每經(jīng)記者 張寒 發(fā)自北京

“今年6月各部委出臺了一些關(guān)于開放民間資本投資領(lǐng)域的細(xì)則，雖然對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長有正面作用，但相對來說是比較令人失望的，步子邁得不夠大，最關(guān)鍵的問題在里面根本沒有提到。”摩根大通首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌在二季度經(jīng)濟(jì)形勢分析會上做出上述表示。

企業(yè)利潤率下降致內(nèi)需疲軟

朱海斌認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)總體而言喜憂參半，其中比較值得擔(dān)憂的是企業(yè)利潤率。從官方數(shù)據(jù)看，四五六月份相對于去年同期的利潤率一直在下降，且下降幅度越來越大，這造成企業(yè)缺乏投資意愿，反映到宏觀經(jīng)濟(jì)上就是內(nèi)需疲軟。

從另外一個指標(biāo)看，今年上半年中長期貸款在銀行貸款里占比非常低，歷史平均數(shù)是50％到60%左右，今年是30%，這也從另一方面印證了目前中國經(jīng)濟(jì)面比較大的問題，是投資的意愿。

摩根大通預(yù)計，今年下半年政府在穩(wěn)增長方面會推出一些財政政策和貨幣政策。財政政策方面，公共投資是政府強(qiáng)調(diào)的最主要工具，預(yù)計今年下半年公共投資還會進(jìn)一步提速，但更應(yīng)當(dāng)通過降低企業(yè)稅負(fù)和開放民間資本投資領(lǐng)域來實施穩(wěn)增長。

摩根大通認(rèn)為，下半年經(jīng)濟(jì)基本上會維穩(wěn)，從同比增長速度來說，今年中國經(jīng)濟(jì)是L型，如加上明年，是一個U型的增長曲線。從環(huán)比看，預(yù)計從三季度開始經(jīng)濟(jì)將有復(fù)蘇跡象。

貨幣政策方面，預(yù)計今年三季度還會有一次降息，另外預(yù)計會有三次降準(zhǔn)，每次0.5個百分點，降準(zhǔn)是三季度兩次、四季度一次的分布。今年外匯占款下降較快，如要維持比較穩(wěn)定的M2供應(yīng)量的上升，兩到三次的存款準(zhǔn)備金下調(diào)是必需的。

朱海斌表示，雖然7月到目前為止逆回購大概做了接近5000億，但央行更多地是通過逆回購的方式來選擇一個它認(rèn)為更合適的時點降準(zhǔn)，并不意味著央行可通過逆回購代替存款準(zhǔn)備金率下調(diào)。他預(yù)計存款準(zhǔn)備金率下調(diào)時間就在最近。

從下半年市場來看，房地產(chǎn)市場的走向?qū)χ袊?jīng)濟(jì)走向同樣至關(guān)重要。摩根大通判斷下半年的樓市基本上仍處于繼續(xù)調(diào)整狀態(tài)，但將見底且慢慢恢復(fù)。房地產(chǎn)投資增速預(yù)計今年是10%或略低，整個樓市將對中國經(jīng)濟(jì)下拉大約一個百分點。

減稅應(yīng)加大力度

朱海斌還提出了政策方面的建議。首先，中國無需采取大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激措施，無需“保八”。如果今年中國再采取大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激方案，很有可能在未來兩三年或更長期時間對中國經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面作用。

其次，根據(jù)今年中國經(jīng)濟(jì)狀況，政府應(yīng)在減稅方面加大力度，因為減稅對中國經(jīng)濟(jì)更加有效。中長期來看，對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是一個更加有利的措施。盡管加大投資可提高國內(nèi)需求，對整個GDP增長有推動作用，但對中長期企業(yè)利潤率的恢復(fù)并沒有直接效果。而減輕企業(yè)稅負(fù)可鼓勵企業(yè)進(jìn)行投資或者進(jìn)行一些研發(fā)。如國家稅負(fù)占GDP的比重一直不變甚至上升的話，對企業(yè)利潤率的擠壓會進(jìn)一步加重，對中國經(jīng)濟(jì)的中長期發(fā)展是一個致命風(fēng)險。

談到人民幣國際化，朱海斌指出，人民幣單邊升值預(yù)期已經(jīng)不存在了，現(xiàn)在人民幣遠(yuǎn)期市場預(yù)計人民幣會貶值。摩根大通預(yù)計今年人民幣對美元維持在穩(wěn)定的水平，到年底為6.3左右。在未來的兩三年之內(nèi)，人民幣還是會有一個小幅升值，大概5%左右的空間。短期人民幣結(jié)算方面的功能是人民幣國際化最主要的推動力，但是從長期來說，未來人民幣國際化能不能成功，取決于人民幣作為投資的功能，也是最關(guān)鍵最核心的功能。摩根大通預(yù)計人民幣國際化跟國內(nèi)資本市場開放的步伐相關(guān)。