，今年上半年債券基金以5.79%的平均回報(bào)在各類(lèi)型基金中居首，其中純債基金更以6.37%領(lǐng)漲群基，即使在去年滬指暴跌逾21%的背景下，仍實(shí)現(xiàn)正回報(bào)。債券型基金，尤其是以信用債為主要投資標(biāo)的的產(chǎn)品被一致看好。

正在工行等熱銷(xiāo)的銀華純債信用債基金擬任基金經(jīng)理于海穎認(rèn)為，在流動(dòng)性逐漸寬裕、政策基調(diào)開(kāi)始趨“穩(wěn)”的情況下，結(jié)合通脹下行、降息周期等預(yù)期，根據(jù)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期歷史數(shù)據(jù)看，這一階段的債券市場(chǎng)仍具有比較好的投資價(jià)值。而目前信用債的收益和信用利差均處于歷史較高水平，加之國(guó)內(nèi)信用債市場(chǎng)的持續(xù)擴(kuò)容和違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，因此信用債券的投資機(jī)會(huì)將進(jìn)一步提升。

多重因素作用，債市仍然利好 /

上半年債市高歌猛進(jìn)后，目前投資人最為關(guān)注的是債市未來(lái)能否延續(xù)上漲趨勢(shì)。

對(duì)此于海穎表示，目前經(jīng)濟(jì)增速放緩和通脹降低的市場(chǎng)環(huán)境，仍有利于債券市場(chǎng)。此外，結(jié)合目前信用債的絕對(duì)收益水平和相對(duì)利差水平分析，目前其絕對(duì)收益水平仍處在歷史較高水平，部分信用債品種的相對(duì)利差水平也是在歷史的中位數(shù)以上。從這點(diǎn)來(lái)分析，雖然債市已有過(guò)一輪上漲行情，但是從收益率來(lái)說(shuō)，仍具有一定吸引力。

根據(jù)美林投資時(shí)鐘，當(dāng)前階段也適宜債券投資。于海穎分析道：“從國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，目前經(jīng)濟(jì)處于放緩后的復(fù)蘇期，且預(yù)計(jì)復(fù)蘇過(guò)程較長(zhǎng)。而在復(fù)蘇周期中，債券類(lèi)資產(chǎn)收益率可能會(huì)在一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)具有相對(duì)吸引力。所以我們認(rèn)為，從中期或長(zhǎng)期來(lái)看，債券類(lèi)資產(chǎn)都將是一個(gè)較好的投資標(biāo)的?！?/p>

對(duì)于央行今年以來(lái)對(duì)利率和存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整，于海穎認(rèn)為，這些體現(xiàn)了政府決策層更為積極地向保增長(zhǎng)傾斜的取向，未來(lái)市場(chǎng)的資金面層面還會(huì)在一定時(shí)期內(nèi)保持相對(duì)寬松的狀態(tài)，而相對(duì)寬松的資金面也有利于債券資產(chǎn)的投資。

純債嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn) 瞄準(zhǔn)信用利差收益 /

對(duì)于個(gè)人投資者而言，要想分享債券盛宴，主要是通過(guò)儲(chǔ)蓄式國(guó)債的方式，但是由于儲(chǔ)蓄式國(guó)債供需結(jié)構(gòu)不均衡，目前的發(fā)行量并沒(méi)有完全滿(mǎn)足投資者的需求，因此每期國(guó)債額度都比較有限，甫一面世屢被秒殺。于海穎介紹，目前債券市場(chǎng)整體托管量而言，90%以上的債券品種通過(guò)銀行間市場(chǎng)交易，由于銀行間交易規(guī)則中關(guān)于投資主體的限制，同時(shí)考慮到銀行間交易的交易量一般較大，老百姓無(wú)法直接參與。因此若普通投資者期望擴(kuò)展自己的債券投資范圍，可考慮借道由專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)護(hù)航的債券基金來(lái)分享債券投資盛宴。

