一季度被基金“盛寵”的光環(huán)還恍若眼前，而7月初至上周末A股股價(jià)累計(jì)同業(yè)跌幅第一的殘酷事實(shí)就已降臨，招商銀行在“配股前夜”正備受煎熬。

與基金的絕情不同，中小投資者的態(tài)度更顯溫情，“招商銀行的估值現(xiàn)在這么低，我已經(jīng)把原本預(yù)留參與配股的資金先用來(lái)補(bǔ)倉(cāng)，然后準(zhǔn)備再賣掉其他股票參與招行配股”，有多位投資者對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者聲稱。而數(shù)據(jù)也支持了投資者的說(shuō)法。在7月9日招商銀行遭遇大單砸盤放量大跌3.97%之際，該行的融資買入額突然大幅增加，由平常的約2000萬(wàn)元，飆升至1.04億元。此外，截至6月底，招商銀行的融資余額還僅為8.9億元，而截至7月13日的短短10個(gè)交易日后，該行的融資余額就突破了10億元。

配股“前夜”

距離實(shí)施配股方案，招商銀行如今只剩半步之遙。

2011年7月，招商銀行公布了其配股再融資方案，擬按每10股配售不超過(guò)2.2股的比例向全體股東配售，A股和H股配股比例相同，配股融資總額最高不超過(guò)人民幣350億元。

此前，該方案已經(jīng)獲得股東大會(huì)批準(zhǔn)，銀監(jiān)會(huì)的同意，并且也已收到了國(guó)資委的相關(guān)批復(fù)。2012年4月7日，招行公告稱，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過(guò)了公司的A股配股申請(qǐng)。

也就是說(shuō)，截至目前，招行所欠缺的監(jiān)管層批復(fù)主要是來(lái)自證監(jiān)會(huì)的正式批文，H股方面則需等待港交所聆訊。

今年3月底，招行董事長(zhǎng)傅育寧曾表示，力爭(zhēng)上半年能完成A+H配股計(jì)劃；招行副行長(zhǎng)李浩也表示，此次配股募集資本如果能在今年到位，再加上內(nèi)生資本及次級(jí)債等，預(yù)計(jì)未來(lái)五年將不再需要融資。到2015年，該行核心資本充足率水平將保持在9.5%以上，資本充足率水平會(huì)保持在11.5%以上。

但顯然從目前情況看上半年完成的時(shí)間表已經(jīng)不可能實(shí)現(xiàn)。不過(guò)，由于發(fā)審委的審核通過(guò)已經(jīng)是既成事實(shí)，用配股前夜來(lái)形容招商銀行如今的等待進(jìn)度并不為過(guò)。而且，由于銀監(jiān)會(huì)給招行的批文是去年10月給的，所以按照規(guī)定，三季度招行肯定需要完成配股。

從相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，招商銀行再融資進(jìn)度雖談不上緊迫，但仍不能放松。一季報(bào)顯示，截至2012年3月末，招商銀行資本充足率為11.54%，比年初上升0.01個(gè)百分點(diǎn)；核心資本充足率為8.31%，比年初上升0.09個(gè)百分點(diǎn)。雖然招商銀行目前的資本充足率指標(biāo)全部達(dá)標(biāo)，但是也僅是略高出監(jiān)管下限。同時(shí)，銀監(jiān)會(huì)對(duì)主要商業(yè)銀行開展的定量測(cè)算顯示，在實(shí)施《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》后，銀行的資本充足率平均將下降約1個(gè)百分點(diǎn)。

機(jī)構(gòu)砸出“鉆石底”？

作為“77家基金的第一大重倉(cāng)股”和“最好的銀行股”，一直以來(lái)，招商銀行集“萬(wàn)千寵愛于一身”。

根據(jù)數(shù)據(jù)，截至今年一季度，有77只基金將招商銀行列為其第一重倉(cāng)股。此外，同期持有招商銀行的基金合計(jì)達(dá)到190只，合計(jì)持有招行216799.56萬(wàn)股，占總股本的比例超過(guò)10%，其中持股數(shù)超過(guò)100萬(wàn)股的基金有153只，持股數(shù)超過(guò)1000萬(wàn)股的有62只。

