每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李玉敏 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 李玉敏 發(fā)自北京

7月26日，據(jù)媒體報道稱，由中國銀行間交易商協(xié)會推出的ABN（資產(chǎn)支持票據(jù)）將于近日在銀行間債券市場發(fā)行。據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，中信證券目前正在操作3家公司的資產(chǎn)支持票據(jù)，其中兩家為城投性質(zhì)的公司，最快將于下月發(fā)出。

《每日經(jīng)濟新聞》記者獲得的一份名為《資產(chǎn)支持票據(jù)指引》（以下簡稱 《指引》）的征求意見稿顯示，本指引所指的資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN，Asset-BackedMedium-termNotes，）是指非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，由基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為還款支持的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具。

城投公司試水？

一家國有大行的投行部人士表示，該行作為承銷商的確在做資產(chǎn)支持票據(jù)的業(yè)務(wù)，但具體細節(jié)他不愿透露更多。交易商協(xié)會注冊部門有關(guān)人士表示：“聽說了資產(chǎn)支持票據(jù)的業(yè)務(wù)，但不是我們部門負責(zé)，你可以問一下其他部門。”

上述媒體報道稱，中信證券承銷的3只資產(chǎn)支持票據(jù)的發(fā)起人分別為，南京公用控股（集團）有限公司、寧波城建投資控股有限公司和天津市房地產(chǎn)信托集團，分別募集資金10億、10億和20億元。其中，南京公控募集的5億元將用于償還銀行貸款，另外5億元用于補充該公司營運資金?；A(chǔ)資產(chǎn)為發(fā)行人下屬全資子公司——南京市自來水總公司未來5年自來水銷售收入。寧波城投的還款來源為寧波市六區(qū)一市天然氣設(shè)施而獲得的天然氣收費收益權(quán)。天房集團的交易基礎(chǔ)資產(chǎn)為《總租合同》項下的全部權(quán)利、權(quán)益、利益、收益。

接近中信證券的人士向 《每日經(jīng)濟新聞》記者證實了上述3個項目，他表示：“中信證券是不是第一個還不好說，好像現(xiàn)在有不少的銀行都在報類似的項目，中信的確是在推了。流程是先和投資者簽協(xié)議，最快下個月能發(fā)出來。”

那么，市場投資者主要是哪些？上述知情人士稱：“（非公開定向發(fā)行）資產(chǎn)支持票據(jù)基本條款和PPN（私募中期票據(jù)）是一樣的，可參與PPN的機構(gòu)理論上都是可以參與的。目前，有一些機構(gòu)還是愿意開始了解，但也沒有明顯很樂觀的感覺。原因是參與這種品種的投資者還不是很多。”

至于利率方面，該知情人士說：“目前還未明確，現(xiàn)在初期一切都比較模糊，盡量找一個可參考的來參考下，明確的定價現(xiàn)在還談不到。主要參照對象是同期限的私募中票?，F(xiàn)在主要看市場的認(rèn)可度，不排除投資者不了解，發(fā)出來的利率會偏高的可能性。”

對于資產(chǎn)支持票據(jù)的項目篩選，接近中信證券的人士表示：“原則上有穩(wěn)定的現(xiàn)金流。從行業(yè)來看，還是要符合國家產(chǎn)業(yè)政策，有的項目不讓報，報上去也不一定批準(zhǔn)。”

再次“夭折”不太可能

事實上，早在2005年，央行就已安排四大國有銀行等進入資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)的試點研究工作，尋找項目并設(shè)計方案，后研究工作暫停。2009年2月，據(jù)中國銀行間市場交易商協(xié)會要求，由興業(yè)銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行三家牽頭，包含中金公司和中信證券組成了資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)工作組，小組成員們啟動設(shè)計開發(fā)方案，并開始營銷客戶。在經(jīng)過半年的嘗試后，再次夭折。

對于資產(chǎn)支持票據(jù)“夭折”的擔(dān)憂。中國社科院金融重點實驗室主任劉煜輝認(rèn)為，現(xiàn)在資產(chǎn)證券化的需求比較強勁，不存在發(fā)不出來的問題。銀行對資本和流動性的約束越來越強，指標(biāo)都不是很樂觀，市場補充資本的渠道基本上已被封了。對銀行來講，能改善資本指標(biāo)的方式，資產(chǎn)證券化就是一個考慮的方向。

劉煜輝表示：“從央行的導(dǎo)向來講，也希望未來地方政府融資需求更多地通過債券市場的直接融資來滿足。其實軟預(yù)算約束的風(fēng)險很大，政府的債務(wù)也有很大風(fēng)險，不希望都淤積在銀行身上。”

不過上述知情人士也表示：“簽了銷售意向的，到最后不一定就會買，現(xiàn)在是在推廣這種產(chǎn)品，如有愿意了解的可以咨詢簽協(xié)議，最后會不會買還不明確。能不能完全賣出還不太好說，可能還需要一段時間。”

一家國有大行的債券交易員對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：“作為一個新的債券品種我們肯定在關(guān)注，關(guān)鍵是看資產(chǎn)誰來監(jiān)管，如果沒有到位的監(jiān)管，我也會當(dāng)做一般的債券來看。”

前述《資產(chǎn)支持票據(jù)指引》的征求意見稿對企業(yè)發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)的披露信息予以要求：資產(chǎn)支持票據(jù)的交易結(jié)構(gòu)和基礎(chǔ)資產(chǎn)情況；相關(guān)機構(gòu)出具的現(xiàn)金流評估預(yù)測報告；現(xiàn)金流評估預(yù)測偏差可能導(dǎo)致的投資風(fēng)險；在此產(chǎn)支持票據(jù)續(xù)存期內(nèi)，定期披露基礎(chǔ)資產(chǎn)的運營報告。

《指引》還表示，發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)的企業(yè)可選擇公開發(fā)行或非公開定向發(fā)行方式在銀行間市場發(fā)行。企業(yè)選擇公開發(fā)行方式發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)，應(yīng)當(dāng)聘請兩家具有評級資質(zhì)的資信評級機構(gòu)進行信用評級。鼓勵探索多元化信用評級方式，對資產(chǎn)支持票據(jù)采用投資者付費模式進行信用評級。