伴隨投資者個(gè)性化理財(cái)需求趨勢(shì)加強(qiáng)，當(dāng)前市場(chǎng)上債券類(lèi)基金品種日漸豐富，從貨幣基金、保本基金、純債基金、分級(jí)債基等不一而足。于海穎指出，銀華信用純債是純粹意義上的純債基金，即不參與一級(jí)市場(chǎng)新股申購(gòu)、增發(fā)，也不直接在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入股票、權(quán)證等權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，同時(shí)也不參與具備一定權(quán)益屬性的可轉(zhuǎn)債。由于債券票息穩(wěn)定，長(zhǎng)期來(lái)看，純債基金投資風(fēng)格更加穩(wěn)健、波動(dòng)更少。除此以外，本產(chǎn)品明確提出信用債投資的比例規(guī)定，就是利用信用債這種高票息和良好的流動(dòng)性特點(diǎn)為投資者提供更細(xì)分化的穩(wěn)健理財(cái)工具。

“信用債是穩(wěn)健型資產(chǎn)中收益較高的品種，相對(duì)定存存款和國(guó)債等品種，信用債的收益率具有明顯優(yōu)勢(shì)?！庇诤７f進(jìn)一步分析道，目前信用債的收益和信用利差均處于歷史較高水平，加之國(guó)內(nèi)信用債市場(chǎng)的持續(xù)擴(kuò)容和違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，信用債券的投資機(jī)會(huì)將進(jìn)一步提升。而銀華純債信用債基主要以信用債為投資標(biāo)的，信用債投資比例不低于基金債券資產(chǎn)的80%。

在掘金信用債、安享信用利差的同時(shí)，銀華純債信用債還將利用回購(gòu)融資操作追求超額收益。于海穎介紹，在綜合考慮債券品種的票息收入和融資成本，并在控制組合整體風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，當(dāng)回購(gòu)利率低于債券收益率時(shí)，買(mǎi)入收益率高于回購(gòu)成本的債券，通過(guò)回購(gòu)融資操作來(lái)博取超額收益，從而獲得杠桿放大收益，進(jìn)而提升整體組合的收益率水平。

實(shí)力團(tuán)隊(duì)護(hù)航，全面贏戰(zhàn)固定收益 /

從近幾年來(lái)的基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，包括貨幣基金、純債基金、保本基金在內(nèi)的債券投資品種，都是連續(xù)幾年跑贏市場(chǎng)，并且提供正收益，波動(dòng)比較小，能滿(mǎn)足收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)可控這類(lèi)投資需求。初步統(tǒng)計(jì)，從2008年年初到2011年年底這四年的時(shí)間里，如果考慮杠桿操作，則債券指數(shù)的年化投資收益為6%左右，因此綜合考慮債券投資的風(fēng)險(xiǎn)收益要素，債券基金作為低風(fēng)險(xiǎn)中等收益的品種，也契合了投資者穩(wěn)健增值的需求。

自成立以來(lái)，銀華基金一直重視產(chǎn)品線(xiàn)的完善，尤其是固定收益類(lèi)產(chǎn)品的投研。于海穎介紹，銀華基金固定收益投研團(tuán)隊(duì)由基金經(jīng)理、基金經(jīng)理助理、研究員在內(nèi)的12名成員組成，這樣的人員配置水平在國(guó)內(nèi)基金公司中處于較高水平。得益于這樣的架構(gòu)體系，銀華目前的債券研究實(shí)現(xiàn)了全市場(chǎng)、全產(chǎn)品的覆蓋，這也為銀華旗下的固定收益產(chǎn)品獲得長(zhǎng)期、穩(wěn)定、均衡的收益提供了相對(duì)有力的支持和保證。海通證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月6日，于海穎管理的銀華永祥保本過(guò)去三個(gè)月凈值增長(zhǎng)率在同類(lèi)可比的16只保本基金高居榜首。 文/朱子龍 于海穎女士：經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。曾在北方國(guó)際信托投資股份有限公司投資部債券研究員，光大保德信基金管理公司從事固定收益投資研究工作，歷任研究員、交易員、基金經(jīng)理助理、光大保德信貨幣基金基金經(jīng)理、光大保德信增利收益?zhèn)鸹鸾?jīng)理。

2010年11月加盟銀華基金管理有限公司，現(xiàn)任銀華貨幣市場(chǎng)基金、銀華永祥保本混合型基金基金經(jīng)理。