然而二季度以來(lái)，包括招商銀行在內(nèi)的銀行股集體承壓，銀行股破凈如潮。如果說(shuō)，對(duì)銀行業(yè)下半年利潤(rùn)增速的懷疑導(dǎo)致銀行股估值走低，一個(gè)月內(nèi)的兩次降息則成為壓倒包括招行在內(nèi)的所有銀行股估值的“最后的稻草”。

從市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，繼7月6日逆市下跌之后，7月9日銀行股再遭重創(chuàng)，銀行板塊指數(shù)跌幅超過(guò)2.4%，寧波銀行（002142）和南京銀行（601009）的跌幅甚至超過(guò)4%，而招商銀行也是連續(xù)兩個(gè)交易日放量大跌，兩個(gè)交易日合計(jì)換手1.45%，超過(guò)之前7個(gè)交易日的總和。從7月9日盤面來(lái)看，招商銀行數(shù)萬(wàn)手的大賣單和大買單交替出現(xiàn)，顯示出機(jī)構(gòu)大資金進(jìn)出的味道。畢竟招商銀行僅一萬(wàn)手的大單涉及的資金就超過(guò)千萬(wàn)元，顯然是“實(shí)力派”才玩得起，而該行當(dāng)日最大一筆交易為近3萬(wàn)手的賣單。數(shù)據(jù)顯示，持有招商銀行股權(quán)超過(guò)300萬(wàn)股的基金共有124只。有觀點(diǎn)認(rèn)為，基金目前正展開調(diào)倉(cāng)，銀行股可能面臨“被清洗”。此外，也有分析人士猜測(cè)，為了減少資金壓力，部分主力機(jī)構(gòu)搶在招商銀行配股前離場(chǎng)。

不過(guò)，經(jīng)歷了“大單砸盤”的洗禮，招商銀行的估值顯然更具優(yōu)勢(shì)了，以上周招商銀行每股最低價(jià)（9.89元）計(jì)算，招商銀行的動(dòng)態(tài)市盈率不足5倍、市凈率1.27倍。因此，有投資者主動(dòng)在股吧留言表示，招商銀行的估值已經(jīng)跌至“鉆石底”。

“股市就是這樣，在上漲的過(guò)程中，漲幅肯定要超過(guò)股票本身的價(jià)值，同樣的道理，跌的話，也必將跌破其價(jià)值，才會(huì)重新被投資者拾起。”——一位市場(chǎng)人士的分析道破了銀行股面臨的局面。

“大戶”融資抄底

“借錢也要買招行”——這是二級(jí)市場(chǎng)中“大戶”投資者的態(tài)度，其借錢的途徑正是融資融券。

上交所數(shù)據(jù)顯示，在7月9日招商銀行遭遇大單砸盤放量大跌3.97%之際，該行的融資買入額突然大幅增加，由平常的約2000萬(wàn)元，飆升至1.04億元。

此外，截至6月底，招商銀行的融資余額還僅為8.9億元，而截至7月13日的短短10個(gè)交易日后，該行的融資余額就突飛猛進(jìn)的突破了10億元。

而此前，招商銀行此前的融資余額從8億元上漲至8.9億元整整花了今年5月和6月兩個(gè)月的時(shí)間。

一位分析師對(duì)記者表示，在自有資金炒股的情況下，無(wú)論是長(zhǎng)線投資者，抑或是高位被套者，他們都可以選擇長(zhǎng)期持股不動(dòng)，比方兩年、三年，甚至五年不賣，但融資融券交易卻不能久等。它的最長(zhǎng)持股期或借款期不得超出6個(gè)月，也就是說(shuō)，“大戶”認(rèn)為招商銀行在半年內(nèi)估值會(huì)進(jìn)行修復(fù)。此外，目前券商給出的融資利率一般超過(guò)8%，理論上來(lái)說(shuō)，只有招商銀行的漲幅超過(guò)這一利率幅度投資者才可能實(shí)現(xiàn)盈利。如果沒(méi)有足夠的賺頭，或者投資者將融資融券交易的方向“弄錯(cuò)”，則交易損失就會(huì)被放大，直至強(qiáng)行“被平倉(cāng)”。